EFICACIA EN LA GESTIÓN DE PORTAFOLIOS G aa (Doble a)

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1 Contactos: Diana María Serna G. Camilo Andrés Pérez M. Comité Técnico: 8 de septiembre de 2015 Acta No. 810 CASA DE BOLSA ACCIONES PLUS FONDO ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA (ANTES COMPARTIMENTO MULTIPLUS ACCIONES PLUS DE CASA DE BOLSA MULTIPLUS FONDO POR COMPARTIMENTOS) ADMINISTRADO POR CASA DE BOLSA S.A. SOCIEDAD COMISIONISTA DE BOLSA BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV REVISIÓN PERIÓDICA EFICACIA EN LA GESTIÓN DE PORTAFOLIOS G aa (Doble a) Cifras en pesos colombianos (COP) al 31 de julio de 2015: Valor del fondo: COP millones. Rentabilidad a 30 días neta: 1,21% E.A. promedio semestral. Historia de la calificación: Revisión periódica Sep./14: G aa Calificación inicial Oct./13: G aa La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones del Fondo de Inversión Colectiva Acciones Plus para los cierres de febrero a julio de 2015, también en los estados financieros del fondo con corte al 31 de julio de DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en Revisión Periódica confirmó la calificación de eficacia en la gestión de portafolios de G aa de Casa de Bolsa Acciones Plus Fondo Abierto con Pacto de Permanencia. La calificación de eficacia en la gestión de portafolios representa nuestra opinión sobre la consistencia de las políticas de inversión del portafolio, del nivel de retornos absolutos y de los retornos ajustados por el riesgo, y no es comparable con la calificación de riesgo de crédito y de mercado de un fondo de inversión colectiva. La calificación se basa en la evaluación de los factores cualitativos y cuantitativos que contribuyen al desempeño de los retornos del portafolio. Entre los factores cuantitativos están la evolución histórica, el portafolio de inversión (diversificación de emisores y por sector) y la volatilidad de la rentabilidad. Independientemente de las condiciones del mercado de renta variable, la calificación actual pretende evaluar el desempeño del Casa de Bolsa Acciones Plus Fondo Abierto con Pacto de Permanencia comparándolo con el de su índice de referencia, el, y también con fondos con una composición de portafolio y perfil de riesgo similar. 2. DEFINICIÓN DEL FONDO, POLÍTICAS DE INVERSIÓN Y DIVERSIFICACIÓN A raíz de la nueva normatividad sobre los fondos de inversión colectiva (decretos 1242 y 1243 de 2013), el vehículo de inversión calificado dejó de ser Compartimento Multiplus Acciones Plus del Fundo Multiplus, para denominarse Casa de Bolsa Acciones Plus Fondo Abierto con Pacto de Permanencia (en adelante, Acciones Plus o fondo) El fondo mantuvo su perfil de riesgo agresivo y su objetivo de inversión, que, de acuerdo con el reglamento aprobado por la Superintendencia Financiera, está orientado a ofrecer una alternativa para inversionistas que conocen la alta volatilidad a la que está expuesto el mercado de renta variable y, por ende, pueden presentar pérdidas moderadas de capital, dadas las fluctuaciones en la rentabilidad. Por su parte, los montos mínimos de inversión y de permanencia se mantuvieron en $ de pesos colombianos (COP) y COP , respectivamente. El fondo cuenta con un pacto de permanencia de 30 días, el cual se renueva automáticamente si los inversionistas no realizan la solicitud de retiro de recursos tres días antes de cumplirse el plazo. El índice de referencia establecido por el administrador, Casa de Bolsa, en el reglamento de inversión es el índice accionario, el cual calcula y publica la Bolsa de Valores de Colombia y está compuesto por las acciones de 20 compañías, cuya ponderación está dada por el 2 de 7 CAL-F-7-FOR-10 R3

2 feb-12 abr-12 jun-12 ago-12 oct-12 dic-12 feb-13 abr-13 jun-13 ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 CASA DE BOLSA ACCIONES PLUS FONDO ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA valor de su capitalización bursátil. La recomposición de los componentes del índice se realiza anualmente y los rebalanceos trimestralmente. De acuerdo con su reglamento, Acciones Plus puede invertir la totalidad de sus aportes en acciones, bonos convertibles en acciones ordinarias y preferenciales de alta liquidez, y en fondos bursátiles (Exchange Traded Funds, ETF) transados en bolsas nacionales, y hasta el 30% en repos de acciones, y podrá tener una concentración máxima por emisor del 30%. Casa de Bolsa S. A percibe por su gestión de administración de Acciones Plus una comisión previa y fija de 3,0% tasa de efectivo anual (E. A.) del valor neto del fondo del día anterior, la cual se causa diariamente. Asimismo, la normatividad vigente para los fondos de inversión colectiva demanda la delegación de la labor de custodia en una sociedad fiduciaria especializada, y de acuerdo con las estimaciones del administrador, el gasto asociado a este requerimiento no afectará de forma importante a la rentabilidad de Acciones Plus. 3. EVOLUCIÓN DEL FONDO Al cierre de julio de 2015, el valor de Acciones Plus sumó COP millones (Gráfico 1) y tuvo un decrecimiento semestral de 7,1%, inferior a la reducción promedio de 10,5% de su pares. Este resultado deriva del retiro de aportes de algunos inversionistas, cuyo número disminuyó 29% ante la volatilidad presentada en el mercado de renta variable local entre febrero y julio de 2015 (en adelante, el semestre de análisis). Entre febrero y julio de 2015, la variabilidad diaria promedio del valor del fondo (medida como la desviación estándar del cambio diario del valor) de 0,7% fue inferior a la del mismo periodo de 2014 y a la de su grupo de pares de 0,8%, respectivamente. La participación promedio semestral de 57% de los recursos provenientes de personas naturales en el valor de Acciones Plus, en comparación con el 43% de las personas jurídicas, explica la baja volatilidad del valor. Respecto de igual de semestre de 2014, este último grupo ha venido aumentando su representatividad, lo que podría derivar en un leve incremento de la volatilidad del valor del fondo al cierre de 2015, si las condiciones del mercado accionario no son favorables. En lo que resta de 2015 y para 2016, el administrador espera incrementar el valor administrado de sus fondos de inversión colectiva y, particularmente, el de Acciones Plus, mediante el fortalecimiento del modelo de asesoría comercial para orientar la oferta del fondo hacia clientes de perfil moderado y agresivo que busquen beneficiarse de la fuerte corrección que ha venido exhibiendo el mercado de renta variable, que además ha estado acompañada de buenos fundamentales de las compañías en las cuales invierte el portafolio. Por otra parte, un eventual aumento de la tasa de referencia local y la de Estados Unidos, sumado a fundamentales de la economía que respalden un positivo comportamiento del mercado accionario, son aspectos que incrementarían el apetito de los inversionistas por los instrumentos de renta variable, y ayudarían al administrador a cumplir su meta de crecimiento. El continuo seguimiento del administrador a la evolución del mercado y a las condiciones financieras de los emisores de las acciones en las que invierte, ha permitido que implemente estrategias de inversión con las que ha logrado mantener un valor de la unidad superior al del durante los tres últimos años, lo que indica un buen desempeño en términos de retornos para sus inversionistas (Gráfico 1). En este sentido, entre febrero y julio de 2015, Acciones Plus registró una rentabilidad promedio a 30 días de 1,21% E. A., inferior al 36,8% E. A. de igual semestre de 2014, aunque superior al 0,5% negativo registrado por el. El mejor desempeño del fondo respecto de su indicador de referencia derivó de la estrategia del administrador que está enfocada en mantener ponderaciones inferiores a las de la canasta del índice en el sector hidrocarburos y superiores en los sectores de energía y construcción; esto con el objeto de reducir el impacto de la disminución de los precios internacionales de petróleo en los retornos de Acciones Plus. Grafico 1: Evolución del valor de la unidad normalizado de Acciones Plus y del Valor de la unidad Acciones Plus Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia y Bolsa de Valores. Cálculos: BRC Investor Services S. A. *Datos normalizados asumiendo que el 01 de febrero de 2012 el valor de la unidad es igual a COP PORTAFOLIO ACTIVO Valor de la Unidad Colcap El administrador del Fondo de Inversión Colectiva Acciones Plus, Casa de Bolsa S. A. ha cumplido con las políticas y límites de inversión por tipo de activo establecidos en el reglamento de inversión. Entre febrero y julio de 2015, el administrador invirtió en promedio el 91% de los recursos en acciones, participación levemente mayor al promedio de 87% registrado en el mismo 3 de 7

3 periodo de 2014, lo que obedeció a las expectativas de recuperación de los instrumentos de renta variable que tenía el administrador para el primer semestre de 2015; sin embargo, el movimiento alcista del mercado no fue continuo. Por su parte, en el semestre de análisis, la representatividad de los depósitos a la vista de 9,2% fue inferior al 13,08% registrado entre febrero y junio de 2014 (Gráfico 5). En el semestre de análisis, el administrador enfocó su estrategia a sobreponderar, respecto al, la participación en el sector de energía y construcción, este último, por la expectativa del inicio de las obras de cuarta generación en el país, mientras mantuvo una participación similar en sector de compañías controladoras-holdings (Tabla 1) por el buen desempeño exhibido durante el semestre y el potencial de valorización que aún tienen como consecuencia de sus indicadores financieros positivos que registraron al cierre del primer trimestre de 2015; no obstante, la evolución de los mercado globales y un moderado crecimiento de la economía local, de acuerdo con las nuevas estimaciones del Banco de la República podrían afectar la composición del portafolio al cierre de año. Tabla 1: Comparativo de la composición de Acciones Plus fondo por sector económico del emisor. Sectores Canasta feb-abr-15 Canasta may-jul-15 Fuente: Casa de Bolsa S. A. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV. Promedio Acciones Plus feb-jul 15 Promedio Acciones Plus feb-jul 14 Holdings 32,21% 32,81% 32,57% 27,10% Financiero 26,28% 24,34% 19,84% 14,30% Hidrocarburos 11,35% 11,78% 4,31% 18,10% Energía 10,34% 10,86% 12,98% 7,10% Alimentos 6,75% 6,53% 7,61% 7,00% Retail 4,59% 4,58% 4,69% 5,00% Construcción 7,98% 8,49% 8,74% 7,90% Otros 0,51% 0,61% 0,00% 0,00% Total inversión en acciones 90,74% 86,90% Entre julio de 2014 y julio de 2015, observamos que la mayoría de las acciones que componen el portafolio de Acciones Plus presentan una correlación positiva en sus precios superior a 74%, lo que indica que los retornos del fondo tienen una alta exposición a choques internos o externos que puedan experimentar las empresas de un sector económico determinado. No obstante, la capacidad de lograr una mayor diversificación por sector de las compañías emisoras está limitada por el bajo número de empresas listadas en bolsa con acciones suficientemente liquidas para mantener una estrategia de intermediación activa. Durante el semestre de análisis, la concentración promedio por emisor, incluyendo depósitos a la vista, no superó el 15% del valor de Acciones Plus, lo que indica una moderada probabilidad de pérdida ante eventuales escenarios adversos que afecten el precio de las acciones en las que invierte el fondo. Desempeño de los retornos relativos ajustados por riesgo Entre febrero y julio de 2015, la rentabilidad a 30 días promedio semestral de Acciones Plus de 1,21% E. A., fue inferior al 36,8% registrado en igual periodo de 2014, y al 4,2% promedio de sus pares (otros fondos de inversión con una política de inversión similar), aunque fue superior al 0,5% negativo obtenido por el. La baja de los precios internacionales del petróleo que afectaron la finanzas públicas, aunado a la devaluación del peso colombiano y las presiones inflacionarias exhibidas durante el primer semestre de 2015, fueron los aspectos que impactaron negativamente el precio de las acciones locales e influyeron en el resultado moderado de la rentabilidad del fondo. Durante el semestre de análisis, la rentabilidad promedio de Acciones Plus a 30 días estuvo acompañada de una volatilidad de los retornos (medida como la desviación estándar de la variación porcentual diaria de los retornos del portafolio) de 49,9%. Esta fue inferior al promedio de sus pares, de 54,7% (Tabla 2); no obstante, arrojó un coeficiente de variación (volatilidad de la rentabilidad diaria durante el semestre de análisis en relación con el nivel promedio de los retornos) de 4,123%, superior al 1,302% de su grupo comparable, aunque inferior al 11,1153% del índice de referencia. Tabla 2: Desempeño de Acciones Plus frente al y sus pares. Acciones Plus PARES Rentabilidad 1,2% -0,5% 4,2% Volatilidad 49,9% 55,4% 54,7% Coeficiente de variación 4,123.7% 11,153.2% 1,295.1% *Cálculos con base en la rentabilidad a 30 días E. A. Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV. Retornos ajustados por riesgo Entre el 1 de agosto de 2013 y el 31 de julio de 2015, el retorno ajustado por riesgo (information ratio, que mide la rentabilidad extra obtenida por el fondo, considerando la volatilidad del exceso de los retornos frente al índice objetivo) de Acciones Plus frente al fue de 0,05 negativo; sin embargo, para el semestre de análisis (feb.15/jul.15) y en el último año (ago.14/jul.15), los resultados son favorables con el 0,17 y 0,19 (Tabla 3), respectivamente. Tabla 3: Retornos ajustados por riesgo (o Information Ratio IF) de Acciones Plus respecto de su índice de referencia y sus pares. Promedio Promedio Promedio semestral anual de 2 años IR Acciones Plus vs. 0,17 0,19-0,05 IR Acciones Plus vs. Pares -0,60-0,08-0,13 IR Acciones Plus vs. + Pares -0,14-0,17 0,01 Beta (con ) 0,89 0,82 0,86 Correlación (con ) 0,99 0,97 0,98 *Cálculos con base en una rentabilidad a 30 días E. A. Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV. Cifras a julio de de 7

4 5. PASIVO DEL FONDO Y LIQUIDEZ DEL PORTAFOLIO Entre febrero y julio de 2015, Acciones Plus mantuvo un promedio de recursos a la vista de 9,3%, inferior al 13,1% registrado en igual periodo de 2014, pero mayor al máximo retiro (suscripciones menos redenciones) registrado durante el semestre de análisis, equivalente al 2,44% del valor. La exposición al riesgo de liquidez del fondo está parcialmente mitigada por el pacto de permanencia de 30 días al que están sujetos los inversionistas, lo cual permite al administrador gestionar adecuadamente la liquidez para atender los retiros oportunamente sin recurrir a ventas de títulos en condiciones de mercado adversas que materialicen una pérdida. En el semestre de análisis, las concentraciones promedio de los aportes del mayor y de los 20 principales inversionistas del fondo de 10,1% y 57,9%, respectivamente, fueron superiores a las observadas en igual periodo de 2014 de 3,22% y 35,97%. Una adecuada dispersión de los aportes del vehículo de inversión contribuiría a una menor exposición al riesgo de liquidez ante la eventual salida de los mayores inversionistas del fondo. 6. GESTIÓN DEL ADMINISTRADOR Casa de Bolsa S. A., como administrador de Casa de Bolsa Acciones Plus Fondo Abierto con Pacto de Permanencia, posee metodologías para la adecuada gestión de los riesgos de mercado, de crédito, administrativo y operacional asociados con la operación del fondo, para lo cual cuenta con el apoyo y retroalimentación permanente de Corficolombiana. Casa de Bolsa tiene una calificación pública de calidad en la administración de portafolios de P AA otorgada por BRC Investor Services S. A. Durante los últimos cuatro años, el administrador ha orientado su enfoque estratégico a la administración de portafolios de terceros. La fuerza comercial propia y la de sus entidades vinculadas se encargan de comercializar dichos instrumentos. Para gestionar el riesgo de liquidez, la firma cuenta con un modelo de medición que le permite conocer los flujos de vencimientos contractuales de los fondos administrados. Este genera alertas que permiten al administrador prever retiros inesperados y programar sus necesidades de liquidez. De acuerdo con la información suministrada en lo que va de 2015, no se presentaron alertas en el riesgo de liquidez. La firma cuenta con un área especializada en la generación de informes y estrategias enfocadas al mercado de renta variable, en sinergia con Corficolombiana, la cual respalda el proceso de la toma de decisiones de inversión. Para la gestión del riesgo de crédito, la comisionista cuenta con una metodología CAMEL, que incorpora indicadores financieros y cualitativos para evaluar a los emisores y a las contrapartes. Una vez actualizados los cupos, se presentan al Comité de Riesgo de Crédito y, posteriormente, a la Junta Directiva para su aprobación. Las sesiones de comité de riesgo operativo se realizan trimestralmente y allí se exponen los eventos de riesgo por tipo y por el proceso al que se encuentran asociados, asimismo se da seguimiento a la ejecución de los planes de acción. 7. CONTINGENCIAS De acuerdo con la información remitida por Casa de Bolsa, al cierre de junio de 2015, Casa de Bolsa Acciones Plus no estaba expuesto a ninguna contingencia judicial a favor o en contra. Por su parte, a la misma fecha, la comisionista tenía un proceso legal en contra derivado del proceso de fusión con el que se creó, con pretensiones que no comprometen su estabilidad patrimonial. En caso de un fallo en contra, la firma cuenta con un acuerdo bajo el cual, cada una de las casas matrices fusionadas se comprometieron a responder, de manera individual, por los procesos legales originados antes de la fusión. La contingencia en mención no afecta a Casa de Bolsa Acciones Plus Fondo Abierto con Pacto de Permanencia ya que existe segregación patrimonial entre este y su administrador. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el administrador del fondo de inversión colectiva administrado. Se aclara que la calificadora no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en 5 de 7

5 8. FICHA TÉCNICA CALIFICACIÓN EFICACIA EN LA GESTIÓN DE PORTAFOLIOS CASA DE BOLSA ACCIONES PLUS FONDO ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA Calificación: Administrado por: Casa de Bolsa Contactos: Clase (plazo de aportes): 30 días Diana María Serna Fecha Última Calificación: 8 de septiembre de 2015 Camilo Pérez camilo.perez@standardandpoors.com Seguimiento a: 31 de julio de 2015 DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* Eficacia en la Gestión de Portafolios 'G aa': indica que la calidad de las políticas y procesos inversión, y la consistencia de sus retornos en comparación con el índice de referencia y/o con portafolios de características de inversión similares son muy altas. EVOLUCIÓN DEL FONDO Recursos Administrados Valor en millones al 31 de julio de 2015 $ Crecimiento Semestral Fondo -7,1% del Crecimiento Trimestral del Fondo -4,4% Volatilidad Semestral del Valor del Fondo/1 0,72% Máximo Retiro Semestral /2 2,44% Gráfico 3: Rentabilidad a 30 días vs. /3 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 FIC Acciones Plus Gráfico 1: Evolución del Valor del Fondo (COP Millones) Gráfico 4: Composición por sector económico jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 Gráfico 4: Comportamiento IGBC-Valor de la Unidad Gráfico 2: Comportamiento -Valor de la Unidad % 6% 6% 4% 3% 3% 5% 5% 5% 8% 7% 7% 6% 6% 5% 10% 9% 9% 11% 10% 10% 6% 10% 10% 11% 12% 10% 21% 17% 15% 23% 25% 24% 20% 20% 19% 30% 33% 36% 38% 39% 39% feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15 Holdings Financiero Energía Construcción Alimentos Hrocarburos Retail Gráfico 5: Composición por especie 13% 12% 8% 7% 9% 6% % 88% 92% 93% 91% 94% jul-12 nov-12 mar-13 jul-13 nov-13 mar-14 jul-14 nov-14 mar-15 jul-15 Vlr Unidad Acciones Plus feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15 Acción CUENTA BANCARIA Tabla 1: Composición de los recursos de los inversionistas Tabla 2: Concentración 5 mayores emisores Composición de aportes Concentración de recursos Emisor Total Personas Mayor Fecha Personas Naturales 20 Mayores Primero 14,9% Jurídicas Inversionista jul-15 58,3% 41,7% 10,3% 49,9% Segundo 10,4% jun-15 56,8% 43,2% 10,0% 98,0% Tercero 10,0% may-15 56,8% 43,2% 10,0% 49,5% Cuarto 9,4% abr-15 57,3% 42,7% 10,3% 49,6% Quinto 9,1% mar-15 56,2% 43,8% 9,9% 50,1% Total 53,9% feb-15 56,6% 43,4% 9,9% 50,1% Promedio 57,0% 43,0% 10,1% 57,9% RENTABILIDAD Tabla 3. Desempeño del Fondo de Inversión Colectiva Acciones Plus. Indicadores calculados para los últimos seis meses. Rentabilidad a Rentabilidad a Rentabilidad a 30 días 30 días (año Rentabilidad a 90 días (año anterior) 7 90 días anterior) 7 Promedio 1,21% 36,83% -15,65% 18,35% INDICADORES DEL FONDO Tabla 4. Retornos ajustados por nivel de riesgo. Indicadores calculados para los últimos seis meses y dos años Rentabilidad a 30 días Rentabilidad a 90 días Promedio Promedio dos Promedio dos Promedio semestral semestral años años Information 0,17-0,05 0,96 0,37 Ratio /4 Volatilidad 49,85% 64,63% 18,46% 31,96% Beta /5 0,89 0,86 0,94 0,92 Coef. de Variación 4123,7% 175,5% -118,0% 174,2% Correlación con el índice /6 99% 98% 99% 99% Notas: 1/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del fondo para un periodo de 180 días. 2/ Retiro máximo: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t = n, en relación con el valor del fondo en el día t = n - 1 3/ Gráfico de la rentabilidad efectiva anual, a partir de una base mensual. 4/ Information ratio: mide la rentabilidad extra obtenida por el fondo como consecuencia de la habilidad del gestor con relación al mercado, teniendo en cuenta la volatilidad del exceso de los retornos sobre el grupo de pares. Cuánto más grande es el indicador implica un mayor retorno que su grupo de comparación, con una volatilidad menor. 5/Beta: mide la volatilidad relativa (el riesgo) de ese fondo, siendo 1 la volatilidad del índice de referencia. Un beta superior a 1 significa que el fondo tiene una volatilidad mayor que el índice. Un beta inferior a 1 implica que el fondo es menos volátil que el índice. 6/ Correlación: Relación recíproca o medida de asociación lineal entre el valor de la Unidad del fondo, el indicador de mercado (). 7/ Mismo periodo analizado pero del un año atrás. 6 de 7

6 CALIFICACIÓN DE LA EFICACIA EN LA GESTIÓN DE PORTAFOLIOS Las escalas entre G aa y G b pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente. Grado de inversión ESCALA G aaa G aa G a G bbb DEFINICIÓN La calificación G aaa es la más alta otorgada por BRC Investor Services S. A. SCV, lo que indica que tanto la calidad de las políticas y procesos de inversión con que cuenta el Portafolio, como la consistencia de sus retornos en comparación con el índice de referencia o con portafolios de características de inversión similares son sumamente altas. La calificación G aa indica que tanto la calidad de las políticas y procesos de inversión con que cuenta el Portafolio, como la consistencia de sus retornos en comparación con el índice de referencia o con portafolios de características de inversión similares son muy altas. La calificación G a indica que tanto la calidad de las políticas y procesos de inversión con que cuenta el Portafolio, como la consistencia de sus retornos en comparación con el índice de referencia o con portafolios de características de inversión similares son altas. La calificación G bbb indica que tanto la calidad de las políticas y procesos de inversión con que cuenta el Portafolio, como la consistencia de sus retornos en comparación con el índice de referencia o con portafolios de características de inversión similares son adecuadas. Grado de no inversión o alto riesgo ESCALA G bb G b E DEFINICIÓN La calificación G bb indica que tanto la calidad de las políticas y procesos de inversión con que cuenta el Portafolio, como la consistencia de sus retornos en comparación con el índice de referencia o con portafolios de características de inversión similares son bajas. La calificación G b indica que tanto la calidad de las políticas y procesos de inversión con que cuenta el Portafolio, como la consistencia de sus retornos en comparación con el índice de referencia o con portafolios de características de inversión similares son muy bajas. La calificación E indica que BRC Investor Services S. A. SCV no cuenta con la información suficiente para calificar. 9. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web 7 de 7