ANÁLISIS RAZONADO. Correspondiente al periodo terminado al 30 de Septiembre de 2011 SOPRAVAL S.A.

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1 ANÁLISIS RAZONADO Correspondiente al periodo terminado al 30 de Septiembre de 2011 SOPRAVAL S.A.

2 1.- Análisis de la situación financiera. La distribución de activos y pasivos al cierre de cada período son los siguientes: Sept Dic Total activos corrientes Total activos no corrientes Total activos Total pasivos corrientes Total pasivos no corrientes Total patrimonio Total pasivo y patrimonio Al 30 de septiembre de 2011, el total activos presenta una variación positiva de respecto al 31 de diciembre de 2010, lo que equivale a un incremento de 6,3%. Esto se genera principalmente en la cuenta de Propiedades, plantas y equipos con motivo de las construcciones en curso que lleva la Compañía alcanzando al 30 de septiembre los Por otra parte, el total de pasivos presentó una disminución de equivalente a una variación de un 3%. Dentro de los efectos que explican la variación en el total de pasivos está el pago de amortizaciones de préstamos bancarios por y la variación en las cuentas por pagar a empresas relacionadas que aumenta los pasivos en Por último, el Patrimonio aumentó en 14,2% producto del resultado del ejercicio de 2011 que ascendió a Principales indicadores financieros y operacionales: Liquidez y endeudamiento La razón de endeudamiento disminuyó de 84% a 71% gracias al positivo flujo de caja generado en el período. Esto, entre otros factores, se debió a los mejores precios internacionales de la carne de pavo y a una mayor producción. Lo anterior se refleja también en una mejora del ratio de cobertura de gastos financieros, que mejoró de 12,3 al cierre de septiembre de 2010 a 14,7 al 30 de septiembre de Índices de Liquidez Liquidez corriente (a) 1,65 1,86 Razón ácida (b) 0,90 1,10

3 Índices de Endeudamiento Razón de endeudamiento (c) Deuda corto plazo sobre deuda total (d) Deuda largo plazo sobre deuda total (e) 0,71 0,47 0,53 0,84 0,39 0,61 Cobertura de gastos financieros (f) ,7 12,3 Índices de Actividad Rotación de inventarios veces (g) 4,7 5,1 Rotación de inventarios veces 11,4 10,9 (h)(excluye Activos Biológicos) (a) Liquidez corriente = (Total activos corrientes) / (Total pasivos corrientes) (b) Razón ácida = (Total activos corrientes - Inventarios - Activos biológicos corrientes) / (Total pasivos corrientes) (c) Razón de endeudamiento = (Total pasivos) / (Total patrimonio) (d) Deuda corto plazo sobre deuda total = (Total pasivos corrientes) / (Total pasivos) (e) Deuda largo plazo sobre deuda total = (Total pasivos no corrientes) / (Total pasivos) (f) Cobertura de gastos financieros = EBITDA (últimos nueve meses) / Costos financieros (últimos nueve meses) (g) Rotación de Inventarios = Costo venta (últimos 12 meses) / (Inventarios + Activos biológicos corrientes) (h) Rotación de Inventarios (excluye activos biológicos corrientes) = Costo venta (últimos 12 meses) / (Inventarios) Ingresos y costos Los ingresos de actividades ordinarias al 30 de septiembre del 2011 aumentaron un 14,1% respecto a igual periodo en el 2010 debido a la positiva combinación de mejor precio promedio y aumento de la venta física. Lo anterior llevó a que al 30 de septiembre de 2011 el Resultado Operacional alcanzara los y un EBITDA de , lo que equivale a un aumento de 30,7% respecto a igual período en Por último, la utilidad del período fue de , lo que se traduce en una utilidad por acción de $11,39. Esto es, $5,31 mayor al cierre de septiembre de Índices de rentabilidad Rentabilidad del patrimonio (a) Rentabilidad del activo (b) 0,195 0,114 0,147 0,08 (a) Rentabilidad del patrimonio = Ganancia últimos 12 meses / Total Patrimonio (b) Rentabilidad del activo = Ganancia últimos 12 meses / Total de Activos Utilidad por acción EBITDA Utilidad después de impuesto Gastos financieros , ( ) , ( )

4 2.- Situación de Mercado Industria mundial de Pavo A. Consumo Las proyecciones realizadas por el USDA indican que el consumo mundial sería de 4,8 millones de toneladas en Los principales mercados para el consumo de pavo son Estados Unidos (46,7%) y la Unión Europea (37,5%) los que concentran un 84,2% del consumo mundial de la especie. Brasil ha adquirido importancia a nivel mundial en los últimos años con un crecimiento del 13,0% anual compuesto desde Consumo mundial de Pavo por principales mercados Miles de Toneladas Fuente: USDA, información actualizada a Mayo de 2011 con datos históricos y estimados. En términos de consumo per cápita de los países muestreados por el USDA, Estados Unidos es el principal consumidor con 7,1 kg/año, seguido de Canadá con 4,5 kg/año. Brasil ha sido el principal país en aumentar su consumo per cápita, que ha crecido un 11,6% en el mismo período. Según datos de la APA 1, el consumo per cápita de pavo en Chile para el 2010 fue de 4,0 kg/año lo que lo sitúa por sobre Brasil, pero menor que países más desarrollados como Canadá y Estados Unidos. B. Producción Las proyecciones de producción mundial de pavo indican que se produciría un total de 5,0 millones de toneladas en En términos de producción por países, se espera para el 2011 que la producción en Estados Unidos se mantenga en niveles similares respecto al 2010, mientras que la Unión Europea podría tener una leve disminución en su producción debido principalmente a 1 APA: Asociación de Productores de Aves.

5 mayores costos de alimentos. La menor producción europea sería compensada por una mayor producción en Brasil, con lo que la proyección total para 2011 implica un crecimiento de un 0,5%, por sobre el observado en el período Producción mundial de Pavo Miles de Toneladas Fuente: USDA FAS, Livestock and Poultry: World Markets and Trade. En términos de exportaciones, se puede destacar que el pavo es un producto de consumo mayoritariamente interno, con un total de exportaciones proyectadas para 2011 de sólo 540 mil toneladas, equivalentes a un 10,7% de la producción mundial total. El principal país exportador de pavo es Estados Unidos, con 247 mil toneladas en 2010 equivalentes al 45,4% del total de exportaciones del mercado. El segundo país exportador a nivel mundial es Brasil, con 164 mil toneladas en 2010 equivalentes al 30,1% del total de exportaciones. Principales exportadores de Pavo en el mundo Miles de Toneladas Fuente: USDA. Información actualizada a mayo de 2011 con datos históricos y estimados.

6 C. Presencia de Sopraval en mercados internacionales Las exportaciones chilenas de pavo alcanzaron en 2010 las toneladas. Los principales destinos de exportación fueron Inglaterra, México y Alemania, los que concentran el 46,1% del total de exportaciones. Dentro de estas exportaciones Sopraval tiene una participación significativa. Exportaciones chilenas de Pavo por destino Año 2010 El mercado chileno del Pavo Fuente: APA. El mercado local del pavo ha experimentado importantes cambios en su balanza productiva y de consumo en los últimos 10 años. En el año 2000 hubo una producción de 54 mil toneladas, de las cuales 45 mil fueron destinadas a consumo interno y 9 mil toneladas a exportaciones. El mayor cambio en el mercado ha sido un importante aumento de las exportaciones, las que desde el año 2000 han crecido 11,2% compuesto anual. El consumo interno de pavo creció un 3,9% en el mismo período, mientras que la producción total tuvo un crecimiento anual compuesto de 5,2%. Evolución del mercado nacional del pavo Miles de Toneladas Fuente: APA.

7 Sopraval es el principal productor de pavo del país, con un 76,6% de participación de mercado local y 85,7% sobre el total de exportaciones del país. Participación de mercado nacional Año 2010 Participación de mercado exportaciones Año 2010 Ariztia 20,2% Vizcaya 3,2% Ariztia 14,3% Sopraval 76,6% Fuente: APA. Sopraval 85,7% 3.- Análisis del Flujo Efectivo Descripción y análisis de los principales componentes de los flujos netos originados por las actividades operacionales, de inversión y de financiamiento: Sept.11 Sept.10 Flujos de efectivos netos procedentes de actividades de operación Flujos de efectivos netos procedentes de (utilizados en) actividades de inversión ( ) ( ) Flujos de efectivos netos procedentes de (utilizados en) actividades de financiación ( ) ( ) Efectos de la variación en la tasa de cambio sobre el efectivo y equivalentes al efectivo 0 0 Incremento (disminución) neto de efectivo y equivalentes al efectivo ( ) ( ) Efectivo y equivalentes al efectivo al principio de periodo Efectivo y equivalentes al efectivo al final del período

8 Operacionales: El flujo originado por actividades de la operación fue positivo en al 30 de septiembre 2011 que se compara positivamente con los obtenidos en igual periodo Esto se produce por un aumento en las ventas de 14% gracias a favorables condiciones de mercado y una mayor producción por parte de la Compañía. Inversión: Al cierre del periodo actual se presenta un mayor saldo negativo de debido a la construcción de plantas y compras de equipos con fondos de la operación. Financiamiento: Durante el período no se han tomado nuevos créditos y se han servido vencimientos de capital por un monto igual a Análisis de Riesgo de Mercado Dentro de los efectos adversos que podrían tener las condiciones económicas sobre el resultado de Sopraval S.A. se incluyen: - Volatilidad de los precios de los commodities, especialmente los precios de los granos que representan un alto porcentaje dentro de sus costos operacionales. Un ejemplo de esto fue el año 2008, donde los precios de los granos estuvieron históricamente altos, impulsados por la demanda de alimentos y bio-combustibles. Para disminuir la volatilidad y los costos asociados a estas materias primas, la compañía tiene una política de cobertura que le permite mantener en inventario y compras no menos de 30 ni más de 150 días de consumo para cada materia prima relevante. (Para mayor detalle ver nota 3.1 del Balance de Sopraval S.A.) - Aumentos en la tasa de interés: La Compañía mantiene su deuda financiera en moneda nacional con un 98% en tasa variable, considerando que el 50,6% de la deuda financiera se encuentra a UF + spread, 47,4% a TAB + spread y 1,9% a tasa fija. Ante la variación de un 5% en la curva de la tasa TAB, los intereses anuales que generan los créditos de largo plazo asociados a esta tasa, varían en un 0,3% sobre el saldo de capital al 30 de septiembre de (Equivalente a M33,24 adicionales en pagos de intereses anuales)