Prof. José L. Zofío. Grupos 14/15 MICROECON0MÍA II. Licenciatura: Dirección y Administración de Empresas Curso (2º semestre) Código 14474

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1 Prof. José L. Zofío Grupos 14/15 MICROECON0MÍA II Licenciatura: Dirección y Administración de Empresas Curso (2º semestre) Código Curso 2007/2008 Parte III: Información y Externalidades Tema 6. Información e incertidumbre La elección en condiciones de incertidumbre El problema de la información La información asimétrica La selección adversa El riesgo moral

2 El objetivo de este tema es estudiar cómo los agentes económicos (consumidores, empresas, etc ) toman decisiones cuando no existe información perfecta y deben afrontar situaciones en condiciones de riesgo e incertidumbre (p.e. comprar un bien de consumo duradero, conducir un vehículo). Probabilidad y valor esperado A pesar de los esfuerzos que se hagan por reducir el riesgo y la incertidumbre, no puede excluirse la posibilidad de que los acontecimientos puedan desarrollarse de forma desfavorable. La actitud de los agentes frente al riesgo (probabilidades conocidas) y la incertidumbre (probabilidades desconocidas) puede estudiarse considerando que adoptar una decisión sujeta a ellas es equivalente a participar en juego o lotería. El valor esperado de un juego es la media ponderada de todos los resultados posibles, donde los pesos son las probabilidades respectivas. Un juego se considerara favorable si su valor esperado es positivo, justo si es nulo, y desfavorable si es negativo: - Juego favorable: VE = 0,5 (100 ) + 0,5 (-0,5 ) = 49,5 - Juego justo: VE = 0,25 (400 ) + 0,75 (-133,3 ) = 0 - Juego desfavorable: VE = 0,4 (200 ) + 0,6 (-150 ) = -10 Modelo de utilidad esperada de Von Neuman-Morgenstern No obstante, a la hora de decidir si participar o no en un juego los individuos no toman en consideración el signo de su valor esperado, sino la utilidad esperada que les reporta, definida como el valor esperado de las utilidades de cada uno de los resultados posibles. Supongamos que el nivel de riqueza de un individuo es M 0, reportando un nivel de utilidad U(M 0 ), donde la función de utilidad asigna un valor numérico a los distintos niveles de utilidad.

3 Así, por ejemplo, la mayoría de las personas no participaría en el siguiente juego justo: VE = 0,5 ( ) + 0,5 (-10,000 ) = 0, porque su utilidad esperada es inferior a la que reporta no participar en el juego: UE = 0,5 U(M ) + 0,5 U(M 0-10,000 ) < U(M 0 ) Esto es debido a que la valoración subjetiva que realizan los sujetos de igual ganancia y perdida monetaria es asimétrica, siendo el incremento de utilidad que les reporta la ganancia inferior a la reducción (desutilidad) que trae consigo la perdida. Si M 0 = , entonces: UE = 0,5 U( ) + 0,5 U( ) < U( ) Esta situación se observa cuando la función de utilidad es cóncava, indicando que la utilidad marginal de la riqueza es decreciente. Si U= M 0, entonces: UE = 0, , < UE = 0,5 173,2 + 0,5 100 < 141,4 UE = 136,6 < 141,4 La actitud de los agentes ante un juego justo permite establecer su actitud hacia el riesgo: - Si UE < U(M) => el agente es averso (renuente) al riesgo. P.e. U(M) = M - Si UE = U(M) => el agente es indiferente (neutral) al riesgo. P.e. U(M) = M - Si UE > U(M) => el agente es favorable (amante) al riesgo. P.e. U(M) = M 2 En el caso de que exista aversión al riego, los individuos rechazarían participar en juegos aunque su valor esperado sea positivo (juego favorable), y hasta el punto en el que las probabilidades y los pagos sean lo suficientemente atractivos como para que su utilidad esperada sea mayor que la de no participar en él.

4 Función de utilidad cóncava con aversión al riego U(M) U = U(M) = M U(M 2 ) U(M 0 ) = 141,4 UE = 131,6 U(M 1 ) M M 1 = M 0 = M 2 = Función de utilidad convexa favorable al riesgo U(M) U = U(M)=M 2 U(M 2 ) UE = U(M 0 ) = U(M 1 ) M 1 = M 0 = M 2 = M

5 Función de utilidad lineal con indiferencia al riego U(M) U(M 2 ) U = U(M) = M UE = U(M 0 ) = U(M 1 ) M 1 = M 0 = M 2 = M Asegurarse contra los malos resultados (riesgo) El hecho de que los agentes no puedan eludir el riesgo explica la aparición de los mercados de seguros, dado que estarían dispuestos a renunciar a una parte de su riqueza al objeto de evitar el encontrarse en la situación desfavorable. Gracias a ley de los grandes números, las compañías de seguros pueden ofrecer primas a los agentes que cubren el riesgo de la situación desfavorable. Supongamos que un número elevado de agentes (1.000) con M 0 = deciden adquirir un vehículo por , enfrentándose a la situación de que pueden sufrir o no un robo con probabilidades respectivas p=1/3 y 1-p=2/3. En un mercado asegurador en competencia perfecta, sería esperable que para el conjunto de la industria uno de cada diez clientes sufriese un robo, por lo que el valor agregado de las indemnizaciones sería, precisamente, el 10% del capital total asegurado ( ,1 = ), por lo que deberían cobrar a cada cliente ofreciéndoles esa prima (seguro justo).

6 En realidad las compañías de seguros ofrecen primas que incorporan los costes de producción del seguro incluyendo los explícitos e implícitos relacionados con el coste de oportunidad del capital (beneficio empresarial), lo que hace que el valor esperado del juego para los clientes sea negativo (seguro injusto). El precio de reserva de un seguro Ahora bien, el que las compañías de seguros estén dispuestas a ofrecer estos seguros no significa que las personas deban demandarlo; dependerá de su actitud hacia el riesgo. El precio de reserva de un seguro es la cantidad máxima que un agente adverso al riesgo estaría dispuesto a pagar por no correr el riesgo y asegurarse contra la perdida. En el ejemplo propuesto la utilidad esperada es: UE = 2/ / = 2/3 141,42 + 1/3 70,71 = 117,85, mientras que el valor equivalente cierto del juego, que reporta igual utilidad con independencia de que acontezca o no la perdida es Precio de reserva de un seguro U(M) U(M 0 ) U = U(M) = M 122,47 UE = 117,85 U(M 1 ) M 1 = M 0 = M

7 Así, el agente es indiferente a participar en el juego o asegurarse pagando una prima precio de reserva- de = Esta casuística también puede aplicarse a la creación de empresas, en la que los empresarios deciden buscar un número elevado de socios capitalistas con los que compartir el riesgo de que la empresa no tenga éxito. 6.2 El problema de la información La información asimétrica La existencia de riesgo e incertidumbre da origen a la existencia de información asimétrica entre distintos agentes, poniendo de manifiesto el valor económico que ésta tiene (p.e. el riesgo individual en los seguros de automóviles, grado de relación calidad/precio en bienes de primera y segunda mano, nivel de compromiso de los agentes en sus acciones: trabajo, etc.). Dado que la información es un recurso productivo puede aplicarse el análisis económico tradicional que muestra cómo los agentes demandarán unidades de información hasta el punto en que el valor adicional que les genera (p.e. utilidad marginal o valor del producto marginal) se iguala a su precio-coste (p.e. modelos de búsqueda de información relativos a precios). A diferencia de los precios de otros recursos productivos o bienes y servicios, los costes de información son distintos entre agentes, dando origen a una asimetría que dependen de sus circunstancias particulares.

8 6.2 El problema de la información Así, por ejemplo: a) el vendedor de un producto de segunda mano tiene mayor conocimiento de su estado que el comprador; b) el trabajador conoce su nivel de cualificación mejor que el empresario, etc. En el mercado de seguros la información asimétrica proviene de que el tomador del seguro conoce su nivel riesgo con mayor certidumbre que el asegurador (uso del automóvil -esporádico o diario-, aparcamiento -plaza de garage o en la calle-, etc.) La selección adversa Ante la existencia de información asimétrica, la selección adversa acontece cuando los agentes potenciales menos deseables se ofrecen para realizar una transacción. Demandando (u ofreciendo) un producto a un precio medio, solo los agentes cuyo precio de reserva por ese producto sea inferior al medio se decidirán a hacer el intercambio. Así, por ejemplo: a) en los mercados de segunda mano abundan bienes cuyo estado (relación calidad/precio) es inferior a la media de los existentes, lo que puede resultar en la desaparición del mercado al 6.2 El problema de la información expulsarse los bienes con mejor calidad precio buenos-, seleccionándose de forma adversa los de peor calidad -malos- (p.e. coches usados de Akerlof); b) en el mercado de trabajo, la oferta de un salario medio de entrada con independencia de la cualificación conlleva a la selección adversa de los trabajadores con peor currículo -aptitud y actitud- (p.e. salarios de eficiencia de Shapiro y Stiglitz). En el mercado de seguros la selección adversa conlleva que las aseguradoras, ofreciendo a todos sus clientes (con alto o bajo riesgo) igual cobertura a cambio de igual prima media, únicamente atraerán a los que tienen un nivel de riesgo alto y están dispuestos a contratar el seguro, seleccionándolos de forma adversa ya que los de riesgo bajo se autoexcluirán. Esta situación por la que las aseguradoras agrupan a sus clientes no es sostenible porque el valor de las indemnizaciones superará al inicialmente previsto. Al objeto de solventar estas situaciones, los agentes susceptibles de sufrir la selección adversa pueden incentivar a los individuos a señalizar sus características privadas revelando toda la información que pueda ser de

9 6.2 El problema de la información utilidad (ITV/garantías, cartas de recomendación/certificados, historial de accidentes/puntos de carné). Revelando esta información los agentes pueden acceder a mejores condiciones (precios, salarios, primas, etc.) La validez de estas señales que revelan información está sujeta a que: 1) sea costosa fingirlas, y 2) tenga un efecto sobre el resto de agentes, obligándoles a revelar información privada aunque les sea menos favorable pues ocultarla sería peor interpretado. Aparte de recompensar la señalización de características, los agentes han desarrollado sistemas de discriminación estadística que les permite categorizar a los individuos según diversas características (segunda mano: zona de procedencia; trabajo: licenciatura; seguros: sexo y edad) El riego moral Adicionalmente, cuando los individuos pueden adoptar medidas que inciden en el riesgo o incertidumbre al que se ven sometidos los agentes, pero el coste que suponen no se ve recompensado, surge el problema del riesgo moral, porque entonces no es seguro que las adopten. 6.2 El problema de la información Así, por ejemplo: a) en los mercados de segunda mano los individuos darán un uso correcto a los productos si su valor residual (tasación) reconoce el esfuerzo realizado (p.e. revoluciones); b) en el mercado de trabajo los individuos se esforzarán si su dedicación se ve recompensada (p.e. ascensos). En el mercado de seguros, los individuos adoptarán medidas de precaución frente a accidentes y robos si las primas que les cobran son menores (p.e. cajas negras y antirrobos)