INDICE Capitulo 1. El Subsistema Financiero de la Empresa 1. La Razón Histórica de la empresa 2. Los Objetivos de la Empresa

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1 INDICE A mis alumnos 15 Capitulo 1. El Subsistema Financiero de la Empresa La Razón Histórica de la empresa El ciclo del capital Teoría de la empresa Los Objetivos de la Empresa Pluralidad de objetivos Maximización del beneficio Maximización del valor de las acciones Otros objetivos Los Instrumentos de Análisis Financiero de la Empresa Las cotizaciones en la Bolsa El balance de situación La cuenta de pérdidas y ganancias 33 Capitulo 2. Teoría y Cálculo del Interés El concepto de interés Definición Justificación del interés Determinación del tipo de interés Las Operaciones Financieras Clases de interés Interés anual (r) Interés subanual equivalente discreto (rm) Interés subanual continuo Interés efectivo anual (re) Interés plurianual promedio (rp) Interés real (rr) Valor futuro de una cantidad actual Concepto Fórmula Valor actual de una Cantidad Futura Concepto Fórmula Valor Futuro de una Anualidad Constante Concepto Fórmula Valor Actual de una Anualidad Constante Concepto Fórmula La Tasa Anual equivalente (TAE) Cálculo de la TAE Resumen de las fórmulas financieras Comparación de la capitalización anual, discreta y continua 66 Capitulo 3. El Mercado de Capitales Conceptos Generales Definición de mercado financiero Objetivo del mercado financiero 69

2 1.3. Funciones del mercado financiero Clases de mercados financieros Agentes del mercado financiero El Mercado de Valores Español Definición y estructura El holding de mercados financieros Legislación La Bolsa de Valores Española Concepto Organización Funciones Económicas de la Bolsa Función de liquidez Función de inversión Función de participación Función de valoración Función de información Función de protección del ahorro frente a la inflación Los títulos negociados en la bolsa Valor de los títulos Valor nominal Valor de emisión Valor de mercado Valor de adquisición Valor teórico bursátil Valor contable Valor intrínseco Índices de la Bolsa Definición Clase de índices Los índices de las bolsas españolas Los Índices de los Títulos Cálculo del índice normal Cálculo del índice total Ejemplo Tablas de los Índices Normal y Total de la Bolsa de Madrid e IPC 108 Capitulo 4. El Coste del Capital Introducción Las fuentes de financiamiento de la empresa La retribución a los aportantes de recursos El equilibrio del mercado financiero Utilización del concepto de costo de capital La indeterminación del costo de capital El Coste de Capital de los Recursos Financieros en General Definición Fórmula El coste de Capital de los Recursos Ajenos Definición Fórmula 121

3 3.3. Ejemplo El Coste de las Aportaciones de Capital Definición Fórmula Ejemplos Coste de la autofinanciación El coste medio ponderado del capital 134 Capitulo 5. Recursos Financieros a Largo Plazo Fuentes de Financiación a Largo Plazo Las aportaciones de capital La autofinanciación Recursos ajenos no bancarios Financiación ajena bancaria Subvenciones Otras fuentes de financiación para las PYMES Conceptos Básicos La ecuación del beneficio ratios de rentabilidad, endeudamiento y cobertura Riesgo Económico y Financiero Riesgo económico Riesgo financiero Riesgo combinado Efecto del endeudamiento en la rentabilidad La estructura de financiación óptima 167 Capitulo 6. La Política de Dividendos Introducción Los conceptos Alternativas al reparto de dividendos líquidos Las variables La Política de Dividendos de la Empresa Concepto y objetivos de la política de dividendos Clases de política de dividendos Diseño de una política de dividendos Estado del Debate Académico sobre Política de Dividendos Enfoque de la cuestión Dos enfoques para el dilema de la política de dividendos Definición de los factores determinantes de la política de dividendos Conclusión La Política de Dividendos determina la Cotización de las 191 Acciones: Gordon Lintner 4.1. Los estudios empíricos Los análisis teóricos La Política de Dividendos es Irrelevante para la Cotización de las 201 Acciones: Modigliani Miller 5.1. Antecedentes Las hipótesis de las tesis de Modigliani y Miller Definición de la tesis Ejemplo demostrativo de la tesis Demostración matemática de la tesis 206

4 5.6. El coste de capital en las tesis de Modigliani y Miller y de Gordon El reparto de3 Dividendos Disminuye el Valor de las Acciones: 211 Litzenberger Ramiswamy 6.1. Definición de la tesis Demostración de la tesis Discusión de la tesis 213 Capitulo 7. La Inversión en la Empresa Introducción. La evaluación de inversiones Proceso de la toma de decisiones Variables que intervienen en los modelos (parámetros de la 216 inversión) 2.1. Horizonte considerado [n] Inversión inicial [Io] Flujos futuros esperados [Ft] Cálculo de los flujos de fondos de un proyecto Cobros y pagos vs ingresos y gastos Flujos del proyecto de inversión: Fondos absorbidos y generados Flujos de Fondos Relevantes de un Proyecto de Inversión Flujos <<incrementales>> Recuperación del valor final de la inversión Efecto de la financiación ajena sobre los flujos de fondos 228 esperados 6. Ejemplo de cálculo de flujos Datos del proyecto Flujos de fondos esperados sin incluir la financiación ajena Flujos de fondos incluyendo la financiación ajena 233 Capitulo 8. Evaluación de Proyectos de Inversión en Horizonte 235 Cierto 1. Introducción Razonamiento estadístico y dinámico Clasificación de los modelos Supuestos de Partida de los Métodos de Selección de 237 Inversiones 2.1. Los flujos representan suficientemente el proyecto Horizonte cierto Periodicidad de los flujos Valor Actual Neto (VAN) Definición Fórmulas La tasa de descuento Ejemplo Fundamentación teórico Valoración Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) Definición Fórmulas Ejemplo Fundamentación teórico Valoración 246

5 5. Período de Recuperación Definición Fórmulas Ejemplo Fundamentación teórico Valoración La Inflación Cálculo de flujos sin incluir aumentos por inflación Cálculo de flujos incluyendo aumentos por inflación El Saldo del Proyecto de Inversión Los proyectos de inversión mixtos La forma típica y la forma atípica de la función VAN Explicación de la anomalía de la función atípica Resolución del algoritmo Conclusiones sobre los proyectos mixtos La Intersección de dos Funciones VAN Explicación matemática Explicación financiera de la anomalía matemática 271 Capitulo 9. Evaluación de Proyectos de Inversión en Horizonte de 273 Riesgo 1. Introducción: El Futuro es inseguro Los modelos de decisión Métodos para incluir el riesgo en la evaluación de inversiones Análisis probabilista de una inversión Análisis probabilidad de una inversión arriesgada (Hillier) La incertidumbre de la demanda y el volumen de la inversión 288 (Adelson) 3. Otros Métodos para valorar el Riesgo Análisis de escenarios Análisis de sensibilidad Umbral de rentabilidad 295 Capitulo 10. Rentabilidad y Riesgo de las Inversiones Financieras La tasa de Rentabilidad en General Como factor de actualización de flujos al momento inicial Como factor de capitalización de flujos futuros al momento final Cálculo de la rentabilidad Rentabilidad Obtenida de un Titulo Individual Con cobros y pagos intermedios Reinvirtiendo los flujos positivos en el mismo título (operación 314 blanca) 3. Rentabilidad esperada de un Título Individual Los límites del conocimiento del futuro Análisis fundamental Análisis de la tendencia Análisis técnico Conclusión Rentabilidad esperada en base a datos del próximo pasado Riesgo de un Título Individual Concepto de riesgo 322

6 4.2. Factores generados del riesgo Medida del riesgo Consideraciones finales sobre el riesgo de un título individual Rentabilidad y Riesgo de una Cartera de Valores Rentabilidad obtenida de una cartera Rentabilidad esperada de una cartera Riesgo esperado de una cartera Análisis del Riesgo La diversificación del riesgo El coeficiente B Riesgo sistemático y riesgo específico Riesgo relevante Rentabilidad exigida Línea del mercado de títulos Medidas de eficiencia de una cartera Medida de Treynor Índice de Sharpe Medida de Jensen Ejemplo La cartera de referencia Apéndice de Datos Valor de mercado de las acciones e IBEX Ampliaciones de capital Reparto de dividendos Telefónica: Índice normal y total Rentabilidad y riesgo de los título y del IBEX Capitulo 11. Valoración de Acciones y Obligaciones Introducción Valor y precio de los títulos negociables Los determinantes del precio de los títulos valores Valor de los Títulos de Renta Fija Clases de títulos Componentes de los flujos futuros Fórmula para el cálculo Valor de los Títulos de Renta Variable Clases de títulos Componentes de los flujos futuros Fórmula para el cálculo Otros Métodos de Valoración El ratio PER La medida de la aversión al riesgo 371 Capitulo 12. El Fondo de Maniobra El ciclo financiero El período de maduración Definición Desagregación de los períodos elementales Cálculo del período de maduración El Fondo de Rotación 381

7 3.1. Nomenclatura Definición Importancia del fondo de rotación Equilibrio Financiero del Fondo de Rotación Las zonas de riesgo del activo circulante Distintas posiciones del fondo de rotación Repercusiones de la distribución de beneficios en el fondo de 385 rotación 5. Planificación del Fondo de Rotación Comparación interempresas Función de las ventas Función de las masas financieras Función del riesgo 397 Capitulo 13. Recursos Financieras a Corto Plazo Introducción Otras financiación espontáneas Financiación por proveedores Otras fuentes de financiación espontánea Fuentes de Financiación Negociadas Fuentes negociadas bancarias Fuentes negociables no bancarias 416 Capitulo 14. La Gestión de las Existencias Introducción Definición de existencias Clasificación Razón de ser de las existencias Problemas planteados El Volumen Óptimo de Pedido Variables a utilizar en el modelo Planteamiento del problema La función de coste total de inventario Solución algebraica del mínimo de la función Ejemplo numérico Compra a precios diferenciales Volumen Óptimo de un Lote de Producción Planteamiento Solución algebraica Ejemplo numérico Stock de Seguridad Justificación del planteamiento Causas del riesgo de la ruptura de stock Planteamiento en términos de probabilidad La función del coste de posesión La función del coste de ruptura de stock La función de coste combinado 446 Capitulo 15. La Gestión de las Cuentas a Cobrar Las cuentas a cobrar Las cuentas a cobrar como inversión 449

8 2.1. Evaluación de la rentabilidad Evaluación del riesgo La política de gestión de cuentas a cobrar Establecer las condiciones del crédito Evaluación del coste financiero de las cuentas de clientes Análisis del Crédito a Clientes Las fuentes de información sobre los clientes Clasificación de los clientes Control de las Cuentas de Clientes Previsión de cobro a clientes Los ratios de las cuentas de clientes Transferencia del Riesgo El factoring El seguro de riesgo Otras formas de transferir el riesgo de clientes 463 Capitulo 16. La Gestión las Inversiones Financieras Temporales Introducción Las inversiones financieras temporales Definición Características El papel del director financiero Alternativas de inversión Algunas formas Específicas de Emisión de Activos El descuento Cupón cero Títulos a interés variable Instrumentos del Mercado Financiero Pagarés del Tesoro Letras del tesoro Pagarés de empresa y bancarios Letras de cambio Operaciones con pacto de recompra (repo) Renta Fija a Largo Plazo Bonos de caja y tesorería Títulos hipotecarios Productos del Mercado Bursátil Acciones Fondos de inversión Productos derivados Productos del mercado bancario Cuentas bancarias remuneradas Depósito bancarios a plazo fijo Eurodepósitos Cesiones o participantes de activos 486 Capitulo 17. La Gestión de la Tesorería Introducción La gestión de tesorería o cash Management Objetivos 488

9 2.2. La determinación del saldo mínimo de tesorería Incremento de la tesorería mediante endeudamiento La gestión de la tesorería en las grandes empresas El presupuesto de tesorería Metodología: coherencia entre presupuesto y contabilidad Construcción del presupuesto de tesorería Tratamiento de la información El proceso de presupuestación Ejemplo Enunciado Tratamiento de la información Solución 498 Capitulo 18. Análisis del Balanceo Mediante Ratios Financieros Concepto de Ratio y su Utilización Definición de ratio Utilidad de los ratios Reglas a tener en cuenta en la elaboración de los ratios Normas de comparación Clasificación de los Ratios Ratios técnicos Ratios económicos Ratios financieros Ratios Financieros Relación de ratios Ratios de rentabilidad Ratios de rendimiento Ratios de circulación Ratios de período de maduración Ratios de estructura Ratios de solvencia Ratios de cobertura Pirámide de Ratios Justificación La pirámide de Dupont Análisis de tendencias Análisis cronológico Análisis de regresión Valoración de una empresa por ratios Ejemplo: Azucarera Guadalfeo, S.A Datos generales Balances y cuentas de resultados Cuentas anuales Variables para análisis mediante ratios Ratios Evolución de los ratios 525