Estrategia Económica Semanal Comportamiento de las monedas de la región

Transcripción

1 Estrategia Económica Semanal Comportamiento de las monedas de la región Durante el último año, el comportamiento revaluacionista de las monedas latinoamericanas se explica principalmente por las cifras positivas de la cuenta de capital de los países, resultado de los flujos de capitales que han llegado buscando mayores rentabilidades en los mercados emergentes. Frente a esto, los principales países de la región acumularon reservas internacionales y redujeron sus tasas de interés a sus mínimos históricos. Investigaciones Económicas investigaciones@corfivalle.com.co Julián Andrés Cárdenas F. juliancardenas@corfivalle.com.co Tel: (571) Ext. 134 Eduardo Vásquez G. eduardovasquez@corfivalle.com.co Tel: (571) Ext. 113 Gran parte de los ingresos de capital fueron motivados por la recuperación de las economías latinoamericanas y por la reducción del riesgo de estos países, frente a cambios económicos estructurales. Así mismo, los flujos de comercio se beneficiaron por aumentos en las cotizaciones de los bienes básicos (commodities), resultado principalmente de la demanda de EEUU y China. La reducción de la percepción de riesgo hacia las economías de la región se vio reflejada en una mayor demanda de deuda emergente. Es así como el Índice de Deuda Emergente (EMBI+) elaborado por JP Morgan, ha registrado una reducción importante en los últimos doce meses. El 3 de marzo del presente año, el EMBI+ para Latinoamérica se ubicó en 415 unidades, inferior en 124 unidades a lo registrado en la misma fecha de

2 700 EMBI+ Latinoamérica Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep-04 Embi + Latinoamérica 03-Oct Nov Dic Ene Feb Mar-05 Fuente: JP Morgan. En el corto plazo esperamos un ajuste moderado al alza en las tasas de interés de referencia de la Reserva Federal de los Estados Unidos (FED), y en el mediano plazo, a medida que los flujos de capitales se reviertan hacia Estados Unidos se generará una corrección del dólar respecto a otras monedas. La devaluación del peso frente al dólar, según el análisis de balanza de pagos, se debe empezar a dar en el segundo semestre del año, cuando esperamos una disminución de la oferta de dólares interna consistente con el panorama externo. Históricamente, el comportamiento del peso ha registrado un rezago respecto a la evolución de las algunas monedas de la región, principalmente del real brasilero y del peso chileno. Lo anterior se debe a que las decisiones de los inversonistas en los países de la región se concentran primero en los mercados en los que sus portafolios tienen una mayor exposición como son el mercado brasilero y el mercado chileno. El coeficiente de correlación entre el peso chileno y el real brasilero ha sido en los últimos tres años de 0.53 Sin embargo, al realizar el mismo ejercicio tomando los datos en lo corrido del año, tenemos que este coeficiente de correlación se ha incrementado significativamente, ubicándose en

3 1.02 Índice de Monedas (31 Dic /02 = 1.0) Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar-05 Peso Chile Peso Col Real Br Fuente: Reuters Corfivalle. Por su parte, el índice de monedas nos permite observar que el comportamiento reciente del peso chileno y del real brasilero, se presenta con aproximadamente una semana de rezago en la evolución del peso colombiano. Al calcular el coeficiente de correlación entre el peso colombiano y el real brasilero rezagado una semana, se encuentra que esta correlación también ha aumentando, pasando de 0.73 a Por su parte, respecto al peso chileno la correlación también ha incrementado pasando de 0.56 a En conclusión, el comportamiento de las últimas semanas del real brasilero y del peso chileno, hacen que para esta semana nuestra expectativa sea que el peso siga registrando una tendencia devaluacionista, como resultado de las decisiones de inversión de los agentes externos en la región, que durante las dos semanas anteriores ya han llevado a una corrección en las cotizaciones del peso chileno y del real brasilero. P. Chile P. Colombia Real % -14.0% -8.2% Año Corrido 5.1% -2.3% 0.0% 12 meses -2.4% -12.8% -8.1% Semana (Feb 28-Mar 4) 1.5% 1.1% 1.5% Semana (Feb 21-25) 1.5% -0.8% 1.5% Fuente: Reuters Corfivalle. 3

4 PESOS Liquidez En la última semana el mercado financiero registró amplia liquidez, suministrada por el Banco de la República a través de las operaciones repo de expansión a un día, que alcanzaron un promedio diario de 917,486 millones de pesos frente a 964,551 millones registrados en la semana previa. Liquidez Interbancaria (promedio movil de 15 días y millones de pesos) millones de pesos 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000, ,000 0 Expansión Contracción Al cierre de la semana, el promedio móvil de los últimos 20 días, de las operaciones de expansión alcanzó 717,486.1 millones de pesos, inferior a lo registrado al cierre de la semana previa (1.35 billones de pesos). 1-Oct Oct Oct Nov Nov Dic Dic-04 7-Ene Ene-05 4-Feb Feb-05 4-Mar-05 Fuente: Banco de la República Tasas de Interés La DTF nominal se ubicó en 7.37% EA, 5 puntos base inferior a lo observado en la semana previa. Por su parte, la DTF real se ubicó en 2.02%. DTF 8.1% 8.0% 7.9% 7.8% 7.7% 7.6% 7.5% 7.4% 7.3% 14-Mar-04 Tasa de Captación DTF E.A. y Tasa DTF Real sobre IPC 11-Abr May Jun Jul Ago-04 Fuente: Banco de la República Tasa DTF real sobre IPC 29-Ago-04 DTF E.A. 26-Sep Oct Nov Dic Ene % 7.37% 13-Feb Mar % 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% DTF real sobre IPC 4

5 Tasa Interbancaria - TIB E.A. 7.5% 7.0% 6.5% 6.0% 5.5% 5.0% Tasa de las operaciones de contracción del Banco de la República Tasa de las operaciones de expansión del Banco de la República Por su parte, el promedio de la Tasa Interbancaria TIB durante la semana se ubicó en 6.4%, superior a lo registrado la semana previa (6.38%). 7-Mar-04 6-Abr-04 6-May-04 5-Jun-04 5-Jul-04 4-Ago-04 3-Sep-04 3-Oct-04 2-Nov-04 2-Dic-04 1-Ene Ene-05 2-Mar-05 Fuente: Banco de la República Inflación El pasado 1 de marzo, el Departamento Administrativo Nacional de Estadística (DANE) informó que en febrero la inflación mensual se ubicó en 1.02%, inferior a la observada en febrero de 2004 (1.2%). Así, la inflación en lo corrido del año alcanzó 1.85%, y en términos anuales se situó en 5.25%. Por su parte, la inflación sin alimentos se redujo de 5.39% a 5.17% en términos anuales. Durante este mes los grupos de gasto que estuvieron por encima de la inflación mensual fueron: alimentos (1.38%), y educación (3.48%). Medidas de Inflación Anual 9.0% 8.5% IPC IPC sin alimentos 8.0% 7.5% 7.0% 6.5% 6.0% 5.5% 5.0% 5.25% 5.17% 4.5% 4.0% Feb-02 Abr-02 Jun-02 Ago-02 Oct-02 Dic-02 Feb-03 Abr-03 Jun-03 Ago-03 Oct-03 Dic-03 Feb-04 Abr-04 Jun-04 Ago-04 Oct-04 Dic-04 Feb-05 Con este comportamiento reciente de la inflación, se espera que se cumpla la meta de inflación del Banco de la República para el cierre del año. Mercado de Deuda Pública En el mercado primario de TES, se realizó la primera subasta de las cuatro programadas para el mes de marzo para cumplir con la operación de venta de reservas internacionales 5

6 del Banco de la República al Ministerio de Hacienda. Las tasas de corte de la subasta realizada el pasado 2 de marzo aumentaron, con excepción de la tasa de corte de los títulos con vencimiento en abril de 2006 y el monto demandado fue 3.4 veces el monto ofrecido (600,000 millones de pesos). En el mercado secundario de deuda pública, las tasas de negociación de los TES registraron un comportamiento mixto. La toma de utilidades ante los buenos niveles de venta, impulsó la oferta por TES, llevando a un leve caída en las tasas de negociación Tasas de negociación TES Abril Al cierre de la semana, los TES del 2012 alcanzaron una tasa de 11.83%, inferior en 4 puntos base al cierre de la semana previa Mar-04 2-Abr Abr May-04 4-Jun Jun Jul-04 6-Ago Ago Sep-04 8-Oct Oct Nov Dic Dic Ene-05 rendimiento % 11-Feb-05 4-Mar-05 Fuente: SEN Banco de la República En la semana, se negociaron a través del Sistema Electrónico de Negociación (SEN) 2.37 billones de pesos en promedio, inferior a lo registrado la semana anterior (2.63 billones) Montos de Negociación SEN (cifras diarias en billones de pesos) 15-Oct 29-Oct 12-Nov 26-Nov 10-Dic 24-Dic 7-Ene 21-Ene 4-Feb 18-Feb 4-Mar Fuente: SEN Banco de la República TES Agosto 2008 TES Abril 2012 Otros 6

7 Indice Deuda Pública CORFIVALLE (IDP) mayo 1/2001= El Índice de Deuda Pública IDP Corfivalle registró un incremento de 0.21% durante la semana. En lo corrido del año, el IDP se ha valorizado en 3.17% y 19.40% en los últimos doce meses 24-Dic-04 7-Ene Ene-05 4-Feb Feb-05 4-Mar-05 Fuente: SEN Banco de la República Perspectivas Para esta semana se espera un comportamiento estable en las tasas de negociación de los TES. Los agentes estarán a la expectativa de la segunda subasta que se realizará dentro de la operación de venta de reservas internacionales por parte del Banco de la República al Ministerio de Hacienda, a la mayor liquidez que habrá al cierre de la semana, por el vencimiento de títulos de deuda pública el próximo 11 de marzo y al comportamiento de las monedas de la región que durante la semana previa registraron una importante corrección. ACCIONES El Índice General de la Bolsa de Colombia (IGBC), cerró la semana en 4, unidades, lo que representó una caída de 5.63% con respecto al cierre de la semana previa. Indice General Bolsa Colombia (IGBC) Base Julio = ,300 5,150 5,000 4,850 4,700 4,550 4,400 4, El IGBC se ha incrementado en 14.46% en lo corrido del año y 68.4% en los últimos doce meses. 08-Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb-05 Fuente: Bolsa de Valores de Colombia Corfivalle 01-Mar Mar-05 7

8 Volumen Diario Bolsa de Valores de Colombia En la semana el volumen de negociación se ubicó en 43,576 millones de pesos diarios en promedio, lo que representó una disminución de 25.54% respecto a lo registrado en la semana previa. Millones de Pesos 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, Ene Ene Ene Feb Feb Feb Mar-05 Fuente: Bolsa de Valores de Colombia Al alza y a la baja Durante la semana anterior, las acciones de Carulla y Sociedades Bolívar fueron las que mostraron un mayor incremento en sus precios con 13.54% y 8.57% respectivamente. Por otra parte, las acciones que presentaron la mayor caída en sus precios con relación al cierre de la semana pasada, fueron las Suramericana de Inversiones (-10.58%) y Cementos Paz del Río (-10.87%). CIERRE SEMANA CARULLA SOCBOLIVAR SURAMINV CEMPAZRIO SEMANA % 8.57% % % AÑO CORRIDO 45.33% 85.37% 16.25% % 12 MESES 43.42% % 59.52% -8.89% PRECIO CIERRE SEMANA 10, , , , Cálculos sobre precios de cierre diarios Acción de la semana Al cierre de 2004, los ingresos operacionales de Acerías Paz del Río se ubicaron en 400,871 millones de pesos, con un incremento de 54.7% frente a lo registrado al finalizar el cuarto trimestre del año anterior (259,194 millones de pesos). Por su parte, los gastos operacionales disminuyeron en un 0.4%, respecto a diciembre de 2003, llegando a 54,077 millones de pesos. La utilidad del ejercicio se ubicó en 108,201 millones de pesos, lo cual significa un incremento de 166.8% respecto a la cifra registrada en el mismo trimestre del año anterior (40,555 millones de pesos). A diciembre de 2004, Acerías Paz del Río contaba con activos por 971,980 millones de pesos y pasivos por 402,897 millones de pesos, lo que representa un incremento de 21.2% anual en el total de activos y de 8.0% anual en el total de pasivos. 8

9 La capitalización bursátil de Acerías Paz del Río registró una variación de 48% con respecto a la cifra de diciembre de 2004, ubicándose al 4 de marzo en 350,235 millones de pesos. INDICADORES Fecha Acerías Paz del Río Q-TOBIN (P/VL) 03-Mar CAPITALIZACIÓN BURSATIL 1 04-Mar ,235 RPG (P/UPA) 03-Mar GRADO DE BURSATILIDAD 31-Ene-05 Alta (6) (Puesto) 1 Millones de pesos (No de acciones en circulación * Último precio de mercado) Precio de la acción de Acerías Paz del Río El precio máximo de la acción en los últimos doce meses fue 28 pesos y el mínimo 7.01 pesos La acción se ha valorizado 48% en lo corrido del año y 208.3% en los últimos doce meses Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar-05 Fuente: Reuters. Perspectivas Para la próxima semana se espera que el mercado accionario recupere el crecimiento que venía registrando. Sin embargo, la toma de utilidades por parte de los agentes del mercado podría limitar este crecimiento. DÓLAR Mercado Interbancario Durante la semana pasada, la tasa peso/dólar cerró en 2,332.6 pesos, 7 pesos superior a lo registrado al cierre de la semana previa. Lo anterior debido al comportamiento rezagado de la tasa peso/dólar frente al comportamiento al alza del real brasilero y el peso chileno, y a la toma de utilidades de los agentes del mercado de deuda pública. Así mismo, demandas puntuales por parte de fondos de pensiones y la incertidumbre frente a la devaluación de la moneda venezolana, motivaron la cotización del dólar al alza. 9

10 2,380 USD/COP al 4 de marzo Al cierre de la semana en el mercado interbancario, el dólar alcanzó 2,357 pesos, la cifra más alta desde el pasado 9 de febrero (2,364 pesos por dólar). A lo largo de la semana, la tasa mínima fue 2, pesos por dólar. pesos/dólar 2,370 2,360 2,350 2,340 2,330 2,320 2,310 2,300 2, Máxima -- Promedio -- Mínima 2,357 2, , Feb 12-Feb 14-Feb 16-Feb 18-Feb 20-Feb 22-Feb 24-Feb 26-Feb 28-Feb 02-Mar 04-Mar Fuente: Set - FX y cálculos Corfivalle Cotización del Dólar en el Mercado Interbancario Monto Negociado (millones de dólares) Feb Mar Mar Mar Mar-05 Fuente: SET FX 2,400 2,350 2,300 2,250 2,200 2,150 2,100 2,050 2,000 Cotización (pesos por dólar) El dinamismo del mercado cambiario durante la última semana, se vio reflejado en un aumento en el volumen de negociación, pasando de 416 millones de dólares en la semana previa a 484 millones de dólares. Mercados externos El pasado miércoles, el Director de la Reserva Federal, Alan Greenspan dijo en su discurso ante la Cámara de Representantes, que la situación de déficit fiscal actual debe disminuirse a medida que la economía de los Estados Unidos crezca. Así mismo, expresó su preocupación frente a la situación fiscal en los próximos años, pues no ve que esta pueda mejorar si el Gobierno no toma las medidas adecuadas para reducir el déficit. Finalmente, advirtió que el Gobierno tampoco ha tomado decisiones respecto al cambio demográfico en la población estadounidense, que llevará a partir del año 2008 a un aumento en el número de personas que se van a pensionar, lo cual profundizará el problema de seguridad social. 10

11 Por otra parte, al finalizar la semana, el Departamento de Trabajo publicó el informe sobre la situación laboral de Estados Unidos. La cifra de creación de empleos para el mes de febrero se ubicó en 262,000, superior al esperado por los analistas (225,000). Sin embargo, la cifra de desempleo aumentó de 5.2% a 5.4%. Euro frente al dólar 1.37 Tasa dólar / euro USD por EURO La tasa dólar/euro cerró el viernes en 1.32, registrando una leve revaluación de 0.06% con respecto al cierre de la semana anterior Jun Jul Jul Ago Ago Sep Sep Oct Oct Nov Nov Dic Dic Ene Ene Feb Feb Mar-05 Fuente: Reuters Real frente al dólar Real frente al Dólar reales por dólar Durante la semana anterior el real brasilero registró una devaluación de 1.54% respecto a la semana previa. La tasa de cambio se ubicó en 2.66 reales por dólar al cierre de la semana. 9-Jul Jul-04 6-Ago Ago-04 3-Sep Sep-04 1-Oct Oct Oct Nov Nov Dic Dic-04 7-Ene Ene-05 4-Feb Feb-05 4-Mar-05 Fuente: Reuters 11

12 En Brasil, el PIB registró un crecimiento real de 5.2%, el más alto en los últimos diez años. Sin embargo, este dato fue inferior al esperado por los agentes del mercado y ha sido tomado como una señal de que la actividad económica en Brasil se está desacelerando. Por otra parte, las minutas de la última reunión del COPOM (Comité de Política Monetaria), indican que se ha terminado el ciclo de incrementos en las tasas de interés de referencia del Banco Central de Brasil. Lo anterior se debe a que la inflación y el crecimiento económico han registrado un comportamiento favorable. Actualmente la tasa de referencia se encuentra en 18.75% después de seis incrementos consecutivos. 600 EMBI+ Colombia 550 El 3 de marzo el EMBI+ para Colombia se ubicó en 344 unidades, inferior en 2 unidades al cierre de la semana previa Mar May Jul Sep Nov Ene Mar-05 Embi + Colombia Fuente: JP Morgan. El EMBI+ Latinoamérica y el EMBI+ Brasil también registraron una reducción y se ubicaron en 415 y 389 unidades respectivamente. 12

13 Perspectivas de la TRM Factores al alza - Compra de dólares por parte del Banco de la República. - Posibles incrementos en las monedas de la región, puede motivar nuevas demandas de dólares en el mercado interno. Factores a la baja - Oferta de dólares por parte de los agentes para tomar posiciones en TES, frente a la demanda del Banco de la República. - El próximo 11 de marzo, los agentes del mercado estarán atentos a la publicación de la cifra de inflación en Brasil. Si la cifra se ubica por debajo de lo esperado (0.6%) en el mes de febrero, esto puede motivar la demanda por títulos de deuda de Brasil y de otros países emergentes. Los conceptos y opiniones contenidos en este documento se emiten a título informativo y no constituyen consejo a sus lectores para cualquier aspecto o tema tratado en él. 13