EL FAMILY OFFICE COMO INVERSOR

Transcripción

1 EL FAMILY OFFICE COMO INVERSOR 1

2 El family office El family office es una figura desconocida por muchos pero cada vez más presente en el mundo económico, especialmente en el de las inversiones. Se entiende por family office a una compañía privada que gestiona las inversiones y los negocios de una familia, y cuyo capital financiero es su propia riqueza acumulada normalmente a lo largo de varias generaciones. Además de la gestión de negocios e inversiones, los family office tradicionales proveen a la familia propietaria otro tipo de servicios personales: Contabilidad y pagos Control del personal doméstico Gestión de impuestos y asuntos legales Formación económico-financiera Filantropía Gestión sucesoria En la medida en que el coste de la estructura básica de un family office puede situarse en el entorno de 1 mm, lo habitual es que para ponerlo en funcionamiento el patrimonio familiar supere los 100 mm. 2

3 Objetivos del family office RESERVA LIQUIDEZ Separar patrimonio de negocio familiar FUNCIONALES FILANTROPIA SERVICIOS A LA FAMILIA Obra social Fiscal, contable, seguros, bancaria, FAMILIA PROPIETARIA FAMILY OFFICE FORMACION PLAN CARRERA GESTION PATRIMONIAL Asegurar buen gobierno actual y en siguientes generaciones Modelo rentista para conservar el capital ECONOMICAS INVERSION FINANCIERA Modelo inversiones para incrementar el capital PRIVATE EQUITY Modelo corporación para generar más capital

4 El Asset Allocation Son muchos los que piensan que una adecuada estrategia de inversión (Asset Allocation) determina el 90% del éxito de una inversión a largo plazo, mientras que la elección del momento de invertir o el tipo de activo dentro de la familia elegida sólo son responsables del otro 10%. El Asset Allocation depende de 3 variables: El perfil de cada Family Office y particularmente su aversión al riesgo. La percepción del ciclo de mercado (crisis, tipos de interés, tipos de cambio, etc.) El horizonte de inversión Reglas a aplicar en el proceso de Asset Allocation: A mayor retorno requerido, mayor riesgo hay que asumir A mayor riesgo, más largo debe ser el horizonte de inversión A mayor horizonte de inversión, más paciencia y más disciplina debe tener el inversor, evitando la tentación de continuos ajustes técnicos y siendo fiel a los principios de asignación estratégica. 4

5 Estilo 1: gestión patrimonial En su estado puro, suele asociarse a una estrategia muy conservadora porque se trata de activos poseídos físicamente y no titulizados: Inmobiliario Sus ciclos son en general más largos, es un mercado menos transparente, los precios son discontinuos y negociables, tiene poca liquidez y altos costes de transacción. Necesita gestión profesionalizada porque requiere conocimientos de derecho (urbanismo, fiscalidad, mercantil, civil, etc.) y técnicos (arquitectura, ingeniería, etc.). Divisas Es un mercado altamente volátil cuyos precios son muy difíciles de predecir, puesto que en su fijación interviene no solo la economía sino también variables externas a la dinámica de los mercados (guerras, catástrofes, elecciones, atentados, etc.) Commodities (oro y metales preciosos) Tienen un alto componente especulativo pero acostumbran a ser refugio en momentos de incertidumbre económica. Arte Son inversiones poco líquidas y con sus propias leyes de mercado. 5

6 Estilo 2: inversiones financieras Renta fija (su rentabilidad de conoce de antemano) Hay muchas posibilidades en función del emisor (corporativo o público), su origen (OCDE o emergentes), su calificación (de AAA a bono basura), su plazo, etc. No es una inversión exenta de riesgo. En primer lugar, las pérdidas de capital son posibles siempre que no se tenga físicamente el bono (fondo de inversión) o éste no se mantenga a vencimiento. En segundo lugar aunque esperemos a vencimiento, también pueden generarse pérdidas si el emisor no dispone de capacidad para devolver el principal. Renta variable (rentabilidad proporcionada por dividendos y evolución acción) Más allá del universo de áreas geográficas, sectores o compañías, hay diferentes estilos de gestión (inversión vs. especulación) pero lo más recomendable es utilizar el consejo de Warren Buffet: nunca he tenido la mas remota idea de lo que la bolsa va a hacer en los próximos 6 meses, o en el próximo año, o en los próximos 2 años. Pero creo que es muy fácil predecir lo que va a hacer en el largo plazo Otros Activos financieros o reales no poseídos en directo sino titulizados a través de fondos de inversión, depósitos estructurados, divisas, participación en fondos de capital riesgo, etc. 6

7 Estilo 3: private equity El primer private equity de un family office suele ser el negocio familiar que dio origen a todo, siempre y cuando no se haya vendido, pero también incluye la toma de participación en otras empresas no cotizadas de forma directa. A veces no es fácil distinguir cuándo una inversión es financiera y cuando es private equity. Es habitual considerar que la frontera la marca la voluntad de control que el inversor tenga sobre la empresa y su capacidad de ejercer influencia en la marcha de la sociedad lo cual depende no solo del % de capital controlado sino también de los pactos societarios que reglamenten la toma de decisiones Frente a la inversión financiera en sociedades cotizadas, el private equity tiene más riesgo, menos liquidez y consume más recursos porque exige dedicar tiempo al control y/o la gestión. Por eso las expectativas de rentabilidad son más altas. Como norma de prudencia, la creación de una cartera de participadas exige una adecuada diversificación, que deberá de ser mayor cuanto más incipiente sea el desarrollo de la empresa en la que se invierte o cuanto más riesgo entrañe su proyecto de negocio. 7

8 El papel del family office Los family office pueden entrar tanto en las desinversiones de activos no estratégicos (inmuebles sobre todo) como en la recapitalización de las empresas. Crisis financiera Crisis económica Restricción crédito Reducción cash-flow en tiempos de crisis, el precio de un activo no estratégico es aquél que me permite continuar con mi negocio ESTRANGULAMIENTO FINANCIERO NECESIDAD RECAPITALIZACION todos los fracasos de la humanidad se resumen en 2 palabras: demasiado tarde G MA VENTA DE ACTIVOS NO ESTRATEGICOS INCORPORACION DE NUEVOS SOCIOS 8

9 FAMILY OFFICE EN INMUEBLES 9

10 El papel del family office Desde que se empezó a desinflar la burbuja inmobiliaria y los precios empezaron a caer, los family office han estado muy activos en el mercado de la inversión en inmuebles del sector terciario. Por ejemplo, detrás del 90% de las operaciones de inversión en oficinas que se cerraron en Madrid y Barcelona en el 1º semestre de 2009 había un family office. Con precios a la baja, los family office siguen viendo a la inversión inmobiliaria como uno de los segmentos más atractivos para conseguir buenas rentas en el corto plazo y de paso consolidar carteras que puedan tener importantes plusvalías cuando la situación mejore. Las operaciones más atractivas para un family office con las conocidas como sale&lease-back, en zonas prime, con buenos inquilinos, contratos a largo plazo y con repercusiones que ya hayan realizado su recorrido a la baja. Las rentabilidades en zonas prime se sitúan aprox. en el 5% en locales comerciales, el 6% en oficinas y el 8% en naves industriales. 10

11 FAMILY OFFICE EN PRIVATE EQUITY 11

12 El papel del family office Los family office y otros inversores privados estuvieron detrás del 7% de las operaciones corporativas cerradas en España en 2008, lo que representó inversiones por importe de unos 215 millones. 7% 7% 1% 31% 54% Grupos empresariales Capital Riesgo Family Office y privados Grupos Financieros Directivos 12

13 Tipología de empresa No es posible establecer una regla fija del tipo de empresa en la que se invierte, ya que depende de la idiosincrasia de cada family office. Por tanto, cuestiones como tamaño de la empresa, sector de actividad ó volumen de inversión son muy variables en función del family office con el que se esté hablando. En todo caso, el family office exigirá un business plan riguroso y dará mucha importancia a que detrás del mismo haya un equipo con preparación, experiencia y comprometido con el proyecto. Pero para conseguir la confianza de un family office no basta con tener un buen proyecto y un buen equipo: hay que demostrarlo. La empresa debe preparar un buen documento en el que explique su proyecto, su trayectoria empresarial y la realidad actual, que defina con precisión su business plan y que concluya con simulaciones financieras sobre el mismo. Una buena presentación, el rigor en la información transmitida y la rapidez de respuesta, transmiten una sensación de seriedad y de conocimiento y control del negocio. 13

14 Tipología de inversión Tradicionalmente, y frente al capital riesgo puro que suele enfocarse en sectores pioneros con alta capacidad de crecimiento, el private equity generalista había venido prestando atención a empresas maduras, con prácticas de gestión mejorables y que carecían de una estrategia de crecimiento adecuada. Pero también esto está cambiando, y los family office se sienten hoy más atraídos por capital semilla, capital arranque o capital expansión que por operaciones de capital sustitución, salvo que se trate de su propio sector de actividad. Y dadas las dificultades por acceder a financiación bancaria, en los últimos tiempos son también habituales las operaciones de capital distress (oportunista). Las fórmulas de financiación también han variado y junto a las tradicionales ampliaciones de capital se emplean los préstamos participativos convertibles que permiten aplazar la discusión sobre el valor de la empresa y del % de participación en función de cómo haya evolucionado el business plan de la empresa. El family office acostumbra a tener una menor implicación en la gestión que el capital riesgo, participando desde el Consejo de Administración para definir la estrategia, asegurar el cumplimiento del business plan y controlar la gestión. 14