Invertir en Ecopetrol. Riesgos altos para el muy largo plazo. 1. Petróleo, conflictos geopolíticos, sustitución energética

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1 Invertir en Ecopetrol. Riesgos altos para el muy largo plazo. 1 René Ordosgoitia Mohadie 2 Fecha: 18 de abril Resumen. En Colombia se ha usado la moda de asegurar pensiones o futuros ingresos para toda la vida mediante la inversión en los mercados bursátiles, dado que presentan mayores rentabilidades que los mismos fondos de pensiones. Ello llevando a las personas a tomar mayores riesgos para su futuro bienestar. Gran parte de estos colombianos están haciendo estas inversiones en la empresa Ecopetrol S.A. la cual ha presentado rendimientos efectivos, desde el momento que entro al mercado bursátil, generando expectativas erróneas en gran parte de los colombianos, como si su valorización fuera a seguir a este ritmo por tiempo indefinido. En general, las empresas petroleras están presentando este mismo comportamiento como Ecopetrol. Empresas como Occidental Petroleum, Exxon Mobile, Anardko Petroleum, han tendido a presentar altos rendimientos y valorizaciones en el mercado bursátil. Pero será esto simple coincidencia? Palabras claves: Petróleo, conflictos geopolíticos, sustitución energética 1 Las opiniones y estimaciones contenidas en este documento son responsabilidad exclusiva de sus autores y no comprometen ni a la universidad EAFIT ni al Bufete Financiero. 2 Estudiante de Economía de la universidad EAFIT. reneordosgoitia@hotmail.com; reneordosgoitia@gmail.com

2 En las siguientes graficas, presentare los precios en series históricas de las acciones de las empresas antes mencionadas, menos Ecopetrol, ya que hace solo 5 años que cotiza en el mercado bursátil. FUENTE: Plataforma de Bloomberg, elaboración propia. Como podemos evidenciar las 3 empresas, presentan una tendencia ascendente a partir del año A mediados de la década de 1990, China experimentó un cambio fundamental en su dependencia energética relativa. En el momento de la guerra del Golfo en 1990, China era todavía un exportador neto de petróleo y sus importaciones representaban menos del cinco por ciento del consumo anual de petróleo. A finales de la década, china se había convertido en uno de los mayores importadores netos de petróleo. No es casualidad, que la enorme demanda petrolera que empezó a necesitar China, se reflejara en las cotizaciones de estas empresas. Evidenciando el mejor rendimiento en la industria petrolera.

3 China al presentar esta alta dependencia energética, ha creado unas políticas de seguridad energética, las cuales generan tensión con los vecinos del gigante asiático, por ubicaciones estratégicas en el mar meridional y oriental de china. En estos mares China ha generado una expansión naval, generando intranquilidad y tensiones en el área. Estas tensiones son más pronunciadas por la India y Japón, quienes importan una enorme cantidad del crudo del medio oriente junto a China. Este tipo de tensiones junto a distintos conflictos religiosos políticos que enfrentan los países del medio oriente, generan que el precio del crudo tengas amplias volatilidades, los cuales afectan a las medianas y pequeñas empresas, generando barreras a la entrada en este mercado, además de las ya existente por vía costos operacionales. Las políticas de seguridad energética de China, tienen como fin generar un margen de maniobra ante choques externos, los cuales afecten el precio del crudo y así desestabilizar la economía China. Con un enfoque estratégico, que tiene como fin maximizar la producción nacional de petróleo y gas; la diversificación de las fuentes de petróleo adquirido en los mercados internacionales. Ecopetrol, antes de la crisis financiera del , exportaba gran parte de su producción a Estados Unidos pero con la crisis, la demanda de la potencia mundial, cayo considerablemente junto al precio del crudo. La necesidad de seguir maximizando ganancias hizo que la empresa diversificara sus exportaciones cambiando el destino del flujo de productos hacia China. Este desvío llevo a que la empresa se volviera valorizar en el mercado bursátil.

4 Fuente: plataforma de bloomberg. En el grafico vemos el comportamiento cíclico de la empresa Ecopetrol S.A.(precio de la acción) y del precio del WTI(referencia para el crudo de Ecopetrol), el grafico nos ilustra solamente las variaciones que tienen los precios través del tiempo. Se observa como las variaciones tendieron a ser negativas desde finales del 2007 hasta comienzos del 2008, explicado por la crisis financiera, pero a su vez observamos cómo se recupera de esas variaciones negativas, esto siendo explicado po crecimiento Chino y su alta demanda por petróleo. El primer ministro Chino, Wen Jiabao, en un comunicado ha dejado claro que las expectativa de crecimiento de China para el 2012 ha sido del 7.5%, muy por debajo de cómo se ha mantenido en los últimos años(promedio de crecimiento en los últimos 10 años del 10%), explicado por la recesión que vive la zona del euro, el leve crecimiento de Estados Unidos, y por la pequeña burbuja inmobiliaria que presento el año pasado, lo cual implica menos demanda de conmodities, incluido el petróleo. Esto es algo preocupante, dado la gran dependencia que presenta Ecopetrol en sus exportaciones que se llevan a cabo en el país asiático, generando incertidumbre en el rendimiento de la empresa en el mediano plazo, adicionando además que Estados Unidos no se encuentra en forma aun para sustituir a China. Por ambición y poder de las naciones, estas han visto al petróleo como una fuente de ingresos y una forma de tener una supremacía mundial, dado que no existe generador de energía y combustible más eficiente que este hidrocarburo. Lo cual ha llevado a constantes conflictos geopolíticos entre naciones en búsqueda de obtener la máxima ganancia posible de las negociaciones con el crudo. A costa de conflictos y guerras que han llevado a través del tiempo a volatilidades muy pronunciadas en el precio del petróleo, llevando a perjuicios económicos. La explotación del petróleo es cada vez más difícil, los gastos en exploración y explotación son cada vez mayores en comparación con las ganancias, dado la reducción de este recurso no renovable. Esto ha traído consigo incertidumbre acerca de la sostenibilidad de la producción de petróleo en el mundo y aversión al riesgo por temor a un cenit completo que traiga consigo una crisis económica a nivel mundial. Ante estos riesgos existe un plan para una desenegerziación mundial. El protocolo de Agotamiento del petróleo proporciona un camino para este fin, el cual consiste básicamente en una cooperación entre los países importadores y exportadores, donde los primeros reducirán la demanda en un porcentaje anual convenido, la tasa mundial de agotamiento del petróleo, y los países exportadores acordarían reducir su ritmo de exportaciones de acuerdo con su tasa nacional de agotamiento. Cada país dispone de unas reservas naturales finitas de petróleo; por ello, una vez extraído el primer barril, queda uno menos de cara al futuro. Esto que queda para el futuro está compuesto por dos elementos, el primero es el que se encuentra en los campos petroleros conocidos, reservas restantes, y el segundo hace alusión a lo que se encontrara en el futuro. La tasa de agotamiento es igual al total por producir dividido por la cantidad anual que se está extrayendo.

5 Los países importadores reducirán a una tasa del 2,5 por ciento cada año con el fin de equilibrar la demanda con las reservas mundiales, y los exportadores si dependerán del nivel de reservas que tenga cada uno. Este protocolo presenta sus inconvenientes por parte de la demanda, ya que es difícil controlar el ritmo de producción y consumo de material energético y combustible dentro de los países, los exportadores simplemente responderían a la demanda de los primeros. Con este plan de cooperación mundial se podría presentar el fin de conflictos geopolíticos y guerras generadas por el cenit petrolero. A su vez serviría como propósito para el mayor gasto en investigación de energías alternas y de esta manera reducir considerablemente la dependencia energética producida por el petróleo. A pesar de que aun estemos lejos de una cooperación mundial para eliminar la dependencia petrolera, varios países desarrollados han tendido a reducir, en los últimos 50 años, la producción de energía mediante el petróleo, sustituyéndola por energía nuclear y alterna, siendo esto positivo, ya que demuestra que esta dependencia petrolera va a ser cada vez menor. Agregando que el precio del petróleo Brent ha tendido, desde los comienzos de la primavera árabe a subir a escalas alarmantes generando incentivos cada vez mayores a consumo de fuentes alternas de energía, lastimosamente la mayoría de los países desarrollados, Europa y EEUU, han sido golpeados por la crisis financiera considerablemente, perjudicando el desarrollo en la búsqueda de mayor eficiencia en energías alternas. Pero mientras el precio del Brent se mantenga en los niveles que presenta ahora mismo, seguirá siendo un incentivo hacia la sustitución de fuente energética.

6 Fuente: base de datos del Banco Mundial. En este grafico, tenemos en los últimos 50 años, la producción de electricidad mediante energía nuclear y alterna y con petróleo, ambas como porcentaje del total de energía usado para la producción en los países de la OCDE, los países más ricos del mundo. Se aprecia como a partir de 1970, la crisis petrolera, donde la OPEP decidió actuar en conjunto para reducir la oferta de petróleo en el mundo llevando a altos precios del crudo, llevo a una sustitución de fuente energía, presentando tendencias contra cíclicas bien marcadas hasta 1982, donde ya por fin Irán decidió aumentar la oferta en el mercado, pero aun así se contempla una tendencia descendente de la producción de electricidad mediante petróleo, y ligeramente estacional mediante energía nuclear y alterna. Claramente esto no es bueno para las empresas petroleras, ya que la demanda de sus productos cada vez será menor a nivel mundial y mas sí se presentan conflictos en el medio oriente o escenarios que generen la necesidad de sustitución. Ecopetrol S.A. Ahora mismo está presentando altos rendimientos y eficiencia en sus procesos de producción y ventas pero todo indica que el futuro de la empresa y del sector petrolero, no es muy alentador, empezando por los pronósticos de crecimiento tan bajos que presenta la zona del euro, junto a una posible desaceleración de China. A su vez si se sigue manteniendo tensiones entre Irán e Israel, además de la tensión existente de Irán contra el mundo por la obtención de uranio, seguiría incentivando en ultima a que el precio del crudo siga aumentando, y se repita la historia de los años 70, creando de nuevo la necesidad de usar fuentes alternas de energía. Perjudicando a largo plazo a Ecopetrol, volviéndola poca confiable para asegurar ingresos para toda la vida.

7 BIBLIOGRAFIA Revista VANGUARDIA DOSSIER numero 18 enero/marzo Plataforma de bloomberg en las instalaciones de EAFIT. Datos Banco Mundial.

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