Incremento en las tasas de interés de la FED

Transcripción

1 Informe Mensual de Deuda Pública Incremento en las tasas de interés de la FED Durante el mes de marzo las tasas de negociación de los títulos de deuda pública registraron una tendencia al alza. El nerviosismo en el mercado estuvo generado por la expectativa de los agentes sobre la decisión de incrementos en las tasas de referencia de la Reserva Federal en su reunión del pasado 22 de marzo. Investigaciones Económicas Julián Andrés Cárdenas F. Tel: (571) Ext. 134 Eduardo Vásquez G. Tel: (571) Ext. 113 Por otra parte, el mes se caracterizó por la operación de venta de reservas internacionales del Banco de la República al Ministerio de Hacienda que se realizó sin que tuviera efectos en el mercado. En la primera semana del mes, el dato de inflación mensual de febrero (1.02%) fue favorable, y el Director de la Reserva Federal, Alan Greenspan, expresó su preocupación respecto a la situación fiscal de Estados Unidos en los próximos años, por la ausencia de medidas adecuadas para disminuir el déficit. Sin embargo, estos factores no fueron suficientes para impulsar la demanda por títulos de deuda pública colombiana. 1

2 El 4 de marzo cuando se hizo el anunció de la situación del mercado laboral en Estados Unidos, según la cual la cifra de desempleo aumentó de 5.2% a 5.4%, se generó un leve repunte de los precios de los títulos emergentes, contribuyendo a la recuperación de los TES. La siguientes dos semanas se caracterizaron por el nerviosismo generado por el alza de las tasas de los títulos del Tesoro Americano (treasuries) anticipándose al incremento en las tasas de referencia de la Reserva Federal en la reunión del 22 de marzo. Lo anterior no permitió que la amplia liquidez y noticias positivas, en el ámbito doméstico, como el menor déficit fiscal del Sector Público Consolidado (1.2% del PIB) y el superávit de la balanza comercial motivaran la demanda por TES Ante la incertidumbre generada por la situación externa, los agentes internos y externos liquidaron sus posiciones en títulos de deuda pública, para aumentar la demanda por dólares, lo cual llevó a un aumento en las tasas de negociación de los TES. Tasa Interbancaria - TIB E.A. 7.5% 7.0% 6.5% 6.0% 5.5% 5.0% Tasa de las operaciones de expansión del Banco de la República Tasa de las operaciones de contracción del Banco de la República 5-Abr-04 5-May-04 4-Jun-04 4-Jul-04 3-Ago-04 2-Sep-04 2-Oct-04 1-Nov-04 1-Dic Dic Ene-05 1-Mar Mar-05 Fuente: Banco de la República. Por otra parte, las decisiones del Banco de la República de mantener inalteradas las tasas de interés de intervención, de mantener cerrada la ventanilla de contracción y de continuar con las compras directas de dólares en el mercado cambiario fueron consistentes con la política monetaria anunciada por el Emisor de amplia liquidez en el 2

3 mercado y de una bajas tasas de interés. Lo anterior sin comprometer la meta de inflación fijada para 2005, entre 4.5% y 5.5% al cierre de % 17% M3 Liquidez del Sistema (crecimiento 12 meses) Cartera M/L 15% 13% 11% 9% 7% 5% Abr-04 Jun-04 Ago-04 Oct-04 Dic-04 Feb-05 Abr-05 Fuente: Banco de la República. Durante la Semana Santa se realizó la reunión de la Reserva Federal de los Estados Unidos en la cual incrementó su tasa de referencia en 25 puntos base, pasando de 2.5% a 2.75%, manteniendo la política de incrementos moderados como lo esperaba el mercado. Sin embargo, la Reserva Federal resaltó que la inflación había aumentado en los últimos meses, lo cual generó nerviosismo en los agentes del mercado, ante la expectativa de que en las próximas reuniones los incrementos en las tasas de interés sean mayores. Esta advertencia de la Reserva Federal, ante las presiones inflacionarias en Estados Unidos, llevó a que los agentes continuaran liquidando sus posiciones en TES para sustituirlos por dólares. La semana del 28 de marzo al 1 de abril, la cifra de crecimiento económico de Colombia en 2004 (3.96% anual), superior a la expectativa del mercado, motivó la demanda de TES llevando a una reducción en las tasas. Por otra parte, las cifras de crecimiento de la economía de Estados Unidos en el último trimestre del año (3.8% anual) y de creación de 3

4 empleos no agrícolas (110,000) inferiores a lo esperado por el mercado, redujeron la expectativa de incrementos acelerados en las tasas de interés de la Reserva Federal. En el corto y mediano plazo, el comportamiento del mercado de deuda pública seguirá estando muy correlacionado con la tendencia de los títulos del Tesoro Americano (treasuries), que se verá directamente afectada por los datos de la economía estadounidense que puedan indicar a los agentes del mercado un cambio en la política de incrementos moderados de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal. En ese sentido, los datos de Estados Unidos de inflación al productor y de inflación al consumidor en el mes de marzo, y el dato de crecimiento económico durante el primer trimestre de año, serán determinantes en el comportamiento de las tasas de los treasuries y por ende de los títulos de deuda pública colombiana. El mercado estará a la expectativa de estas cifras, previas a la próxima reunión de la Reserva Federal que se llevará a cabo el 3 de mayo, y en la cual se espera un incremento de 25 puntos base en las tasas de interés de referencia, que se ubicarían en 3%, y a las minutas de esta reunión que serán publicadas el 5 de mayo, y generarán una perspectiva sobre las decisiones de política monetaria por parte de la Reserva Federal en sus siguientes reuniones. 6.0 Tasas de interés de intervención EEUU Mar Abr May Jun Ago Sep Oct Nov Dic Nov Jun Jun Ago Sep Nov Dic 04 2 Feb Mar 05 3 May 05 % Jun 05* Sep 05* Dic 05* *Proyectado Fuente: JP Morgan. 4

5 1. Mercado Primario de Deuda Pública Interna Operación de venta de reservas internacionales En marzo, la Dirección General de Crédito Público realizó subastas por un valor de 3.18 billones de pesos. Estas subastas fueron realizadas dentro de la operación de venta de reservas internacionales del Banco de la República al Ministerio de Hacienda para el prepago de deuda externa. Se realizaron cuatro subastas de títulos de tasa fija de todos los plazos por 2.4 billones de pesos y cuatro subastas no competitivas por un monto cercano a 784,600 millones de pesos. Tasas de corte En las subastas de marzo, las tasas de corte aumentaron en todos los plazos respecto a la última subasta de febrero, con excepción de los títulos con vencimiento a 1 año. Lo anterior debido a que las subastas no contaban dentro del Programa de Creadores de Mercado. Tasas de corte subastas de TES Mar Feb-05 En promedio, las tasas de corte de la subasta del 30 de marzo registraron un aumento de 71 puntos base, frente a lo observado en la subasta realizada el 23 de febrero. 1 año 2 años 3 años 4 años 5 años 6 años 7 años 8 años 10 años Fuente: Ministerio de Hacienda, DGCP. 5

6 2. Mercado Secundario de Deuda Pública Interna 15.0 Tasas de negociación TES Abril rendimiento % En marzo, las tasas de negociación del mercado secundario de deuda pública tuvieron un comportamiento al alza. 8-Abr Abr May Jun-04 1-Jul Jul Ago-04 2-Sep Sep Oct-04 4-Nov Nov Dic-04 6-Ene Ene Feb Mar Mar-05 Fuente: SEN Banco de la República Los títulos más líquidos del mercado, con vencimiento en abril del 2012 alcanzaron una tasa de negociación de 12.4% el pasado 31 de marzo, superior en 58 puntos base a la tasa de observada al cierre de enero (11.82%). Mientras tanto, el monto de negociación disminuyó a 2.1 billones de pesos diarios en promedio, frente a los 2.7 billones de pesos observados el mes anterior Nov 25-Nov Montos de Negociación SEN (cifras diarias en billones de pesos) 9-Dic 23-Dic 6-Ene 20-Ene 3-Feb 17-Feb 3-Mar 17-Mar 31-Mar Fuente: SEN - Banco de la República TES Agosto 2008 TES Abril 2012 Otros 6

7 Indice Deuda Pública CORFIVALLE (IDP) mayo 1/2001= En marzo, el Índice de Deuda Pública IDP Corfivalle registró una caída 180 de 0.89%. 175 En lo corrido del año, el IDP Nov Nov Dic-04 6-Ene Ene Feb Mar Mar-05 ha registrado un incremento de 2.25% y de 15.82% en los últimos doce meses. Fuente: Corfivalle El portafolio del IDP - Corfivalle en marzo 1, se concentró en títulos con vencimiento en abril de 2012 con el 30.9%, seguidos por títulos de noviembre de 2007 con el 18.7%. 12-Feb % Composición de la Canasta - IDP Corfivalle Marzo Ago % 12-Sep % 25-Jul % 09-Nov % 26-Abr % 09-Sep % Fuente: Corfivalle 3. Deuda Externa En marzo los precios de los títulos de deuda externa registraron un comportamiento negativo. 1 Este portafolio refleja el comportamiento del mercado de TES en febrero. 7

8 Spread Bonos República de Colombia puntos base Los spreads de los bonos colombianos registraron una tendencia al alza durante marzo. 220 Mar-04 Abr-04 May-04 Jun-04 Jul-04 Ago-04 Sep-04 Oct-04 Nov-04 Dic-04 Ene-05 Feb-05 Mar-05 Fuente: Ministerio de Hacienda GLOBAL 09 GLOBAL 27 GLOBAL EMBI+ Colombia 550 En marzo, el EMBI+ para 500 Colombia registró un promedio de 373 unidades, superior al promedio registrado en febrero (359 unidades) Mar May Jul Sep Nov Ene Mar-05 Embi + Colombia Fuente: JP Morgan. Lo anterior significa que la percepción de riesgo por parte de los inversionistas internacionales aumentó, debido al nerviosismo de los agentes externos ante la expectativa de mayores incrementos en las tasas de referencia de Estados Unidos por parte de la Reserva Federal, lo cual llevó a un incremento en las tasas de los títulos de deuda externa colombiana. 8

9 1.00 EMBI+ Colombia / EMBI+ Latinoamérica Por su parte, el EMBI + relativo entre Colombia y la región (EMBI+ Colombia / EMBI + Latinoamérica) aumentó, pasando de un promedio de 0.83 en febrero, a 0.85 en marzo Abr Abr May Jun Jul Ago Sep Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Mar-05 Los conceptos y opiniones contenidos en este documento se emiten a título informativo y no constituyen consejo a sus lectores para cualquier aspecto o tema tratado en él. 2 Si el EMBI relativo es inferior a 1, la percepción de riesgo del país es menor al promedio de la región. 9

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