TEMA 7: LA FUNCIÓN FINANCIERA

Transcripción

1 ECONOMÍA Y ORGANIZACIÓN INDUSTRIAL (E.O.I). TEMA 7: LA FUNCIÓN FINANCIERA BIBLIOGRAFÍA BÁSICA - CUERVO, A. (2004): Introducción a la Administración de Empresas, Edit. Thomson-Civitas.

2 ÍNDICE. 7.- LA FUNCIÓN FINANCIERA.(DECISIONES DE INVERSIÓN) VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO MÉTODOS APROXIMADOS DE VALORACIÓN DE INVERSIONES. A. EL PAY BACK O PLAZO DE RECUPERACIÓN MÉTODOS FINANCIEROS DE VALORACIÓN DE INVERSIONES. A. EL VALOR ACTUAL NETO (VAN). B. LA TASA INTERNA DE RENTABILIDAD (TIR). C. EQUIVALENCIA ENTRE VAN Y TIR.

3 La empresa puede ser analizada como una sucesión en el tiempo de proyectos y alternativas de inversión y financiación cada una de las cuales genera una determinada rentabilidad y supone un coste por la utilización de los recursos necesarios para su realización. En la medida en que la rentabilidad de las inversiones supere el coste de los recursos utilizados para financiarlas, se está maximizando el valor de la empresa. Objetivos del Subsistema Comercial Objetivos del Subsistema Financiero Fuente: Elaboración propia Objetivos del Subsistema de Producción ESTRATEGIA CORPORATIVA

4 Las decisiones financieras de la empresa hacen referencia a la captación y administración de los fondos utilizados por la empresa. Podemos distinguir dos decisiones, Decisiones de financiación, la obtención de fondos. Decisiones de inversión, realizar la inversión de los fondos en activos. La decisión de inversión consiste en la asignación de recursos o fondos hacia proyectos de inversión de los que se espera obtener un beneficio futuro. Se decidirá llevar a cabo la inversión cuando el rendimiento que espera obtener del proyecto es superior al interés que tiene que pagar por el uso de ese dinero.

5 7.1. EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO. El valor del dinero en el tiempo. Teniendo en cuenta el valor del dinero en el tiempo el individuo debe mostrarse indiferente entre C 0 euros hoy, y C 1 euros dentro de un año, o C n euros dentro de n años, C 0 C 1 = C 0 (1 + i) i = tipo de interés. C 2 = C 1 (1 + i) = C 0 (1 + i) 2 C 3 = C 2 (1 + i) = C 0 (1 + i) 3 C n = C 0 (1 + i) n

6 7.1. EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO. CAPITALIZAR C 0 0 C 1 1 C 2 2 C n n C n = C 0 (1 + i) n Capitalizar es obtener el equivalente futuro de una cantidad disponible en el momento actual. Fuente: Elaboración propia DESCONTAR C 0 0 C 1 1 C 2 2 C n n C 0 = C n / (1 + i) n Descontar es obtener el equivalente actual de una cantidad disponible en el futuro. Fuente: Elaboración propia

7 7.1. EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO. La evaluación de un proyecto de inversión se realizará a partir de los siguientes parámetros, A. Desembolso inicial, representa los pagos realizados en el momento de la adquisición del activo y lo llamaremos -A. B. Horizonte temporal o vida del proyecto, es el número de periodos que transcurren desde que se produce el desembolso inicial hasta que se dejan de producir cobros o pagos. Lo llamamos n. C. Cobros o entradas de dinero originadas por la inversión en cada periodo de tiempo. Ct representa los cobros generados al final del periodo t. D. Pagos o salidas de dinero originadas por la inversión en cada periodo de tiempo. Pt representa los pagos al final del periodo t. La diferencia entre cobros y pagos para un periodo t se conoce como flujo neto de tesorería o cash flow, al cual la llamaremos Qt.

8 7.2. MÉTODOS APROXIMADOS DE VALORACIÓN DE INVERSIONES. Estos métodos no consideran el valor del dinero en el tiempo. A. El pay back o plazo de recuperación es el periodo de tiempo que transcurre desde la inversión inicial hasta que los flujos de caja permitan recuperar desembolso de la inversión. En base a este criterio las mejores inversiones son las que tienen un plazo de recuperación más corto, p A = Σ Q t t=1

9 7.2. MÉTODOS APROXIMADOS DE VALORACIÓN DE INVERSIONES. Ejemplo 1. Cuál de estos proyectos de inversión elegiría usted? Valore los proyectos de inversión según el método del plazo de recuperación. A. -10/2/7. No tiene plazo de recuperación, no lo llevo a cabo. B. -12/7/3/2/4. Plazo de recuperación de 3 años. C. -7/1/2/3/1/3. Plazo de recuperación de 4 años. Prefiero la inversión B, tiene un plazo de recuperación menor que la C.

10 7.2. MÉTODOS APROXIMADOS DE VALORACIÓN DE INVERSIONES. Si los flujos de caja son constantes puedo utilizar esta fórmula, Plazo de recuperación = A. Q Ejemplo 2. Cuál es el plazo de recuperación de las siguientes inversiones? A. -20/4/4/4/4/4/4/4. P = 20/4 = 5 años. Plazo de recuperación 5 años. B. -12/3/3/3/3/3. P = 12/3 = 4 años. Plazo de recuperación 4 años. C. -10/2/2/2/2. Esta inversión no tiene plazo de recuperación.

11 7.2. MÉTODOS APROXIMADOS DE VALORACIÓN DE INVERSIONES. Ejemplo 3. Calcule el plazo de recuperación de las siguiente inversiones. A. -20/10/4/3/6/7/2. El plazo de recuperación es de 3,5 años o 3 años y 6 meses. B. -15/7/2/4/3/6/5. El plazo de recuperación es de 3 años y 8 meses.

12 7.2. MÉTODOS APROXIMADOS DE VALORACIÓN DE INVERSIONES. La ventaja principal del método pay back es la simplicidad y sencillez de su cálculo. Las desventajas son: 1. No considera los flujos de caja obtenidos después del periodo de recuperación. Ejemplo 4. Tenemos 2 inversiones. A. -20/19/1/1. El plazo de recuperación es de 2 años. B. -20/18/1/1/20. El plazo de recuperación es de 3 años.

13 7.2. MÉTODOS APROXIMADOS DE VALORACIÓN DE INVERSIONES. 2. Ignora el valor del dinero en el tiempo, no actualiza los flujos de caja. Ejemplo 5. Tenemos 2 inversiones. A. -20/17/2/1/4. El plazo de recuperación es de 3 años. B. -20/2/1/17/4. El plazo de recuperación es de 3 años. Es indiferente realizar una inversión u otra, ambas tienen el mismo plazo de recuperación. Pero realmente la mejor inversión es la A porque: Por el valor del dinero en el tiempo. Recupera más cantidad de dinero en menos tiempo, pudiendo invertir ese dinero en otro proyecto. Hay menos riesgo.

14 7.3. MÉTODOS FINANCIEROS DE VALORACIÓN DE INVERSIONES. Métodos financieros de valoración de inversiones. Estos métodos tienen en cuenta el valor del dinero en el tiempo. Entre ellos destacan los modelos, A. El Valor Actual Neto (VAN). B. La Tasa Interna de Rentabilidad (TIR). C. La equivalencia entre el VAN y la TIR.

15 7.3. MÉTODOS FINANCIEROS DE VALORACIÓN DE INVERSIONES. A. El Valor Actual Neto (VAN). El valor actual neto (VAN) de un proyecto de inversión se define como la suma de los valores actualizados de todos los flujos de caja asociados a la realización de esa inversión, menos el desembolso inicial necesario para la realización del mismo. n VAN = -A + Q 1 + Q Q n = - A + Σ Q t. (1 + K) 1 (1 + K) 2 (1 + K) n t=1 (1 + K) t

16 7.3. MÉTODOS FINANCIEROS DE VALORACIÓN DE INVERSIONES. Ejemplo 7. Tenemos dos proyectos de inversión. Calcule el Valor actual neto de ambas inversiones teniendo en cuenta que el tipo de interés es del 5 %. Proyecto A: -10/2/3/5. Proyecto B: -10/2/3/5/10. Ejemplo 8. Ejemplo 9. Ejemplo 10. Ejemplo 11. Ejemplo 12.

17 7.3. MÉTODOS FINANCIEROS DE VALORACIÓN DE INVERSIONES. VAN > 0 = 0 < 0 Influencia sobre el valor de la empresa Positiva Nula Negativa Decisión Se acepta el proyecto. Se rechaza el proyecto. Se rechaza el proyecto. Además, si la empresa se enfrenta a un conjunto de inversiones alternativas, propone un orden de preferencia para su realización desde el mayor al menor valor actual.

18 7.3. MÉTODOS FINANCIEROS DE VALORACIÓN DE INVERSIONES. VAN K K VAN VAN Ejemplo 13. Calcular el VAN del siguiente proyecto de inversión: -300/200/150. VAN = 0 TIR A. Teniendo en cuenta que el tipo de actualización o descuento es del 6 %. K B. Teniendo en cuenta que el tipo de actualización o descuento es del 12 %. Fuente: Elaboración propia

19 7.3. MÉTODOS FINANCIEROS DE VALORACIÓN DE INVERSIONES. B. La Tasa Interna de Rentabilidad (TIR). La tasa interna de rentabilidad es aquella tasa que hace que el valor actual neto de la inversión sea igual a cero. TIR= 0 = -A + Q 1 + Q Q n (1 + r) 1 (1 + r) 2 (1 + r) n. Sólo vamos a realizar/aceptar aquellos proyectos cuya tasa de retorno (TIR) sea superior a la tasa de descuento K. r > K

20 7.3. MÉTODOS FINANCIEROS DE VALORACIÓN DE INVERSIONES. VAN Aceptación o rechazo de proyectos. Si r > K El proyecto es efectuable Si r = K El proyecto no es efectuable VAN > 0 Si r < K El proyecto no es efectuable VAN = 0 VAN < 0 K < r r = K K > r K Fuente: Elaboración propia Ordenación de proyectos o jerarquización. Cuando existan varias inversiones, se dará prioridad a aquellas que tengan una tasa de retorno más alta.

21 7.3. MÉTODOS FINANCIEROS DE VALORACIÓN DE INVERSIONES. Ejemplo 14. Tenemos dos proyectos de inversión, el tipo de interés es del 5 % para las dos inversiones. Proyecto A: -10/2/3/5/1. Proyecto B: -10/2/3/5/10. A. Plantear el cálculo de la TIR de ambos proyectos de inversión. B. Sabiendo que el proyecto A tiene una tasa interna de rentabilidad del 3,99 % y el proyecto B una tasa del 25,76 %. Qué proyecto aceptaría y cuál rechazaría? C. Sin realizar ningún calculo, Cómo será el VAN de cada proyecto?

22 7.3. MÉTODOS FINANCIEROS DE VALORACIÓN DE INVERSIONES. C. La equivalencia entre el VAN y la TIR. Los criterios son complementarios, 1. El VAN y la TIR son iguales a la hora de decidir si una inversión es efectuable o no, coinciden en efectuabilidad. 2. Pero no tienen porque coincidir a la hora de jerarquizar. (ordenar por orden de preferencia).

23 7.3. MÉTODOS FINANCIEROS DE VALORACIÓN DE INVERSIONES. VAN VAN TIR CASO Efectuable VAN>0 r > K K1 No efectuable VAN= 0 r = K r = K2 VAN > 0 No efectuable VAN <0 r < K K3 VAN = 0 r = K2 K3 > r K1 < r K VAN < 0 Fuente: Elaboración propia Fuente: Elaboración propia

24 7.3. MÉTODOS FINANCIEROS DE VALORACIÓN DE INVERSIONES. Ejemplo 15. La empresa puede optar por dos proyectos de inversión, el proyecto A tiene un desembolso inicial de 100 y genera unos flujos de caja de 70 el primer año y 60 el segundo. En cambio, el proyecto B tiene un desembolso inicial de 80 y dos flujos de caja de 60 el primer año y de 45 el segundo. El tipo de interés aplicable a ambos proyectos es del 10 %. A. Plantee el calculo de la TIR en ambas invesiones y calcule el VAN. B. Según los criterios anteriores, indique que inversiones interesaría realizar y cuales no. C. Ordene las inversiones de mayor a menor preferencia.

25 7.3. MÉTODOS FINANCIEROS DE VALORACIÓN DE INVERSIONES. Analogias y diferencias entre el VAN y la TIR Resultado Aceptación y rechazo de inversiones Ordenación de inversiones (Jerarquización) Condiciones de utilización Método VAN Rentabilidad en términos absolutos ( ) Coincide con la TIR Puede no coincidir con la TIR Método preferible cuando se conoce K Método TIR Rentabilidad en términos relativos (%) Coincide con el VAN Puede no coincidir con el VAN Método preferible cuando se desconoce K

26 ? FIN TEMA 7