CASA DE BOLSA S. A. Sociedad Comisionista de Bolsa

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1 Sociedad Comisionista de Bolsa Contactos: María Clara Castellanos Capacho Leonardo Abril Blanco Comité Técnico: 1 de septiembre de 2015 Acta No: 806 BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV REVISIÓN PERIÓDICA CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS Millones de pesos colombianos (COP) al 30 de junio de 2015: Activos Totales: COP Pasivo: COP Patrimonio: COP Utilidad Neta: COP953. P AA (Doble A) Historia de la Calificación: Revisión Periódica Sep./2014: P AA Revisión Periódica Sep./2013: P AA Calificación Inicial Sep./2010: P AA- Perspectiva Positiva La información financiera incluida en este reporte se basa en estados financieros auditados de los años 2012, 2013, 2014 y no auditados a junio de FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en su revisión periódica confirmó la calificación de calidad en la administración de portafolios de P AA de Casa de Bolsa S. A. La calificación de Casa de Bolsa incorpora, principalmente, el respaldo corporativo, operativo y comercial de su principal accionista, la Corporación Financiera Colombiana (en adelante, Corficolombiana) y de Banco de Bogotá. Lo anterior se refleja a través de las sinergias que mantiene la comisionista con dichas entidades, las cuales le han permitido respaldar su estrategia de crecimiento. En nuestra opinión, la transferencia de conocimiento especializado y de prácticas provenientes de su matriz y de otras subsidiarias del grupo contribuyen de forma consistente para robustecer los modelos de gestión de negocio y de riesgos de la compañía, al igual que para alcanzar una mayor eficiencia en sus procesos, factores determinantes para cumplir con los requerimientos de su operación. Consideramos que el desarrollo de nuevas alianzas con otras filiales del grupo, así como la profundización de las actuales, son aspectos que le permitirían a la entidad fortalecer su capacidad como administrador de activos, aumentar su competitividad en el mercado local, y contribuirían al logro de sus objetivos estratégicos ante un contexto de mayor competencia en la industria. Durante el último año, las alianzas comerciales que tiene Casa de Bolsa con algunas compañías del grupo demostraron su éxito a través de los resultados exhibidos y continuaron contribuyendo con su plan corporativo. Esto último fue evidenciado a través de la evolución de los recursos administrados por la compañía en el último año, y de la mayor representatividad de los ingresos provenientes de la gestión de FIC dentro del total de ingresos aportados por dichas sinergias, al representar en promedio el 72,6% al cierre de junio de 2015 desde el 25% reportado al corte del mismo mes de En nuestra opinión, estas alianzas continuarán mostrando tasas de evolución favorables en términos de activos administrados y de comisiones, teniendo en cuenta el potencial volumen de negocios que pueden generar las filiales de Grupo Aval, a través de las nuevas sinergias que estima la comisionista tener con otras entidades. En el último año, la evolución de los activos gestionados por la comisionista en productos colectivos estuvo fuertemente impulsada por la mayor profundización de las sinergias comerciales con algunas entidades de Grupo Aval y por los planes de negocio desarrollados. Estos planes involucraron, entre otros, la definición de un proyecto para rediseñar los procesos operativos del área comercial de la compañía, la ejecución de estrategias de inversión optimizadas para los clientes, de acuerdo con su perfil de riesgo y rentabilidad, y la implementación de una herramienta tecnológica para hacer seguimiento a la gestión comercial (CRM). La concreción de las actividades que respaldan su estrategia comercial, así como la interiorización en los funcionarios sobre la utilización del CRM, suponen unos de los desafíos de mayor significancia para la compañía en los próximos años, y su afianzamiento contribuiría para potenciar el volumen de recursos bajo administración. A diciembre de 2014, los Activos Administrados (AUM, por sus siglas en inglés para Assets Under Management,) tuvieron un crecimiento promedio anual de 18%, derivado del aumento anual de 33,9% de los recursos en FIC, en donde el 83% fue aportado por el 2 de 9 CAL-F-4-FOR-16 R1

2 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 CASA DE BOLSA S. A. FIC Liquidez por la estrategia de la comisionista de posicionarlo como uno de los fondos de menor volatilidad en el mercado, el cual compensó la disminución anual de 27,6% en los activos gestionados en APT. La efectividad de las medidas implementadas por Casa de Bolsa para impulsar el crecimiento de recursos en APT se evidenció a través de la evolución semestral de 30,3% que tuvo esta línea a junio de 2015, lo que, aunado al desempeño de los activos en FIC, explicó el incremento adicional de 21,1% en los AUM de la comisionista al mismo corte desde lo reportado al cierre de 2014 (Gráfico 1). Considerando el cumplimiento presupuestal acumulado por activos gestionados de 107,1% al cierre del primer semestre de 2015, el ritmo de crecimiento de los AUM, para el cierre de este año, alcanzará un nivel superior al aumento anual proyectado de 13,1%; aspecto que es destacable considerando la alta oferta de estos vehículos en el mercado y las condiciones de inestabilidad aún presentes en los mercados financieros locales e internacionales. Gráfico 1: Evolución de recursos gestionados en FIC y APT a junio de 2015 $ 800,000 $ 700,000 $ 600,000 $ 500,000 $ 400,000 $ 300,000 $ 200,000 $ 100,000 $ - Fuente: Casa de Bolsa S. A. TOTAL AUM REAL FIC REAL APT Otro factor que fundamenta la calificación es la consistencia de Casa de Bolsa en la ejecución de su plan corporativo durante los últimos cuatro años ( ). En los próximos años, la compañía seguirá orientada hacia el crecimiento de los activos bajo manejo por medio de instrumentos de inversión colectiva (incluye Fondos de Inversión Colectiva [FIC] y Administración de Portafolios de Terceros [APT]). Consideramos que el mantenimiento de una estrategia solida de crecimiento le permitirá a la comisionista tener una evolución sostenible de sus activos administrados, que a su vez se traduzca en una mayor generación de ingresos recurrentes, para gradualmente acercarse a lo evidenciado en otras sociedades calificadas en categorías superiores en calidad en la administración de portafolios. Desde 2011, la comisionista respalda su plan de crecimiento mediante la oferta de productos que involucren la gestión de recursos de terceros, para lo cual, desde ese año, ha reorientado su equipo comercial hacia la promoción de éstos y ha implementado medidas con el fin de fortalecer la colocación de estos vehículos, entre las que destacan: la definición de un esquema de remuneración que incentive su oferta y la capacitación de la fuerza comercial, para que esta tenga un mayor entendimiento sobre su operatividad. Durante el último año, Casa de Bolsa continuó enfocando sus esfuerzos en ampliar su oferta de valor con fondos diferenciados por tipo de activo. Lo anterior, en busca de vincular nuevos clientes, para lo cual creó el FIC Estrategia Moderada, cuyo objetivo de inversión está orientado hacia la inversión en títulos de deuda corporativa, deuda pública e instrumentos de renta variable local y extranjera, con un perfil de riesgo moderado. A junio de 2015, dicho FIC sumó COP9.546 millones y reportó un crecimiento de % desde su lanzamiento. La administración de fondos de activos no tradicionales y la vinculación de terceros en su gestión han puesto de conocimiento a los administradores sobre la necesidad de contar con procedimientos más robustos, que permitan una mayor participación del middle office, aseguren una buena gestión de los riesgos asociados y un control efectivo de los actores externos a las compañías. En este sentido, en los próximos años, un reto para Casa de Bolsa, en la estructuración de sus nuevos productos, será asegurar que las áreas involucradas estén debidamente informadas y preparadas para el desarrollo e implementación de estos, lo que podría mitigar la exposición a riesgos operacionales adicionales. Para 2016, la entidad planea complementar su oferta de valor a través de fondos que invierten en activos tradicionales y en activos no inscritos en mercados bursátiles. Si bien los productos en desarrollo podrían contribuir al mejoramiento de su posición en el mercado como administrador de activos, el éxito dependerá de la capacidad de la comisionista para realizar una apropiada gestión comercial de estos vehículos de mayor complejidad, así como de alinear sus procedimientos, de forma que permitan una mayor participación de las áreas de control y soporte en procura de una adecuada gestión de los riesgos asociados y un control efectivo de los actores externos a la compañía. Durante los últimos dos años, la estructura organizacional de la comisionista ha tenido modificaciones significativas en todos sus funcionarios de segunda línea. En particular, destacamos que, entre junio de 2014 e igual mes de 2015, estos cambios ocurrieron en la Dirección de Riesgos y Jurídica. La permanencia de los funcionarios líderes en la dirección estratégica, con alta experiencia en la industria podría garantizar la continuidad en la ejecución del plan de negocios de la firma, así como la toma acertada de decisiones. Otros de los cambios estuvieron relacionados con el fortalecimiento del equipo en el área comercial y en la 3 de 9

3 Gerencia de Divisas y Derivados, así como con la vinculación de nuevos funcionarios en la Gerencia de APT y la Gerencia de Acciones, para apoyar su estrategia de crecimiento en productos de inversión colectiva. En línea con las perspectivas de crecimiento, Casa de Bolsa continuó robusteciendo su capacidad operativa y tecnológica durante el último año, manteniendo los lineamientos conservadores de su mayor accionista y de Grupo Aval. Sin embargo, la comisionista aún tiene oportunidades de mejora en relación con la integración de aplicativos para la gestión de activos y con la automatización de procedimientos para el control y el monitoreo de las operaciones, cuya implementación contribuiría al logro de sus metas de crecimiento mediante procesos operativos más eficientes, además de permitirle alinearse a los estándares de las herramientas observadas en administradores calificados en categorías superiores. Por otro lado, la nueva normatividad colombiana para FIC (Decretos 1242 y 1243 de 2013) presenta desafíos importantes para el sector de comisionistas, ya que la especialización de funciones que motiva requerirá inversiones tecnológicas, reingeniería de los esquemas de distribución y un modelo integral de manejo de clientes. Todo lo anterior con el fin de optimizar la labor de asesoría y la complementación de la oferta de productos colectivos, en línea con el perfil riesgo-retorno de los inversionistas. Casa de Bolsa está trabajando en las actividades relacionadas con la alineación estratégica y operativa que exigen estos decretos. Cabe precisar que la comisionista estima que el impacto de los costos adicionales asociados sobre la rentabilidad de los fondos administrados no sea de gran magnitud, y esperamos que la entidad culmine con éxito el proceso de ajuste antes de la fecha límite establecida por la Superintendencia Financiera de Colombia. El apoyo que presta la Gerencia de Riesgo de Corficolombiana a la Administración de Riesgos de Casa de Bolsa, a través del plan de sinergia definido, lo consideramos como un factor positivo en la calificación. Lo anterior le permitir a la comisionista conservar políticas conservadoras, así como herramientas y metodologías efectivas para el monitoreo, medición y control de riesgos financieros y no financieros. No obstante, la sistematización de la herramienta para el registro de eventos operacionales y sus planes de acción, y la efectiva interiorización de la cultura de riesgos en los nuevos funcionarios establecen un reto para la comisionista en el mediano plazo. Casa de Bolsa recibe asesoría de Corficolombiana en relación con: a) mejores prácticas internacionales para el control de riesgos de tesorería, mercado, contraparte y riesgos operativos b) participación permanente en los comités de riesgos de Casa de Bolsa, conjuntamente con funcionarios del Banco de Bogotá, c) estudio y recomendación de cupos de contraparte para el mercado institucional y para el mercado corporativo, los cuales son llevados a la Junta Directiva de Casa de Bolsa para su aprobación, y d) apoyo en la revisión de manuales y procesos de los diferentes riesgos administrados por la entidad. Casa de Bolsa conserva buenas prácticas de gobierno corporativo, al igual que adecuados sistemas de control interno, de seguridad de la información y de cumplimiento (compliance), cuya actualización de estándares proviene de Corficolombiana, la Contraloría de Grupo Aval y de Banco de Bogotá. Estos aspectos en conjunto permiten anticipar una apropiada administración de los recursos de terceros, en la medida en que previenen la ocurrencia de posibles conflictos de interés y brindan mayor transparencia a la gestión de la compañía. En lo que resta del año, estas prácticas serán robustecidas según las directrices de su mayor accionista, lo cual contribuirá a la mejora continua en la administración de recursos de terceros. Los temas de control interno, seguridad de la información y compliance se fortalecen continuamente a través de los planes de auditoría interna anuales que realiza la entidad, lo cual garantiza la integridad y transparencia de los procesos de gestión de activos en cumplimiento de reglas internas y regulatorias. De acuerdo con la información remitida por Casa de Bolsa, a junio de 2015, existía un proceso legal en contra con pretensiones por COP2.000 millones, monto que no compromete la estabilidad patrimonial de la entidad. 2. LA SOCIEDAD Y SU ACTIVIDAD Casa de Bolsa S. A. Sociedad Comisionista de Bolsa, antes Valores de Occidente S. A., surge como resultado de un proceso de fusión por absorción realizado en 2009 entre las firmas comisionistas del Grupo Aval (Valores Bogotá S. A., Valores del Popular S. A. y Casa de Bolsa Corficolombiana S. A.). Los accionistas de la firma son principalmente entidades financieras pertenecientes al Grupo Aval, y dentro de estas el Banco de Bogotá ejerce como matriz de la comisionista. Estructura Organizacional Entre junio de 2014 e igual mes de 2015, la estructura organizacional de la compañía tuvo los siguientes cambios: El nombramiento de un nuevo Director Jurídico. La designación de un nuevo Director de Riesgos. La vinculación del nuevo Gerente de APT y del Gerente de Acciones. A continuación está la actual estructura organizacional de Casa de Bolsa: 4 de 9

4 Gráfico 2: Estructura Organizacional Fuente: Casa de Bolsa S. A. Como parte de la gestión de gobierno corporativo y para apoyar la gestión de la Junta Directiva, Casa de Bolsa S. A. cuenta con los siguientes comités: Comité de Riesgos Financieros: tiene como objetivo apoyar a la Junta Directiva en el desarrollo de políticas y su actualización permanente respecto a los riesgos de mercado, liquidez, crédito, tesorería y contraparte. Está integrado por un miembro de la Junta Directiva, designado por ésta, el Presidente y los vicepresidentes o sus delegados de las áreas financieras, operativas y comerciales, así como por la Dirección de Riesgos. Comité de Producto: tiene como objetivo definir la estructura global de los productos ofrecidos por la comisionista, la rentabilidad asociada con el perfil de riesgo de los clientes, su potencial comercial, el marco jurídico y normativo, el control de los riesgos asociados, los aspectos contables y procesos operativos relacionados y las necesidades tecnológicas. Sus participantes son: el Presidente, el Gerente de Mesa de Distribución, el Gerente de Mesa de Redes, el Gerente de Inversiones y los Gerentes de Sucursal. Comité de Inversiones de los Fondos de Valores: Está a cargo de definir la estrategia de inversión para cada uno de los fondos de acuerdo con el reglamento de inversión y la regulación. Con el fin de lograr mayor efectividad y especificidad, este comité está segregado en dos sesiones en las que discuten las perspectivas del mercado de renta fija y de renta variable. Comité de Auditoría: respalda a la Junta Directiva en la toma de decisiones sobre estrategias y políticas generales relacionadas con el Sistema de Control Interno. Lo integran tres miembros de la Junta Directiva y se reúne de forma trimestral. Comité de Riesgo Operativo y de LA/FT: respaldan a la Junta Directiva en el desarrollo y actualización permanente de las políticas referentes a la gestión de riesgos operativos y de lavado de activos y financiación del terrorismo. Gobierno Corporativo Casa de Bolsa cuenta con buenas prácticas de gobierno corporativo incorporadas dentro de su Código de Buen Gobierno Corporativo, cuya actualización de estándares proviene de Corficolombiana, la Contraloría de Grupo Aval y de Banco de Bogotá. Este documento establece los lineamientos correspondientes a los mecanismos de control internos y externos, administración y gestión de riesgos, y reglas de buen gobierno corporativo para la administración de fondos de terceros, entre otros. La comisionista conserva canales y procedimientos para la divulgación y la administración proactiva de los mecanismos, los códigos y los manuales manejados. Lo anterior contribuye al fortalecimiento de la cultura corporativa de la compañía en la administración del riesgo y a consolidar su buen nombre en el mercado. 3. LÍNEA DE NEGOCIOS La actividad de Casa de Bolsa se centra en la administración de portafolios y de carteras colectivas, negocios de compra y venta de valores de los clientes a través del contrato de comisión, los negocios internacionales y en el desarrollo de productos que generen un valor agregado a sus clientes. La estrategia de la comisionista está focalizada en la profundización de los productos actuales de administración de recursos de terceros y de nuevos vehículos de inversión colectiva que planea incorporar en su oferta de valor. El tipo de mercado atendido por Casa de Bolsa corresponde a personas naturales, empresas, pymes, instituciones financieras, entidades públicas, administradoras de fondos de pensiones y cesantías, y fondos de inversión extranjeros. Intermediación de Valores y vehículos de inversión De acuerdo con la información gerencial, a junio de 2015, el 70,4% de los ingresos operacionales de Casa de Bolsa fue aportado por negocios de intermediación, por administración de valores, por la gestión de FIC y de APT. En línea con su enfoque estratégico, a la misma fecha, la línea de negocio más representativa dentro del total de ingresos de la compañía fue la de FIC, con un aporte de 35,3%, cifra que se comparó de forma favorable frente a la de 25,3% reportada a junio de Casa de Bolsa administra seis fondos de inversión colectiva: el FIC Liquidez, el FIC Deuda Corporativa, el FIC Quimbaya, el FIC Acciones Globales, el FIC Acciones Plus y el FIC Estrategia Moderada. A junio de 2015, los recursos administrados en estos productos tuvieron un crecimiento anual de 41,4%, con lo que sumaron COP millones (Gráfico 3). Por su parte, los ingresos generados por la gestión de dichos fondos sumaron COP4.971 millones y tuvieron un incremento anual de 58,6% a la misma fecha. 5 de 9

5 Gráfico 3: Evolución de Recursos Gestionados en FIC $ 700,000 $ 600,000 $ 500,000 $ 400,000 $ 300,000 $ 200,000 $ 100,000 $ - Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV. El dinamismo de este negocio refleja la continuidad que le ha dado Casa de Bolsa a su plan estratégico, orientado en profundizar la administración de recursos, tanto a escala local como internacional, y lograr mayor penetración en los clientes de las filiales de Grupo Aval. Lo anterior, está respaldado en una adecuada segmentación de clientes que permite una atención comercial diferenciada. Posición Propia La estrategia de la compañía continúa enfocada en la generación de ingresos de mayor estabilidad y recurrencia mediante el aumento de los activos bajo manejo en productos colectivos. En línea con dicho objetivo, la importante representatividad alcanzada por las comisiones de FIC dentro del total de ingresos operacionales de la firma explicó la menor participación de los ingresos derivados de la gestión del portafolio propio de 15,7% al cierre de 2014 frente al 21,1% reportado en diciembre de A junio de 2015, de acuerdo con la información gerencial, los ingresos por posición propia sumaron COP3.483 millones y tuvieron un crecimiento anual de 24,8%, con lo cual se constituyeron como la tercera línea de negocio más representativa dentro de la estructura de ingresos de la comisionista. 4. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS $ 100,000 $ 80,000 $ 60,000 $ 40,000 $ 20,000 VF LIQUIDEZ (eje derecho) VF ACCIONES PLUS VF DEUDA CORPORATIVA VF QUIMBAYA VF ACCIONES GLOBALES VF ESTRATEGIA MODERADA Qué podría llevarnos a subir la calificación o a mantenerla: BRC identificó las siguientes oportunidades que podrían mejorar y/o mantener la calificación actual: El fortalecimiento de las sinergias comerciales con su matriz y otras entidades de Grupo Aval que genere efectos positivos en la consecución de sus metas. Mejora en su posición de negocio, en términos de activos administrados y de rentabilidad. $ - Que podría cambiar la calificación hacia abajo BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían resultar en una baja de calificación: Bajo fortalecimiento de las sinergias comerciales con su casa matriz y otras entidades del grupo que afecte la consecución de sus metas en términos de recursos gestionados y de ingresos. Materialización de eventos de riesgo operativo y contingencias legales que puedan derivar en riesgos reputacionales y/o patrimoniales, al igual que cambios normativos con impacto en la actividad de comisionistas. Baja segregación e independencia de las áreas que deriven en conflictos de interés. La visita técnica para el proceso de calificación fue realizada con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y a entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la calificadora. Es necesario mencionar que hemos revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por la entidad. Aclaramos que la calificadora de riesgos no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. 5. CONTINGENCIAS De acuerdo con la información remitida por Casa de Bolsa, a junio de 2015, existía un proceso legal en contra con pretensiones por COP2.000 millones, monto que no compromete la estabilidad patrimonial de la entidad. Lo anterior, toda vez que en el proceso de fusión ocurrido en 2009, producto del cual se creó Casa de Bolsa, se suscribió un acuerdo bajo el cual cada una de la casas matrices correspondientes se comprometieron a responder, de manera individual, por las contingencias originadas antes de la fusión, en caso de un fallo en contra. Como los procesos actuales en contra de la comisionista son de dicha índole, no se observa una exposición particular a riesgos legales. Por su parte, en el mes de mayo de 2015, el Autorregulador del Mercado de Valores (AMV) impuso a Casa de Bolsa, a través de la suscripción de un Acuerdo de Terminación Anticipada, una multa por COP17 millones al haber excedido los límites para la celebración de operaciones simultáneas por cuenta de un mismo tercero. Según la información suministrada, actualmente no existen sanciones ni llamados de atención de parte de la Superintendencia Financiera ni otro ente de control. Estabilidad en los funcionarios líderes que garanticen la continuidad de la estrategia corporativa. 6 de 9

6 6. ESTADOS FINANCIEROS COLGAAP CASA DE BOLSA S.A. Cifras en millones de pesos dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS HORIZONTAL dic-13 / dic-14 / dic- dic-13 / dic-14 / dic-13 / dic-14 / BALANCE GENERAL dic dic-12 dic-13 dic-12 dic-13 ACTIVOS Disponible 365 4,953 3,940 3,377 2, % -18.5% -20.2% -26.9% -5.8% 2.4% Inversiones 35,833 14,038 53,749 35,462 48, % 36.8% 261.9% 116.7% -37.8% 65.6% Recursos Propios 15,340 7,992 19,406 16,221 16, % 1.2% -33.9% 97.1% -4.6% 31.8% Cuenta Propia - 3, % 19.8% -60.5% 78.6% Derechos de Recompra 16,436-25,074 6,446 27, % 323.9% 164.4% 228.4% -24.0% 82.4% Otros (1) 486.3% % 409.0% 59.9% 26.9% -9.9% Cuentas por cobrar 8,312 8,370 6,701 7,752 9, % 16.1% 80.8% 11.4% 41.4% -11.8% Comisiones , , % 21.1% -16.3% 29.2% 37.0% 25.2% Otras 7,935 7,741 5,557 6,786 7, % 15.4% 98.1% 10.1% 42.0% -16.2% Propiedad planta y equipo % 11.6% 87.7% 3.9% -18.4% -11.5% Otros activos 3,510 4,343 2,570 1,874 1, % -39.4% 108.4% 7.4% -12.1% 4.5% TOTAL ACTIVOS 48,582 32,414 67,484 48,998 61, % 26.3% 155.4% 91.3% -31.0% 48.6% PASIVOS Pasivos Financieros 16, ,796 18,079 31, % 76.0% 416.1% 119.3% Cuentas por pagar 1,429 1, ,190 1, % -7.9% -20.7% -17.0% -23.5% -5.3% Pasivos Estimados % -5.3% 679.1% 42.8% 134.7% 62.0% Impuestos Por Pagar % -57.8% 37.1% -23.5% -2.8% 8.1% Otros Pasivos 588 1,666 1, % -11.1% -9.7% 30.0% 9.8% 47.8% TOTAL PASIVOS 19,253 4,139 37,194 21,537 34, % 61.2% 360.2% 111.7% -40.8% 71.2% PATRIMONIO Capital Social 15,223 15,223 15,223 15,223 15, % 0.0% 1.2% -5.1% 3.1% 6.5% Superávit (déficit) de Capital 6,676 5,662 7,608 4,800 4, % -12.2% 7.6% 48.3% 1.0% 5.9% Reservas 5,119 6,454 6,885 7,358 7, % 0.4% -10.4% 47.4% -12.8% 13.2% Resulatdo de Ejercicios Anteriores % 75.1% Resultados del Ejercicio 1, % % -24.2% 51.5% 52.3% 3.6% Revalorización del Patrimonio 1, % -13.3% -44.4% TOTAL PATRIMONIO 29,329 28,276 30,290 27,461 27, % -1.0% -2.4% 17.2% dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS HORIZONTAL dic-13 / dic-12 dic-14 / dic- 13 dic-13 / dic-12 PARES dic-14 / dic-13 dic-13 / dic-12 dic-14 / dic-13 ESTADO DE RESULTADOS INGRESOS OPERACIONALES Por comisiones y contrato de comisión 15,411 15,337 20,277 19,907 20, % 1.4% 5.2% 8.0% 0.9% 3.9% Por administración de fondos de valores 1,561 1,815 3,412 6,714 6, % 0.1% 9.8% 13.6% 25.2% 18.9% Otras comisiones 13,851 13,522 16,865 13,193 13, % 2.0% 3.0% 5.1% -7.9% -3.4% Utilidades por cuenta propia 9,430 12,401 8,491 8,308 3, % -52.2% -17.5% -17.9% -22.3% -12.0% Utilidades por valoración de derivados 76 (2) % -94.8% -11.9% % % -55.7% Ingresos por honorarios % 95.2% -3.7% 80.8% Utilidad por Cambios , % 147.5% 17.0% 100.7% -72.9% 263.2% Ingresos por servicios - Diversos % 916.8% 40.3% -8.4% TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 25,091 27,972 28,950 28,727 25, % -11.9% 13.9% 1.8% -0.7% 0.3% GASTOS OPERACIONALES Costos Administración e intermediación 2,111 2,408 3,253 2,397 2, % -6.0% Gastos de Personal, Honorarios y Comisiones 12,825 16,346 16,418 17,405 14, % -16.0% 36.6% 0.1% 7.0% -1.7% Gastos Operativos 8,463 8,459 8,329 8,050 8, % 5.8% 18.9% 14.9% 1.9% 5.8% Provisiones % -94.6% 121.4% -40.6% -15.3% TOTAL GASTOS OPERACIONALES 23,399 27,213 28,000 28,234 25, % -8.3% 29.1% -3.1% 4.8% 0.5% UTILIDAD OPERACIONAL 1, , (93) -59.3% % % % -36.6% 44.0% Ingresos no operacionales 1, , , % 82.9% 220.6% -18.7% 126.1% -33.3% Gastos no operacionales 1, , % -2.4% -57.8% 52.2% -26.4% -23.4% UTILIDAD NO OPERACIONAL (233) (124) (490) % 309.2% % -30.4% % -37.8% UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 1, % -4.2% -28.6% 47.2% 42.2% -2.2% Impuesto de Renta % -11.0% -21.5% -9.4% 25.7% 1.2% UTILIDAD NETA 1, % 1.5% -24.2% 51.5% 52.0% -4.6% dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 PEER SECTOR INDICADORES FINANCIEROS dic-13 dic-14 dic-13 dic-14 ROE - Rentabilidad del patrimonio 4.1% 1.2% 1.5% 1.3% 1.4% 7.5% 9.7% 9.2% 8.3% ROA - Rentabilidad del activo 2.4% 1.1% 0.7% 0.7% 0.6% 1.6% 1.3% 3.2% 2.0% Margen Operacional 4.8% 2.3% 3.7% 1.5% -0.3% -4.6% 0.4% 6.4% 9.2% Margen Neto 3.3% 1.1% 1.4% 1.1% 1.1% 3.8% 5.7% 10.5% 10.0% Ingresos Operacionales / Gastos 105.0% 102.4% 103.8% 101.5% 99.7% 95.6% 100.4% 101.2% 101.0% operativos CxC/Ingresos Totales 23.0% 26.3% 20.3% 23.2% 25.7% 16.9% 18.5% 28.8% 25.4% Capital Líquido / Patrimonio 53.6% 45.8% 77.1% 71.4% 70.5% 65.9% 70.7% 64.1% 72.5% Endeudamiento (Pasivo / Activo) 39.6% 12.8% 55.1% 44.0% 56.1% 78.4% 86.8% 65.5% 75.4% SECTOR 7 de 9

7 7. ESTADOS FINANCIEROS NIFF CASA DE BOLSA S.A. Cifras en millones de pesos ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 BALANCE GENERAL ACTIVOS Efectivo 1,528 2,753 1,920 6,713 2,437 4,209 Operaciones del Mercado Monetario y Relacionadas 14 6,605-6,580 18,984 - Inversiones y Operaciones con Derivados 48,179 44,106 45,812 30,910 49,200 47,603 Inversiones a Valor Razonable Deuda 44,288 40,172 42,822 26,065 45,032 43,349 Inversiones a Valor Razonable Patrimonio 3,304 3,477 2,979 4,318 3,294 3,721 Operaciones de Contado Cuentas por Cobrar 9,140 9,518 10,335 9,886 12,056 8,590 Activos no Corrientes Mantenidos para la Venta Activos Materiales Otros Activos TOTAL ACTIVOS 60,053 64,203 59,244 55,226 83,855 61,489 PASIVOS Instrumentos Financieros a Costo Amortizado 29,207 33,203 28,792 23,913 52,645 30,495 Créditos de Bancos y Otras Obligaciones Financieras Cuentas por Pagar 1,697 1,708 1,677 1,958 1,805 1,882 Obligaciones Laborales Provisiones ,030 Otros Pasivos TOTAL PASIVO 32,082 36,192 31,845 27,268 56,037 34,135 PATRIMONIO Capital Social 15,223 15,580 15,580 15,580 15,580 15,580 Reservas 7,118 7,118 7,118 7,118 7,093 7,093 Patrimonio Especiales Superávit o Déficit 5,066 4,663 4,209 4,641 4,375 3,730 Ganancias o Pérdidas TOTAL PATRIMONIO 27,971 28,011 27,399 27,958 27,817 27,353 ESTADO DE RESULTADOS ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 INGRESOS OPERACIONALES Ingresos de Operaciones Ordinarias Generales 2,566 5,885 8,671 11,295 14,439 17,333 Ingresos Financieros Operaciones del Mercado Monetario y Otros Intereses (385) (476) Ingresos Financieros Inversiones Utilidades por Valoracion de Inversiones a Valor Razonable Financieros - Fondos de Garantías - Fondos Mutuos de Inversión Comisiones y/o Honorarios 1,284 2,823 4,818 6,494 8,635 10,792 Utilidades por Venta de Inversiones 691 1,813 1,437 2,087 2,347 2,457 Utilidades por Valoración de Operaciones de Contado, Derivados y Cobertura (16) (162) (105) (132) (153) (263) Cambios Dividendos y Participaciones Diversos TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 2,566 5,885 8,671 11,295 14,439 17,333 GASTOS Servicios de Administración e Intermediación ,130 Comisiones Beneficios a Empleados 1,090 2,433 3,513 4,764 6,073 7,352 Honorarios TOTAL GASTOS OPERACIONALES 2,337 5,188 8,110 10,584 13,549 16,203 Impuestos y Tasas UTILIDAD NETA *Como resultado de la aplicación de los principios contables para la preparación y presentación de los estados financieros de acuerdo con las normas internacionales de información financiera (NIIF), a partir de 2015, las cifras de los estados financieros no resultan comparables con las reveladas bajo las normas contables aplicadas hasta 2014 (COLGAAP). 8 de 9

8 CALIFICACIÓN DE CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS Las escalas entre P AA y P B pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente. Grado de inversión ESCALA P AAA P AA P A P BBB DEFINICIÓN La calificación P AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la compañía tiene una habilidad sumamente fuerte para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de los mejores estándares para los recursos administrados. La calificación P AA indica que la compañía tiene una habilidad fuerte para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de muy buenos estándares para los recursos administrados. No obstante, las compañías con esta calificación presentan debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en la máxima categoría. La calificación P A indica que la compañía tiene una habilidad satisfactoria para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de buenos estándares para los recursos administrados. No obstante, las compañías con esta calificación presentan debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en categorías superiores. La calificación P BBB indica que la compañía tiene una habilidad adecuada para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de estándares aceptables para los recursos administrados. Sin embargo, las compañías con esta calificación presentan debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en categorías superiores. Grado del alto riesgo o de no inversión ESCALA P BB P B E DEFINICIÓN La calificación P BB indica que la compañía tiene una habilidad baja para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, y la gestión de riesgos podrían ser inadecuados para la administración de portafolios. La calificación P B indica que la compañía tiene una habilidad muy baja o insuficiente para la administración de portafolios. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 8. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web 9 de 9