Boletín de Consultoría Gerencial

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1 Inicio Valoración de empresas como Estrategia de Negocio (4/4) Enfoque metodológico para la valoración de empresas basado en múltiplos Boletín Digital No Parte 4/4

2 Boletín Consultoría Gerencial - No / Parte 4/4 Haga click en los enlaces para navegar a través del documento 4 Introducción 4 Razón Precio-Utilidad (Price Earning Ratio-PER) 4 Precio / Valor Contable 4 Deuda / EBITDA 4 Errores más comunes 4 Conclusión 4 Créditos / Suscribirse

3 No Parte 4/4 Valoración de empresas como Estrategia de Negocio (4/4) Enfoque metodológico para la valoración de empresas basado en múltiplos Introducción En mercados de valores desarrollados, se suele utilizar una metodología que basa sus cálculos en las cuentas de resultados de las empresas por medio de la elaboración de múltiplos, ya que se cuenta con información financiera pública disponible. Esta metodología busca establecer el valor actual de la compañía comparándola con otras similares que coticen en el mercado de valores, aplicándole los mismos múltiplos. Sin embargo, es precisamente estableciendo las comparaciones entre compañías donde se suelen cometer los mayores errores al aplicar este método de valoración. Entre los principales múltiplos que componen esta metodología se encuentran los s: Razón Precio-Utilidad Precio / Valor contable Deuda / EBITDA Razón Precio-Utilidad (Price Earning Ratio-PER) Es el cociente resultante de dividir el precio de la acción entre la utilidad obtenida por acción. Este múltiplo indica cuánto está dispuesto a pagar un inversionista por cada unidad de utilidad de la empresa. Asimismo, es un indicador de las expectativas que tiene el mercado en cuanto a las ganancias futuras de la empresa. Generalmente, un alto (bajo) PER está asociado con expectativas de crecimiento (decrecimiento) en la utilidad futura de la empresa. Este múltiplo se suele comparar con otras empresas del mismo sector, con el PER promedio del mercado o con el PER histórico de la propia empresa. Viene representado por la fórmula: PER = Precio por acción Utilidad por acción Precio / Valor Contable Indica en qué proporción valora el mercado el valor en libros de la empresa. Está asociado con la percepción que tiene el mercado sobre la empresa, mientras mayor (menor) sea el valor de este múltiplo, mejor (peor) valora el mercado a la empresa objeto de estudio. Viene representado por la fórmula: (Precio por acción X Número acciones) Valor Contable del patrimonio En este cuarto boletín, última entrega de una serie de cuatro, se examinará con detalle la metodología de valoración de empresas basada en múltiplos.

4 No Parte 4/4 Valoración de empresas como Estrategia de Negocio (4/4) Enfoque metodológico para la valoración de empresas basado en múltiplos Deuda / EBITDA Indica cuántos ejercicios serán necesarios para cancelar toda la deuda, utilizando la utilidad generada por la empresa. Además, permite observar la capacidad que tiene la empresa de contraer deuda adicional y de refinanciar la que vence. Se determina con la fórmula: Deuda EBITDA Errores más comunes Dentro de los errores más comunes que se cometen al utilizar la metodología de valoración por medio de múltiplos, se encuentran: Utilizar múltiplos de manera distinta a su definición, sumándole o restándole otras variables, ya que se estaría incurriendo en un error conceptual y, por lo tanto, se obtendría una valoración errónea. Utilizar múltiplos sin utilizar el sentido común, centrando sólo la valoración en el valor obtenido sin analizar otros indicadores u otras variables que justifiquen y den razonabilidad al resultado de la valoración. Esto podría generar una valoración errónea que no guarde relación con la realidad de la empresa. Establecer comparaciones entre empresas sin ningún criterio que las fundamente. Se obtendría como resultado una valoración errónea que estaría subestimando o sobreestimando el valor de la empresa. Utilizar el promedio de múltiplos de transacciones realizadas en un largo período de tiempo, ya que esto implica una gran dispersión y generaría una valoración errónea. Utilizar un múltiplo de una operación atípica. Se podría distorsionar la valoración con un parámetro basado en una situación fuera de lo común, generando de esta manera una subestimación o sobreestimación en el resultado de la valoración.

5 No Parte 4/4 Valoración de empresas como Estrategia de Negocio (4/4) Enfoque metodológico para la valoración de empresas basado en múltiplos Conclusión La metodología por medio de múltiplos busca establecer comparaciones entre compañías con características similares, que coticen en el mercado de valores, por medio de la aplicación de los mismos múltiplos. Sin embargo, al tratar de ubicar empresas comparables es donde se suelen cometer los mayores errores aplicando esta metodología. Debido a esto, sólo debería tomarse en cuenta como referencia dentro de un rango de valores a considerar por medio de la aplicación de varias metodologías. Adicionalmente, sólo es posible su utilización en mercados de valores desarrollados donde se cuente con información pública disponible sobre otras empresas del mismo sector o con características similares, que permitan establecer una comparación. Nuevamente, la metodología de flujos de caja libres descontados se presenta como el método más apropiado para valorar una empresa, ya que ofrece una perspectiva dinámica, que toma en cuenta los diferentes elementos que influyen en el negocio a valorar, así como sus planes futuros y ofrece una mejor aproximación al valor real de una compañía. Además, no depende de contar con información pública de otras empresas que, en la mayoría de los casos, no son perfectamente comparables con la que está siendo objeto de estudio. Todo lo la hace la metodología más utilizada para valoración de empresas.

6 No / Parte 4/4 Créditos Para suscribirse al Boletín Consultoría Síganos en El presente boletín es publicado por la Línea de Servicios de Consultoría (Consulting) de Espiñeira, Pacheco y Asociados, Firma miembro de PwC. Este boletín es de carácter informativo y no expresa opinión de la Firma. Si bien se han tomado todas las precauciones del caso en la preparación de este material, Espiñeira, Pacheco y Asociados no asume ninguna responsabilidad por errores u omisiones; tampoco asume ninguna responsabilidad por daños y perjuicios resultantes del uso de la información contenida en el presente documento. Las marcas mencionadas son propiedad de sus respectivos dueños. PwC niega cualquier derecho sobre estas marcas Editado por Espiñeira, Pacheco y Asociados Depósito Legal pp CS141 Teléfono master: (58-212) Espiñeira, Pacheco y Asociados (PricewaterhouseCoopers). Todos los derechos reservados. PwC se refiere a la firma venezolana Espiñeira, Pacheco y Asociados (PricewaterhouseCoopers) y en ocasiones podría referirse a la red de firmas miembro de PwC. Cada firma miembro es una entidad legal separada. Para más detalles visite R.I.F.: J