Instrumentos de renta fija

Transcripción

1 Instrumentos de renta fija Septiembre 2016 Sabías que? Se le denomina fija porque conocemos desde el principio la cantidad que nos van a pagar en cada momento. La rentabilidad es fija desde la emisión del título hasta su vencimiento. Cuidado! No se llama fija porque el precio no varíe. Pero.. entonces, por qué el interés de la renta fija es fijo? Lo es si mantenemos el activo hasta su vencimiento, ya que el emisor se ha comprometido a ello. Si compramos o vendemos el activo de renta fija antes de su vencimiento, el interés sí que será distinto.

2 Renta fija: principales características Un activo de renta fija es un instrumento representativo de una deuda que confiere a su propietario ciertos derechos que deberán ser satisfechos por el emisor en el futuro. Este utiliza la emisión para obtener financiación. La característica más relevante de un activo de renta fija es el hecho de que su rentabilidad, vía pago de intereses - explícita o implícitamente, está determinada o es fijada para toda la vida de la emisión. Ello no significa que el tipo de interés sea fijo o constante a lo largo de toda la vida del activo. La inversión en un activo de renta fija supone: un desembolso inicial normalmente, su valor nominal -, y el ingreso de unos intereses periódicos (los cupones), expresados como cierto porcentaje sobre el nominal, más la devolución del desembolso inicial a vencimiento. Sin embargo existen múltiples variantes: Activos con rendimiento explícito. Aquellos que reciben un interés periódico (cupón). Acticos con rendimiento implícito. El rendimiento se genera por la diferencia entre el precio de adquisición y el de amortización (bonos cupón cero, letras y pagarés). Pueden ser emitidos a la par, con descuento o con prima. En función de si el precio de emisión es igual, inferior o superior al nominal. Atendiendo a su vencimiento, pueden ser amortizables, cuando se recupera el principal, o perpetuos. En función del emisor, hablamos de: Deuda pública, cuando son valores emitidos por el Estado, las Comunidades Autónomas y otros organismos públicos, o Privada, cuando el emisor no es una entidad pública sino una empresa privada. 2

3 Activos del mercado monetario Emitidos a un plazo inferior a 18 meses. Letras del Tesoro. Son activos a corto plazo (máximo, dieciocho meses) emitidos por el Estado a través de la Dirección General del Tesoro. o Siempre son al descuento (su precio de adquisición es inferior al importe que el inversor recibirá en el momento de su reembolso y la diferencia entre el valor de reembolso, 1000 euros, y su precio de adquisición constituye el interés o rendimiento generado) o Se representan exclusivamente mediante anotaciones en cuenta (no existe el título físico). o El Tesoro emite regularmente estos valores mediante subastas competitivas como método de financiación del Estado. El inversor puede tramitar sus operaciones tanto en el mercado primario como en el secundario. El importe mínimo de cada petición es de euros y las peticiones por importe superior han de ser múltiplos de esta cantidad. Pagarés de empresa. Son instrumentos de renta fija a corto plazo, negociables y emitidos por empresas, con rendimiento implícito (sin pago de cupón) y emitidos al descuento. La rentabilidad que ofrecen suele ser superior a la de las letras, lo cual compensa su mayor riesgo de emisor, menor liquidez, además de un peor tratamiento fiscal. 3

4 Activos de los mercados de capitales Emitidos a un plazo superior a 18 meses. Distingamos de nuevo entre deuda pública y privada. DEUDA PÚBLICA Bonos y Obligaciones del Estado. Son los principales instrumentos de renta fija a medio plazo (bonos) y largo plazo (obligaciones) emitidos por el Estado. Se trata de emisiones de rendimiento explícito. En la actualidad se emiten bonos a 3 y 5 años y obligaciones a 10, 15 y 30 años. A lo largo de su vida, estos activos devengan un tipo de interés fijo que se abona mediante cupones anuales. Se pueden adquirir en mercado primario o secundario, de forma similar a lo señalado para las letras del Tesoro. Deuda Autonómica y de otros organismos públicos. Las Comunidades Autónomas, corporaciones locales y diversos entes públicos emiten valores a corto plazo (pagarés) y a largo plazo. Sus características son similares a las de las Letras del Tesoro y los bonos y obligaciones del Estado, respectivamente. 4

5 Ejemplo: Bono Estado español 10 años Datos a 27 de septiembre de Fuente: Bloomberg. Rentabilidad actual (0,892%) Precio actual Precio emisión 5

6 Activos de los mercados de capitales RENTA FIJA PRIVADA Bonos y Obligaciones simples. Los bonos y obligaciones emitidos por las empresas son valores a medio y largo plazo. Sus características pueden variar considerablemente de un emisor a otro, e incluso en distintas emisiones de una misma compañía. Estas diferencias pueden ser la fecha de vencimiento, tipo de interés, periodicidad de los cupones, precios de emisión y amortización, las cláusulas de amortización y otras condiciones de emisión, las opciones de convertibilidad si las hubiera, la prelación de derechos en caso de liquidación, o las garantías ofrecidas, entre otras. Así, podemos encontrar bonos y obligaciones simples, obligaciones subordinadas (que a efectos de la prelación de créditos se sitúan detrás de todos los acreedores comunes) o bonos y obligaciones indiciados o referenciados (cuya rentabilidad se vincula a la evolución de un índice, cesta de acciones, etc.). En este último caso, el inversor debe tener en cuenta que si la evolución de estas referencias es desfavorable podría no recibir ningún rendimiento o incluso sufrir pérdidas. En estos casos, además del riesgo de la evolución de tipos de interés que afecta a toda la renta fija, se asume el riesgo de la evolución del índice de referencia. Obligaciones subordinadas. La estructura económica de las obligaciones subordinadas es idéntica a de las obligaciones simples; la diferencia reside en su situación jurídica en caso de quiebra o procedimiento concursal del emisor. En aplicación de las reglas de prelación de créditos, las obligaciones subordinadas se sitúan detrás de los acreedores comunes. De ahí que: La deuda subordinada debe tener una rentabilidad mayor que la deuda simple emitida por la misma entidad y al mismo plazo. 6

7 Activos de los mercados de capitales Obligaciones subordinadas (continuación). En los supuestos de liquidación o disolución del emisor se sitúan en el siguiente orden de prelación de créditos: a) Por detrás de todos los depositantes, de los acreedores con privilegio y de los acreedores comunes del emisor o de cualquier filial, b) En el mismo orden de prelación (pari passu) que las demás emisiones de obligaciones subordinadas del emisor o de cualquier filial o valores equiparables que el emisor o cualquier filial haya emitido o pueda emitir; c) Por delante de las participaciones preferentes o valores equiparables que el emisor o cualquier filial haya emitido o pueda emitir; y d) Por delante de las acciones ordinarias del emisor o de cualquier filial. Bonos convertibles. Los bonos canjeables y/o convertibles (en adelante los bonos ) son aquellos en los que el titular tiene la facultad de convertir estos títulos en acciones de la sociedad emisora bajo unas condiciones de plazo y precio especificadas en el folleto de emisión. La característica más importante de estos bonos es que la opción de conversión es decisión del titular del activo y no de la sociedad emisora, de forma que sólo será ejercitada si el titular la considera deseable. Los bonos tienen un vencimiento cierto que se determinará en cada emisión. Lo habitual es que esté entre los 3 y 5 años de vida. En caso de que el titular no opte por la conversión, al vencimiento de los bonos se producirá la devolución del nominal. 7

8 Activos de los mercados de capitales Cédulas hipotecarias (covered bonds) Son valores de renta fija emitidos exclusivamente por entidades de crédito o sociedades de crédito hipotecario. Su característica principal es que están respaldados de forma global por la cartera de préstamos hipotecarios del emisor. Ello significa que su titular tiene la consideración de acreedor singularmente privilegiado en relación con la totalidad de los créditos hipotecarios. Titulaciones hipotecarias, titulaciones de activos (MBS, Mortage Backed Securities, y ABS, Asset Backet Securities) La titulización consiste en agrupar un conjunto de derechos de crédito en una misma cartera. Esta cartera es traspasada a una estructura ad hoc (sociedades, fondos ), que a su vez la coloca a inversores. Dicho de otro modo, las entidades financieras transforman activos que por su naturaleza son poco líquidos en instrumentos para obtener financiación y, al mismo tiempo, eliminar el riesgo de impago (que ahora asume el inversor). Los bonos de titulización son clasificados por el Banco de España como: ABS (Asset Backed Securities) a corto plazo: Pagarés de empresa respaldados por activos. ABS a largo plazo, entre los que encontramos: Bonos de Titulización Hipotecaria, Préstamos respaldados por cualquier activo que no sea préstamo hipotecario (comúnmente, préstamos al consumo), y CDO, obligaciones garantizadas por deuda, bonos de titulización etc. 8

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