Desafíos para los Sistemas de Liquidación y Compensación en Chile
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- Rosario Cordero Campos
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1 Desafíos para los Sistemas de Liquidación y Compensación en Chile Luis Figueroa De la Barra Superintendencia de Valores y Seguros- Chile Curso de Liquidación y Compensación -Colombia Junio
2 Tabla de Contenidos Contexto: Sistemas de Compensación, Liquidación y Custodia en Chile Evaluación del Caso Chileno Proyectos y Conclusiones 2
3 1. Contexto de la Liquidación, Compensación y Custodia en Chile Curso de Liquidación y Compensación -Colombia Junio
4 Importancia de los Sistemas de Liquidación y Compensación Confianza: Inversionistas extranjeros califican como factor de extrema importancia los sistemas liquidación y compensación para la conformación de sus portafolios. En el ámbito local, los eventos contrarios al buen término de las operaciones alejan a los inversionistas del mercado. Eficiencia: Un buen sistema puede lograr la reducción de costos de participación y procesar un mayor número de negocios. Riesgo Sistémico: Preocupación de las autoridades por diseminación del riesgo a otros participantes en la economía. 4
5 Mercado de Valores en Chile Bolsa de Comercio de Santiago (BCS) Bolsa Electrónica de Chile (BECH) Bolsa de Corredores de Valparaíso (BCV) 1,5 % 26,2 % 72,3 % Transacciones por Instrumento Forma Transaccional RF e IFF Acciones MMUS$ (2%) Renta Fija MMUS$ (30%) OTC 65% Bolsa 35% Intermediación Financiera MMUS$ (50%) 5
6 Institucionalidad Chilena Mercados Emisores Inversionistas Mercado de Valores Transacciones Corredores Bolsas Valores Superintendencia de Valores y Seguros Compensación Unidad de Clearing Liquidación Valores Depositario Liquidación Pagos Bancos Cámaras Superintendencia Bancos e Inst. Financieras Sistema de Pagos Banco Central 6
7 Evolución Legislación Chilena Ley de Valores y Soc. Anónimas Ley de Depósito y Custodia Ley de Opas y Gob. Corporativos Segunda Reforma Reforma a la Ley de Bancos Creación del DCV Primera Reforma 7
8 Compensación y Liquidación de Valores Instrumento Renta Fija Intermediación Financiera Plazo Liquidación T T+1 Renta Variable T+2 Operaciones en bolsa: a) Entrega y pago bilateral (no compensada) b) Entrega centralizada en el DCV y pago bilateral (no compensada) c) Entrega centralizada en el DCV y pago centralizado en Unidad de Clearing de las bolsas (compensada) Operaciones fuera de bolsa (OTC) Casos a) y b) 8
9 Sistema de Pagos Bancario Cámaras de Compensación Banco Central Interbancaria Cheques y Vales Vista Transacciones Banco Banco Banco Cuentas Corrientes 9
10 DCV Compensación y Liquidación Corredor A de Valores Operaciones con entrega centralizada en depositario y pago centralizado/compensado Banco A Bolsa de Valores (U. de Clearing) C.C.V.V. Cuentas Corrientes B.C. Corredor B Banco B 10
11 Evaluación de los Sistemas de Liquidación, Compensación en Chile Curso de Liquidación y Compensación -Colombia Junio
12 Riesgos en el Proceso de Liquidación y Compensación Riesgo Sistémico Factores de Riesgo Sistémico Riesgo de Capital Riesgo de Liquidez Riesgo de Crédito Otros Riesgos Legal Costo de Reemplazo Banco Liquidador Operativo Resguardos Riesgo de Capital Entrega contra Pago Riesgo de Liquidez Líneas de Crédito Préstamo de Valores Fondos de Contingencia Riesgo de Crédito Calificación de los partícipes Límites y garantías 12
13 Riesgo Previo a la Liquidación Principio Confirmación Confirmación de las operaciones en T, a más tardar en T+1 Entidades de Contrapartida Central Evaluación beneficio / costos de su existencia Préstamo de Valores Facilitación de préstamo de valores Situación en Chile Operaciones de Renta Variable (RV) con compensación centralizada no realizan confirmación. Operaciones de RV con liquidación bilateral realizan comunicación y verificación mediante conexión automática en T. No existe una entidad de contrapartida central No se ha desarrollado normativa relativa a préstamos de valores ante falla de participantes. 13
14 Liquidación Principio Entrega contra pago Eliminación del riesgo de principal logrando la entrega contra pago. Situación en Chile RV con participación del DCV: Liquidación calificada dentro del Modelo 3 de ECP. Medio de Pago: Vale Vista. RV sin participación del DCV La entrega de los valores no se considera dentro de los modelos de ECP debido a que no es irrevocable. RF e IF Liquidación de operaciones se inserta en Modelos de ECP. No es simultánea la entrega y el pago. 14
15 Liquidación Principio Control de riesgos en la CDV Implementación de Controles de riesgo ante incumplimientos de los participantes Situación en Chile Existen requerimientos de capital a los participantes. No existe límite a las posiciones de riesgo asumidas por los participantes. Activos para la liquidación del efectivo Utilización de activos con poco/sin riesgo en la liquidación financiera. Realizar pagos con fondos del disponibles en el Banco Central. Medio de Pago del mercado de Valores: Vale Vista. Garantizado por el Banco Central. Liquidación no se efectúa con fondos del Banco Central. El DCV no se encuentra conectado con el sistema de pagos, por tanto no está integrado con la compensación y liquidación de valores. 15
16 Otros Principios Principio Protección de los valores de los clientes Segregación de activos de los clientes y protección ante reclamaciones hacia el custodio. Regulación y vigilancia Situación en Chile Separación de activos de participantes y mandantes de los del depositario central. Mantención de registros especiales para valores de terceros mantenidos en custodia. No existe unidad específica en la SVS para la fiscalización de los SCL, el modelo usado es Autorregulación simplificada. Existe reconocida cooperación entre distintos reguladores que intervienen en el mercado de capitales. 16
17 Propuestas para el Sistema de Liquidación, Compensación y Custodia Curso de Liquidación y Compensación -Colombia Junio
18 Modernización de Pagos Bancarios LBTR (RTGS) Liquidación Bruta en Tiempo Real / Real Time Gross Settlement Banco Central Cuentas Corrientes Liquidez Intradía Filas de espera L B T R Cámara Alto Valor Banco Banco Banco Garantías - Colaterales 18
19 Conexión: Valores - Pagos (En Estudio) Corredor A Banco A Bolsa de Valores Nueva Figura Financiera Sistema Pagos Corredor B Banco B 19
20 Contraparte Central Compensación y Liquidación (En Estudio) Vehículo jurídico que garantiza el buen fin de las operaciones, interponiéndose entre las contrapartes de cada compraventa (novación). Esto es, se convierte en comprador frente al vendedor y viceversa Temas por Resolver Legales Estructura de Propiedad Riesgos / Resguardos Evaluación: Costo / Beneficio Regulación Riesgo Acceso Límites de exposición Garantías Colaterales Patrimonio 20
21 Propuestas para el Depositario Apertura Cuenta de Mandante (En Estudio) Los corredores deberán abrir sub-cuentas que mantienen en el depositario reflejando los movimientos de los dueños finales de los valores. Esta modificación permitirá elevar los estándares de información, monitorear por parte de los inversionistas el posible uso indebido de sus valores y cumplir a cabalidad el principio de segregación de activos. Depósito Obligatorio de Valores en el DCV Se obliga a depositar en el DCV los valores administrados por cuenta de terceros (Fondos mutuos, de inversión, etc) y por Cias de Seguros. La medida ayuda al mejor monitoreo de los valores y a un mayor grado de inmovilización. Ampliación del Giro del DCV Se permite al DCV abrir cuentas en depositarios extranjeros. Con ello se ayuda a la integración de los mercados con un mejor tratamiento de las operaciones transfronterizas. 21
22 Otras Propuestas (En Estudio) Desmaterialización: efectos de comercio Coordinación de la Supervisión del Mercado de Capitales Nuevas facultades para la Superintendencia de Valores 22
23 Conclusiones En Chile se encuentran separados los sistemas de liquidación de pagos y de valores Chile cumple los principales estándares recomendados internacionalmente. Especialmente, el principio de entrega contra pago. De acuerdo a las características del instrumento y su plazo de liquidación coexisten varias formas para compensar / liquidar los valores y los pagos Se espera en el corto plazo la implementación de medidas que ayudarán a mejorar el proceso de compensación y liquidación de valores. 23
24 Desafíos para los Sistemas de Liquidación y Compensación en Chile Luis Figueroa De la Barra Superintendencia de Valores y Seguros- Chile Curso de Liquidación y Compensación -Colombia Junio
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