Evaluación financiera del proyecto de inversión

Transcripción

1 Evaluación financiera del proyecto de inversión El término evaluación qué te refiere? Muchas veces has escuchado que una situación se evalúa, es lo mismo evaluar, que ponderar? Imagina la decisión de invertir en un proyecto que llevará tiempo en generar utilidades, tú como inversionista, cómo te asegurarías de elegir la opción adecuada? Darren Kidd. (2005). Credit Card Bill. Partiré de que una evaluación es un análisis de información que arroja un resultado útil para medir o contrastar con otro dato. Cuando se habla de proyectos de inversión, la evaluación financiera realiza un análisis del proyecto desde el punto de vista del Costo de capital (K), y su trascendencia para los inversionistas, pues a éstos les interesa saber cuánto va a generar el proyecto, y por lo tanto, cuánto van a recibir de utilidades? Para realizar un estimado o presupuesto del comportamiento de su inversión, ésta se evalúa mediante los flujos de efectivo o caja, calculados a Valor presente, Valor anual o mediante la Tasa Interna de Retorno.

2 Figura 1. Evaluación Financiera. (Basado en la propuesta presentada en junio de 2010, por el profesor Edgar Aldana, en la asignatura de Administración financiera de las corporaciones. Maestría de Finanzas Corporativas Universidad de LaSalle Bajío.) Para llevar a cabo la evaluación de un proyecto de inversión es indispensable considerar información como: a) Monto de inversión inicial b) Vida útil del proyecto, o también llamado Horizonte del proyecto c) Valor de salvamento de la inversión, lo mínimo que se espera recuperar de la inversión d) Flujos de fondos estimados por periodo dentro de la vida útil del proyecto e) Rendimiento mínimo esperado por los inversionistas (costo de capital) Los métodos para evaluar un proyecto pueden clasificarse como Simples, que son los que no consideran el valor del dinero en el tiempo y emplean información de los estados financieros como el Balance General o el estado de Resultado. Por otro lado, los métodos de evaluación Complejos sí toman en cuenta el valor del dinero en el tiempo y se apoyan en información proveniente de los flujos de efectivo. A continuación se presentan alguno ellos: 1) Métodos simples de evaluación de proyectos (no financieros) 1. Tasa Promedio de Rentabilidad (TPR), también llamada tasa Promedio de Retorno, es la relación entre el promedio anualizado de utilidades netas y la inversión promedio del proyecto, su fórmula es:, cuyas literales son: TPR = Tasa promedio de retorno UNP = Utilidad neta promedio IP = Inversión promedio Observa la aplicación de la TPR en el siguiente ejemplo: Vas a calcular el TPR, partiendo de la siguiente información. Una empresa arranca un proyecto que planean dura 5 años. La compañía debe adquirir maquinaria con valor de $120,000 y estima que la inversión mencionada se llevará a cabo en los primeros 2 años del proyecto. La empresa no espera recuperar valor alguno sobre la maquinaria al final de los 5 años. En los años que dure el proyecto se espera obtener una utilidad promedio de $113, Observa cómo se analiza esta información:

3 Inversión total = 120,000 que es el monto que los socios esperan invertir Valor de salvamento = 0 es el monto que esperan recuperar de la inversión al final del proyecto Inversión promedio = 120,000/2 = 60,000, dado que estiman que se invertirá durante 2 años Utilidad promedio = 113,000/5 = 22,600, se está proyectando la rentabilidad a 5 años TPR = 37.6% Tasa Promedio de rentabilidad de la inversión realizada Aplica ahora este método a un ejemplo: Para una inversión de $100,000 para los proyectos Alfa, Beta y Gama, los cuales ejercerán diferentes montos de capital de inversión a lo largo de 5 años. La inversión total es de $150,000, tal como se observa en la tabla: Enseguida se calcula el TPR para cada uno de los proyectos posibles: Se concluye que los proyectos son iguales, por lo tanto no existe diferencia en seleccionar uno u otro, no obstante debe considerarse el Valor actual del dinero, porque no es lo mismo tener $10,000 hoy que tenerlos dentro de 4 o 5 años.

4 2.- Rentabilidad Sobre la Inversión (R). Determina el cociente (en %) de la utilidad de un ejercicio entre la inversión total y representa un índice de eficiencia. ; en donde R = Rentabilidad sobre la Inversión UNDE = Utilidad Neta del Ejercicio IT = Inversión Total Para un ejemplo donde el proyecto calculado a 3 años, requiere una inversión de $50,000 y se estima diferente nivel de utilidades en cada año: Este método brinda la facilidad de que el resultado obtenido se puede comparar con la tasa de interés que los bancos calculan en sus préstamos, de acuerdo al tipo de empresa de que se trate, pues para el banco no es lo mismo invertir en agricultura, que en metalurgia, o en industria textil. Cada uno de estos ramos representa un riesgo de inversión diferente, pues el comportamiento del mercado y las materias primas, están sujetos a factores de demanda y oferta, a situaciones de tipo de cambio e incluso aspectos sociales y políticos. 3.- Rentabilidad sobre Activo Fijo (RAF). De acuerdo a Hernández (2008), este tipo de rentabilidad sirve para determinar una relación entre la utilidad neta del ejercicio y el total de los activos fijos: ; en donde RAF = Rentabilidad sobre Activo Fijo UNDE = Utilidad Neta del Ejercicio AF = Activo Fijo Para una empresa que obtiene utilidades de $2 756,200 y cuenta con una inversión en activos fijos de $5 786,090, sería: = 0.476

5 Esto se interpreta como que por cada peso invertido en activos fijos, se obtiene $0.47 de utilidades. Esta relación se puede interpretar como el rendimiento que producen los activos fijos (por cada peso invertido en activos, cuántos pesos se obtienen de utilidades?), sobre todo para conocer cuanto está dando a ganar la maquinaria, el edificio, el terreno, etc. Hay que recordar que el hecho de no aprovechar al máximo los activos fijos, equivale a que la empresa está dejando de ganar con ese tipo de inversiones. 4.- Periodo de Recuperación de la Inversión (PRI). Es el tiempo necesario para que las utilidades de la inversión amorticen el capital invertido, se utiliza para conocer en cuánto tiempo la inversión genera recursos para igualar el monto invertido (Hernández, 2008): Tienes que el ; en donde PRI = Periodo de recuperación de la inversión (FA)n-1 = Flujo de efectivo acumulado en el año previo a n N = Año en que el flujo acumulado cambia de signo (F)n = Flujo neto de efectivo en el año n Aplicado a un proyecto que requiere $100,000 de inversión y se proyecta a 5 años: Año Flujo neto de efectivo Flujo acumulado 0 100, , ,000-80, ,000-50, ,000-10, ,000 20, ,000 60,000 PRI = 3 años con 4 meses

6 Comprobando: Saldo 1 = 100,000 20,000 = 80,000 primer año Saldo 2 = 80,000-30,000 = 50,000 segundo año Saldo 3 = 50,000 40,000 = 10,000 tercer año Pago mensual = 30,000 / 12 = 2,500 Número de meses = 10,000 / 2,500 = 4 PRI = 3 años con 4 meses 2) Métodos complejos de Evaluación de Proyectos (Financieros): Existen otros métodos para evaluar proyectos de inversión, los cuales se aplican cuando en una inversión se requiere determinar el valor neto del dinero al momento de tomar una decisión, por ello se necesita actualizar el valor del dinero. Es recomendable comparar los ingresos y gastos en un periodo determinado. Entre estos métodos se destacan: 1.- Valor Actual (VA), también conocido como Valor Presente (VP), consiste en actualizar flujos de efectivo, uno a uno, descontando de una tasa de interés igual al costo de capital (K), y sumarlos. El resultado se compara con la inversión inicial (I 0 ), de manera que si el valor Actual de la suma de los flujos es mayor o igual a la inversión: El proyecto se acepta. En caso contrario se rechaza (Hernández, 2008):, el proyecto se rechaza Retomando el ejemplo de Casimires Coria, S.A.

7 VA= 1,511, Valor actual Neto (VAN), que también se conoce como Valor Presente Neto (VPN) y el cual consiste en restar al Valor Actual (VA), el monto de la inversión inicial (I 0 ). Si el resultado es cero o mayor que cero el proyecto se acepta. Hernández (2008). Ve la aplicación de este método al ejemplo de Casimires Coria, S.A.:

8 Si Si Si, el proyecto se rechaza entonces 3.- Relación Costo Beneficio (RCB) En este método se divide el valor actual (VA) entre el Valor Inicial (I 0 ), si el resultado es mayor o igual a uno, el proyecto es viable, de lo contrario se rechaza (Hernández, 2008). Se trabaja con la siguiente fórmula:, el proyecto se rechaza Aplicando la fórmula anterior al ejemplo de Casimires Coria, S.A., se obtiene:

9 4.- Tasa Interna de Retorno (TIR) Es la tasa mínima en la que un proyecto, a través de los flujos de efectivo, recupera la inversión, considerando el valor del dinero a través del tiempo. Consiste en igualar la inversión inicial (I 0 ), con la suma de los flujos actualizados a una tasa de descuento (i). Si la tasa de interés (i) es mayor o igual al costo de capital (K), en caso contrario se rechaza (Hernández, 2008). La tasa buscada, que logre igualar la suma del valor actual de los flujos con la inversión inicial, se calcula como un supuesto (es inventada), buscando que la diferencia sea mínima hasta llegar a un valor positivo (VA>I 0 ) y otro negativo (VA< I 0 ). Para efectos de este curso emplearé la igualdad partiendo de: I 0 = VA, el proyecto se rechaza En el ejemplo se calculó el VA utilizando una tasa de 40% y se determinó una diferencia de $511, entre el valor actual y la inversión. Entonces, sabes que para igualar I 0 = VA, es necesario aumentar la tasa de interés. Recuerda que vas a estimar la tasa (la inventas). Vas a calcular con i= 65%; sustituyendo: no se igualan

10 Ahora procede a realizar una Interpolación. Presta atención a las restas de la suma de flujos y de las tasas Con tasa de 40% se obtienen 1,511, Con tasa de 65% se obtienen 997, La diferencia es 25% 513, Partiendo de la suma de flujos: 1,511, Restas la inversión: 1,000, Se obtiene por diferencia: 511, Entonces, si para una tasa de 25% se tienen 513, Qué tasa corresponde? a: 511, % = 513, X = 511, Por regla de tres: X=(511, x 0.25)/513, X= X= 24.89% TIR = 40% % = 64.89% Entonces 64.89% es la tasa que debe considerarse para que el valor de la inversión sea igual a la suma de flujos de efectivo del proyecto. Referencias Hernández, A. (2008). Formulación y evaluación de proyectos de inversión. (5ª ed.). México: Cengage Learning. Referencia de imágenes: Darren Kidd. (2005). Credit Card Bill. Recuperado el 11 de agosto de 2010, de