Capítulo 4: Planeación de Estados Financieros

Transcripción

1 Capítulo 4: Planeación de Estados Financieros MAESTRÍA EN FINANZAS CORPORATIVAS ( 10 EDICIÓN 7MA VERSIÓN ) Carlos Gustavo Ardaya Antelo Julio de 2016 Santa Cruz - Bolivia

2 Temas de la Sesión Conceptos básicos Modelo de Planeación Planificación y pronóstico financiero Financiación externa Modelo de crecimiento Variables financieras

3 Planificación y Pronóstico Financiero Los conceptos básicos El análisis financiero implica usualmente una revisión al pasado y a la situación presente. La planificación financiera implica orientarse al futuro. Anticipar la condición financiera futura de la empresa. Planear con tiempo el financiamiento necesario. Analizar mas de un escenario probable.

4 Planificación y Pronóstico Financiero Los conceptos básicos Especial énfasis se hace en el financiamiento de largo plazo (deuda o patrimonio). Los montos son considerables. Altos costos de emisión. Se pide gran cantidad de antecedentes. Influye la categoría de la empresa (empresas prime ).

5 Planificación y Propósito Financiero Relación entre crecimiento y financiamiento. Uno de los objetivos mas comunes de las empresas es crecer. (participación de mercado). Cuál es la variable que normalmente usan las empresas para crecer? (o la variable en que se mide el crecimiento). LAS VENTAS Curiosamente, un aumento en las ventas lleva generalmente a la necesidad de mas activos. Se requiere mas activo circulante (caja, inventarios, cuentas por cobrar), debido al ciclo del flujo de efectivo. Qué es el Ciclo del Flujo de Efectivo?.

6 Planificación y Pronostico Financiero El Ciclo del Flujo de Efectivo. Materias Primas Productos En Proceso Productos Terminados Ventas al crédito Cobranzas Caja Se requiere un nivel de inversión en capital de trabajo de carácter permanente Adicionalmente, cuando la empresa se acerca a su máximo de capacidad instalada, requiere mas activo fijo. Pero sabemos que: Activos=Pasivos + Patrimonio. Entonces, el crecimiento implica aumento en las ventas. Este aumento de ventas implica un aumento de activos. El aumento de activos debe compensarse con un aumento de pasivos y/o patrimonio. Solo de esta forma podemos asegurarnos que el crecimiento es sostenible en el tiempo.

7 Conceptos básicos para un modelo de planeación financiera 1. Presupuesto de ventas 2. Estados Pro-forma 3. Requerimientos de activos 4. Requerimientos de financiación 5. Variables 6. Supuestos económicos

8 Enfoque de porcentaje de ventas: pasos para la planeación financiera 1. Expresar el balance general porcentualmente en función a la proporción porcentual de cada cuenta en relación a las ventas. 2. Multiplicar los porcentajes con las ventas proyectadas para el futuro período. 3. Cuando los porcentajes no sean aplicados colocar la proyección estimada de la cuenta

9 Enfoque de porcentaje de ventas: pasos para la planeación financiera 4. Calcular las utilidades retenidas de la siguiente forma: Utilidades Retenidas actuales + Utilidad Neta proyectada Pago de dividendos Utilidades Retenidas Proyectadas 5. Adicionar los activos fijos proyectados y pasivos a largo plazo (en caso no depender de las ventas) y el capital; luego establecer las diferencias. Igualando con los Fondos externos Requeridos (FER). 6. Determinar los Fondos Externos Requeridos.

10 Enfoque de porcentaje de ventas: Ejemplo Unión S.A. planea ampliar su capacidad instalada. Esta ampliación incrementaría sus ventas de $20 a $22 millones 10% de crecimiento. La empresa estima que sus activos y pasivos crecerán en forma proporcional al nivel de ventas. Su margen neto de utilidades planeado es de 10%, y con una razón de pago de dividendos de 50%. La empresa estará en posibilidad de financiar el crecimiento en ventas con sus utilidades retenidas y el incremento de la deuda?

11 Enfoque de porcentaje de ventas: Ejemplo Balance General Balance General Pro - Forma (millónes) (millónes) Explicación Activo Corriente $6 $6.6 30% de ventas Activo Fijo $24 $ % de Ventas Total Activo $30 $33 150% de ventas Pasivo corriente $10 $11 50% de ventas Deuda a L.P. $6 $6.6 30% de ventas Capital $4 $4 Constante Utilidades Retenidas Total Pasivo y Patrimonio $10 $11.1 Ganancia Neta $30 $32.7 $300,000 Fondos Externos Requeridos

12 Enfoque de porcentaje de ventas: Ejemplo: FER Los fondos externos requeridos para un crecimiento de 10% en ventas p = Margen Neto de Utilidad = 0.10 d = Razón de pago de Dividendo = 0.5 Ventas = Cambio Proyectado en ventas = $2 millones

13 Enfoque de porcentaje de ventas: Ejemplo: FER

14 Planificación Financiera, pronostico del capital de trabajo y otras necesidades de financiamiento Veamos un ejercicio de aplicación del método de % de las ventas. La compañía MAE presenta el siguiente balance al 31/12/15. ACTIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO Caja 10,000 Cuentas por pagar 50,000 Cuentas por Cobrar 85,000 Impuestos por pagar 25,000 Inventarios 100,000 Bonos largo plazo 70,000 Activos Fijos netos 150,000 Capital 100,000 Utilidades retenidas 100,000 Total 345,000 Total 345,000

15 Planificación Financiera, pronostico del capital de trabajo y otras necesidades de financiamiento Las ventas del año 2016 ascendieron a $500,000 lo cual significó copar completamente la capacidad productiva de la empresa. El margen de utilidades después de impuestos es del 4% sobre las ventas, porcentaje que se espera se repetirá el próximo año. Durante 2015, la empresa ganó $ 20,000 después de impuestos, pagó $ 10,000 en dividendos y planea seguir pagando la mitad de las utilidades netas como dividendos. Cuánto financiamiento adicional será necesario para el 2016 si se estima que las ventas aumentará a $800,000 y que la Compañía deberá realizar inversiones en activo fijo por un valor de $ 90,000?

16 Planificación Financiera, pronostico del capital de trabajo y otras necesidades de financiamiento Balance General Balance General Pro - Forma (millónes) (millónes) Explicación Activo Corriente $ $ % de ventas Activo Fijo $ $ s/datos Total Activo $ $ Pasivo corriente $ $ % de ventas Deuda a L.P. $ $ Constante Capital $ $ Constante Utilidades Retenidas Total Pasivo y Patrimonio $ $ Ganancia Neta $ $ $146,000 Fondos Externos Requeridos

17 Planificación Financiera, pronostico del capital de trabajo y otras necesidades de financiamiento En primer lugar, es necesario identificar las partidas del balance que fluctúan con las ventas: (activos, pasivos y patrimonio como % de las ventas) ACTIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO Caja 2% Cuentas por pagar 10% Cuentas por Cobrar 17% Impuestos por pagar 5% Inventarios 20% Bonos largo plazo --- Activos Fijos netos --- Capital --- Utilidades retenidas --- Total 39% Total 15% Luego, Aumento de activos como % de las ventas: 39% Aumento de pasivos espontáneos: 15% Necesidad de financiamiento en capital de Trabajo: 24% Lo anterior significa que por cada 1$ de aumento en las ventas, se debe financiar $0,24.

18 Planificación y Pronóstico Financiero Relación entre crecimiento y financiamiento Cuál sería el financiamiento necesario para 2016? Aumento de la inversión en capital de trabajo como consecuencia del aumento de las ventas: ($ x 24%) = 72,000 Necesidades de Activo Fijo = 90,000 Total financiamiento necesario: 162,000 Utilidad proyectada para 2016: (4% de $ ) = 32,000 Dividendos programados (50% de las utilidades) = (16,000) Luego, las necesidades externas son: $162,000 - $ = $ 146,000 Si la empresa no logra conseguir financiamiento externo por $ 146,000 se debe replantear el ejercicio para ver: cuánto crecimiento es capaz de financiar la empresa?

19 Financiación externa y modelo de crecimiento Utilidades retenidas = Utilidades totales Dividendos Nueva inversión requerida = Activos iniciales x tasa de crecimiento Financiación externa requerida = Nueva inversión Utilidades Retenidas. Tasa de crecimiento interna = Utilidades Retenidas Activos TCI = Utilidades Retenidas x Utilidades Totales x Patrimonio Utilidades Totales Patrimonio Activos ratio de reinversión ROE Patrimonio a activos Tasa de crecimiento sostenible = ratio de reinversión x ROE

20 Financiación externa y crecimiento Un modelo Veamos la aplicación al caso de la empresa MAE: Utilidades retenidas = = Nueva inversión requerida = x 47% = Financiación externa requerida = = Tasa de crecimiento interna = Utilidades Retenidas = 2,9% Activos TCI = Utilidades Retenidas x Utilidades Totales x Patrimonio Utilidades Totales Patrimonio Activos / / / % x 10% x 58% =2,9% Tasa de crecimiento sostenible = ratio de reinversión x ROE 50% x 10% = 5%

21 Financiación externa y crecimiento Un modelo Que podemos concluir del caso anterior? La tasa de crecimiento sostenible es la tasa de crecimiento mas alta que la empresa puede mantener sin aumentar su endeudamiento. Para la empresa MAE, esta tasa es solo del 5%. Cualquier crecimiento adicional al 5% debe necesariamente ser financiado con fuentes externas. La tasa de crecimiento interno es la tasa de crecimiento mas lata que la empresa puede mantener sin aumentar su capital. Para el caso de la empresa MAE, esta tasa es solo del 2,9%. Usando el desglose de la tasa interna de crecimiento, que acciones se pueden tomas para aumentarla? Aumentar la proporción de utilidades reinvertidas en la empresa hasta el 100%(política de dividendos). Aumentas el retorno sobre el patrimonio.(hacer mas rentable la operación) Disminuir la relación de deuda a activos.

22 El principio de igualdad como parámetro de financiamiento Cuál es el tipo de financiamiento que debe usarse frente a un crecimiento esperado en las ventas? El principio de igualdad como patrón de financiamiento establece: los activos fijos y los activos circulantes de carácter permanente deben usar fuentes de financiamiento permanentes. los activos circulantes de carácter fluctuante, deben usar financiamiento de corto plazo.

23 Políticas alternativas para financiar los Activos circulantes; Política moderada Activos Fluctuantes $ Financiamiento a corto plazo Activos Totales permanentes ACTIVOS CIRCULANTES PERMANENTES ACTIVOS FIJOS Financiamiento permanente: Patrimonio, Deuda de Largo Plazo, Tiempo

24 El principio de igualdad como parámetro de financiamiento Qué pasa si activos de largo plazo se financian con fuentes de corto plazo? Pueden tener problemas de liquidez. Qué pasa si activos de corto plazo se financian con fuentes de largo plazo? Impacto en la rentabilidad. El principio de la igualdad como parámetro de financiamiento solo garantiza una mayor tranquilidad financiera, pero o garantiza mayor riqueza. Este principio está legislado en muchos países que obligan a ciertas instituciones a seguirlo.(ejemplo: problemas de calce)

25 Pronóstico de variables financieras individuales La estimación del financiamiento pasa primero por una estimación de las ventas. Las Ventas es la columna central de cualquier pronóstico. Cómo podemos proyectar las ventas de una empresa? en forma resumida, podemos usar dos tipos de métodos: * Métodos estadísticos. * Método de relaciones causales entre variables. * Método de los fines específicos L a gran crítica a los métodos es que enseñan a pensar en forma lineal. No olvide que nada garantiza que el pasado se repita.

26 Planificación Financiera Integral El pronostico financiero integral requiere la estimación de un conjunto de variables en forma simultánea. Cuáles? Ventas (precios y volúmenes) Compras de Materia Primas, Insumos y otros. Costos de Producción. Gastos de Ventas. Gastos de Administración. Gastos Financieros. Otros Ingresos y Egresos. Inversiones. Dividendos. Presupuesto de Caja. Presupuesto de financiamiento. Estado de Resultados Proyectado. Balance Proyectado. Fuentes y Usos de Fondos Proyectado. No olvide que la variable mas crítica para la sobrevivencia de la empresa es Caja.

27 Planificación financiera integral E S T A D O S Ventas Compras Producción Gastos de Ventas Gastos de Administ. Cobranzas Inventarios Costo de Ventas Dividendos Inversiones Presupuesto De Caja Presupuesto de Financiamiento Gastos Financieros Estado de Resultados Balance General Fuentes/Usos de Fondos F I N A N C I E R O S P R O F O R M A

28 Bibliografía Lecturas Básicas: Ross-Westerfield-Jaffe, Finanzas Corporativas, Séptima Edición , Capitulo 3-Planeación financiera y crecimiento página 45 a 56. Lawrence J. Gitman, Principios de Finanzas Corporativas, Décima Edición, Capitulo 3-Flujo de efectivo y planeación financiera páginas 86 a 107.

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