TRES PROVINCIAS SEGUROS DE PERSONAS S.A. 9 de Julio 1475, Mendoza, Argentina

Transcripción

1 Buenos Aires, 24 de Febrero de de Julio 1475, Mendoza, Argentina Compañía de Seguros Calificación A+ Nota 1: La definición de la calificación se encuentra al final del dictamen Fundamentos principales de la calificación: Por la estructura societaria y los sistemas administrativos se considera que las características de la administración y propiedad presentan un riesgo relativo bajo. Del análisis de la posición relativa de la compañía en la industria, surge que Tres Provincias Seguros de Personas S.A. es una compañía líder en su rubro de especialización. Además se debe tener presente su característica de empresa regional. Del análisis de la política de inversiones surge que la calidad de los activos en los que están colocados los fondos de la compañía son tales que pueden ser calificadas como de riesgo medio. La compañía presenta una favorable política de reaseguros. Los indicadores cuantitativos se ubican en un rango compatible con el promedio del sistema. La evaluación de riesgo ponderado de los distintos indicadores contables y financieros evaluados en el análisis cuantitativo permite concluir que por este aspecto la Compañía presenta un riesgo medio. Del análisis de sensibilidad surge una exposición adecuada a eventos desfavorables. Analista Responsable Consejo de Calificación Manual de Calificación Julieta Picorelli jpicorelli@evaluadora.com.ar Julieta Picorelli Hernán Arguiz Matías Rebozov Manual de Procedimientos y Metodología de Calificación de Riesgos y Obligaciones de Compañías de Seguros Último Estado Contable Estados Contables al 31 de Diciembre de

2 PROCEDIMIENTOS GENERALES DE CALIFICACIÓN Evaluación de la solvencia de largo plazo El objetivo de esta etapa es evaluar la capacidad de pago de siniestros realizando una evaluación de la solvencia de largo plazo de la compañía de seguros. Para ello se realizará un análisis de los siguientes aspectos: 1. Características de la administración y propiedad. 2. Posición relativa de la compañía en su industria. 3. Evaluación de la política de inversiones. 4. Evaluación de la política de reaseguros. 5. Evaluación de los principales indicadores cuantitativos de la compañía. 6. Análisis de sensibilidad. Cabe aclarar que los factores analizados se califican en Nivel 1, Nivel 2 o Nivel 3, según sean estos favorables (1), neutros (0) o desfavorables (-1) para la Empresa. 1. Características de la administración y propiedad. Tres Provincias Seguros de Personas S.A. es una empresa regional fundada en 1995, líder en el ramo de sepelio y operando también en los ramos de vida individual y colectivo. Los accionistas de la compañía poseen una larga trayectoria en el mercado de los servicios fúnebres y poseen participaciones en otras empresas relacionadas con dicha actividad. Esto conlleva a una integración a nivel de negocios dado que las empresas de servicios fúnebres son principales proveedoras de la compañía. La compañía presenta una organización dividida en cuatro departamentos que reportan a la Gerencia General, la cual a su vez reporta al Directorio de la Compañía. Los departamentos son: sistemas, administración y finanzas, comercialización y técnico. La mayor dotación de personal se concentra en comercialización y ventas. Para la capacitación del personal, se instrumentó un programa de actividades consistente en el dictado de cursos. Del análisis de la administración y propiedad se desprende que la compañía presenta riesgo relativo bajo. Los directores y el personal de la compañía poseen 2

3 experiencia en la industria. Los sistemas administrativos, en la medida de lo observado, son adecuados. Las características de la administración y propiedad de Tres Provincias Seguros de Persona S.A., se calificaron en Nivel 1, dada la ponderación que recibieron los siguientes factores: i) Preparación profesional y experiencia en la industria y en la compañía de los directores y principales ejecutivos y rotación de la plana ejecutiva: 1. ii) Montos, condiciones y calidad de las operaciones de la empresa con entes vinculados a su propiedad o gestión: 0. iii) Actitud de la administración en relación al fiscalizador y a las normas: 0. iv) Solvencia del grupo propietario o grupos propietarios: 0. v) Estructura organizacional: 1. vi) Sistemas de planificación y control: Posición relativa de la compañía en su industria. La compañía ocupa el segundo lugar en el ranking de producción del ramo de sepelio con el 11,1% de participación de mercado a Septiembre de Si bien la compañía no es líder en comparación con el total de compañías de seguro (al cierre del ejercicio anual de Junio 2015 representó el 0,09% de la producción del mercado), sí lo es en su ramo de especialización sepelio-, como así también en el ramo vida en la provincia de Mendoza. La posición relativa de Tres Provincias Seguros de Persona S.A. en la industria, se calificó en Nivel 1, dada la ponderación que recibieron los siguientes factores: i) Capacidad relativa de la compañía en la introducción de nuevos productos y en el desarrollo y explotación de nuevos mercados: 1. ii) Eficiencia relativa de la compañía en la generación de servicios de seguros: 1. iii) Grado de dependencia de la compañía respecto de mercados cautivos; este punto considera desfavorable una alta dependencia de la compañía hacia un mercado dado debido a que su desaparición tendría consecuencias negativas para la compañía: 0. iv) Participación de mercado: 1. 3

4 v) Riesgo de la Compañía ante eventuales modificaciones legales que restrinjan el número, naturaleza, y cobertura de los productos que ofrece: 0. vi) Tendencia y desvíos, en relación al mercado: Evaluación de la Política de Inversiones. ESTRUCTURA DEL ACTIVO jun.13 jun.14 jun.15 dic.15 Disponibilidades 6,88% 5,60% 12,59% 6,70% Inversiones 6,56% 3,25% 5,77% 4,49% Créditos 67,82% 71,73% 66,76% 70,54% Inmuebles 12,51% 13,74% 10,89% 11,43% Bs. Muebles de Uso 2,61% 2,51% 1,50% 4,17% Otros Activos 3,62% 3,16% 2,49% 2,68% TOTAL 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% Tres Provincias Seguros de Persona S.A. es una compañía de nicho con alta especialización, lo cual explica la alta participación de créditos en el activo. Las inversiones representan una baja proporción del activo, mientras que la posición en inmuebles se mantiene relativamente estable a lo largo de los ejercicios. A continuación se presenta la composición de la cartera de inversiones de Tres Provincias Seguros de Persona S.A. para las fechas allí indicadas. CARTERA DE INVERSIONES jun.13 jun.14 jun.15 dic.15 Títulos Públicos 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Acciones 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Fondos Comunes de Inversión 18,16% 51,91% 78,13% 70,16% Depósitos a Plazo Fijo 49,49% 0,00% 0,00% 0,00% Otras Inversiones 32,34% 48,09% 21,87% 29,84% TOTAL 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% La mayor parte de las inversiones actualmente se destina a Fondos Comunes de Inversión (FCI). Históricamente gran parte de las inversiones de la compañía se ubicaba en el rubro otras inversiones, correspondiendo a proyectos de forestación y vitivinícolas, aunque a partir del ejercicio de junio 2014 las mismas disminuyeron su participación en la cartera, al igual que los depósitos a plazo. Como contrapartida, aumentó el porcentaje de FCI, en línea también con la normativa que estimulaba las inversiones productivas. La política de inversiones de Tres Provincias Seguros de Persona S.A., se calificó en Nivel 2, dada la ponderación que recibieron los siguientes factores: a) Calificación de riesgo de cada componente principal de la cartera de inversiones: 0. 4

5 b) Calificación de riesgo de la liquidez de la cartera de inversiones: 0. c) Calificación de la rentabilidad de la cartera de inversiones: Evaluación de la política de Reaseguro. En el ramo Vida, la compañía mantiene reaseguros con Mapfre Re Compañía de Reaseguros SA (Sucursal Argentina). La política de reaseguro de Tres Provincias Seguros de Persona S.A. se calificó en Nivel Evaluación de los principales indicadores cuantitativos de la compañía de seguros. a) Diversificación por ramos La producción de la compañía está principalmente concentrada en sepelio individual y en menor medida en el ramo Vida (individual, colectivo y saldo deudor). Se califica la diversificación como de riesgo bajo. b) Composición de activos El indicador créditos sobre activos revela la gravitación de la cartera de créditos sobre el activo total y está destinado a poner de manifiesto un aumento en el financiamiento de las ventas, lo cual podría generar una menor fluidez en el activo. En una compañía de seguros, el activo debería estar compuesto fundamentalmente por inversiones, ya que con ellas la compañía deberá respaldar el pago de los siniestros. Créditos / Activos (en %) jun.13 67,82 39,73 jun.14 71,73 37,04 jun.15 66,76 35,56 dic.15 70,54 - Promedio 69,21 37,44 La compañía presenta un indicador superior al sistema de compañías de seguros generales. El nivel de los créditos en el activo está ligado al modo de facturación y cobranza que presenta la compañía en su rubro de especialización. El siguiente indicador es el de inversiones sobre activos. Las inversiones deben ser la parte principal del activo, ya que por la naturaleza de una compañía de 5

6 seguros ésta debe invertir la mayor parte del activo a los fines de poder cubrir los siniestros. Inversiones / Activos (en %) jun.13 6,56 51,74 jun.14 3,25 55,55 jun.15 5,77 58,18 dic.15 4,49 - Promedio 5,02 55,16 La compañía presenta un indicador inferior al sistema de seguros generales. La compañía históricamente ha mantenido un nivel bajo de inversiones y un alto grado de inmovilización relacionado a inmuebles de uso propio: Inmovilización / Activos (en %) jun.13 18,74 5,35 jun.14 19,41 4,18 jun.15 14,88 3,60 dic.15 18,27 - Promedio 17,83 4,38 Disponibilidades / Activos (en %) jun.13 6,88 3,18 jun.14 5,60 3,23 jun.15 12,59 2,65 dic.15 6,70 - Promedio 7,94 3,02 Este último indicador refleja la porción más líquida del activo. La compañía presenta un porcentaje de disponibilidades superior al sistema de seguros generales. La compañía presenta un bajo grado de inversión y alto grado de créditos. Dado que ambos indicadores presentan relativa estabilidad, se considera una característica estructural de la compañía asociada a su estrategia y ramo de especialización. c) Indicadores de Resultados Este indicador tiene como objetivo establecer el porcentaje de los resultados originados por la operatoria de seguros. 6

7 Rtado. Estructura Técnica / Primas y recargos netos (%) jun.13 8,24-6,92 jun.14 6,53-7,50 jun.15 3,15-4,67 dic.15 6,28 - A diferencia del sistema, la compañía presenta resultado técnico positivo en todos los ejercicios analizados. Rtado. Estructura Financ. / Primas y recargos netos (%) jun.13 0,76 12,22 jun.14-0,91 18,96 jun.15 0,19 14,36 dic.15 0,77 - Este indicador busca establecer el porcentaje de los resultados originados por la operatoria financiera de la compañía. Tradicionalmente, Tres Provincias Seguros de Persona S.A. presentó resultado financiero moderado y volátil. Se considera favorable a la solvencia de la compañía el hecho de que la misma arroje un resultado global positivo y principalmente del resultado técnico. d) Indicadores de Apalancamiento Financiero y Riesgo Operativo Se evalúan los indicadores de Pasivo/Patrimonio Neto y de Primas y Recargos Netos/Patrimonio Neto de la Compañía. Pasivo/Patrimonio Neto (en veces de PN) jun.13 1,30 3,32 jun.14 1,95 3,10 jun.15 2,18 3,05 dic.15 1,90 - La compañía mantiene un indicador de pasivos sobre patrimonio neto inferior al promedio del sistema, lo cual es favorable para la misma. Primas y Recargos Netos/Patrimonio Neto (veces de PN) jun.13 5,31 3,31 jun.14 6,31 2,99 jun.15 7,35 3,04 dic.15 8,26-7

8 El segundo indicador da una idea de la exposición del patrimonio neto al nivel del volumen de negocios que se están realizando; si el negocio aumenta rápidamente y más rápido que el patrimonio neto existe una reducción proporcional en el monto de patrimonio neto disponible para amortiguar a la compañía en situaciones difíciles. La compañía mantiene un indicador superior al promedio del sistema. Cuanto menores son ambos indicadores, mayor es la solvencia de la compañía. La evaluación conjunta del apalancamiento con la rentabilidad de la Compañía señala que los indicadores alcanzan magnitudes propias de un riesgo relativo medio. e) Indicadores de siniestralidad La compañía presenta, para todos los ejercicios con datos de sistema, un nivel de siniestralidad inferior al sistema de compañías de seguros generales. Esto está asociado al rubro de especialización de la misma. Siniestros Netos / Primas y Recargos Netos (en %) / jun.13 31,96 54,06 jun.14 34,68 53,31 jun.15 32,00 52,12 dic.15 43,85 - f) Indicadores de capitalización Patrimonio Neto / Activos (en %) jun.13 43,49 23,14 jun.14 33,92 24,41 jun.15 31,40 24,71 dic.15 34,50 - Tres Provincias Seguros de Persona S.A. presenta un nivel de capitalización superior al sistema de seguros generales. g) Indicadores de coberturas El Indicador de Cobertura es un indicador patrimonial que evalúa la forma en que la compañía puede hacer frente a sus deudas con los asegurados más los compromisos técnicos con el producto de sus disponibilidades, inversiones e inmuebles. 8

9 El Indicador Financiero es un indicador patrimonial que evalúa la forma en que la compañía puede hacer frente a sus deudas con los asegurados con sus activos más líquidos (disponibilidades e inversiones). En ambos casos, un nivel superior al 100% es considerado de bajo riesgo. Indicador de Cobertura en % jun jun jun dic Indicador Financiero en % jun jun jun dic La compañía muestra indicadores financieros en niveles superiores al sistema. El indicador de cobertura se presenta inferior al sistema aunque si se considera en los inmuebles el mayor valor por la tasación realizada en marzo de 2014 según el Tribunal de Tasaciones de la Nación, el indicador se acercaría al valor de 100. h) Indicadores de eficiencia El indicador de eficiencia evalúa cuáles son los gastos en que incurre la compañía para obtener su primaje. Se define como los gastos de producción y explotación de la estructura técnica sobre las primas y recargos netos. Gastos Prod. Y Explotac./ Primas y Recargos Netos (%) jun.13 60,28 52,53 jun.14 59,21 53,88 jun.15 65,27 52,41 dic.15 49,94 - La compañía presenta una eficiencia inferior al sistema, aunque en un nivel aceptable y con tendencia positiva en el último ejercicio analizado. i) Indicadores de crecimiento Se analiza la existencia o no de un crecimiento equilibrado entre el patrimonio neto y los pasivos de tal manera de evaluar si el crecimiento implica un grado 9

10 mayor de riesgo o por el contrario la empresa se capitaliza y disminuye relativamente sus deudas. Entre los ejercicios anuales de junio 2015 y junio 2014, la producción creció un 34%, con una evolución algo más moderada de los pasivos y un patrimonio neto estable. El siguiente cuadro presenta la variación entre los datos anualizados a diciembre 2015 y los datos a junio 2015; la tendencia estable de la producción y del PN se mantuvo al último semestre, con disminución de los pasivos: Variación TRES PROVINCIAS Crecimiento en Primas y Recargos Netos Crecimiento de P.N. Crecimiento en Pasivos 16,47% 3,65% -9,94% La evaluación de riesgo ponderado de los distintos indicadores contables y financieros evaluados en el análisis cuantitativo permite concluir que por este aspecto la Compañía presenta un riesgo medio. Los principales indicadores cuantitativos de Tres Provincias Seguros de Personas S.A., se calificaron en Nivel Análisis de Sensibilidad. Esta parte del análisis tiene por objeto determinar el impacto que sobre la capacidad de pago del siniestro podría tener la eventual ocurrencia de efectos desfavorables para la compañía, ya sean económicos o de la industria. Las variables consideradas para el análisis fueron las perspectivas de las principales variables económicas, crecimiento de la competencia en la industria, aumento de siniestralidad, baja de primas, baja de volúmenes, concentración y especialización en la industria. En este caso se consideró la capacidad de futuros aportes de capital por parte de los accionistas. En los escenarios considerados, se destaca la capacidad de los accionistas para responder a los requerimientos de capital. Del análisis de los escenarios correspondientes, surge que la calificación por este concepto es de Nivel 1. CALIFICACION FINAL La calificación final surge de la suma de los puntajes obtenidos por la Compañía en los seis items analizados. De acuerdo al MANUAL DE PROCEDIMIENTOS Y METODOLOGIAS DE CALIFICACION DE RIESGOS Y OBLIGACIONES DE COMPAÑIAS DE SEGUROS registrado en la COMISION NACIONAL DE VALORES por Evaluadora Latinoamericana S.A., corresponde mantener la calificación de Tres Provincias Seguros de Personas S.A. en Categoría A+. 10

11 ANEXO INDICADORES DEL SECTOR ASEGURADOR El sector asegurador presenta un resultado global positivo desde el año Sin embargo, y tal como se observa en el siguiente gráfico, este resultado global positivo fue consecuencia del buen desempeño financiero, que se mantuvo en todos los trimestres analizados por sobre el 17% de las primas netas devengadas. Por el contrario, el resultado técnico negativo se ha hecho permanente en los últimos años e incluso presenta períodos de mayores pérdidas (Junio Septiembre 2014) donde la siniestralidad y los costos aumentaron su ritmo de crecimiento. Al 30 de Septiembre de 2015, último dato disponible en la SSN, se observa una disminución de las pérdidas técnicas. Respecto al resultado financiero positivo, comparando Septiembre 2014 vs. Septiembre 2015, el indicador sobre primas netas devengadas disminuyó de 49% a 22%, si bien el ejercicio financiero de 2014 fue extraordinario en relación al resto de la serie (el promedio de los últimos 13 trimestres fue de 26%). Los indicadores Financiero y de Cobertura para el total del mercado y por ramas presentan valores estables durante los últimos trimestres y superiores a 100, lo cual es favorable para la solvencia del sector: 11

12 A continuación se presentan los Indicadores del mercado en función de la última información del mercado presentada por la SSN, a Septiembre de 2015, para el total, para el grupo de Compañías dentro de la rama Patrimoniales y Mixtas y para el ramo de Vida dado que SEGUROS DE PERSONAS SA mantiene participaciones en distintos ramos. En el ramo Vida, las inversiones representan un alto porcentaje del activo, superior al que presenta el total del mercado de seguros. Por su parte, las compañías de seguros patrimoniales presentan mayor participación de los créditos en su activo. Tanto el total del sistema como los ramos presentan adecuados niveles de capitalización y de apalancamiento, resultado técnico negativo y resultado financiero positivo. Indicadores del Mercado a Septiembre de 2015 para los ramos principales donde opera la compañía TOTAL DEL MERCADO PATRIMONIALES Y MIXTAS VIDA Composición del Activo Disponibilidades/Activos 2,28% 3,36% 1,73% Inversiones/Activos 73,80% 58,16% 88,48% Créditos/Activos 21,72% 35,05% 8,75% Inmoviliz./Activos 0,63% 0,95% 0,20% Bienes de uso/activos 1,07% 1,78% 0,34% Otros Activos / Activos 0,49% 0,69% 0,49% 100,00% 100,00% 100,00% Capitalización PN / Activos en % 20,20% 24,93% 20,09% Pasivo / PN en veces de PN 3,95 3,01 3,98 Estructura de Resultados (en "Vida" el cociente se calcula sobre las primas emitidas) Rdo. Técnico/Primas y Recargos Netos (PyRN) -4,47% -3,19% -22,20% Rdo. Financiero/Primas y Recargos Netos 22,42% 17,19% 50,51% 12

13 Finalmente se presenta la composición de la Cartera de Inversiones de las Compañías de Seguros al 30 de Septiembre de Como se puede observar, las compañías de seguros invierten principalmente en Títulos Públicos (44% de las inversiones) y, en segundo lugar, Fondos Comunes de Inversión (24%). Le siguen las Obligaciones Negociables y Plazos Fijos que representan, respectivamente, 14% y 10% de la cartera. Composición de la Cartera de Inversiones de Compañías de Seguros al 30 de Septiembre de 2015 Millones $ % del Total Títulos Públicos ,8% Fondos Comunes de Inversión ,3% Obligaciones Negociables ,3% Plazos Fijos ,2% Acciones ,7% Fideicomisos Financieros ,2% Otras Inversiones ,0% Préstamos 289 0,2% Total Inversiones Domésticas ,8% Total Inversiones en el Exterior 392 0,2% Total

14 DEFINICION DE LA CALIFICACIÓN OTORGADA A+: Corresponde a las obligaciones de seguros que presentan una buena capacidad de pago en los términos y plazos pactados, pero esta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en la compañía emisora, en la industria a que pertenece o en la economía. INFORMACIÓN UTILIZADA - Estados Contables anuales de Tres Provincias Seguros de Personas S.A. al 30 de Junio de 2013, 2014 y 2015 y Estados Contables al 31 de Diciembre de Publicaciones Superintendencia de Seguros de la Nación: Situación del Mercado Asegurador al 30 de Septiembre de Ranking de Seguros presentado por la Revista Estrategas en base a los Estados Contables de las Aseguradoras al 30 de Septiembre de Publicaciones Superintendencia de Seguros de la Nación: Estados de Cobertura de Compromisos Exigibles y Siniestros Liquidados a Pagar al 30 de junio de 2013, 2014 y 2015; Estados Patrimoniales, y de Resultados al 30 de junio de 2013, 2014 y 2015; Indicadores del Mercado Asegurador al 30 de junio de 2013, 2014 y Informe Mensual del Instituto Argentino de Mercados de Capitales. A la fecha, el Agente de Calificación no ha tomado conocimiento de hechos que impliquen una alteración significativa de la situación económica financiera de Tres Provincias Seguros de Personas S.A. y que, por lo tanto, generen un aumento del riesgo para los acreedores actuales o futuros de la empresa. La información suministrada por Tres Provincias Seguros de Personas S.A. se ha tomado como verdadera, no responsabilizándose el Agente de Calificación de los errores posibles que esta información pudiera contener. Este Dictamen de Calificación no debe considerarse una recomendación para adquirir, negociar o vender los Títulos emitidos o a ser emitidos por la empresa, sino como una información adicional a ser tenida en cuenta por los acreedores presentes o futuros de la empresa. 14