ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS AL 30 DE SEPTIEMBRE 2013 ANÁLISIS RAZONADO

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1 ANÁLISIS RAZONADO En opinión de la administración de Dream S.A. los presentes Estados Financieros Consolidados de la Sociedad reflejan adecuadamente la situación económica financiera de la empresa al 30 de septiembre de Todas las cifras se encuentran expresadas en pesos (o miles de pesos según se indique) y se emiten en conformidad con la Norma de Carácter General N 118 y Circular N 1.924, ambas, de la Superintendencia de Valores y Seguros. Dream S.A. es una sociedad anónima chilena constituida mediante escritura pública del 24 de septiembre de 2008 inscrita con el número 1099 en el registro de sociedades de la Superintendencia de Valores y Seguros. Con fecha 23 de enero de 2013, la filial peruana Dreams Corporation S.A.C. adquiere el casino New York Casino, ubicado en el Distrito Magdalena del Mar, Provincia y Departamento de Lima, República del Perú. Este Casino cuenta con 500 máquinas y 20 mesas de juego. Con fecha 19 de septiembre de 2013, en Lima, Perú, la filial peruana Dreams Gaming S.A.C. adquiere la sala de juegos Edén, a través de la sociedad Recreativos el Galeón. Esta sala cuenta con 180 máquinas. ANALISIS TRIMESTRAL El trimestre de julio a septiembre corresponde al segundo período en que la compañía estuvo afecta en su totalidad a los efectos de la modificación a la Ley del Tabaco, que ha generado en la industria regulada por la Superintendencia de Casinos de Juego SCJ una disminución de 22,6% en los ingresos operacionales de los casinos de juegos desde la implementación de la ley. La compañía en relación al trimestre anterior se desempeñó positivamente, mejorando la generación de EBITDA y su margen sobre ingresos y mostrando una recuperación de la caída en comparación al año anterior EBITDA EBITDA (Mill $) 100% % Ebitda % vs 2Q % vs 3Q % 80% 70% 60% % % 41% 40% 39% 32% 35% 40% 30% 20% 10% - 1Q12 2Q12 3Q12 1Q13 2Q13 3Q13 0% 1

2 1) ANÁLISIS COMPARATIVO Y EXPLICACION DE PRINCIPALES TENDENCIAS LIQUIDEZ Activo Corriente / Pasivo Corriente (veces) 0,69 1,08 1,17 (Activo Corriente- Inventarios) / Pasivo Corriente (veces) 0,67 1,06 1,14 La razón de liquidez al 30 de septiembre de 2013 alcanzó a 0,69 veces, experimentando una disminución respecto al término del ejercicio Dicha disminución es explicada por una disminución de efectivo y de otros activos financieros corrientes que la sociedad mantenía en disponible para efectuar la adquisición del casino New York en la ciudad de Lima y cuyo financiamiento se mantuvo extraordinariamente en el pasivo corriente en razón a que la sociedad se encuentra en el proceso de emisión de instrumentos públicos de deuda, mediante una y/o dos series de títulos de bonos inscritas en la Superintendencia de Valores y Seguros, con el propósito de refinanciar parte o el total del pasivo financiero de la sociedad y hacer frente a nuevas inversiones. En el mismo sentido, la razón ácida, también se ve afectada disminuyendo a 0,67 veces. ENDEUDAMIENTO 30/09/ /12/ /09/2012 Total Pasivos / Patrimonio Total (veces) 0,73 0,80 0,86 Pasivos Corrientes Totales / Total Pasivos (veces) 0,39 0,34 0,22 Total de Pasivos No Corrientes / Total Pasivos (veces) 0,61 0,66 0,78 Cobertura Gastos Financieros (Res. Antes de impto e intereses / gastos financ) (veces) 2,76 5,08 5,13 Cobertura Gastos Financieros (Ebitda / gastos financiero neto) (veces) 7,43 8,59 8,55 La razón de endeudamiento experimentó una disminución en el período a septiembre 2013, alcanzando a 0,73 veces, levemente inferior a 0,80 veces que se registró al cierre del ejercicio Esta variación se explica principalmente por la disminución de otros pasivos financieros corrientes y no corrientes producto del pago de las obligaciones financieras contraídas durante el período. La proporción de deuda de corto plazo a deuda total alcanza al 30 de septiembre de 2013 a 0,39 veces, superior a la registrada al cierre del ejercicio 2012, debido a la deuda vinculada a la transacción de Lima que se encuentra dentro del pasivo corriente. La cobertura de gastos financieros medida como el resultado antes de impuestos e intereses sobre los gastos financieros muestra una disminución generada por el menor ingreso de casinos a causa de la entrada en vigencia de la nueva Ley del Tabaco en marzo del 2013, y especialmente por los ingresos extraordinarios por función registrados en 2012 producto de las indemnizaciones recibidas por el siniestro que afectó a Punta Arenas en marzo de Este indicador alcanza a 2,76 veces, comparado con 5,13 veces obtenido en el mismo período del año anterior. Así mismo, el indicador medido con el EBITDA disminuye levemente de 8,55 a 7,43 veces. 2

3 ACTIVIDAD Activos no corrientes (millones de pesos) Activos Totales (millones de pesos) Rotacion de Inventarios (Costo de Ventas / Inventario promedio) 76,16 81,31 82,75 Permanencia de Inventarios (Inventario promedio / Costo de Ventas )*360 4,73 4,43 4,35 El aumento de los activos no corrientes se debe principalmente a la plusvalía generada por la adquisición de los activos del casino New York por parte de Dreams Corporation S.A.C. y Recreativos El Galeón por parte de Dreams Gaming S.A.C. Pese a lo anterior, los activos totales de la entidad disminuyeron en un 4% a raíz de la disminución de los otros activos no corrientes producto de la amortización de las concesiones, las depreciaciones del activo y un menor saldo de efectivo. Los inventarios a su vez rotaron 76,16 veces en el período analizado, levemente inferior al ejercicio anterior, cuya permanencia alcanza los 4,73 días. RESULTADOS 30/09/ /12/ /09/2012 Desv % Ingresos Ordinarios Ingresos Casinos de Juego % Ingresos por venta de Alimentos y Bebidas % Ingresos de Hotelería % Total Ingresos Ordinarios % Costos de Ventas Costos de Ventas % Impuestos específicos % Gastos del Personal % Mantención y Gastos Generales % Depreciaciones % Amortizaciones % Total Costos y Gastos % Otras cifras del Estado de Resultados Resultado Operacional % Gastos Financieros % Resultado No Operacional % EBITDA ( R.A.I.I.D.A.I.E.) % Utilidad (perdida) despues de Impuestos % Los ingresos de las actividades ordinarias al 30 de septiembre de 2013 alcanzaron a $ millones los que comparados con igual período de 2012 representan una caída de $ millones (-4%) generada por el impacto de la entrada en vigencia de la nueva Ley de Tabaco la cual es compensada en parte por la maduración de la operación en Coyhaique y la incorporación de las nuevas operaciones en Lima. En el mismo sentido estas nuevas operaciones impactan sobre el costo de ventas y otros gastos explicando el incremento del Total Costos y Gastos del período. Por su parte, el EBITDA al 30 de septiembre de 2013 alcanza los $ millones, inferior en un 15% con lo alcanzado en igual período del ejercicio 2012 ($ millones), explicado por los menores 3

4 ingresos y los mayores costos y gastos generados en el período. Con ello, el margen medido como EBITDA sobre ingreso es de 35,7%. Dream S.A. obtuvo una ganancia de $ millones al 30 de septiembre de 2013, inferior al resultado final obtenido en igual período 2012 de $ millones, que se explica principalmente por la menor generación de EBITDA por efecto de la Ley de Tabaco y por el menor resultado no operacional, debido a la utilidad generada en 2012 por efecto indemnización de seguros por siniestro que afectó a Punta Arenas. En consecuencia con la reducción en los ingresos, los costos de venta e impuestos específicos disminuyeron un 1% (desde $ millones al 30 de septiembre de 2012 hasta $ millones en igual período de 2013); en tanto, los gastos de personal variaron en un 12% (desde $ en el período 2012 a $ millones en igual período 2013) debido al mayor costo estructural que generan las operaciones de los casinos de Lima y Coyhaique; los gastos generales y mantenciones se incrementaron en un 2% (desde $ en el período 2012 a $ millones en período 2013), las depreciaciones y amortizaciones en su conjunto aumentaron en un 22% (desde $ en el período 2012 a $ millones en igual período 2013). Los efectos anteriores han generado una disminución en el resultado operacional de 38%, desde $ millones en el período analizado de 2012 a $ millones en igual período de 2013, y una reducción del margen EBITDA a 35,7% desde 41% del período anterior. Los gastos financieros alcanzaron en el período 2013 $ millones, un nivel similar respecto de los $ millones de igual período de RENTABILIDAD 30/09/ /12/ /09/2012 Desv % Patrimonio (millones de pesos) % Del Patrimonio 4,20% 12,70% 13,02% -8,50% -67% De los Activos 2,38% 6,65% 6,69% -4,27% -64% De los Activos Operacionales (*) 2,49% 6,74% 6,86% -4,25% -63% Ganancia / Acción (pesos) 612, , , ,96-73% (*) Los activos operacionales se definen como el total de activos descontado de los activos mantenidos para la venta, los activos por impuestos corrientes y los activos por impuestos diferidos. Al 30 de septiembre de 2013 la rentabilidad del patrimonio anualizada fue de 4,20%, este índice disminuyó en 8,50 puntos porcentuales con respecto al 31 de diciembre de 2012, generada por la disminución en la ganancia del período en 63%, explicado anteriormente por efecto tabaco y menor resultado no operacional. 2 DIFERENCIAS ENTRE VALORES LIBRO Y VALORES ECONÓMICOS Y/O DE MERCADO DE LOS PRINCIPALES ACTIVOS Los activos y pasivos se presentan en los estados financieros de acuerdo a Normas Internacionales de Información Financiera aceptadas y a instrucciones impartidas por la Superintendencia de Valores y Seguros. La administración estima que no existen diferencias sustanciales entre el valor económico de los activos y el que reflejan los estados financieros de la Sociedad. La compañía no ha revisado en este período las tasaciones de sus terrenos. 4

5 3 ANÁLISIS DE VARIACIONES EN LOS MERCADOS QUE PARTICIPA La principal variación en la industria en Chile dice relación con la implementación de la modificación de la Ley del Tabaco que prohibió fumar en espacios públicos cerrados a contar del 01 de marzo de Esta medida afectó la asistencia los casinos en Chile generando en consecuencia una caída de los ingresos de estos. A continuación se presenta la evolución de los ingresos brutos de los casinos regulados, que al cierre de septiembre de 2013 acumula una caída de 16% frente al mismo período del año anterior y presenta un 25% de disminución en el tercer trimestre. Fuente: SCJ 4 DESCRIPCION Y ANALISIS PRINCIPALES COMPONENTES DE LOS FLUJOS GENERADOS POR LAS ACTIVIDADES OPERACIONALES, DE INVERSION Y DE FINANCIAMIENTO DEL PERIODO FLUJO DE EFECTIVO 30/09/ /09/2012 Flujo Neto originado por actividades de la Operación Flujo Neto originado por actividades de la Inversión Flujo Neto originado por actividades de Financiamiento Efecto en la variación en las Tasas de cambio Flujo Neto (millones de pesos) El flujo neto de efectivo de la sociedad alcanzó al 30 septiembre de 2013 a ($ millones). El flujo neto operacional disminuyó levemente al compararlo con igual período del año anterior desde $ millones a septiembre 2012 a $ millones a septiembre 2013, debido principalmente a la menor generación operacional del período producto de los efectos de la aplicación de la Ley de Tabaco. El flujo originado por actividades de inversión varió en $ millones explicado por la adquisición de activos intangibles y otros activos en Lima a través de Dreams Corporation S.A.C. y Recreativos El Galeón. 5

6 El flujo originado en actividades de financiamiento varió en $6.676 millones, explicado principalmente por la entrada de efectivo producto de la recuperación de la garantía por la compra de los activos de Dreams Corporation S.A.C. por $8.787 millones, y la extinción de créditos bancarios que liberaron flujos por $1.054 millones y compensado a su vez con el pago de dividendos efectuado en el período por $2.500 millones. 5 ANALISIS DE RIESGO DE MERCADO Dream S.A. y sus filiales mantienen deudas de corto y largo plazo a tasa fija y tasa variable. Actualmente, cerca de un 70% del total de las obligaciones financieras de la Compañía están afectas a una tasa variable, las que dependiendo de las condiciones de mercado, podrían incrementar los costos financieros de la Compañía. Al 30 de septiembre de 2013, aproximadamente el 63% de la deuda financiera de la Compañía está expresada en UF, por lo tanto, en el evento de verificarse un incremento en la inflación en Chile, ello tendría un efecto adverso en los resultados de la Compañía. La Compañía monitorea permanentemente las distintas alternativas y coberturas disponibles en el mercado para su eventual aplicación. La adquisición de los casinos en la ciudad de Lima aumentó la exposición de deuda en moneda extranjera en ese país, acotando el riesgo de tipo de cambio a la cotización del sol peruano respecto del dólar estadounidense. Al 30 de septiembre de 2013 un 18% de la deuda financiera se encuentra expresada en dólares americanos. Una desvalorización del peso chileno ascendente al 5% podría resultar en un cargo a resultado de M$ Los riesgos regulatorios a los cuales está expuesta la compañía dicen relación especialmente con lo establecido en la Ley de Casinos de Juego. De acuerdo a esta Ley, el permiso de operación que otorga la Superintendencia de Casinos de Juegos para operar un casino puede ser revocado por la autoridad mediante resolución fundada si se produce un incumplimiento grave por parte del operador de su obligación de explotar el permiso con estricto apego a la Ley de Casinos de Juego, a sus reglamentos y a las instrucciones que imparta la autoridad. Asimismo, los contratos de otorgamiento de licencia de aquellos casinos que cuentan con una licencia municipal contemplan la posibilidad de ser estas revocadas por la municipalidad respectiva. Una o más revocaciones de licencias o permisos de operación tendrían un efecto significativamente adverso en los ingresos, flujo y posición financiera de la Compañía. Por lo mismo, la Compañía y su administración velan por el cumplimiento cabal de todas y cada una de las obligaciones emanadas de sus contratos de concesión y licencias mitigando el riesgo que este factor conlleva. Asimismo, posibles cambios en la normativa aplicable, la dictación de nuevas regulaciones por cualquier ente fiscalizador o la interpretación de dichas normas por parte de las autoridades administrativas o municipales, podrían afectar también los ingresos, flujo y posición financiera de la Compañía. 6