Análisis Datos Cuentas Nacionales Primer Trimestre 2015

Transcripción

1 Departamento de Estudios Económicos Análisis Datos Cuentas Nacionales Primer Trimestre De acuerdo con la información publicada por el Banco Central del Uruguay (BCU), en el inicio del año 2015 la economía uruguaya mostró un crecimiento del 4,04% a precios constantes en la comparación interanual, mientras que al observar los datos desestacionalizados, la tasa de variación apenas alcanza el 0,57%. Los datos más recientes confirman entonces la tendencia de desaceleración moderada que se puede observar desde los inicios del 2014: las tasas de variación interanual del PIB pasaron de oscilar en el entorno del 5% en el año 2013, al actual rango de variación del 3,5% aproximadamente. Tasa de Variación Interanual del PIB, en términos constantes 12,0% 10,0% 10,51% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 6,66% 7,46% 5,79% 4,73% 2,85% 2,31% 5,31% 6,49% 3,69% 5,59% 3,88% 3,13% 4,04% 3,27% 0,0% I 2010 III 2010 I 2011 III 2011 I 2012 III 2012 I 2013 III 2013 I 2014 III 2014 I 2015 a- Por Sector de Actividad 2. Observando los datos desagregados por Sectores de Actividad es posible constatar que el crecimiento interanual registrado en el primer trimestre del año fue producto principalmente del comportamiento de la Industria Manufacturera y del sector Transporte, almacenamiento y comunicaciones: ambos sectores tuvieron en conjunto una incidencia del 2,46% en el total de crecimiento del 4,04%. Autor: Departamento de Estudios Económicos 1

2 3. En el caso de la Industria Manufacturera, en términos interanuales el crecimiento observado ascendió a 11,26%, alcanzándose así tres trimestres consecutivos con tasas de variación superiores al 11%. Sin embargo, este resultado debe ser observado con cautela, ya que se están comprando dos momentos en el tiempo diferentes en materia de producción industrial: en los últimos trimestres se ha puesto en marcha la planta de celulosa de Montes del Plata, elemento que anteriormente no estaba presente. De hecho, observando el resto de los sectores industriales, es decir, dejando por un momento de lado la producción de celulosa, se destacan los resultados negativos en lo que refiere por ejemplo a la fabricación de vehículos automotores, cuyo nivel de producción se vio reducido en 48,69% respecto al primer trimestre del 2014, y por otro lado el caso de la fabricación de productos lácteos que permanece estancado, teniendo así en ambos casos una incidencia negativa en el comportamiento global del sector industrial. 4. Por su parte, el sector Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones presentó una tasa de variación del 6,09%, representando los valores del primer trimestre del 2015 el tercer crecimiento consecutivo del sector, aunque los datos en términos desestacionalizados muestran un crecimiento de apenas 0,88%, y realizando un análisis a largo plazo, también en este caso se percibe cierta desaceleración: en 2014 el crecimiento promedio fue de 6,70%, mientras que en los dos años previos las tasas observadas superaron el 9%. En esta oportunidad, las telecomunicaciones fueron las mayores impulsoras del sector, aunque también hubo incidencia positiva del transporte como producto de un aumento de las actividades de comercio exterior, vinculadas principalmente con la producción de celulosa. Tasa de Variación del PBI por Sector de Actividad, en términos constantes Tasas de Crecimiento del PIB por Sector de Actividad Variación % I Trim.2015 I Trim (en términos no desestacionalizados) Variación % I Trim IV Trim (en términos desestacionalizados) Actividades Primarias 3,42 0,01 Industria Manufacturera 11,26-4,42 Electricidad, Gas y Agua 18,10 10,28 Construcción -2,61-1,99 Comercio, Reparaciones, Restaurantes y Hoteles Transporte, Almacenamiento, y Comunicaciones 1,18 3,73 6,09 0,88 PIB 4,04 0,57 Autor: Departamento de Estudios Económicos 2

3 5. En lo que refiere al sector Suministro de Electricidad, Gas y Agua el crecimiento observado en términos interanuales fue del 18,10%. Sin embargo, cabe considerar que en el primer trimestre del 2014 el sector había alcanzado una tasa de variación interanual de apenas 0,36%. En esta oportunidad el resultado del sector fue producto del aumento del valor agregado de las actividades de generación y distribución de energía eléctrica. Al analizar el comportamiento del PIB sin considerar a este sector, la tasa de variación interanual se ubica en 3,72%. 6. Por otro lado, en el inicio del 2015 las Actividades Primarias registraron una tasa de variación respecto al primer trimestre del 2014 del 3,42%. A la interna del sector hubo comportamientos dispares: por un lado se observó un peor desempeño de la agricultura, particularmente originado en la reducción del área sembrada de soja como consecuencia de las expectativas de menores precios internacionales del producto: en la comparación interanual el precio promedio en el primer trimestre registró una caída del 26,96%. Al mismo tiempo, el sector pecuario obtuvo resultados positivos, producto de la mayor faena de los frigoríficos y del aumento de las exportaciones de ganado en pie: en términos interanuales aumentaron 136,20% en el primer trimestre. Por último, en lo que refiere a la silvicultura, la producción de pasta de celulosa potenció la actividad. 7. El sector Comercio, Reparaciones, Restaurantes y Hoteles fue el que presentó el menor crecimiento respecto al inicio del 2014: 1,18%, sin embargo luego del registro del cierre del 2014 (-4,14%), el dato es bien recibido. Dicho resultado es consecuencia del aumento de las actividades comerciales, donde pesa la venta de productos importados, así como de los rubros restaurantes y hoteles. Igualmente, observando los resultados de la Encuesta del Sector Comercio y Servicios elaborada por la CNCS correspondientes al primer trimestre del 2015, es más claro el enfriamiento del sector, dado que el 60% de los rubros relevados registraron un menor nivel de ventas en términos interanuales. Autor: Departamento de Estudios Económicos 3

4 Tasa de Variación Interanual del PIB del Sector Comercio y Servicios, en términos constantes 20% 15% 10% 5% 0% -5% I 2010 III 2010 I 2011 III 2011 I 2012 III 2012 I 2013 III 2013 I 2014 III 2014 I % Comercio, Reparaciones, Restaurantes y Hoteles Otras Actividades* Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones *Incluye Intermediación financiera; Actividades inmobiliarias, empresariales y de alquiler; Administración pública y defensa, planes de seguridad social de afiliación obligatoria; Enseñanza; Servicios sociales y de salud; Otras actividades de servicios comunitarios, sociales y personales y Hogares privados con servicio doméstico. 8. Por último cabe mencionar al sector de la Construcción, tratándose del único que registró una caída respecto al primer trimestre del 2014: -2,61%. El sector viene atravesando niveles de actividad muy bajos, habiendo cerrado el 2014 con tasas negativas (-1,74%) y muy inferiores al auge del 2012, año en que se alcanzó un crecimiento superior al 15%. Desde el primer trimestre del 2014 los niveles de actividad muestran tasas de variación negativas en términos interanuales. En esta oportunidad, tanto el sector privado como el público incidieron en la caída observada: en el primer caso, la culminación de las obras de Montes del Plata sigue siendo un factor importante, mientras en el caso del sector público el impacto negativo se dio a raíz de la menor cantidad de obras de vialidad. b- Por Componentes del Gasto 9. Al analizar los datos desde la óptica del gasto es posible constatar variaciones positivas en todos los casos, registrándose los mayores niveles de incidencia en el consumo interno (2,36%) y las exportaciones (1,36%). 10. Pese a que la variación en términos interanuales fue positiva en todos los casos, las Importaciones fueron las que menos crecieron: 0,79%. En ello tuvo el mayor peso la caída de las importaciones de servicios, tanto en lo que refiere al turismo emisivo (cayó 3,8% en términos interanuales) como a otros servicios. Por su parte, Autor: Departamento de Estudios Económicos 4

5 las importaciones de bienes de consumo y de capital crecieron, mientras que se redujeron las importaciones de bienes intermedios. Tasa de Variación del PIB por Gasto, en términos constantes Tasas de Crecimiento del PIB según Componentes del Gasto Variación % IV Trim IV Trim (en términos no desestacionalizados) Variación % I Trim I Trim (en términos no desestacionalizados) Gasto Consumo Final 3,57 2,84 Privado 3,73 2,95 Público 2,37 2,06 Inversión -6,75 2,82 Público 13,29 6,01 Privado -11,39 2,23 Exportaciones -0,28 5,01 Importaciones -8,03 0,79 PIB 3,27 4, En el caso del Gasto de Consumo Final la tasa de variación en términos interanuales ascendió a 2,84%, siendo el crecimiento del consumo del sector privado del 2,95%, mientras que el correspondiente al sector público se ubicó en 2,06%. Si bien el consumo privado continúa siendo el principal dinamizador de la economía uruguaya desde el punto de vista del gasto, se observa una clara desaceleración desde el tercer trimestre del 2013, momento en que dicho componente crecía a tasas del 5,47%. A su vez, habría que remontarse al último trimestre del año 2013 para encontrar un trimestre en el cual el consumo del sector privado muestre tasas de crecimiento por debajo del nivel de actividad de la economía. Autor: Departamento de Estudios Económicos 5

6 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% Tasa de Variación Interanual del PIB y el Gasto de Consumo Final, en términos constantes Gasto de consumo final de hogares e IPSFL Gasto de consumo final del gobierno general PIB 12. Por otro lado, la Inversión mostró un crecimiento del 2,82% respecto al primer trimestre del 2014, fundamentalmente impulsado por las inversiones realizadas desde el sector público (6,01%). En este caso el aumento interanual fue producto de la compra de maquinaria y equipos importados. Desde el sector privado el crecimiento observado (2,23%) también fue consecuencia de la inversión en maquinaria y equipos, en este caso en el marco de la instalación de parques eólicos, lo que logró compensar la caída de la inversión en el ámbito de la construcción que se dio, una vez más, como consecuencia de la culminación de las obras de Montes del Plata. 13. Por último, las Exportaciones mostraron un crecimiento del 5,01% en términos interanuales a raíz de las mayores exportaciones de bienes, dado que las de servicios permanecieron constantes. En este caso nuevamente incide la puesta en marcha de Montes del Plata, de lo que se derivan importantes exportaciones de pulpa de celulosa. Igualmente también se observó un comportamiento positivo en las ventas al exterior de productos cárnicos y ganado en pie. En lo que refiere a servicios, el turismo receptivo logró compensar la caída de las exportaciones de otros servicios, producto del aumento del ingreso particularmente de turistas argentinos: entre enero y marzo del 2015 la cantidad de turistas de dicho origen creció 14,50% respecto a igual período del 2014, observándose a su vez un aumento tanto en su estadía promedio (7,40%) como en el gasto realizado (18,80%). Autor: Departamento de Estudios Económicos 6

7 Perspectivas 14. Si bien el comportamiento de los niveles de actividad durante el primer trimestre del año muestran una señal positiva, tal como se mencionó anteriormente, para analizar el resultado en su totalidad importa detenerse en algunos aspectos y así evitar llevar a erróneas conclusiones. En primer lugar debe considerarse que en el primer trimestre del año 2014 la economía había registrado la tasa de variación más baja desde el tercer trimestre del 2012, con lo cual hay mayor margen para crecer, es decir, se está comparando contra un período de bajo crecimiento. 15. A su vez, en este primer trimestre hay factores como la puesta en marcha de Montes del Plata que tienen incidencia a través de varios frentes: por un lado, incide positivamente en el caso de las Exportaciones, por las grandes colocaciones en el exterior de pulpa de celulosa, y en términos de sectores de actividad, repercute de manera favorable tanto en las Actividades Primarias como en la Industria Manufacturera, al compararse contra un período donde la planta no estaba en funcionamiento. 16. Por otro lado, incide negativamente en la Inversión del sector privado al culminarse las obras de dicho establecimiento, y como consecuencia, tiene un efecto en el mismo sentido en el sector de la Construcción. Pero la incidencia positiva es de tal magnitud que logra compensar los efectos negativos. Lo que sí debe de quedar claro, es que estos efectos no serán constantes a lo largo de todo el 2015, es decir tienen impacto por una sola vez. 17. Al mismo tiempo, el crecimiento registrado en el sector Suministro de Electricidad, Gas y Agua, también incide en esta oportunidad positivamente en el resultado final de la variación del PIB. De todas formas esto corresponde netamente a factores climáticos (generación de energía con base hidráulica), los cuales por su naturaleza son muy irregulares y no dan un margen de acción. 18. Al observar los datos en términos desestacionalizados, queda más clara la actual desaceleración que atraviesa la economía uruguaya a nivel global, en relación al trimestre anterior. 19. A nivel sectorial, y concretamente en relación al sector Comercio, Reparaciones, Restaurantes y Hoteles, en este último trimestre registró un mejor dato respecto a los trimestres anteriores donde el sector había mostrado caídas importantes en términos desestacionalizados. 20. Sin embargo, desde una perspectiva de más largo plazo queda en evidencia que el sector está atravesando un período de desaceleración, y el cual se espera que se Autor: Departamento de Estudios Económicos 7

8 mantenga para el cierre del año 2015 y siguientes. Concretamente, cerró el año 2014 con un muy bajo crecimiento del orden del 0,6%, mientras que la tasa de crecimiento anual promedio en los últimos 10 años ha sido cercana al 7,0%. A su vez, tomando los datos del primer trimestre, y haciendo el supuesto de que los próximos trimestres el sector se mantenga estancado (es decir creciendo a tasa 0%), es posible estimar una tasa base de crecimiento para el año 2015 de 1,5%. Sin embargo, las proyecciones privadas así como las conclusiones expuestas en el LIDCOM (Indicador Adelantado de la Actividad Comercial), establecen que la actividad del Comercio se mantenga en los niveles alcanzados durante el año 2014, es decir cerrar el año con un nivel de crecimiento cercano al 0,0%: situación de estancamiento, lo cual podría llevar a que en los futuros trimestres se registren tasas de variación negativas. 21. A modo de conclusión, en términos globales y tomando en cuenta los diferentes factores que están detrás de los resultados alcanzados durante el primer trimestre del 2015, es posible determinar que los primeros datos del año dan cuenta de la desaceleración que ya se venía observando en la economía, y a su vez que es posible esperar que la misma persista y sea más evidente en los próximos trimestres. 22. Desde el gobierno se espera una tasa de crecimiento del orden del 2,50% para el año cerrado, mientras que el sector privado al mes de mayo preveía un crecimiento de los niveles de actividad del 2,90%, valor que podría ser corregido luego de conocidos los datos del primer trimestre del año. Montevideo, 17 de junio de 2015 Autor: Departamento de Estudios Económicos 8