Prof. Antonio Santillana del Barrio y Ainhoa Herrarte Sánchez Universidad Autónoma de Madrid Curso

Transcripción

1 Tema 6 El modelo IS-LM Prof. Antono Santllana del Barro y Anhoa Herrarte Sánchez Unversdad Autónoma de Madrd Curso Bblografía oblgatora Capítulo 5, Macroeconomía, (Blanchard et al) Apuntes de clase Apuntes complementaros del profesor Introduccón al modelo IS LM Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 1

2 Objetvo del tema Empezar a construr un nuevo modelo macroeconómco que nos permta determnar conjuntamente el nvel de produccón () y el tpo de nterés () de equlbro de una economía (a corto plazo): Modelo IS LM Hpótess del modelo: Precos y salaros fjos: el modelo no explca la evolucón de los precos Stock de captal y productvdad constantes: el únco factor de produccón varable a corto plazo es el empleo. Por tanto, a corto plazo, aumentos de la produccón mplcan aumentos del empleo. Exste desempleo nvoluntaro Economía cerrada El modelo tene 2 partes: Relacón IS: equlbro en el mercado de benes, combnacones - para las que DA= (VE=0) Relacón LM: equlbro en el mercado monetaro combnacones - para las que L = M/P Conocmentos prevos necesaros: Relacón IS: modelo renta-gasto Relacón LM: mercado de dnero Qué sabemos hasta ahora del funconamento del mercado de benes? Que (a corto plazo) cuando hay un exceso de demanda de benes las empresas decden aumentar el nvel de produccón, aumentando así el empleo, la renta naconal y la renta dsponble Un aumento de la demanda de una determnada cuantía produce un efecto más que proporconal en el nvel de produccón debdo a los efectos nducdos sobre el consumo de las famlas (efecto multplcador) El efecto multplcador sobre el consumo será mayor cuanto mayor sea la propensón margnal a consumr (c) Las polítcas fscales expansvas (G,t o TR) tenden a aumentar la demanda de benes y por tanto la produccón y el empleo. Su nconvenente es que reducen el ahorro públco (ncrementan el défct públco). Recuérdese que Sg = T G - TR Las polítcas fscales contractvas tenden a reducr la demanda de benes, la produccón y el empleo. Permten aumentar el ahorro públco (reducen el défct públco) Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 2

3 6.1. La nversón y el tpo de nterés INVERSIÓN INVERSIÓN FINANCIERA INVERSIÓN: Gasto en los benes y servcos necesaros para mantener y aumentar la capacdad productva de una economía Inversón en maqunara y equpo Inversón en construccón (resdencal y no resdencal) Inversón en otros productos INVERSIÓN FINANCIERA: Es la parte de la rqueza fnancera que se destna a la compra de actvos fnanceros (bonos, accones de empresas,.) 6.1. La nversón y el tpo de nterés Inversón = f (Ventas, tpo de nterés, expectatvas empresarales) Cuanto mayores sean las ventas, mayor será el gasto de nversón Cuanto menor sea el coste de endeudamento (menor sea el tpo de nterés) mayor será la nversón Cuanto mejores sean las expectatvas empresarales sobre la evolucón futura del entorno macroeconómco, mayor será el gasto de nversón. I f (,,expectatvas) Para smplfcar, utlzaremos una funcón lneal para representar la funcón de nversón: I I a b Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 3

4 6.1. La nversón y el tpo de nterés I I a b Donde a > 0 y b > 0 a es una constante que mde la sensbldad de la nversón ante cambos en las ventas (en el PIB): s a=0,2, un aumento de de 100 undades monetaras producrá un aumento de la nversón de 0,2*100=20 b es una constante que mde la sensbldad de la nversón ante cambos en el tpo de nterés (): s b=100, un aumento del tpo de nterés de 2 puntos porcentuales producrá una reduccón de la nversón de 100*2 = -200 La nversón autónoma refleja el gasto de nversón que realzan las empresas con ndependenca del tpo de nterés y del nvel de ventas de la economía: en nuestro modelo recogerá fundamentalmente el efecto de las expectatvas empresarales sobre la nversón y lo consderamos exógeno: una mejora de las expectatvas empresarales lo expresaremos como un aumento de la nversón autónoma, mentras que un empeoramento supondrá un descenso de la nversón autónoma Representacón gráfca de la funcón de nversón Tpo de nterés 0 = 6% 0 = 4% La funcón de nversón nos dce, dado un nvel de renta y unas expectatvas empresarales, cómo varía el gasto de nversón a medda que varía el tpo de nterés por qué dsmnuye la nversón cuando aumenta el tpo de nterés? El pago de ntereses supone un gasto para las empresas y por tanto al aumentar sus costes el benefco potencal de la nversón se reduce, desanmando a muchas empresas a realzar nversones, reducendo así el gasto agregado de nversón 1 = 2% I = f ( 0,, Exp 0 ) Inversón Inversón autónoma = 400, =1000; a= 0,2, b=100 Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 4

5 Representacón gráfca de la funcón de nversón Tpo de nterés 0 = 6% 0 = 4% Dado el tpo de nterés, un aumento de la renta ( 0 1 ) produce un aumento de la nversón, desplazando la funcón de nversón haca la derecha Dado el tpo de nterés, la nversón tambén aumentaría s se produjera una mejora de las expectatvas empresarales 1 = 2% I = f ( 0,, Exp 0 ) I = f ( 1,, Exp 0 ) Inversón autónoma = 400, =1000; a= 0,2, b=100 Inversón Ejemplo numérco: I = ,2* - 50* Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 5

6 6.2. El equlbro en el mercado de benes: la relacón IS DA = C + I + G C = f (d (+), exp_cons (+) ) d = T + TR = t + TR C = f ((-t+tr), exp_cons (+) ) I = f ( (+), (-), exp_empr (+) ) G = G 0 DA = f ( (+), t (-), TR (+), exp_cons (+), (-), exp_empr (+), G (+) ) Ahora la DA depende del tpo de nterés!! 6.2. El equlbro en el mercado de benes: la relacón IS La relacón IS muestra todas las combnacones de nvel de produccón () y tpos de nterés () para las que el mercado de benes está en equlbro (DA=) Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 6

7 Qué le ocurre a la DA s baja el tpo de nterés? DA DA 1 Exceso de DA DA=C+I 1 +G DA 0 DA 0 I E DA=C+I 0 +G I DA 0 1 Produccón = 6.2. El equlbro en el mercado de benes: la relacón IS, deduccón analítca C C c(1 t) ctr I I a b G G DA C I G DA C c(1 t) ctr I a b G 0 < c < 1 0 < a < 1 0 < (c+a) < 1 b > 0 En equlbro DA C c(1 t) ctr I a b G c(1 t) a C ctr I b G C ctr I b G 1 1 c(1 t) a Relacón IS Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 7

8 6.2. El equlbro en el mercado de benes: la relacón IS, deduccón analítca 1 ( A b) Relacón 1 c(1 t) a IS 0 < c < 1 0 < a < 1 0 < (c+a) < 1 b > 0 A C ctr I G La ecuacón anteror (relacón IS) nos dce que el nvel de produccón depende del gasto autónomo (A), del tpo de nterés () y del tpo mpostvo (t) Además el nvel de produccón está tambén afectado por la sensbldad de la nversón ante cambos en el tpo de nterés (b), la propensón margnal a consumr (c ) y la sensbldad de la nversón ante cambos en las ventas (a) DA DA 1 C I a b G DA 0 C I a b G I DA IS 0 1 Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 8

9 6.2. El equlbro en el mercado de benes: la relacón IS Por tanto, la relacón IS nos dce cómo una dsmnucón del tpo de nterés hace que aumente la nversón aumentando así la demanda de benes y la produccón de equlbro (dado el resto de componentes de la DA: Consumo, Inversón autónoma e nversón dervada de cambos en las ventas y Gasto públco) Del msmo modo, la relacón IS nos dce cómo un aumento del tpo de nterés produce una dsmnucón de la nversón y de la demanda de benes provocando una caída de la produccón de equlbro (dado el resto de componentes de la DA) 6.2. El equlbro en el mercado de benes: la relacón IS. Esquema smplfcado del sgnfcado de la relacón IS I DA Exceso de demanda de benes Efecto drecto d C (y S p ) DA Exceso de demanda de benes Ventas I Efecto multplcador (efectos nducdos) Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 9

10 S la nversón depende de las ventas de las empresas (del PIB, ), los efectos nducdos son mayores, pues no sólo afectan al consumo prvado sno tambén a la nversón 0 < (c+a) < Análss de la funcón IS Entender el sgnfcado económco de la pendente Entender los cambos en la relacón IS o desplazamentos de la IS Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 10

11 6.3. Análss de la funcón IS: pendente por qué ha aumentado el nvel de produccón al caer el tpo de nterés? Porque aumenta la nversón (efecto drecto) 2. Porque aumenta el consumo prvado y la nversón como consecuenca del aumento de ventas (efectos nducdos) Cuanto mayor sea el aumento ncal de la nversón y mayores los efectos nducdos (consumo e nversón), mayor será el aumento de la produccón IS IS 0 = = = Análss de la funcón IS: pendente Qué hace que la IS sea más plana? Cuanto mayor sea el efecto ncal (mayor sea la sensbldad de la nversón ante cambos en el tpo de nterés b ) Supongamos 2 valores de b (b= 100 y b =150) Ejem: I = I 0 + a* 100* Supongamos que el tpo de nterés dsmnuye dos puntos porcentuales: I = -100*(-2) = 200 S b = 150, entonces I = -150*(-2)= Cuanto mayores sean los efectos nducdos Mayor sea el efecto sobre el consumo (mayor propensón margnal a consumr c ) Mayor sea el efecto nducdo sobre la nversón dervado de cambos en las ventas (mayor sea la sensbldad de la nversón ante cambos en las ventas a ) Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 11

12 6.3. Análss de la funcón IS: pendente 1 ( A b) Relacón 1 c(1 t) a IS Despejamos el tpo de nterés A / b = multplcador sencllo Calculamos la varacón del tpo de nterés ante varacones de la renta (dervada parcal) d d 1 b 6.3. Análss de la funcón IS: desplazamentos Dado el tpo de nterés, qué factores pueden hacer que el nvel de produccón de equlbro sea mayor? 1 ( A b) Relacón 1 c(1 t) a IS A C ctr I G Todo lo que haga aumentar la DA: Aumentos del consumo provocados por: Mejoras de las expectatvas de los consumdores (aumentos del consumo autónomo) Aumentos de la renta dsponble (porque dsmnuyan los mpuestos (t) o ben porque aumenten las transferencas) Mejoras de las expectatvas empresarales (aumentos de la nversón autónoma) Aumentos del Gasto públco Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 12

13 6.3. Análss de la funcón IS: desplazamentos 0 Cada funcón IS se caracterza por unos valores de gasto autónomo y tpo mpostvo IS IS 0 = =1500 Mercado de benes (relacón IS): en resumen.. La relacón IS muestra las combnacones de renta y tpos de nterés para las que el mercado de benes está en equlbro (DA=) La relacón IS muestra cómo una dsmnucón del tpo de nterés hace aumentar la nversón lo que hace aumentar la demanda de benes provocando aumentos en la produccón, el empleo y la renta Los aumentos de la renta provocan efectos nducdos sobre el consumo de las famlas (porque aumenta la d) y sobre la nversón (porque aumentan las ventas de las empresas) La IS será más plana cuanto mayor sea b, mayor sea c y mayor sea a, ndcando así que un descenso dado del tpo de nterés, produce mayores efectos sobre el nvel de produccón Dado un tpo de nterés, un aumento del consumo autónomo, o de la nversón autónoma o una polítca fscal expansva (G, TR o t) producen aumentos de la produccón de equlbro: gráfcamente la funcón IS se desplaza haca la derecha Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 13

14 6.4. Los mercados fnanceros y la relacón LM Tpo de nterés 0 =5% M 0 P Hay equlbro cuando la oferta real monetara (M/P) es gual a la demanda de saldos reales (demanda de dnero en térmnos reales) L = f ( 0, ) Dnero: saldos reales 6.4. Los mercados fnanceros y la relacón LM La relacón LM muestra todas las combnacones de renta () y tpos de nterés () para las que el mercado de dnero está en equlbro. La relacón LM ndca cómo un aumento de la renta produce un aumento del tpo de nterés. La relacón LM muestra una relacón drecta entre la renta y el tpo de nterés: tene pendente postva. Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 14

15 Deduccón gráfca de la funcón LM M 0 P LM 1 0 L = f( 1,) L = f( 0,) Saldos reales 0 1 Sgnfcado económco de la funcón LM: esquema smplfcado Demanda de Dnero (transaccón y precaucón) Exceso de demanda de dnero Oferta de bonos para obtener lqudez Reduccón de la demanda de dnero (motvo especulacón) Aumento del tpo de nterés Preco de los bonos Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 15

16 Deduccón analítca de la funcón LM M P L M P 0 L k h 0 k h 1 M k h P 0 Condcón de equlbro en mercado monetaro Funcón LM Desplazamentos de la LM M 0 P M 1 P LM LM L = f( 0,) Saldos reales 0 Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 16

17 Análss de la funcón LM: pendente La relacón LM dce que: un aumento de la renta produce un aumento de la demanda de dnero y un aumento del tpo de nterés de equlbro. Pero. un msmo aumento de la renta (por ejemplo en 500 um) podría producr un aumento del tpo de nterés de 3 puntos porcentuales o ben un aumento de 1 punto qué factores nfluyen en que el aumento del tpo de nterés sea mayor o menor? (es decr, qué hace que la LM sea más nclnada?) La pendente de LM depende de los parámetros k y h : cómo afecta k a la pendente de LM? Dado un aumento de la renta, cuanto mayor sea la sensbldad de la demanda de dnero ante aumentos en la renta (mayor k ), mayor será el aumento de la demanda de dnero (y por tanto mayor será el aumento del tpo de nterés necesaro para poder elmnar el exceso de demanda de dnero). L = k h dl / d = k dl = k d Supongamos que la renta aumenta en 500 um ( = 500) S k= 0,5 L = 0,5*500 = 250 S k = 1 L = 1*500 = 500 Por tanto, cuanto mayor sea k, más nclnada será la relacón LM Análss de la funcón LM: pendente Cómo afecta h a la pendente de LM? Dado un aumento de la demanda de dnero, cuanto más sensble sea la demanda de dnero ante cambos en el tpo de nterés (mayor sea h), menor será el aumento del tpo de nterés necesaro para elmnar el exceso de demanda de dnero. L = k h = 1/h (k L) d / dl = - 1 /h - d = - (1 / h)dl Supongamos que k=0,5 y se produce un aumento de la renta de 500 um. Como hemos vsto, la demanda de dnero aumentaría en 250 um ( L = 250 um) cuánto aumentará el tpo de nterés? S h = , entonces = - (1 / ) * 250 = 0,01 (el tpo de nterés aumentará en 1 punto porcentual) S h = , entonces = - (1 / ) * 250 = 0,005 (el tpo de nterés aumentará en 0,5 puntos porcentuales) Por tanto, cuanto menor sea h, mayor será el aumento del tpo de nterés: LM será más nclnada. Resumendo, la relacón LM será más nclnada (el aumento del tpo de nterés ante un aumento de la demanda de dnero será mayor) s: K es muy grande h es muy pequeño Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 17

18 Pendente de la relacón LM M 0 P LM LM L = k 2 1 -h 1 L = k 1 1 -h 1 L = k 1 0 -h 1 Saldos reales 0 1 Un msmo aumento de renta puede producr un aumento del tpo de nterés hasta 1 o hasta 1. El tpo de nterés subrá hasta 1 cuanto mayor sea k o ben cuanto menor sea h. En este caso la relacón LM será más nclnada (LM ) La relacón LM cuando el Banco Central sgue una regla para fjar el tpo de nterés La relacón LM muestra que cuando aumenta la renta aumenta el tpo de nterés la explcacón se debe a que al aumentar la renta, aumenta la demanda de dnero por motvo transaccón lo que produce un exceso de demanda de dnero en el mercado de dnero y ello genera un exceso de oferta de bonos en el mercado de bonos hacendo dsmnur el preco de los bonos y aumentar su rentabldad. cómo sería la relacón LM s el BC qusera mantener el tpo de nterés en un determnado valor? Ante un aumento de la renta y de la demanda de dnero, para evtar la varacón del tpo de nterés el BC tendría que cubrr el exceso de demanda de dnero aumentando la oferta monetara en la msma cuantía. Es decr, que s la demanda de dnero aumenta en 100 um y el BC no quere que varíe el tpo de nterés, deberá aumentar la oferta real monetara en 100 um. Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 18

19 La relacón LM cuando el Banco Central sgue una regla para fjar el tpo de nterés: representacón gráfca M 0 M 1 P P LM B B B B C A A A A C LM RM L = f ( 1, ) L = f ( 0, ) Saldos reales 0 1 Equlbro ncal: punto A, tpo de nterés de equlbro A S aumenta la renta ( 0 1 ), aumentará la demanda de dnero (L L ). S el Banco Central no ntervene, el tpo de nterés de equlbro aumentará hasta B (punto B). La relacón LM será la habtual (línea verde con pendente postva en gráfco) S el Banco Central sgue una regla para fjar el tpo de nterés y quere que el tpo de nterés sea A, tendrá que aumentar la oferta real monetara (de M 0 /P a M 1 /P). Consecuentemente, la LM será una línea horzontal (línea azul horzontal en el gráfco; LM RM ) 6.5. El equlbro conjunto en el mercado de benes y de dnero LM 0 E IS 0 Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 19

20 6.5. El equlbro conjunto en el mercado de benes y de dnero A corto plazo, dado el nvel de precos P, la economía está en equlbro cuando: El mercado de benes está en equlbro (DA=) El mercado de dnero está en equlbro (M/P=L) 6.5. El equlbro conjunto en el mercado de benes y de dnero: deduccón analítca de la renta de equlbro DA C c(1 t) ctr I a b G 1 k h M P b M C c(1 t) ctr I a k G h P C ctr I G b M h P 1 1 c(1 t) a bk h b M A h P bk 1 c(1 t) a h 1 Ver deduccón detallada de la renta de equlbro en el Apéndce de Apuntes Introduccón al modelo IS-LM Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 20

21 6.5. El equlbro conjunto en el mercado de benes y de dnero: deduccón analítca de la renta de equlbro Tpo de nterés de equlbro: 1 bk h 1 c(1 t) a M P 1 A h (1 c(1 t) a) b k Qué hechos económcos podemos analzar con el modelo IS- LM? Shocks Mejoras (o empeoramento) de la confanza de los consumdores Varable macroeconómca afectada Aumento (o descenso) del consumo autónomo Aumentos (o descensos) del deseo de Descenso (o aumento) de la propensón margnal a consumr ahorrar de las famlas Mejoras (o empeoramentos) de la Aumento (o descenso) del componente autónomo de nversón confanza empresaral Polítcas fscales expansvas: - Aumento del Gasto públco (G) - Dsmnucones del tpo mpostvo (t) - Aumento de las transferencas (TR) Polítcas fscales contractvas: - Dsmnucón del Gasto públco (G) - Aumento del tpo mpostvo (t) - Dsmnucón de las transferencas (TR) Polítcas monetaras expansvas: - Dsmnucón del tpo de nterés de la polítca monetara - Operacones de mercado aberto de compra de bonos - Dsmnucón del coefcente legal de caja Polítcas monetaras contractvas: - Aumento del tpo de nterés de la polítca monetara - Operacones de mercado aberto de venta de bonos - Aumento del coefcente legal de caja Un mayor (o menor) uso de medos de Descenso (aumento) del coefcente de efectvo-depóstos pago electróncos Cambos en los parámetros del modelo - Cambos en a, b, k, h Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 21

22 6.6. Qué ocurre s como consecuenca de un empeoramento de la confanza de los consumdores se produce una reduccón del consumo autónomo? LM 0 B E IS IS 0 0 Qué ocurre s como consecuenca de un empeoramento de la confanza de los consumdores se produce una reduccón del consumo autónomo? LM 0 E La dsmnucón del consumo produce una reduccón de la produccón pero tambén del tpo de nterés 1 E IS IS 1 0 Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 22

23 Un empeoramento de la confanza de los consumdores Cómo se ajusta la economía al nuevo equlbro? La reduccón del consumo hace dsmnur la demanda de benes y ello produce un aumento de exstencas y una reduccón de la produccón y la renta: efecto drecto La reduccón de la renta produce efectos nducdos: Una reduccón de la renta dsponble que genera nuevas caídas del consumo (mayores cuanto mayor sea la propensón margnal a consumr) Reduccones de las ventas empresarales lo que genera dsmnucones en la nversón (mayores cuanto mayor sea la sensbldad de la nversón ante cambos en la renta) Los efectos nducdos sobre el consumo y la nversón producen nuevas caídas de la demanda de benes y por tanto nuevos descensos en la produccón por qué dsmnuye el tpo de nterés? La reduccón de la renta en el mercado de benes hace dsmnur la demanda de dnero En el mercado de dnero se produce un exceso de oferta monetara El tpo de nterés dsmnuye para elmnar el exceso de oferta de dnero La dsmnucón del tpo de nterés produce un efecto postvo sobre la nversón (mayor cuanto mayor sea b ) que amortgua la caída de la actvdad económca Ajuste rápdo del mercado de actvos (dnero y bonos) El mercado de dnero se ajusta muy deprsa mentras que el mercado de benes se ajusta más lentamente por qué? El mercado de dnero se ajusta medante la compra y venta de bonos Para modfcar el nvel de produccón es precso modfcar los planes de produccón Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 23

24 Qué ocurre s como consecuenca de un empeoramento de la confanza de los consumdores se produce una reduccón del consumo autónomo? LM 0 E El ajuste de la economía se realza sempre a lo largo de una curva LM 1 E IS IS 1 0 Empeoramento de la confanza de los consumdores En resumen: En el mercado de benes: Dsmnuye la produccón (y el empleo) Dsmnuye el consumo prvado (por la caída del consumo autónomo y tambén por el descenso de la renta dsponble) La nversón queda ndetermnada, pues por un lado se produce una caída de las ventas que afecta negatvamente a la nversón (di/d=a) pero tambén dsmnuye el tpo de nterés afectando postvamente a la nversón (I=b): la nversón dsmnurá s predomna el efecto de las ventas; la nversón aumentará s predomna el efecto del tpo de nterés. (En una etapa de recesón, parece razonable que la nversón dsmnuya) En el mercado de dnero: dsmnuye la demanda de dnero por motvo transaccón Dsmnuye el tpo de nterés Sobre el ahorro: El ahorro prvado (Sp): hay un efecto postvo dervado del descenso del consumo autónomo y un efecto negatvo dervado del descenso de la renta dsponble. Según la especfcacón analítca utlzada del modelo, el ahorro prvado quedaría ndetermnado, pero en general prma el efecto drecto (postvo) sobre el nducdo (negatvo), por lo que lo más probable es que aumente el ahorro prvado. El ahorro públco dsmnuye debdo a la dsmnucón de la recaudacón fscal (t) Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 24

25 Cuantfcando: cuánto varía la produccón cuando dsmnuye el consumo autónomo? Renta de equlbro: C ctr I G b M h P 1 1 c(1 t) a bk h C 1 1 c(1 t) a bk h Multplcador del gasto 6.7. Los efectos (a corto plazo) de una polítca fscal expansva: un aumento del gasto públco LM 0 E B IS IS 0 0 Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 25

26 Los efectos (a corto plazo) de una polítca fscal expansva: un aumento del gasto públco LM 1 E 0 E El aumento del gasto públco produce un aumento de la produccón pero tambén del tpo de nterés IS IS 0 1 Los efectos (a corto plazo) de una polítca fscal expansva: un aumento del gasto públco Cómo se ajusta la economía al nuevo equlbro? El aumento del gasto públco afecta ncalmente al mercado de benes pues el gasto públco es un componente de la demanda de benes El aumento del gasto públco hace aumentar la demanda de benes y ello produce un exceso de demanda, una caída de exstencas y un aumento de la produccón, el empleo y la renta: efecto drecto El aumento de la renta produce efectos nducdos (sobre todas aquellas varables que dependen de la renta): un aumento de la renta dsponble que producrá un aumento del consumo prvado (y del ahorro prvado). Los efectos serán mayores cuanto mayor sea la propensón margnal a consumr c y menor sea el tpo mpostvo t Aumentos de las ventas de las empresas lo que genera aumentos en la nversón (mayores cuanto mayor sea la sensbldad de la nversón ante cambos en la renta a ) Los efectos nducdos sobre el consumo y la nversón producen nuevos aumentos de la demanda de benes y por tanto nuevos excesos de demanda y aumentos de la produccón, empleo y renta Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 26

27 Los efectos (a corto plazo) de una polítca fscal expansva: un aumento del gasto públco Cómo se ajusta la economía al nuevo equlbro? por qué aumenta el tpo de nterés? A medda que aumenta la produccón en el mercado de benes, en el mercado de dnero se orgnan una sere de efectos orgnados por el aumento de la produccón y renta El aumento de la renta hace aumentar la demanda de dnero (la demanda de dnero aumentará más cuanto mayor sea k) En el mercado de dnero se produce un exceso de demanda de dnero El exceso de demanda de dnero da lugar a un aumento de la oferta de bonos, un exceso de oferta de bonos y una dsmnucón del preco de los bonos que hace aumentar el tpo de nterés A medda que sube el tpo de nterés la cantdad demandada de dnero se va reducendo elmnando el exceso de demanda de dnero y restablecéndose el equlbro en el mercado de dnero El aumento del tpo de nterés vuelve a tener efectos sobre el mercado de benes: el aumento del tpo de nterés encarece el coste de endeudamento para las empresas producendo un efecto negatvo sobre la nversón (mayor cuanto mayor sea b ): efecto expulsón El efecto negatvo sobre la nversón hace que el aumento fnal de la produccón orgnado por un aumento del gasto públco sea de menor cuantía que s no se produjera dcho efecto negatvo Los efectos (a corto plazo) de una polítca fscal expansva: un aumento del gasto públco Cómo se ajusta la economía al nuevo equlbro? El mercado de dnero se ajusta muy deprsa mentras que el mercado de benes se ajusta más lentamente por qué? El mercado de dnero se ajusta medante la compra y venta de bonos Para modfcar el nvel de produccón es precso modfcar los planes de produccón de las empresas Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 27

28 Los efectos (a corto plazo) de una polítca fscal expansva: un aumento del gasto públco Cómo se ajusta la economía al nuevo equlbro? LM 1 E 0 E El ajuste de la economía se realza sempre a lo largo de una curva LM IS IS 0 1 Efectos fnales de una polítca fscal expansva consstente en un aumento del gasto públco En resumen: En el mercado de benes: Aumenta la produccón Aumenta el consumo prvado La nversón prvada queda ndetermnada: el aumento del tpo de nterés nfluye negatvamente sobre la nversón y el aumento de las ventas produce un efecto postvo. El efecto fnal dependerá de cuál de los dos sea más fuerte En el mercado de dnero: Aumenta la demanda de dnero por motvo transaccón Aumenta el tpo de nterés de equlbro Ahorro: El ahorro prvado aumenta (por el aumento de la d) El ahorro públco dsmnuye (aumenta el défct públco) Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 28

29 Cuantfcando: cuánto aumenta la produccón cuando aumenta el gasto públco? Renta de equlbro: C ctr I G b M h P 1 1 c(1 t) a bk h 1 G 1 c(1 t) a bk h Multplcador de la polítca fscal Algunas lmtacones del modelo: Según el modelo IS-LM, sempre que el estado ncremente su gasto públco se producrá un aumento de la produccón y el empleo. Sn embargo, hay stuacones en las que el goberno no puede ncrementar el gasto públco debdo a que exsten dfcultades en la fnancacón del défct públco. en qué stuacones pueden exstr dfcultades para fnancar el défct públco? Cuando la deuda públca de un país es elevada (o no sendo elevada comenza a aumentar año a año), aumenta el resgo de mpago por parte del goberno: los potencales compradores de deuda públca (los nversores) comenzan a exgr tpos de nterés muy elevados (aumenta la prma de resgo) y el goberno se ve oblgado a reducr su gasto públco e ncrementar los mpuestos para reducr el défct públco y la deuda públca (o al menos establzarla) y recuperar así la confanza de los nversores. Este tpo de stuacones no están contempladas en este modelo. Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 29

30 6.8. Los efectos (a corto plazo) de una polítca monetara expansva: una OMA de compra de bonos LM 0 E IS Los efectos (a corto plazo) de una polítca monetara expansva: una OMA de compra de bonos Tpo de nterés M 0 P 0 E L = f( 0,) Dnero: saldos reales Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 30

31 6.8. Los efectos (a corto plazo) de una polítca monetara expansva: una OMA de compra de bonos El banco central realza una OMA de compra de bonos Aumenta el crédto al sector bancaro Aumenta la base monetara Dado el multplcador bancaro, aumenta la oferta nomnal de dnero (recordemos que M=BM*(1+e)/(1+)) Dado el nvel de precos, aumenta la oferta real monetara En el mercado monetaro se produce un exceso de oferta monetara: M/P>L (dado ) El exceso de oferta monetara se destna a la compra de bonos, por ello en el mercado de bonos aumenta la demanda de bonos lo que hace aumentar su preco reducendo así su tpo de nterés: En el mercado de dnero, el descenso del tpo de nterés permte que aumente la cantdad demandada de dnero (dada la demanda de dnero por motvo transaccón) elmnándose el exceso de oferta monetara y restablecéndose así el equlbro en el mercado monetaro El ajuste del mercado monetaro ante el aumento de la M/P es muy rápdo 6.8. Los efectos (a corto plazo) de una polítca monetara expansva: una OMA de compra de bonos Tpo de nterés M 0 P M 1 P Para el tpo de nterés 0, ahora hay un exceso de oferta monetara (dado 0 ) 0 0 L = k 0 -h Dnero: saldos reales Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 31

32 6.8. Los efectos (a corto plazo) de una polítca monetara expansva: una OMA de compra de bonos La reduccón del tpo de nterés de equlbro afecta al mercado de benes porque hace aumentar la nversón prvada al abaratarse el coste de endeudamento para las empresas (I=b) Aumenta la demanda de benes Se produce un exceso de demanda de benes y un descenso de las exstencas Las empresas aumentan la produccón para ajustarse a la nueva demanda de benes Aumenta el empleo y aumenta la renta de la economía 6.8. Los efectos (a corto plazo) de una polítca monetara expansva: una OMA de compra de bonos El aumento de renta (produccón) tene efectos nducdos en el mercado de benes y en el mercado de dnero: En el mercado de dnero, el aumento de la renta eleva el nvel de transaccones de la economía, aumentando así la demanda de dnero por motvo transaccón y precaucón. Este aumento de la demanda de dnero genera un exceso de demanda monetara que provoca un aumento del tpo de nterés de equlbro (de 0 hasta 1 ). Este efecto queda recogdo por un movmento a lo largo de la relacón LM (desde E hasta E ). Como puede observarse en el gráfco, este aumento del tpo de nterés generado por el aumento de la demanda de dnero (de 0 hasta 1 ) es de menor cuantía que la bajada ncal (de 0 a 0 ), por lo que una vez alcanzado el nuevo equlbro en el mercado monetaro (E ), podremos afrmar que respecto al equlbro ncal E- el tpo de nterés ha dsmnudo (de 0 a 1 ) En el mercado de benes: Hace aumentar la renta dsponble de las famlas y con ello el consumo prvado (y el ahorro prvado): C=c d Hace aumentar las ventas de las empresas provocando un nuevo efecto postvo sobre la nversón empresaral: I=a. El efecto nducdo total sobre la nversón será la suma del efecto de la bajada del tpo de nterés más el efecto del aumento de las ventas Los efectos nducdos hacen que el aumento total de la demanda de benes sea mayor que el aumento ncal (efecto multplcador) Conclusón: en el mercado de benes aumenta la produccón Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 32

33 0 E 6.8. Los efectos (a corto plazo) de una polítca monetara expansva: una OMA de compra de bonos LM Conclusón: La polítca monetara expansva reduce el tpo de nterés de equlbro pero tambén hace aumentar el nvel de 0 produccón 1 E E LM (M/P) El banco central reduce el tpo de nterés de la PM y ello hace aumentar la oferta real monetara IS Los efectos (a corto plazo) de una polítca monetara expansva: una OMA de compra de bonos Tpo de nterés M 0 P M 1 P 0 1 E E El aumento de la produccón y renta eleva el nvel de transaccones en la economía aumentando así la demanda de dnero 0 E L = k 0 -h L = k 1 -h Dnero: saldos reales Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 33

34 Efectos fnales de la polítca monetara expansva: En resumen: Mercado de benes: Aumenta la produccón (y el empleo) Aumenta la nversón prvada Aumenta el consumo prvado Mercado de dnero: Aumento de la oferta nomnal y real de dnero Dsmnuye el tpo de nterés de equlbro Aumenta la demanda de dnero Ahorro: Aumenta el ahorro prvado (porque aumenta la renta dsponble) Aumenta el ahorro públco (porque aumenta la recaudacón fscal) Cuantfcando: cuánto aumenta la produccón al aumentar la oferta monetara? Renta de equlbro: C ctr I G b M h P 1 1 c(1 t) a bk h M P b h 1 1 c(1 t) a bk h Multplcador de la polítca monetara Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 34

35 6.9. La trampa de la lqudez Según la teoría de la demanda de dnero de la preferenca por la lqudez, los agentes económcos decden como dstrbur su rqueza fnancera entre dnero y actvos fnanceros rentables (bonos) Una vez determnada la cantdad de dnero que necestan para pagar sus transaccones (demanda de dnero por motvo transaccón y precaucón), el resto de su rqueza fnancera se destna a bonos, pues estos pagan un tpo de nterés ( > 0%) qué pasaría s el tpo de nterés de los bonos fuera 0% ó muy cercano a cero? Los agentes no querrían tener rqueza fnancera en forma de bonos: sólo querrían tener dnero ( preferenca por la lqudez ) S los agentes económcos sólo queren dnero (no desean bonos dada su baja rentabldad), cualquer ncremento de la oferta monetara se traducrá en un aumento de gual magntud en la demanda de dnero: las varacones de la oferta monetara no tendrán efectos en el tpo de nterés de equlbro: TRAMPA DE LA LIQUIDEZ Representacón gráfca de la stuacón en el mercado monetaro en la trampa de la lqudez M 0 M M 2 M 3 1 P P P P S la economía se encuentra en una stuacón de trampa de la lqudez los aumentos de la oferta monetara NO afectan al tpo de nterés 1 0 Cuando el tpo de nterés es cero (o muy cercano a cero), el BC no puede reducr el tpo de nterés de equlbro aumentando la oferta monetara: la polítca monetara se vuelve INEFICAZ para nflur en la produccón TL L = k 0 h Dnero (saldos reales) Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 35

36 La relacón LM y la trampa de la lqudez La relacón LM muestra que: un aumento de la renta aumenta la demanda de dnero y eleva el tpo de nterés de equlbro. un descenso de la renta dsmnuye la demanda de dnero y dsmnuye el tpo de nterés de equlbro S debdo a un descenso de la renta el tpo de nterés es cero (o práctcamente cero), nuevos descensos de la renta no producrán más caídas del tpo de nterés (en prncpo, el tpo de nterés nomnal no puede ser nferor al 0%) Gráfcamente, cómo será la relacón LM en este caso? La funcón LM en la trampa de la lqudez Relacón LM en la trampa de la lqudez LM TL S la renta dsmnuye de 0 a 1, en el mercado monetaro dsmnuye la demanda de dnero y el tpo de nterés de equlbro baja de 0 a 1 S la renta dsmnuye de 1 a 2, en el mercado monetaro dsmnuye la demanda de dnero y el tpo de nterés baja de 1 a TL (sendo TL el tpo de nterés de la trampa de la lqudez: 0% o muy cercano a cero) S la renta dsmnuye de 2 a 3, en el mercado monetaro dsmnuye la demanda de dnero. Como el tpo de nterés era ya cero (o cas cero), el tpo de nterés NO dsmnuye (porque no puede bajar por debajo de 0%) Prof. Antono Santllana y Anhoa Herrarte 36