Otras características del fondo

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1 INS Inversiones Sociedad Administradora de Fondos de Inversión Informe Trimestral Octubre - Diciembre 2013 En este número 1 Acerca de FI ND INS Crecimiento Colones. 2 Características del fondo. 3 Informe de la Administración. 4 Composición de cartera Diciembre 2013 / Setiembre Composición de cartera por instrumento Diciembre 2013 / Setiembre Rendimientos comparativos. 7 Indicadores de riesgo. 8 Tabla de comisiones. 9 Activo Administrado. 10 Revelación de riesgos. INS Fondo de Inversión Financiero Abierto de Crecimiento Colones. Tipo de Fondo: Abierto Fondo no Diversificado INS Crecimiento Colones, es un fondo Abierto, esta clase de fondos tiene plazo y monto ilimitado y sus participaciones pueden ser redimidas únicamente por el mismo fondo. En cuanto a la recompras de las participaciones del fondo es directa y cuando el inversionista así lo desee, todo de acuerdo con la reglamentación vigente emanada de la Superintendencia y las políticas que para el caso se encuentran en este prospecto, para cada fondo y las de aplicación general. Objetivo del Fondo: Crecimiento. Este fondo se denomina de Crecimiento, dirigido a inversionistas que desean invertir en el mediano plazo. Moneda de suscripción y reembolso de participaciones: Colones Costarricenses. Este fondo es de moneda nacional (colones costarricenses). Por lo que todos sus activos y operaciones se expresan en la moneda indicada. Otras características del fondo Fecha de inicio de operaciones: 08 de abril Monto de inversión mínima: Para este fondo, el monto mínimo de ingreso y mínimo de permanencia será de una participación. Nombre del custodio: INS Valores Puesto de Bolsa. Valor de la participación a la fecha de corte: Calificación de riesgo de scr AA-f 3 otorgada por la Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A. Este fondo se denomina del mercado del dinero, dirigido a inversionistas que desean invertir en el corto plazo. Clasificadora de riesgo: Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A. Clasificación de riesgo: Este fondo cuenta con una calificación de riesgo de scr AA-f3 otorgada por la Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A. en sesión ordinaria Nº del 28 de Noviembre 2013 La calificación scr AA-f3, se otorga a aquellos fondos cuya calidad y diversificación de los activos del fondo, fortalezas y debilidades de la administración, proporcionan una muy alta seguridad contra pérdidas provenientes de incumplimiento de pago. Nivel muy bueno. BUENO. En relación con el riesgo de mercado la categoría 3 se refiere a fondos con alta sensibilidad a condiciones cambiantes en el mercado. Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión.

2 01/09/ /10/ /12/ /02/ /04/ /06/ /08/ /10/ /12/2013 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 2 Informe de la Administración Análisis de la situación económica, legal y operativa en general durante el trimestre. Tasas de interés nacionales. Colones y dólares. Al igual que en los trimestres anteriores los tipos de interés a nivel nacional en colones continúan con su tendencia bajista, se puede apreciar esto analizando la tasa básica pasiva que al 01/01/2013 esta se ubicaba en 9.20% mientras que al final del 2013 se ubica en 6.50%, con fluctuaciones muy leves en los últimos meses en forma mixta (hacia arriba y abajo). Este comportamiento se replico en todos los instrumentos de inversión en colones, llevando las tasas de inversión a niveles tan bajos como los apreciados en años anteriores al Esta movida de precios del 2013 también dio paso a que los precios de muchos valores de negociación aumentaran y que muchos participantes del mercado decidieran tomar ganancias de sus valores, pero también dio paso a que estos reposicionamientos dieran como resultado carteras de inversión con menores rendimientos que los meses anteriores Comportamiento Tasa Básica Pasiva del 01/09/2012 al 20/01/2014 La disminución de interés a nivel local se debe a varios factores entre ellos, los flujos de moneda extranjera (dólar) que se introdujeron a la economía a inicios de año, (motivados por la enorme diferencia en rendimiento de las tasa externas), la baja en la inflación y baja en las expectativas futuras de esta, la disminución de la presión por colocación del gobierno ayudado por las colocaciones externas de deuda y la menor competencia por recursos entre entidades financieras del estado. 7 Estos eventos marcaron el movimiento en los 6 rendimientos de fondos de inversión en colones, que varían hacia la baja, ya que estos componen las carteras de los fondos. Los fondos en colones como crecimiento y de ingreso mostraron buenos resultados, ya que sus carteras tienen instrumentos adquiridos con rendimientos altos TBP de periodos anteriores, que al ser comparados con los rendimientos actuales, generaron ganancias, y esto se refleja en sus procesos de valoración con promedios al alza. Aun se pueden notar estos buenos desem- Elaborado a partir de datos del BCCR peños en los rendimientos periódicos reportados. Un factor importante a tener en cuenta para los periodos subsecuentes del 2014 es el futuro de las tasas de interés a nivel local, ya que un factor muy importante que puede influir es el déficit creciente del gobierno central, que a la fecha no ha encontrado una solución y continua en crecimiento. Esto puede causar una nueva competencia por recursos y terminar presionando las tasas de interés hacia arriba, lo que generaría inestabilidad y riesgo de precios. Otro punto impórtate es que en el 2014 habrá cambio de gobierno, por lo que las decisiones que tome el gobierno entrante incidirán en las tasas de inversión. La tendencia en dólares a nivel nacional, no distan mucho de los colones, ya que a inicios del 2013 presentaron movimientos hacia la baja, afectando también el rendimiento pagado por los fondos de inversión. Sin embargo en los últimos días se han presentado eventos a nivel internacional que han motivado un cambio de tendencia, mas marcado en el largo plazo, que ha llevado a un repentino repunte de rendimientos de estos instrumentos. Uno de los más importantes factores que afectan en los últimos días es las noticias a nivel internacional de la baja en los estímulos monetarios al mercado financiero del gobierno estadounidense, donde se pretende bajar gradualmente estos estímulos y esto a desembocado caídas de precios y alzas en rendimientos internacionales, a su vez a provocado caídas de precios a nivel local de bonos en similar moneda.

3 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 3 Tasas de interés internacionales. Dólares. En el 2013 se presentaron eventos que movieron precios a nivel internacional hacia la baja (alza en rendimientos), más marcado en los últimos meses, dentro de estos podemos considerar: La más importe que es el anuncio de la FED que dará comienzo a la disminución de los paquetes de estimulo monetario, al mercado financiero. Esto ha generado incertidumbre y riesgo de precio. Se prevé que a nivel de las principales economías mundiales las tasas de interés serán al alza, con sus efectos inmediatos de los precios de los instrumentos. Tipo de cambio del US Dólar. La tendencia del tipo de cambio al final del cuarto semestre del 2013 fue levemente al alza, donde en los últimos días del mes de diciembre se vieron precios del dólar en el mercado mayorista (Monex) con alzas entre 5 y 10 colones. La tendencia no es nueva ya que se ha notado que periódicamente en los cierres anuales el tipo de cambio muestra este comportamiento y tiende a bajar en las semanas del mes de enero. A la fecha de este informe 21/01/2013 se ha visto una leve disminución del precio del dólar, sin embargo no ha llegado a niveles tan bajos como los que se apreciaron a los meses anteriores a diciembre A la fecha de este informe (21 de enero 2013) el tipo de cambio (colones por dólar) de compra de referencia es de , el tipo de cambio de venta es de Se reporta una depreciación interanual de 0.02%. En el mercado mayorista MONEX el tipo de cambio promedio es de El piso de la banda es de 500 y el techo de la banda de El promedio de negociación en Monex fue de Comportamiento de la inflación. Concluye el periodo 2013 con buenos resultados en cuanto al dato de inflación ya que esta fue de un 3.68, inflación acumulada, ajustándose, inclusive levemente menor a la proyectada por el BCCR para este periodo. Al cierre de diciembre el nivel general del índice de precios al consumidor fue de 162,447, que representa la variación mensual fue de 0.51%, y una variación anual de 3.68%, menor que la variación anual del año anterior (4.55%). (Fuente IN- EC) Análisis de la situación económica, legal y operativa del sector específico en el cual invierten los fondos de inversión o de los activos que componen sus portafolios y que afectaron el desempeño del fondo durante el trimestre. Durante el tercer trimestre del año 2013 los factores que incidieron en el comportamiento de los fondos fueron los siguientes: Para el cierre del trimestre se detiene la baja en los rendimientos. Rendimientos de los instrumentos de inversión en colones bajos. Rendimientos de los instrumentos de inversión en dólares con tendencia bajista. La Tasa Básica Pasiva detiene su descenso desde 9.20% en enero 2013 a 6.50% en diciembre Acorde con este indicador los fondos de inversión en colones y de corto plazo, desaceleran su tendencia hacia la baja, sin embargo, un repentino movimiento de flujos de inversión en estos fondos, junto con una baja demanda de recursos del mercado financiero e inestabilidad en los promedios de inversión, a dado paso a una continuidad en baja en rendimientos. Variaciones en las tasas de los instrumentos de inversión en dólares, inicialmente a la baja, y al final de periodo al alza, congruente con las oscilaciones a nivel externo e inestabilidad de precios del mercado. Inicia un estancamiento en los precios de los bonos ( de mediano y largo plazo) a nivel local, con poca demanda y bajos volúmenes de negociación, producto de la incertidumbre en los rendimientos. Alta demanda de instrumentos de inversión de corto plazo.

4 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 4 Descripción de las medidas ejecutadas para la administración de los riesgos a los que se enfrentó el fondo de inversión durante el trimestre. Se han seguido estrategias, con el fin de adaptar las carteras administradas al entorno económico, político y social, para obtener buenos resultados de administración de fondos de acuerdo con las condiciones existentes. Se resumen a continuación (para este punto, debemos recordar que las estrategias establecidas son, normalmente, de largo plazo, siempre y cuando estén dando resultado y los comportamiento de mercado no presenten cambios que deban ser adaptados a estas): Fondos de mercado del dinero: Fondos diseñados de acuerdo a las necesidades, ya sea cartera 100% publica o de cartera mixta y colones o dólares. Baja exposición al riesgo de precio debido a la composición de los portafolios con plazos promedio de inversión bajos y duraciones de portafolios cortas. Limites de inversión ajustados a las necesidades de los fondos y clientes. Fondos totalmente consolidados dentro del mercado financiero, con altos niveles de activos administrados, que dan seguridad de liquidez a los fondos. Baja exposición de riesgo crediticio, donde los emisores que componen las carteras son pre seleccionados de acuerdo al nivel de riesgo deseado. Fondos diseñados con expectativas de satisfacer un mercado que desea rendimientos competitivos pero sin arriesgar su capital. Alta liquidez de carteras que proporcionan seguridad a la hora de solicitar su dinero. Cercanía con nuestros clientes lo que genera información oportuna a la hora de administrar los portafolios. Monto mínimo de inversión bajo para permitir la entrada diversos clientes. Mejoramiento de modelos de seguimiento y control de liquidez para administración del riesgo. Fondo INS Financiero de Crecimiento NO Diversificado Colones. Gran parte del portafolio compuesta por títulos ajustables, que cubren al inversionista del riesgo de subidas en tasas de interés y caídas de precio. Monto mínimo de inversión bajo para permitir la entrada diversos clientes. Duración media del portafolio. Rendimiento competitivo, acorde con el mercado en que invierte. Baja exposición a riesgos de crédito. Fondo INS Financiero Cerrado No Diversificado Aurora CR1 Composición de cartera con 76 % de inversión en sector público, que busca proteger la inversión inicial del inversionista. 24% en acciones de AD Astra Rocket Company, compañía totalmente innovadora que incursiona en el sector aeroespacial con elevadas proyecciones de éxito. Innovación de fondos al ser el primer fondo costarricense que incursiona en la industria aeroespacial. Gran aceptación del inversionista y el mercado. Monto mínimo de inversión bajo para permitir la entrada diversos clientes.

5 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 5 Composición de cartera Diciembre 2013 INS CRECIMIENTO COLONES COMPOSICIÓN DE CARTERA AL MADAP bcj1 11% G RECO 7% MADAP bcj2 5% BPROM bpc1c 4% G tp 3% BCCR bemv 2% G TPTBA 1% BCCR RECO 1% Valores En efectivo 0% G tptba 28% MADAP bcphk 14% BPDC bb14 24% Composición de cartera Setiembre 2013 INS CRECIMIENTO COLONES COMPOSICIÓN DE CARTERA AL BPROM bpc1c 4% MADAP bcj2 5% MADAP bcj1 11% G tp 3% BCCR bemv 3% G TPTBA 1% G RECO 1% BCCR RECO 0% Valores En efectivo 7% G tptba 28% MADAP bcphk 14% BPDC bb14 23% Cartera según el prospecto Este Fondo podrá invertir hasta en un 100% en títulos o valores de renta fija y/o ajustable; en títulos emitidos por el Ministerio de Hacienda, por Banco Central de Costa Rica, por Banco Hipotecario de la Vivienda, Bancos del Sistema Bancario Nacional públicos y privados, el Sector de Mutuales, empresas públicas del Estado y valores de procesos de titularización; en títulos con maduración superior a los 360 días. Además podrá participar como vendedor a plazo en operaciones de recompra con plazo al vencimiento superior a un día hábil.

6 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 6 Composición de cartera por Emisor Junio 2013 INS CRECIMIENTO COLONES COMPOSICIÓN DE CARTERA POR EMISOR AL Composición de cartera por Emisor Diciembre 2013 INS CRECIMIENTO COLONES COMPOSICIÓN DE CARTERA POR EMISOR AL G 31% BPROM 4% BCCR 0% Valores 1% BPDC 32% BPDC 24% BPROM 4% BCCR 3% Valores 0% G 39% MADAP 32% MADAP 30% Moneda de los valores en que está invertido el fondo Política de Inversión Colones costarricenses Efectivo 100% (En casos de extrema iliquidez en el Mercado este indicador puede llegar hasta un 100% de manera temporal y extraordinaria) Tipos de valores Valores de deuda 100% Participaciones de fondos de inversión 10% Productos estructurados No Aplica Valores de procesos de titularización 30% País y/o sector Porcentaje máximo de inversión Costa Rica 100% Países y/o sectores económicos Sector Financiero 100% Concentración máxima en un solo emisor Concentración máxima en operaciones de reporto, posición vendedor a plazo Concentración máxima en valores extranjeros Concentración máxima en una emisión Sector Privado 100% Sector Público 100% 100% 20% 0% 100%

7 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 7 Tabla de rendimientos comparativos Tabla de Rendimientos Últimos 12 meses INS Crecimiento Colones Últimos 12 meses Industria Crecimiento Cartera Mixta Últimos 30 días INS Crecimiento Colones Últimos 30 días Industria Crecimiento Cartera Mixta Comparativo de los rendimientos del Fondo de Inversión No Diversificado INS Crecimiento Colones vs el promedio de los rendimientos de mercado de fondos abiertos de Crecimiento y cartera Mixta, debido a que este promedio es el que reúne las características mas similares al de Crecimiento colones cartera Mixta. Comparativo de rendimientos Comparativo de Rendimientos de los Ultimos 12 meses vs Industria Dic-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dic meses INS Crecimiento Colones 12 meses Industria Cartera Crecimiento Mixta Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo inversión ni de la sociedad administradora. Manténgase siempre informado, solicite todas las explicaciones a los representantes de la Sociedad administradora de fondos de inversión y consulte el informe trimestral de desempeño. Información sobre el desempeño e indicadores de riesgo del fondo de inversión puede ser consultada en las oficinas o sitio Web de la sociedad administradora (anotar dirección de la página web) y en el sitio Web de la Superintendencia General de Valores ( La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras u otra entidad que conforman su grupo económico, pues su patrimonio es independiente.

8 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 8 Indicadores de riesgo INS CRECIMIENTO COLONES Fecha Duración Duración Modificada Plazo Permanencia Inversionistas % Endeudamiento Desviación estándar Rendimiento ajustado por riesgo 31/12/ /09/ Industria Crecimiento Colones Cartera Mixta Fecha Duración Duración Modificada Plazo Permanencia Inversionistas % Endeudamiento Desviación estándar Rendimiento ajustado por riesgo 31/12/ /09/ Algunos conceptos claves para análisis de los Indicadores Duración: Permite conocer el plazo promedio de vencimiento (en años) de los valores de deuda de la cartera activa del fondo de inversión, al medir el periodo medio de recuperación de los flujos de los títulos valores que la conforman, ponderando cada uno de ellos por el peso relativo de cada título valor. Duración Modificada: La duración modificada permite conocer la exposición al riesgo por la variación de las tasas de interés que podrían experimentar los valores de deuda de la cartera de un Fondo de Inversión. Entre mayor sea el valor de la duración modificada, mayor la exposición al riesgo de pérdida de valor de la cartera del fondo. Plazo de Permanencia de los Inversionistas: Mide el periodo promedio (en años) que un inversionista permanece dentro de un fondo de inversión. Coeficiente de endeudamiento (obligación a terceros): Coeficiente que mide la proporción que representan los recursos ajenos sobre los recursos totales de la sociedad o del fondo. Desviación Estándar: Refleja el cambio promedio en los rendimientos con respecto a la media de rendimientos experimentada en un periodo específico. Rendimiento ajustado por riesgo: El resultado del indicador que sería el número de veces que la rentabilidad supera la pérdida esperada.

9 EN MILES DE MILLONES INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 9 Comisiones Administración Custodia Agente colocador Otros Gastos Operativos Subtotal de comisiones Puesto de Bolsa Total comisiones INS Liquidez C INS Liquidez D INS Liquidez Público C INS Liquidez Público D INS Bancario C INS Fondo Crecimiento Colones INS Fondo Cerrado Aurora CR Activo Neto Administrado por INS Inversiones SAFI S.A. ACTIVO NETO TOTAL ADMINISTRADO DICIEMBRE 2012 A DICIEMBRE 2013 (EN MILLONES DE COLONES) /12/ /11/ /10/ /09/ /08/ /07/ /06/ /05/ /04/ /03/ /03/ /01/ /12/ /12/2012 Comparativo del Activo neto administrado por INS inversiones SAFI S.A. del 01 de Diciembre 2012 al 31 de Diciembre 2013

10 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 10 Riesgo de Crédito y Concentración. Revelación de Riesgos Fondos del Mercado de Dinero. Para este trimestre la mayor parte de los fondos del mercado de dinero se mantienen dentro de los niveles de concentración aceptables pese a que la mayor parte de estos tienen movimientos importantes en la composición de sus portafolios dado la naturaleza de cada uno de estos. Es importante indicar que la mayor concentración se encuentra en instrumentos de CDPs de emisores de instituciones financieras del sector bancario estatal, tal como es el BCR y el BNCR, el otro emisor que se encuentra muy frecuente es Gobierno lo cual se utilizan en la mayor parte de dichos fondos, además de los instrumentos de recompras en plazos muy cortos, para lo que está relacionado a fondos de corto plazo o mercado de dinero. Dada la concentración en instrumentos como CDP de bancos estatales antes mencionada y considerando la naturaleza del fondo interbancario la concentración de éste se encuentra en grado 2, sin embargo, este nivel es normal y se mantiene dentro de los niveles establecidos para este tipo de fondo. Cabe señalar, que el aumento de la concentración con respecto al periodo anterior, que se encontraba en grado 1, se debe a que los emisores en los que se encuentra invertido actualmente el portafolio ofrecían un mejor rendimiento, aunado a la disponibilidad de instrumentos en la que puede invertir este fondo. En el caso particular del Fondo Aurora, por la naturaleza del fondo en que a nivel de prospecto se establece una inversión máxima en acciones de la empresa Ad Astra y el resto en emisiones del sector público, da como resultado un nivel de concentración en grado 2 la

11 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 11 II- Riesgo de Liquidez Revelación de Riesgos Fondos del Mercado Dinero. El riesgo de liquidez es la pérdida potencial que se puede producir por la venta anticipada o forzosa de activos a descuentos inusuales para hacer frente a sus obligaciones, o bien, por el hecho de que una posición no pueda ser oportunamente enajenada, adquirida o Por el lado de la liquidez de los fondos esta se mide estimando un nivel de cobertura tomando un histórico de los resultados de los retiros de cada uno de los fondos, y valorando los recursos que se encuentran líquidos tales como en saldos de cuenta corriente, el posible apalancamiento que puede utilizar en mercados de liquidez y vencimientos de la cartera activa. Considerando que el último trimestre del año se caracteriza por salidas mayores a las que se ven a lo largo del año producto de la estacionalidad de la época, se observa una reducción en el nivel de cobertura mínimo de algunos de los fondos, situación a inicios del año 2014 se solventó. III- Riesgo de Mercado Fondos cerrados El riesgo de mercado es la pérdida potencial que se puede producir por cambios en los factores de riesgo que inciden sobre la valuación de las posiciones, tales como tasas de interés, tipos de cambio, índices de precios, entre otros. El indicador de riesgo de mercado es el denominado Valor en Riesgo (VeR), que se define como la máxima pérdida que podría sufrir una cartera de inversiones bajo condiciones normales del mercado, en un determinado horizonte de tiempo y con un nivel de confianza dado.

12 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 12 Revelación de Riesgos No obstante, para la cuantificación del valor en riesgos se requiere que los títulos que componen la cartera de inversión sean evaluados a precios de mercado. Los fondos del mercado de dinero administrados por INS Inversiones no valoran a mercado pues se componen de valores con plazo al vencimiento menor a los 180 días. Para este trimestre dentro de la cartera de productos de INS Inversiones SAFI, que se encuentra valorando a precios de mercado son los fondos cerrados tales como el Fondo de Crecimiento y el Fondo Aurora, en donde se valoran tanto, la porción de acciones como la porción en instrumentos de gobierno, que posee este último. Al cierre del tercer trimestre 2013, el fondo de crecimiento se mantiene con un nivel de activos de alrededor de 37,000 millones de colones los cuales se encuentran invertidos en una gran parte en instrumentos de gobierno, con una alta diversificación en vencimientos que van desde 2014 hasta 2029, en donde se evidencia un portafolio con una alta duración, desde el punto de vista de plazo, no obstante, al ser los títulos ajustables la duración por la reconversión y afectación ante movimientos de precios implica un menor grado de sensibilidad, lo cual mitiga de alguna forma el posible riesgo de tasas de interés. Es por esto, que el riesgo de precio se mantiene controlado y eso se logra reflejar en el comportamiento del VaR durante el último trimestre, en donde se mantiene con un Var relativo que no sobrepasa el 0.40% del total del portafolio. Para el caso del Fondo Aurora, de la misma forma este se ha mantenido para el mes de diciembre en un nivel similar al del cierre del mes de setiembre del año en curso. No obstante, si es importante indicar que su VaR relativo es alto, ya que se ubica por encima el 6%, lo cual en términos comparativos con el Fondo de Crecimiento, demuestra que es un fondo en donde el desempeño de sus activos, presentan un mayor nivel de riesgo. Lo anterior, se explica por la porción del portafolio que se ha destinado a acciones de la empresa AD Astra, que si bien la porción es baja y muy por debajo del límite máximo establecido a nivel de prospecto, las cuales resultan bastante volátiles.