Contenido general. 15. Fundamentos de valoración de empresas 343. Indice temático 365 Lista de abreviaturas 371
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- Lucía Salinas Molina
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1 Contenido general 1. Función financiera, economía y mercados 1 I. OBJETIVO DE LAS FINANZAS 2. Creación de valor y maximización de la riqueza 27 II. COMPONENTES DEL VALOR 3. Flujo de caja Riesgo empresarial Estructura de capital Costo ponderado de capital Utilidades Política de dividendos 173 III. MECANISMOS QUE CREAN VALOR 9. Presupuesto de capital Estrategias en finanzas Crecimiento y diversificación 243 IV. SOPORTES DEL VALOR 12. Administración del financiamiento Administración y control empresarial Administración de inversiones Fundamentos de valoración de empresas 343 Indice temático 365 Lista de abreviaturas 371 1
2 Contenido Capítulo 1 Función financiera, mercados y tasas de interés Definición e importancia, objetivo, variables evolución, necesidad de las finanzas estratégicas, marco del valory marco de las decisiones. Mercados, dimensiones, intermediarios y eficiencia. Financieros de dinero e instrumentos, de capitales e instrumentos, primarios y secundarios, de subasta, de mostrador y derivados. Intermediarios financieros y de capital, mercados y eficiencia. El interés, tasas, determinantes y estructura, teoría de la estructura de las tasas de interés. Estrategias y tácticas, reflexiones, lecturas recomendadas. Capítulo 2 Creación de valor y maximización de la riqueza Definición e importancia, objetivo, variables, creación, destrucción, potencial. Medidas del valor, contables, rentabilidades sobre la inversión, RSI, sobre el patrimonio, RSPt, sobre los activos, RSA, sobre el capital invertido, RSCI, crecimiento,g, medidas de mercado, relación precio-utilidades (P/U) o múltiple, relación precio de mercado- valor en libros, medidas estratégicas, shareholder value, SV, valor económico agregado, EVA, cash flow return on investment, CFRO. Estratégicas y tácticas, reflexiones, Capítulo 3 Flujo de caja Definición e importancia, objetivo, entorno del efectivo, clases, estado de flujo de 2
3 efectivo, método indirecto. Flujo de caja libre, utilidad operacional antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización EBITDA, utilidad operacional después de impuestos, UODIx, flujo de caja operacional ajustado, FCOA, capital invertido, CI, flujo de caja no operacional, FCNO, flujo de caja financiero, FCF. Medidas, reinversión, cubrimiento, estrategias, flujo de caja y creación de valor. Estrategias y tácticas, reflexiones, Capítulo 4 Riesgo empresarial Definición e importancia, objetivo, variables y entorno, clases de riesgo, riesgo sistemático, riesgo no sistemático, riesgo del negocio, riesgo financiero, combinaciones del riesgo del negocio y el financiero, riesgo total. Instrumentos para medir el riesgo, rentabilidad esperada, varianza, desviación estándar y coeficiente de variación, cuantificación del riesgo. Ventas y volatilidad, apalancamiento operativo y riesgo, punto de equilibrio, apalancamiento financiero, utilidades y efectivo, cubrimiento del interés, relación deuda largo plazo-patrimonio, relación entre riesgo y rentabilidad; riesgo, efectivo, utilidades y valor. Estrategias y tácticas, reflexiones, bibliografía, ayudas Web. Capítulo 5 Estructura de capital Definición e importancia, objetivo, variables, componentes, deuda a largo plazo, beneficios, costos, patrimonio, títulos híbridos. Estructura de capital y valor: teorías, proposición I, MM: Valor de mercado de una empresa sin impuestos, proposición I, MM: Valor de mercado de una empresa con impuestos, costos de agencia, información asimétrica, las ordenes al menudeo, la estructura de capital y la organización industrial. Estructura de capital y valor. Estrategias y tácticas, reflexiones, bibliografía, ayudas Web. Capítulo 6 Costo de capital Definición e importancia, objetivo, variables. Componentes y estimación, costos de la deuda, acciones preferentes, patrimonio, modelo de valoración de activos de capital (CAPM) Capital Asset Pricing Model, tasa libre de riesgo, prima de mercado, Betas, histórico, fundamental y contable, modelo de crecimiento de los dividendos, rentabilidad 3
4 de los bonos más una prima de riesgo, el arbitraje. Costos de: bonos convertibles, utilidades retenidas y nuevas emisiones, cálculo del costo de capital según MM. Valores contables y de mercado, el costo de capital y creación de valor. Estrategias y tácticas, reflexiones, Capítulo 7 Utilidades Definición e importancia, objetivo, variables. Clases de utilidad, utilidad bruta, utilidad antes de intereses e impuestos, UAII o EBIT, utilidad neta. Medidas, margen bruto, margen operacional, margen neto, utilidades y dividendos por acción. Múltiplo de las utilidades operativas, MUO, tasa de crecimiento de las utilidades. Utilidades y flujo de efectivo, inventarios cuentas por cobrar y por pagar, depreciación. Utilidad y planeación, utilidad e inflación. Estrategias y tácticas, preguntas, aplicaciones prácticas, reflexiones, Capítulo 8 Política de dividendos Definición e importancia, objetivo, variables, medidas, tasa de dividendos pagados o «payout», rentabilidad de los dividendos, relación P/U, teorías básicas y preferencias, irrelevancia, relevancia o teoría del pájaro en mano, diferencias fiscales, modelo residual, tasa de crecimiento de las utilidades, políticas de pago, dividendos en acciones, división de acciones o split, recompra de acciones, limitaciones, dividendos, flujo de caja y el mercado. Estrategias y tácticas, reflexiones, Capítulo 9 Presupuesto de capital Definición e importancia, objetivo, etapas de una inversión, clases de inversión, clases de análisis, variables, flujo de efectivo, la inversión inicial del proyecto, proyección de ingresos y egresos, ingresos, egresos, valores terminal, continuo y residual, tasa de descuento, modelos y técnicas en la evaluación, período de recuperación, valor presente neto, Vp, tasa interna de rentabilidad, TIR, tasa interna de rentabilidad modificada, TIRM, beneficio - costo o índice de rentabilidad. El riesgo y su evaluación, modelos de análisis, ajuste por riesgo, conflictos, duración de un proyecto de inversión, la auditoria del proyecto, presupuesto de capital e inflación, presupuesto de capital estratégico. Estrategias y tácticas, reflexiones, 4
5 Capítulo 10 Estrategias en finanzas Definición e importancia, objetivo, variables, formulación, modelo estratégico y construcción, instrumentos, planeación estratégica, presupuestos estratégicos, participación, administración estratégica de costos, reingeniería, costeo basado en actividades, el Método Dupont, el Balanced Scorecard, cadenas de valor, valoración de estrategia, estrategias y lógica estratégica. Estrategias y tácticas, reflexiones, Capítulo 11 Crecimiento y diversificación Definición e importancia, objetivo, mecanismos, fusiones y adquisiciones, componentes, causas, clases, beneficios, causas de los fracasos, compra y pago, mecanismos de defensa, el valor creado, la desinversión o escisión, alianzas, la diversificación y modelos, modelo estratégico, modelo portafolio producto/mercado, modelo riesgo/rentabilidad. Estrategias y tácticas, reflexiones, Capítulo 12 Administración del financiamiento Definición e importancia, objetivo, capitalización, acciones ordinarias o comunes, preferentes, endeudamiento, créditos rotatorios a plazos, bonos convertibles, cupón cero, bonos basura, junk bonds, internacionales, titularización, swaps, leasing, factores que afectan las decisiones de financiamiento, la banca de inversión y su papel en el mercado, relación entre deuda, tasa de interés y riesgo, relación entre deuda valor y costo de financiamiento. Estrategias y tácticas, reflexiones, Apéndice 1 Bonos y calificación de riesgo. Capítulo 13 Administración y control empresarial Definición e importancia, objetivo, entorno, alcance, instrumentos de análisis y limitaciones, análisis empresarial, análisis financiero y operativo, análisis de comportamiento, crecimiento, participación. Indicadores financieros: Liquidez, las razones corriente y ácida. Eficiencia, las rotaciones de inventario, cartera y activo fijo neto. Apalancamiento, razones de endeudamiento total, deuda- patrimonio y cobertura de interés. Rentabilidad, márgenes bruto, operacional y neto, rentabilidades sobre el activo, RSA, sobre el 5
6 patrimonio, RSPt, tendencias, análisis económico y estratégico, análisis de valor. Estrategias y tácticas, reflexiones, Capítulo 14 Administración de inversiones Definición e importancia, objetivo, variables, rentabilidad y riesgo, tiempo y liquidez, economía y regulaciones, mercados e inversiones disponibles, selección de inversiones, estrategias y distribución de las inversiones, introducción a la teoría de portafolios y construcción, rentabilidad esperada y riesgo de un portafolio, portafolios eficientes y su selección, línea de mercados de capitales, clases de inversionistas. Estrategias y tácticas, reflexiones, Apéndice 1 Cálculo del Beta. Capítulo 15 Valoración de empresas Definición e importancia, objetivo, métodos, flujo de caja descontado, valores relativos y comparables, múltiples, relación precio utilidades, precio de mercado valor en libros, relación precio ingresos, valores comparables, valor de opciones, determinantes del valor empresarial, flujos de caja libre, FCL, y value drivers, tasa de crecimiento, capital invertido, CI, relación entre el crecimiento y el capital invertido, valor empresarial, valor operacional, vida económica, proyección, valor de la deuda, valor patrimonial, consideraciones acerca del EVA y MVA. Estrategias y tácticas, reflexiones, 6
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