I INFORME SOBRE LA INFORMACIÓN DE LAS EMPRESAS DEL IBEX xxxxxxxxx

Transcripción

1 I INFORME SOBRE LA INFORMACIÓN DE LAS EMPRESAS DEL IBEX xxxxxxxxx Con la colaboración de

2 Introducción El objetivo del presente informe del Foro del Pequeño Accionista es averiguar si las empresas que cotizan en el Ibex 3, el índice selectivo de la Bolsa de Madrid, ofrecen en sus páginas web resúmenes de los informes que emiten analistas, bancos de inversión y agencias de calificación, tal y como recomienda el Informe Aldama. Los pequeños accionistas conforman el colectivo que más acusa la rapidez y volatilidad de los mercados de valores, y por ello se hace cada vez más importante que las sociedades anónimas cotizadas se esfuercen por ofrecerles toda la información necesaria que les permita adoptar sus decisiones de inversión en igualdad de condiciones con los inversores institucionales y los grandes accionistas. El Informe de la Comisión Especial para el Fomento de la Transparencia y Seguridad en los Mercados y en las Sociedades Cotizadas, conocido como Informe Aldama, hace alusión, en su apartado., a los cauces para hacer efectiva la transparencia del gobierno corporativo. En el apartado..b, se detallan los puntos esenciales que debe recoger la página web de la sociedad cotizada, estableciendo unos mínimos y apuntando explícitamente que, en busca de la simetría de la información, se dé cuenta en la página web de un resumen de los informes emitidos por los principales analistas, bancos de inversión o agencias de calificación, que siguen la sociedad de manera continua. La Comisión Aldama emitió su informe a principios de 003, y la regulación legal, que recoge buena parte de sus recomendaciones, se produjo apenas seis meses después, con la aprobación de la Ley 6/003, de 1 de julio, conocida como Ley de Transparencia. Con ella se refuerzan los principios de buen gobierno de las sociedades anónimas cotizadas en España. En su artículo 11, dicho texto legal hace referencia a la obligación de las sociedades cotizadas de tener una página web para atender el ejercicio del derecho de información por parte de sus accionistas y para distribuir información relevante. Los contenidos mínimos que deben consignar las sociedades cotizadas en sus páginas web se detallan en la Circular 1/004, de 1 de marzo, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). La circular desarrolla la Orden Ministerial ECO 3./003, de 6 de diciembre, sobre el informe anual de gobierno corporativo y otros instrumentos de información de las sociedades anónimas cotizadas y otras entidades. En ella se recogen la mayor parte de las recomendaciones realizadas por la Comisión Aldama sobre el contenido de la página web, a excepción de la relativa a los informes de analistas, bancos de inversión y agencias de calificación. En el ámbito internacional, la utilización de Internet para aumentar la transparencia de las compañías cotizadas tiene una tradición amplia. Desde finales de la década de los años noventa, las compañías más comprometidas con la transparencia hacen uso de la tecnología para mejorar la comunicación con sus inversores y para mejorar su imagen. Además, los organismos reguladores de los principales mercados financieros han desarrollado normativas tendentes a la utilización de la web como elemento para fomentar la transparencia. En la misma dirección han operado los numerosos informes elaborados en los países de nuestro entorno. Tal es el caso del informe Cadbury

3 inglés, de 199, sobre el que Higgs y Smith realizaron una serie de modificaciones, por encargo del Gobierno británico, que presentaron a principios de 003. La contribución de la Europa continental llegó de la mano del informe Vienot, elaborado en Francia en 199, y de su posterior revisión. En Alemania destaca el reciente informe Cromme, mientras que la Bolsa de Milán es la autora del código de buen gobierno imperante en Italia. En el ámbito europeo, la principal aportación es el Informe Winter, que es la base para la propuesta de Directiva de la Unión Europea para armonizar los requisitos de transparencia de las sociedades que cotizan en los mercados de la UE. En cuanto a la situación al otro lado del Atlántico, cabe destacar la Sarbanes- Oxley Act estadounidense, de 00, y el informe Dey canadiense, encargado por la Bolsa de Valores de Toronto. Las páginas web de las grandes compañías que cotizan en los principales mercados de valores de EEUU y la Unión Europea (Nueva York, Londres, París y Frankfurt) recogen información específica para sus inversores, con una estructura similar a la establecida por la CNMV en su Circular operativa. A pesar de ello, apenas cuentan con información relativa a los informes emitidos por analistas, bancos de inversión y agencias de calificación, limitándose en la mayoría de los casos a obviarlos o a incluir tan sólo un listado de los analistas y entidades que siguen sus acciones en el mercado de manera continuada. Material y métodos El presente Informe se ha realizado a partir del seguimiento de las páginas web de las compañías que cotizan en el Ibex 3, en las que se ha indagado qué contenidos específicos incluyen para los accionistas e inversores, y cuáles ofrecen información adicional a la fijada en la legislación vigente. Para la elaboración del informe se estudió, en primer lugar, si la página incluye o no un apartado en el que se resuman las opiniones de los analistas que siguen a la sociedad de manera continuada. A este respecto, se considera que las compañías estudiadas cumplen la condición básica si publican en la web resúmenes de los informes de las entidades que siguen la cotización del valor o bien proporcionan información que se pueda considerar relevante a estos mismos efectos, como el precio objetivo de la acción o recomendaciones específicas de inversión. Respecto a las compañías que sí incluyen los datos objeto de este informe, se analizó además qué tipo de información suministran, el grado de accesibilidad a la misma desde la página de inicio y la frecuencia con la que se actualiza. Estos datos se reflejan en el Anexo 1 del presente informe. 3

4 Gráfico 1 Resultados La pregunta principal que plantea el estudio es la siguiente: Se incluye en la web un resumen de los informes emitidos por los principales analistas, bancos de inversión o agencias de calificación, que siguen la sociedad de manera continua? (Apartado..b del Informe Aldama). Se incluyen resúmenes? 0 % 1 43% La tabla del anexo 1 muestra el listado de empresas del Ibex 3 cuya información permite responder de forma afirmativa a la pregunta planteada en el informe de la Comisión Aldama. En ella se recoge, además, el tipo de información que ofrecen, la accesibilidad de esa información en la web y la frecuencia con la que la actualizan. El primer gráfico recoge el porcentaje de compañías que incluyen en sus páginas la información recomendada por el Informe Aldama, respecto al total de sociedades que cotizan en el Ibex 3. Son 1 (43%) las que incluyen en su página web datos relativos a los informes emitidos por los analistas que siguen las acciones de la sociedad de manera continua, o resúmenes de los ratings que tienen contratados con las agencias de calificación. Las empresas que cumplen la recomendación son: Abertis, Acciona, Banco Sabadell, Sí No Bankinter, BBVA, Corporación MAPFRE, Ferrovial, Iberia, Indra, R.E.E., Telefónica, Telefónica Móviles, TPI, Unión Fenosa y Zeltia. Estos datos sitúan a las compañías españolas en la vanguardia respecto a las cotizadas en el FTSE 100, el CAC 40, el Dax 30 o el Dow Jones (que sólo en casos muy contados ofrecen este tipo de información), y da prueba de la tendencia de las empresas a ampliar la información que ofrecen a los pequeños accionistas. En relación con las compañías que sí proporcionan la información recomendada, en la elaboración del informe se constató que siete de las empresas (4%) ofrecen información detallada sobre las opiniones de los analistas financieros que siguen la cotización de la compañía en bolsa, mientras que cinco de ellas (33%) ponen a disposición de los internautas los ratings emitidos por las agencias de calificación y una explicación de los mismos. Tres de las compañías (Banco Sabadell, Telefónica y Unión Fenosa), como se muestra en el gráfico, incorporan en sus páginas ambas cosas: información de la cobertura de los analistas y de los ratings, mostrando en el caso de Sabadell y Fenosa los informes completos. La adopción de la recomendación emitida en el Informe Aldama se ha llevado a la práctica de manera Gráfico Tipo de Información 33% 3 0% 4% Ratings Ratings y analistas Analistas 4

5 diferente por parte de las 1 compañías que han decidido hacerlo. La tendencia más general es la de ofrecer el nombre de la entidad que realiza el informe y del analista que lo firma, la fecha en la que se emite, el precio objetivo que se marca para la acción y la recomendación (sobreponderar, infraponderar, comprar, vender o mantener), en el caso de los informes de analistas. En cuanto a los emitidos por las agencias de calificación, la tendencia es a aportar el nombre de la entidad, la fecha de elaboración del informe, la calificación obtenida y la perspectiva que ofrece. Además, también suelen mostrar la evolución de las calificaciones obtenidas por la compañía en los últimos años. En el gráfico 3 se pueden apreciar estas tendencias. Catorce de las quince compañías (93%) ofrecen el precio objetivo o la calificación obtenida en el rating. Además, del total de compañías que se encuentran en este segmento, trece (8%) han puesto en sus páginas web la recomendación de los analistas o la perspectiva que les otorga la entidad de calificación. En el mismo gráfico se observa que son dos las compañías (13%) que aportan un resumen más amplio de los datos que reciben sobre su valor. Es el caso de TPI, que en su sección Comparativa de Precios Objetivos incluye una frase de valoración extractada de los informes de los analistas, y de Red Eléctrica de España (R.E.E.), que hace un repaso sintético de los ratings obtenidos. Por su parte, hasta ocho de las empresas (3%) que cotizan en el Ibex 3 muestran en sus webs los informes completos. Seis de ellas (Abertis, Banco Sabadell, Bankinter, BBVA, Corporación MAPFRE y Unión Fenosa) ponen a disposición de accionistas e inversores los informes de rating de alguna de las firmas de calificación. Mención especial merecen los casos de Ferrovial e Indra, que son las dos únicas compañías del Ibex que ofrecen informes completos de los analistas. Indra incluye en su web las recomendaciones, con el nombre de la entidad y del analista, su opinión y la fecha de emisión del informe. Además, también adjunta en la gran mayoría de los casos un fichero en.pdf con el informe emitido por la firma de análisis. En el caso de Ferrovial, la compañía pone a disposición de sus accionistas 3 informes actuales de analistas, y cuenta en su página web con un archivo histórico que supera los 400 informes completos. Otra de las cuestiones que trata de dilucidar el presente estudio es el Número de empresas % Nivel de información 13% 13 8% Informe Completo Resumen Recomendación o perspectiva 14 93% Precio objetivo o calificación Gráfico 3 Tipo de información

6 grado de accesibilidad que tiene esta información para los accionistas. En la Circular 1/004 de la CNMV se establece, de manera general, que la información relevante para los accionistas no ha de estar más de tres niveles por debajo de la página principal del site de la compañía. En este caso, las empresas incluidas en el Ibex 3 se comportan de manera desigual. Así, la mayoría de ellas ofrece la información en el tercer nivel de navegación (siete compañías, 4%; gráfico 4), mientras que dos de ellas (13%) la llevan hasta el cuarto nivel (Iberia y BBVA). Por su parte, un grupo de seis empresas (40%) sitúa estos contenidos más cerca de su página inicial, a tan solo dos clicks (así lo hacen Abertis, Ferrovial, R.E.E., Telefónica, Telefónica Móviles y Zeltia). En cuanto a la actualización de los datos ofrecidos, en el gráfico se observa que nueve de las empresas (60%) realizan actualizaciones poco frecuentes, cinco (33%) renuevan los datos de manera frecuente (semanal), y tan solo una lo hace a diario (Banco Sabadell, %). La naturaleza y la periodicidad de los informes ofrecidos por las firmas de análisis y calificación condiciona en muchos de Nivel de navegación 4% 13% 6 40% Segundo Nivel Tercer nivel Cuarto nivel los casos la actualización de las webs, si bien es reseñable el empeño de algunas de las compañías analizadas en mantener un ritmo elevado de actualizaciones, bien porque ofrecen comparativas entre los precios objetivo y la cotización diaria de sus acciones (caso del Banco Sabadell) o porque actualizan el consenso de analistas y los informes de forma semanal. En el caso de Iberia o Ferrovial, la frecuencia con la que las firmas de análisis emiten información sobre la compañía hace que su propia página web se actualice de forma frecuente. Número de empresas Gráfico Actualización de la información 1 % 33% 9 60% Muy frecuente Frecuente Poco frecuente Frecuencia 6

7 Conclusiones Los datos mostrados en el apartado anterior demuestran que la tendencia del mundo empresarial español es a realizar un esfuerzo superior al exigido por la legislación vigente para ofrecer, a sus inversores en general y a los pequeños accionistas en particular, herramientas útiles que les permitan intervenir en el mercado de valores en igualdad de condiciones. De las que han optado por incluir de forma voluntaria en sus páginas web informes de analistas o ratings de agencia de calificación, ocho (un 3% de las que cotizan en el Ibex 3) aporta los informes completos que les entregan las entidades de análisis o las firmas que emiten informes de calificación. Es el caso de Indra y Ferrovial, que ofrecen informes de analistas, y de Abertis, Banco Sabadell, Bankinter, BBVA, Corporación MAPFRE y Unión Fenosa respecto a los ratings. En sentido positivo, se advierte un cierto esfuerzo de neutralidad por parte de las compañías, que en la mayoría de los casos ofrecen los datos independientemente de si son favorables o desfavorables para la compañía. Son varias las páginas que ofrecen un consenso de analistas, una herramienta útil para calibrar el punto en que se encuentran las acciones de la compañía. Las que aportan información sobre los ratings, con sus informes completos, así como Indra y Ferrovial, que ofrecen los informes de la mayoría de analistas, lo hacen también desde un criterio de neutralidad, ya que recogen informes con distintas opiniones emitidas sobre la compañía. La visibilidad y accesibilidad de la información son parámetros destacados en la Circular 1/004 de la CNMV. En su norma séptima, que alude a las especificaciones técnicas de las páginas web, se remarca que en la página de inicio de la web habrá un apartado específico, fácilmente reconocible y de acceso directo en la que [ ] deberá incluirse la totalidad de la información exigible. Además, en cuanto a su accesibilidad, aclara que los contenidos estarán a no más de tres pasos de navegación ( clicks ) desde la página principal. Las empresas, en general, ofrecen la información adicional a la exigida legalmente dentro de estos parámetros, a excepción de dos compañías (6% del total del estudio) que la llevan hasta el cuarto nivel de navegación. La mejora de la velocidad de acceso a Internet y la optimización de las páginas web desde que se elaboró el Informe Aldama lleva a pensar que la inclusión de un paso más en la búsqueda de la información no supone una penalización excesiva para los accionistas interesados en conocerla. En cuanto a la actualización de las páginas, las compañías mantienen un comportamiento dispar. Sólo una (3%) de las que cotizan en el selectivo español, Banco Sabadell, realiza actualización diaria de las comparativas que ofrece entre el precio de su acción y el precio objetivo marcado por los analistas en determinada fecha. Otras cinco empresas (apenas el 1% del total), entre las que están Ferrovial, Iberia, Telefónica, Telefónica Móviles y TPI, realizan actualizaciones semanales de la información que aportan sobre los informes de los analistas que siguen su cotización de manera habitual. Según los datos obtenidos en la revisión de las webs de las compañías, hay tres casos que merecen una atención especial. En primer lugar, es destacable el comportamiento de Indra y Ferrovial, ya que son las dos únicas empresas del Ibex 3 que ofrecen, de manera regular, los informes completos de los analistas que siguen sus acciones en bolsa. Además, Ferrovial cuenta con un nutrido archivo de informes, en los que hay que destacar 3 de ellos actuales y más de 400 que ofrecen una amplia perspectiva de su comportamiento. Por su parte, Indra permite a los inversores tener una idea global de las impresiones del mercado con la elaboración de una gráfica que muestra el resumen de las opiniones emitidas sobre Indra por los principales analistas.

8 También cabe destacar el caso de Banco Sabadell. El grupo catalán presenta en sus páginas los datos principales de los informes de los analistas financieros, y realiza una comparación diaria entre el precio objetivo marcado por los analistas y el precio de cotización de su acción en el Ibex 3, permitiendo que el pequeño accionista tenga una referencia visual de la relación entre los datos del análisis y el comportamiento bursátil de la compañía. Por otra parte, la entidad es la que ofrece una información más completa sobre los ratings, al aportar la calificación obtenida a corto y largo plazo, los informes completos de las firmas de calificación, la perspectiva que otorgan a la compañía y la evolución histórica que han experimentado en los últimos años. Los datos del Informe ponen de manifiesto que las compañías españolas que cotizan en el Ibex 3 han comenzado a caminar por la senda de la transparencia informativa hacia sus accionistas al ritmo que marca la legislación vigente en la actualidad. Los textos legales, tanto la circular de la CNMV como la Ley de Transparencia, y los informes Aldama y Olivencia otorgan un papel importante a la autorregulación de las compañías en cuanto a la información que aportan a los mercados. El movimiento iniciado por las compañías más comprometidas con sus accionistas es un primer paso hacia unos mercados más transparentes y en los que los pequeños accionistas puedan actuar en igualdad de condiciones respecto a los accionistas institucionales y los grandes inversores. 8

9 Anexo 1 9