SUPERINTENDENCIA FINANCIERA DE COLOMBIA

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1 Págna 1 ANEXO 2 Reglas relatvas a la medcón de resgos de mercado aplcables a las socedades fducaras, socedades admnstradoras de fondos de pensones y cesantía, las entdades admnstradoras del régmen soldaro de prma meda, entdades asegurado ras, socedades de captalzacón y carteras colectvas admnstradas por socedades comsonstas de bolsa y demás fondos y/o fdecomsos lstados en el lteral e) del numeral del Capítulo XXI. 1. CONSIDERACIONES GENERALES Las socedades fducaras, socedades admnstradoras de fondos de pensones y de cesantía, las entdades admnstradoras del régmen soldaro de prma meda, entdades aseguradoras y socedades de captalzacón, así como los fondos y fdecomsos que éstas admnstren, deben medr el resgo de mercado respecto de los fondos y/o que les aplque conforme a la lsta establecda en el numeral del Capítulo XXI de la Crcular 100 de 1995, úncamente respecto del valor en resgo correspondente al actvo de su lbro de tesorería, utlzando para ello, el modelo estándar establecdo en el presente Anexo. Las socedades comsonstas de bolsa de valores, deberán utlzar el modelo presentado en el presente Anexo para medr de forma ndependente la exposcón a resgos de mercado para las poscones de cada uno de los portafolos admnstrados. Para tal efecto, se debe segur un modelo de factores de resgo, correlaconado, calculando la exposcón por cada factor de acuerdo a los subnumerales sguentes: 1.1. Tratamento de las poscones en dervados y otras operacones El presente numeral aplcará para aquellas entdades, carteras colectvas o portafolos, que por su régmen de nversones puedan realzar este tpo de operacones. Las poscones en nstrumentos dervados y en operacones de repo o reporto, en operacones smultáneas y en operacones de transferenca temporal de valores serán tendas en cuenta para el cálculo de la exposcón al resgo de mercado, ndependentemente de su clasfcacón contable y de acuerdo con las condcones señaladas a contnuacón Poscones en dervados Para su nclusón en el cálculo de la exposcón a resgos de mercado del presente numeral, los nstrumentos dervados deberán ser convertdos en poscones de los nstrumentos subyacentes correspondentes. Los montos reportados corresponderán al valor de mercado de las poscones noconales reportadas. A contnuacón se presentan nstruccones referentes al tratamento de algunos nstrumentos específcos. a. Futuros y Forwards sobre tasa de nterés Estos nstrumentos deberán ser tratados como dos (2) poscones noconales en bonos cero cupón. Crcular Externa 042 de 2010 Novembre de 2010

2 Págna 2 Cuando la entdad vglada vende un futuro sobre una tasa de nterés o compra un forward sobre tasa de nterés, es decr, que se compromete a pagar una tasa de nterés durante un perodo de tempo en el futuro, esta poscón se descompone en: 1. Una poscón noconal corta en un bono cero cupón con madurez resdual gual al tempo que resta hasta el nco del contrato más el perodo efectvo de pago de la tasa de nterés. 2. Una poscón noconal larga en un bono cero cupón con madurez resdual gual al tempo que resta hasta el nco del contrato. Para el caso contraro (la entdad compra un futuro o vende un FRA), la prmera poscón noconal descrta es larga y la segunda corta. Para efectos de los futuros y forwards sobre varacones de índces no acconaros les será aplcable lo establecdo en el presente lteral (.e. futuro sobre nflacón). b. Futuros, Forwards y Operacones a Plazo sobre títulos de deuda. Estos nstrumentos deberán ser tratados como dos (2) poscones noconales, una en el título subyacente y otra en un bono cero cupón. Cuando la entdad tenga una poscón larga en las operacones de que trata el presente lteral (es decr que se compromete a comprar un título a un preco prevamente establecdo en un punto de tempo en el futuro), esta poscón se descompone en: 1. Una poscón noconal larga en el título subyacente. 2. Una poscón noconal corta en un bono cero cupón con madurez resdual gual al tempo que resta para el cumplmento del contrato (el valor nomnal de está poscón corresponde al preco pactado). Para el caso contraro (poscón corta en el futuro, el forward o la operacón a plazo), la prmera poscón noconal descrta es corta y la segunda larga. Cuando el título subyacente de la operacón esté denomnado en una moneda dstnta a la legal, la prmera poscón noconal descrta deberá ser tenda en cuenta para calcular la exposcón al resgo de tasa de cambo. En el caso de los futuros sobre bonos noconales que se negocen en la Bolsa de Valores de Colomba, la poscón noconal larga de que trata el presente lteral será calculada cómo el cocente entre el valor a precos de mercado del cheapest to delver a la fecha de valoracón respectva y el factor de conversón defndo por la Bolsa de Valores de Colomba. Para este tpo de futuros sobre bonos noconales, la poscón noconal corta se defnrá de acuerdo con las nstruccones señaladas en el presente lteral. c. Futuros, Forwards y Operacones a Plazo sobre dvsas. Estos nstrumentos deberán ser tratados como dos (2) poscones noconales en bonos cero cupón en las monedas aplcables. 1. Una poscón noconal larga en un bono cero cupón, denomnado en la moneda comprada y con una madurez resdual gual al tempo que resta para el cumplmento del contrato. 2. Una poscón noconal corta en un bono cero cupón, denomnado en la moneda vendda y con una madurez resdual gual al tempo que resta para el cumplmento del contrato. Estas poscones deberán ser tendas en cuenta para calcular la exposcón al resgo de tasa de cambo. Crcular Externa 008 de 2012 Marzo de 2012

3 Págna 3 d. Swaps de tasas de nterés. Estos nstrumentos deberán ser tratados como dos poscones noconales en bonos subyacentes en las tasas de nterés respectvas. En este sentdo la poscón se descompone en: 1. Una poscón noconal larga en un título pactado a la tasa de nterés que recbe la entdad. 2. Una poscón noconal corta en un título pactado a la tasa de nterés que la entdad paga. Cuando la tasa de nterés del nstrumento subyacente sea fja, la madurez resdual correspondente será gual a la duracón del contrato. Para los casos en que la tasa de nterés sea varable, la duracón del flujo se calculará de acuerdo a lo estpulado en el numeral del Anexo 1 del presente capítulo. En el caso de swaps que nvolucren poscones en dstntas monedas (cross currency swaps) cada una de las poscones deberá ser tenda en cuenta para calcular la exposcón al resgo de tasa de cambo. Para efectos de los futuros cuya estructura se asemeje a ntercambos de flujos calculados sobre tasas de nterés les será aplcable lo establecdo en el presente lteral (.e. futuro sobre IBR). e. Futuros, Forwards y Operacones a Plazo sobre accones (o índces de accones). Estas operacones deben descomponerse en dos (2) poscones noconales, una correspondente a la accón (o índce de accones) subyacente y otra correspondente a un bono cero cupón con madurez resdual gual al tempo remanente para el cumplmento del contrato. Cuando la entdad tenga una poscón larga en las operacones señaladas en el presente lteral (es decr que se compromete a comprar una accón o índce de accones a un preco prevamente establecdo en un punto de tempo en el futuro), esta poscón se descompone en: 1. Una poscón noconal larga en el título subyacente. 2. Una poscón noconal corta en un bono cero cupón con madurez resdual gual al tempo que resta para el cumplmento del contrato (el valor nomnal de esta poscón corresponde al preco pactado). Para el caso contraro (poscón corta en el futuro, el forward o la operacón a plazo), la prmera poscón noconal descrta es corta y la segunda larga. Sólo la poscón en el bono cero cupón computará en el cálculo de resgo de tasa de nterés. La poscón en accones estará sujeta al factor de resgo de preco de accones. Crcular Externa 008 de 2012 Marzo de 2012

4 Págna 4 f. Operacones Carrusel En térmnos fnanceros, un carrusel consste en una secuenca de operacones de compra y venta de un título a futuro. Por lo anteror, para efectos de la exposcón a resgos de mercado de que trata el presente capítulo, estas operacones deberán ser tratadas como una sere de operacones de compra y venta a futuro del título subyacente. Cada una de estas operacones deberá ser tratada de acuerdo a lo estpulado en el lteral b del presente numeral. g. Opcones. El tratamento de estas operacones será descrto en la seccón 1.7. Para valorar aquellas poscones noconales asmladas a bonos cero cupón, se deberán segur las sguentes ndcacones: () Cuando la poscón se encuentre en moneda legal, se deberá utlzar la curva cero cupón para títulos TES tasa fja en pesos sumnstrados por el proveedor de precos para valoracón desgnado como ofcal para el segmento correspondente. () Cuando la poscón se encuentre denomnada en UVR se deberá utlzar la curva cero cupón para títulos TES en UVR sumnstrados por el proveedor de precos para valoracón desgnado como ofcal para el segmento correspondente; y () Para el caso de poscones denomnadas en moneda extranjera, la tasa de descuento aplcable es la tasa London Interbank Offer Rate (LIBOR). h. Notas estructuradas El resgo de mercado de las notas estructuradas que puedan descomponerse en nstrumentos de renta fja o varable e nstrumentos dervados deberá calcularse para cada uno de sus componentes. Cuando se trate de notas estructuradas que, de acuerdo con su valoracón, puedan descomponerse, el resgo de mercado deberá calcularse tenendo en cuenta:() el módulo de tasa de nterés, de acuerdo con las reglas contendas en el numeral 1.2 de este anexo, cuando se trate de nstrumentos de renta fja. () el factor de resgo de tasa de cambo, de acuerdo con las reglas contendas en el numeral 1.3 del presente anexo. () el factor de resgo de preco de accones o índce acconaro, de acuerdo con las reglas contendas en el numeral 1.4 del presente anexo, para el caso de nstrumentos de renta varable. Cuando se trate de notas estructuradas que, de acuerdo con su valoracón, no puedan descomponerse y se asemejen en su comportamento y estructura a una opcón, el resgo de mercado deberá calcularse de acuerdo con las reglas contendas en el numeral 1.7 del presente nstructvo. Crcular Externa 039 de 2012 Septembre de 2012

5 Págna Operacones de reporto o repo, operacones smultáneas y operacones de transferenca temporal de valores Las operacones a que hace referenca el presente subnumeral generan un ntercambo de valores y de dnero entre las partes, con el compromso de reversarlo al fnal de la operacón. En las operacones de reporto o repo (repo) y smultáneas, el Enajenante le entrega valores al Adqurente, y al hacerlo le transfere la propedad de éstos. A cambo, el Adqurente le entrega dnero al Enajenante. De manera análoga, en las operacones de transferenca temporal de valores el Orgnador le entrega valores al Receptor y, al hacerlo, le transfere la propedad de éstos. A cambo, el Receptor le entrega dnero o valores al Orgnador, en cuyo caso tambén se transfere la propedad. Dado que en las tres (3) operacones menconadas la vocacón del valor es regresar a manos del Enajenante, del Orgnador o del Receptor, según sea el caso, la realdad fnancera de la operacón exge que el resgo sga en el balance de las entdades que entregaron los valores al prncpo de las msmas. Tenendo en cuenta lo anteror, para efectos del cálculo de la exposcón a los resgos de mercado las poscones en las operacones de que trata el presente numeral deben ser tendas en cuenta de acuerdo a las sguentes nstruccones: a. Los valores entregados en desarrollo de las tres (3) operacones menconadas deben ser tendos en cuenta, por su valor de mercado, ndependentemente de su clasfcacón contable, para efectos del cálculo de los resgos de mercado del agente que los entregó al prncpo de la operacón. Se exceptúan los valores obtendos prevamente a través de cualquera de las operacones menconadas. b. En los casos en los que una entdad actuando como adqurente en una operacón repo o en una operacón smultánea venda de manera defntva a través de operacones de contado los valores objeto de la operacón, o los entregue como enajenante en una nueva operacón repo, smultánea o transferenca temporal de valores, la poscón corta o poscón pasva resultante deberá ser tenda en cuenta para efectos de los cálculos de la exposcón a resgos de mercado de que trata el presente capítulo. c. Igual tratamento recbrán las poscones cortas o poscones pasvas resultantes en los casos en los cuales cualquera de las partes nvolucradas en una transferenca temporal de valores venda de manera defntva a través de operacones de contado los valores que recbó en desarrollo de la menconada operacón, o los entregue como enajenante en una nueva operacón repo, smultánea o transferenca temporal de valores. d. En todo caso, las entdades vgladas deberán segur las nstruccones señaladas en el Capítulo XXV de la Crcular Básca Contable y Fnancera con el fn de medr la exposcón de resgo de mercado de las operacones de contado Evaluacón del resgo de tasa de nterés La medcón del resgo de nterés por mantener poscones en títulos o valores de renta fja se calculará de acuerdo a lo expuesto en el presente numeral Factores de Resgo de tasa de nterés a) Las poscones en títulos o valores de tasa fja en pesos, así como los títulos o valores emtdos en el exteror con calfcacón por debajo del nvel de nversón, estarán sujetas a los factores de resgo, Componente prncpal 1, Componente prncpal 2 y Componente prncpal 3, asocados a la Curva Cero Cupón Pesos (factores de resgo 1, 2 y 3 respectvamente, según tabla 5). b) Las poscones en títulos o valores ndexadas al UVR, estarán sujetas a los factores de resgo, Componente prncpal 1, Componente prncpal 2 y Componente prncpal 3, asocados a la Curva Cero Cupón UVR (factores de resgo 4, 5 y 6 respectvamente, según tabla 5). c) Las poscones en títulos o valores emtdos en el exteror, con calfcacón grado de nversón, estarán sujetas a los factores de resgo, Componente prncpal 1, Crcular Externa 042 de 2010 Novembre de 2010

6 Págna 6 Componente prncpal 2 y Componente prncpal 3, asocados a la Curva Cero Cupón Tesoros (factores de resgo 7, 8 y 9 respectvamente, según tabla 5). d) Las poscones en títulos o valores ndexados al DTF y con un plazo al vencmento menor o gual a un año, estarán sujetas al factor de resgo de corto plazo asocado a las tasas DTF (factor de resgo número 10, según tabla 5). e) Las poscones en títulos o valores ndexados al DTF y con un plazo al vencmento mayor a un año, estarán sujetas al factor de resgo de largo plazo asocado a las tasas DTF (factor de resgo número 11, según tabla 5). f) Las poscones en títulos o valores ndexados al IPC estarán sujetas al factor de resgo IPC (factor de resgo número 12, según tabla 5) Cálculo de la exposcón neta, mapeo de poscones y cálculo de la sensbldad al resgo Para efectos del cálculo de la sensbldad al resgo de tasa de nterés, se mencona a contnuacón el proceso según el cual como prmer paso se deben mapear las poscones tanto largas como cortas del portafolo, luego calcular el valor de la exposcón neta, para fnalmente realzar el cálculo de la sensbldad al resgo Mapeo de poscones Mapeo de poscones tasa fja en pesos, UVR y emsones del exteror. Los flujos de este tpo de títulos o valores se mapearán con base en los días al vencmento de los flujos del título, como lo muestra la Tabla 4. Crcular Externa 051 de 2007 Octubre de 2007

7 Págna 7 Tabla 4 RANGOS días vencmento Asgnacón Días al vencmento Desde Hasta nodo Por ejemplo, para un flujo que se encuentra entre 0 y 180 días al vencmento, el nodo asgnado será el nodo uno (1) (180 días al vencmento), mentras que para un flujo con 890 días al vencmento, el nodo asocado al msmo, será el tres (3) (730 días al vencmento). Esta asgnacón de nodos será la que permta calcular la exposcón total de cada título. Posteror a la asgnacón de nodo para cada flujo del título o valor, se debe calcular el valor presente del msmo, utlzado como tasa de descuento, la tasa cero cupón del flujo y el margen correspondente sumnstrados por el proveedor de precos para valoracón desgnado como ofcal para el segmento correspondente. En el caso de la curva de tesoros de los Estados Undos, cuando los días al vencmento del flujo no estén contemplados dentro de los nodos publcados por bloomberg (Curva Cero Cupón on the run) la entdad debe encontrar una aproxmacón a dcha tasa a través de nterpolacones de las tasas publcadas. Calculado el valor presente del flujo del título o valor, éste debe multplcarse por la duracón modfcada del flujo calculada como el tempo anual al vencmento descontado por la correspondente tasa cero cupón del vencmento del flujo. Por últmo, se deben sumar los flujos correspondentes a cada nodo asgnado, con el fn de hallar la exposcón total de cada nodo. EN k N n 1 VPF n * DM n Donde: EN k Exposcón del ttulo o valor k en el nodo, = 1,...,9 VPF n Valor presente del flujo n DM n Duracón modfcada del flujo n Crcular Externa 039 de 2012 Septembre de 012

8 Págna Mapeo de poscones ndexadas al DTF e IPC. Las pocones ndexadas al DTF e IPC se mapearán de forma completa, ponderadas por la duracón modfcada de cada título o valor. EF N n VP * DM 1 n n EF Exposcón al factor, = DTF, IPC VP n Valor Presente del ttulo o valor n DM n Duracón modfcada del título o valor Cálculo de la exposcón neta Cálculo de la exposcón neta a resgo de tasa de nterés. a. La poscón neta de las operacones spot de la entdad, calculada como la dferenca entre las poscones largas y cortas de los flujos de los títulos o valores de renta fja. b. La poscón neta de las operacones forward de la entdad, calculada como la dferenca entre las poscones largas en forwards, futuros y operacones a plazo que tengan como subyacente tasas de nterés, y las poscones cortas en dchos nstrumentos. c. La poscón neta de las operacones en dervados de la entdad, cuyo subyacente sean tasas de nterés. d. Adconalmente, cuando corresponda según lo prevsto en el numeral 1.7., las poscones delta ponderadas de opcones en tasas de nterés Cálculo de la sensbldad al resgo Cálculo de la sensbldad al resgo de poscones tasa fja, UVR y emsones del exteror. Con el fn de calcular la sensbldad al resgo por cada factor de resgo relaconado con cada una de las poscones netas se debe hacer la suma artmétca de las exposcones netas de cada nodo ponderadas por la matrz de choques que sumnstrará la Superntendenca Fnancera de Colomba según lo dspuesto en el numeral 1.8 del presente nstructvo. VeR cr 9 n 1 Choque n * Exposcón n Crcular Externa 015 de 2008 Abrl de 2008

9 Págna 9 Donde: VeR cr : Valor en resgo para el componente de la curva de referenca específca, con = 1, 2, 3. Choque n : Choque del componente para el nodo n, con n= 1,,9 Exposcón n : sumatora total (exposcón neta) de los flujos ubcados en el nodo n Cálculo de la sensbldad al resgo de poscones ndexadas al DTF e IPC. VeR EF * (2.33* ) (11) VeR Valor en resgo ndvdual por exposcón a tasa de nterés del factor, con = DTF, IPC. EF Exposcón al factor, = DTF, IPC. σ Volatldad asocada al factor de resgo Evaluacón del resgo de tasa de cambo El presente apartado muestra la metodología para medr la exposcón al resgo de mercado asocado a tomar o mantener poscones denomnadas en monedas extranjeras, tanto en el lbro de tesorería como en el lbro bancaro. Para calcular esta exposcón, se deben tener en cuenta lo contendo en el presente numeral Factores de resgo de Tasa de Cambo Las poscones en moneda extranjera estarán sujetas a uno de los factores de resgo menconados a contnuacón. Para estos efectos el valor de la poscón que se tene en la moneda orgnal, deberá convertrse a dólares de los Estados Undos de Amérca o a Euros según sea el caso, con el fn de encontrar la exposcón neta al respectvo factor de resgo, tal como se expone en el numeral del presente capítulo. Para efectos de convertr los saldos orgnales a dólares de los Estados Undos de Amérca o a Euros deberán ser tendas en cuenta las tasas de conversón de dvsas publcadas para el día del cálculo en la págna Web del Banco Central Europeo (BCE), con ses (6) decmales aproxmando el últmo por el sstema de redondeo (ncso segundo, lteral b del numeral del Capítulo I de la Crcular Básca Contable y Fnancera. a. Poscones en moneda extranjera atadas al factor de resgo de Tasa de cambo Representatva del Mercado. Las poscones en moneda extranjera de países pertenecentes a los contnentes que se lstan a contnuacón deberán estar atadas al factor de resgo de tasa de cambo de dólares (dólares de los Estados Undos de Amérca) - Tasa Representatva de Mercado. Crcular Externa 042 de 2010 Novembre de 2010

10 Págna Amérca. 2. Oceanía. 3. Asa. b. Poscones en moneda extranjera atadas al factor de tasa de de cambo euro / pesos. Las poscones en moneda extranjera de países pertenecentes a los contnentes que se lstan a contnuacón deberán estarán atadas al factor de resgo de tasa de cambo de euro / pesos. 1. Europa. 2. Áfrca Cálculo de la exposcón neta y sensbldad al resgo Con el fn de evaluar la exposcón neta para cada factor de resgo, se deben expresar las poscones totales en térmnos de Dólares o Euros según sea el caso. Dado lo anteror la exposcón neta se calculará de la sguente manera: a. La poscón neta de las operacones spot de la entdad, calculada como la dferenca entre las poscones largas y cortas, ncluyendo en ambos casos los ntereses causados, denomnados en la moneda en cuestón. b. La poscón neta de las operacones forward de la entdad, calculada como la dferenca entre las poscones largas en forwards, futuros y operacones a plazo sobre la moneda en cuestón, y las poscones cortas en dchos nstrumentos. c. La poscón neta de las operacones en dervados de la entdad cuyo subyacente no sea una dvsa pero s un título o una tasa de nterés denomnados en dcha moneda. Para calcular esta poscón deberá computarse la dferenca entre las poscones noconales largas y las poscones noconales cortas determnadas de acuerdo a lo prevsto en el numeral 1.1. d. Adconalmente, cuando corresponda según lo prevsto en el numeral 1.7., las poscones delta ponderadas de opcones en monedas. Una vez obtenda la poscón neta de cada moneda, su equvalente en moneda legal se calculará de acuerdo a la TRM vgente para el día de cálculo. Para el caso de las poscones en euros, deberán expresarse en dólares y adconalmente utlzar la TRM vgente para el día de cálculo. Entonces el valor en resgo para estos factores de resgo se calculara de la sguente forma: VeR EN * (2.33* ) Crcular Externa 051 de 2007 Octubre de 2007

11 Págna 11 Donde: VeR : Valor en resgo por varacón en el factor de resgo, = (dólar, euro). EN : valor absoluto de la exposcón neta de poscones atadas al factor de resgo. σ : Volatldad asocada al factor de resgo Evaluacón del resgo del preco de accones o índces acconaros La exposcón al resgo de mercado como consecuenca de la varacón en el nvel de precos de las accones, deberá calcularse de acuerdo a lo establecdo en el presente numeral Factores de resgo asocados a precos de accones o índces acconaros a. La exposcón neta que una entdad tenga en accones emtdas en Colomba, índces de accones naconales y accones emtdas en el exteror y negocadas en Colomba, estarán asocadas al factor de resgo de renta varable IGBC. b. La exposcón neta que una entdad tenga en índces de accones nternaconales y accones emtdas en países del exteror estarán asocadas al factor de resgo de renta varable World Index Cálculo de la exposcón neta y sensbldad al resgo La exposcón neta en accones o índces de accones, deberán calcularse de la sguente forma: a. La poscón neta de las operacones spot de la entdad, calculada como la dferenca entre las poscones largas y cortas en accones o índces de accones. b. La poscón neta de las operacones forward de la entdad, calculada como la dferenca entre las poscones largas en forwards, futuros y operacones a plazo sobre el subyacente (accón o índce de accones), y las poscones cortas en dchos nstrumentos. c. La poscón neta de las operacones en dervados de la entdad, cuyo subyacente sean accones o índces de accones. d. Adconalmente, cuando corresponda según lo prevsto en el numeral 1.7., las poscones delta ponderadas de opcones en accones Entonces el valor en resgo para estos factores de resgo se calculara de la sguente forma: VeR EN * (2.33* ) Crcular Externa 042 de 2010 Novembre de 2010

12 Págna 12 Donde: VeR : Valor en resgo por varacón en el factor de resgo, = (lterales a y b, del numeral 1.3.1). EN : valor absoluto de la exposcón neta de poscones atadas al factor de resgo. σ : Volatldad asocada al factor de resgo Evaluacón del resgo de mercado por nversones en Carteras Colectvas Aquellas entdades que por su régmen de nversones puedan tener partcpacones en carteras colectvas, deberán medr la exposcón al resgo de mercado por estas partcpacones de acuerdo a lo señalado en el presente numeral Factores de resgo asocados a las nversones en carteras colectvas a. Las entdades que tengan nversones en carteras colectvas, cuyo reglamento estpule que al menos el 60% de su portafolo puede constturse por accones o índces acconaros, estarán sujetos al factor de resgo de precos de accones señalado en el lteral a del numeral b. Las entdades que tengan nversones en carteras colectvas dferentes a las señaladas en el presente numeral, estarán atadas al factor de resgo de carteras colectvas Cálculo de la exposcón neta y sensbldad al resgo La exposcón neta en partcpacones en carteras colectvas, deberán calcularse de la sguente forma: a. La poscón neta de las operacones spot de la entdad, calculada como la dferenca entre las poscones largas y cortas de partcpacones en carteras colectvas. b. La poscón neta de las operacones forward de la entdad, calculada como la dferenca entre las poscones largas en forwards, futuros y operacones a plazo sobre el subyacente (partcpacón en carteras colectvas), y las poscones cortas en dchos nstrumentos. c. La poscón neta de las operacones en dervados de la entdad, cuyo subyacente sean partcpacones en carteras colectvas. d. Adconalmente, cuando corresponda según lo prevsto en el numeral 1.7., las poscones delta ponderadas de opcones sobre partcpacones en carteras colectvas. Entonces el valor en resgo para estos factores de resgo se calculara de la sguente forma: Crcular Externa 051 de 2007 Octubre de 2007

13 Págna 13 VeR EN * (2.33* ) Donde: VeR : Valor en resgo por varacón en el factor de resgo, = (lterales a y b, del numeral 1.4.1). EN : valor absoluto de la exposcón neta de poscones atadas al factor de resgo. σ : Volatldad asocada al factor de resgo. 1.6 Agregacón de los valores en resgo El modelo establecdo por la SFC para la medcón del resgo de mercado es un modelo de factores. En este tpo de modelos, en el caso en que el comportamento de cada factor de resgo no dependa del comportamento de los demás factores de resgo (cero correlacón), los valores en resgo elevados al cuadrado para cada factor se pueden sumar artmétcamente, y por lo tanto, el valor en resgo corresponderá a la raíz cuadrada de esta suma. En caso contraro, y específcamente en este modelo, es necesaro agregar los valores en resgo de cada factor a través de la metodología que se descrbe en el presente numeral. Para este efecto la Tabla 5 resume los dferentes factores de resgo. El método de agregacón consste en sumar los Valores en Resgo orgnados por cada uno de los factores de resgo tenendo en cuenta la correlacón que exste entre estos. Para ello, a contnuacón se explca el procedmento a segur para la agregacón del VeR de cada factor de resgo, la obtencón de las correlacones entre los factores de resgo y la suma de los valores en resgo tenendo en cuenta dchas correlacones. En general, el método de agregacón se puede resumr en dos (2) pasos:. Suma artmétca de los VeR que se orgnen por un msmo factor de resgo.. Agregacón de los VeR de dferentes factores de resgo hacendo uso de la matrz de correlacones. Tabla 5 Resgo Tasa de Interés Curva Cero Cupón Pesos Curva Cero Cupón UVR Curva Cero cupón Tesoros Factor 1. Componente Prncpal 1 2. Componente Prncpal 2 3. Componente Prncpal 3 4. Componente Prncpal 1 5. Componente Prncpal 2 6. Componente Prncpal 3 7. Componente Prncpal 1 8. Componente Prncpal 2 9. Componente Prncpal 3 Crcular Externa 051 de 2007 Octubre de 2007

14 Págna 14 Tasa de Cambo Preco de Accones Partcpacón en Carteras colectvas DTF 10. Corto Plazo 11.Largo Plazo 12. IPC 13. TRM 14. Euro / Pesos 15. IGBC 16. World INDEX 17. Carteras colectvas * Los componentes prncpales 1, 2 y 3 descrben los choques de tasa paralelo, de pendente y convexdad respectvamente y se comportan como factores de resgo ndependentes Suma artmétca de los VeR de cada factor de resgo (suma de los Valores en Resgo de un msmo factor de resgo). a. Factores de resgo con cálculo de exposcón por banda de tempo En el caso del resgo de tasa de nterés en moneda legal y extranjera (Componentes Prncpales de las Curvas Cero Cupón, pesos, UVR y tesoros), exste un VeR por banda de tempo para cada uno de los factores de resgo (en este caso se aplcara solo para los factores 1 a 9 según la Tabla 5). Este valor en resgo debe ser agregado artmétcamente de la sguente forma. VeR 9 n VeR n 1 Donde: n: Factor de resgo n, n = : Banda de tempo para cálculo de exposcón al resgo de mercado para tasa de nterés VeR : Valor en Resgo de la banda de tempo para el factor de resgo n. n VeR n : Valor en resgo total del factor de resgo n. b. Factores de resgo con cálculo de exposcón total (sn bandas de tempo) En el caso de los factores de resgo 10 a 17, lstados en la Tabla 5, no se hace necesara una agregacón artmétca de la exposcón dado que estos no utlzan bandas de tempo para el cálculo de la exposcón. En este caso se tomará el valor de la exposcón total calculada, según lo descrto en el presente nstructvo. Crcular Externa 051 de 2007 Octubre de 2007

15 Págna Método de agregacón (suma de los Valores en Resgo de los dferentes factores de resgo) Para generar la exposcón total al resgo de mercado, es necesaro calculara el VeR del portafolo dversfcado de la sguente manera: VeR VeR ndvdual * * VeR ' ndvdual Donde: VeR: Valor en resgo dversfcado del portafolo. VeR ndvdual: Vector de valores en resgo por cada factor. : Matrz de Correlacón de los factores Cargos adconales por poscones en opcones. Los cargos gamma y vega calculados según lo dspuesto en el numeral 1.7, deben adconarse al valor en resgo dversfcado de forma artmétca como choques adconales Tratamento de las poscones en opcones Para el cálculo del valor en resgo por poscones en opcones, se deben utlzar los factores de sensbldad ( Gregas ) delta, gamma y vega de acuerdo a lo estpulado en los sguentes ncsos: a. Poscón delta ponderada. La poscón delta ponderada de las opcones está sujeta a los factores de resgo descrtos en los numerales 1.2. a 1.4. dependendo del subyacente de la opcón. b. Resgo Gamma Para cada opcón, un mpacto gamma deberá ser calculado como: 1 IGamma Gamma VS 2 2 Donde: VS Varacón del Valor del Subyacente Gamma Cambo del factor delta ante un cambo de una undad en el valor del subyacente. La varacón en el valor del subyacente corresponderá a las volatldades asocadas al factor de resgo correspondente a cada subyacente. Posterormente, las Crcular Externa 051 de 2007 Octubre de 2007

16 Págna 16 poscones en opcones se agruparán según el factor de resgo asocado al nstrumento subyacente. Para cada grupo se calcula un mpacto gamma neto, como la suma de los mpactos gamma de todas las poscones en la agrupacón. Cuando el subyacente de la opcón, sea el msmo factor de resgo asocado, este cargo no deberá ser tendo en cuenta. c. Resgo Vega El resgo vega refleja la sensbldad del valor de las poscones en opcones con respecto a cambos en la volatldad del valor del nstrumento subyacente. El valor en resgo es calculado como la suma de los mpactos vega de cada opcón. Estos mpactos se calculan aplcando a la volatldad del valor subyacente asocado un cambo de 25% postvo o negatvo según sea la poscón (corta o larga), sobre el factor vega correspondente. El factor vega correspondente mde el cambo del valor de la opcón ante un cambo untaro en la volatldad del valor del nstrumento subyacente. Para el cálculo de los factores de sensbldad delta, gamma y vega, así como de las volatldades de los subyacentes que se utlcen en el cálculo del resgo vega, las nsttucones fnanceras deben aplcar metodologías concordantes con los modelos para la valoracón de dchos nstrumentos, de acuerdo a lo estpulado en el Capítulo XVIII de la presente crcular. 1.8 Matrces de choques por componente prncpal, volatldades y correlacones de los factores de resgo Las matrces de choques por componente prncpal, las volatldades y la matrz de correlacones se actualzarán mensualmente, a más tardar el día 25 de cada mes, o el sguente día hábl s este últmo no lo es, a través de la págna web de la Superntendenca Fnancera de Colomba. 2. REGLAS RELATIVAS A LOS REPORTES DE INFORMACION Los resultados de la medcón de resgos de mercado deben reportarse a la Superntendenca Fnancera de Colomba con la perodcdad establecda en los formatos prevstos para este propósto. Crcular Externa 051 de 2007 Octubre de 2007