ASEGURADORES DE CAUCIONES S.A. COMPAÑÍA DE SEGUROS Paraguay 580, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Argentina

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1 Buenos Aires, 26 de Febrero de 2016 ASEGURADORES DE CAUCIONES S.A. COMPAÑÍA DE SEGUROS Paraguay 580, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Argentina Compañía de Seguros ASEGURADORES DE CAUCIONES S.A. COMPAÑÍA DE SEGUROS Calificación A Nota 1: La definición de la calificación se encuentra al final del dictamen Fundamentos principales de la calificación: Se considera que las características de la propiedad de la compañía presentan un riesgo relativo medio y la misma cuenta con sistemas administrativos adecuados; Del análisis de la posición competitiva en la industria, surge que Aseguradores de Cauciones S.A. Compañía de Seguros tiene una buena posición competitiva; Del análisis de la política de inversiones y calidad de los activos surge que la compañía presenta riesgo medio; Se considera favorable la política de reaseguro de la compañía; Los indicadores cuantitativos se ubican en un rango compatible con el promedio del sistema; Del análisis de sensibilidad surge una exposición adecuada a eventos desfavorables. Analista Responsable Consejo de Calificación Manual de Calificación Julieta Picorelli jpicorelli@evaluadora.com.ar Julieta Picorelli Hernán Arguiz Matías Rebozov Manual de Procedimientos y Metodología de Calificación de Riesgos y Obligaciones de Compañías de Seguros Último Estado Contable Estados Contables al 31 de Diciembre de

2 PROCEDIMIENTOS GENERALES DE CALIFICACIÓN Evaluación de la solvencia de largo plazo El objetivo de esta etapa es evaluar la capacidad de pago de siniestros realizando una evaluación de la solvencia de largo plazo de la compañía de seguros. Para ello se realizará un análisis de los siguientes aspectos: 1. Características de la administración y propiedad. 2. Posición relativa de la compañía en su industria. 3. Evaluación de la política de inversiones. 4. Evaluación de la política de reaseguros. 5. Evaluación de los principales indicadores cuantitativos de la compañía. 6. Análisis de sensibilidad. Cabe aclarar que los factores analizados se califican en Nivel 1, Nivel 2 o Nivel 3, según sean estos favorables (1), neutros (0) o desfavorables ( 1) para la Empresa. 1. Características de la administración y propiedad. Aseguradores de Cauciones S.A. Compañía de Seguros desarrolla sus actividades desde 1968 y su negocio principal son los seguros de caución. El sistema de información gerencial de la compañía se considera adecuado para la toma de decisiones y para enfrentar los desafíos propios del negocio. Mensualmente se elaboran informes estadísticos y analíticos que abarcan aspectos referidos a la producción, cobranza, inversiones, evolución de costos y constitución de reservas. La compañía cuenta con un plan anual de capacitación para el personal. Del análisis de las distintas variables de las características de la administración y capacidad de la gerencia se desprende que la administración de la compañía presenta un riesgo relativo medio, para la estabilidad y solvencia de ésta. Los accionistas de Aseguradores de Cauciones S.A. Compañía de Seguros cuentan con una importante trayectoria en el rubro de seguros, el personal posee experiencia en la industria y los sistemas administrativos, en la medida de lo observado, son adecuados. Las características de la administración y propiedad de Aseguradores de Cauciones S.A. Compañía de Seguros, se calificaron en Nivel 1, dada la ponderación que recibieron los siguientes factores: 2

3 i) Preparación profesional y experiencia en la industria y en la compañía de los directores y principales ejecutivos y rotación de la plana ejecutiva: 1. ii) Montos, condiciones y calidad de las operaciones de la empresa con entes vinculados a su propiedad o gestión: 0. iii) Actitud de la administración en relación al fiscalizador y a las normas: 1. iv) Solvencia del grupo propietario o grupos propietarios: 0. v) Estructura organizacional: 0. vi) Sistemas de planificación y control: Posición relativa de la compañía en su industria. Aseguradores de Cauciones S.A. Compañía de Seguros se especializa en el ramo caución, donde tiene una favorable posición competitiva. A Septiembre de 2015, Aseguradores de Cauciones S.A. se mantuvo como la quinta empresa en el ranking de producción del ramo caución, de un total de 66 empresas, con 7,5% de participación de mercado. La posición relativa de Aseguradores de Cauciones S.A. Compañía de Seguros en la industria, se calificó en Nivel 1, dada la ponderación que recibieron los siguientes factores: i) Capacidad relativa de la compañía en la introducción de nuevos productos y en el desarrollo y explotación de nuevos mercados: 1. ii) Eficiencia relativa de la compañía en la generación de servicios de seguros: 1. iii) Grado de dependencia de la compañía respecto de mercados cautivos; este punto considera desfavorable una alta dependencia de la compañía hacia un mercado dado debido a que su desaparición tendría consecuencias negativas para la compañía: 0. iv) Participación de mercado: 1. v) Riesgo de la Compañía ante eventuales modificaciones legales que restrinjan el número, naturaleza, y cobertura de los productos que ofrece: 1. vi) Tendencia y desvíos, en relación al mercado: Evaluación de la Política de Inversiones. La estructura de los activos a distintas fechas es la siguiente: 3

4 ESTRUCTURA DEL ACTIVO jun 13 jun 14 jun 15 dic 15 Disponibilidades 3,05% 4,13% 3,00% 4,62% Inversiones 23,89% 21,20% 24,00% 19,74% Créditos 54,35% 62,14% 65,05% 67,50% Inmuebles 2,69% 2,44% 2,00% 1,51% Bs. Muebles de Uso 5,93% 5,17% 2,20% 3,78% Otros Activos 10,10% 4,92% 3,74% 2,85% TOTAL 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% La compañía muestra una estructura del activo con alto porcentaje de créditos. Este último aspecto está vinculado a las características de la cobranza en el rubro de especialización; el promedio del indicador para las principales empresas del ramo Caución fue a Septiembre de 2015 de 50% mientras que para el total de mercado, tal como se observa en el anexo, dicha participación ascendió a 22%. En el siguiente cuadro se presenta la composición de la cartera de inversiones de Aseguradores de Cauciones S.A. Compañía de Seguros. CARTERA DE INVERSIONES jun 13 jun 14 jun 15 dic 15 Títulos Públicos 55,34% 64,28% 40,47% 29,32% Acciones 0,00% 0,00% 9,29% 12,43% Depósitos a Plazo 0,00% 0,00% 0,00% 11,25% Préstamos 0,00% 0,00% 10,32% 8,12% ON 8,58% 12,57% 8,06% 0,00% FCI 33,37% 16,43% 28,51% 34,89% Fideicomiso Financiero 0,00% 0,00% 0,05% 0,00% Otras Inversiones 2,34% 6,43% 3,30% 3,98% TOTAL 99,63% 99,72% 100,00% 100,00% La compañía presenta una cartera de inversiones concentrada en títulos públicos y fondos comunes de inversión (FCI). Esta cartera se encuentra en línea con los instrumentos preferidos por el mercado; a Septiembre de 2015 el 44% de las inversiones de las compañías de seguros se invirtieron en Títulos Públicos y el 24% en FCI. Desde fines de 2014 aumentó el componente de préstamos debido a un préstamo hipotecario constituido a favor de la Compañía luego que la misma vendiese una unidad funcional de su inmueble sito en Paraguay 580, CABA. La política de inversiones de Aseguradores de Cauciones S.A. Compañía de Seguros, se calificó en Nivel 2, dada la ponderación que recibieron los siguientes factores: 4

5 a) Calificación de riesgo de cada componente principal de la cartera de inversiones: 0. b) Calificación de riesgo de la liquidez de la cartera de inversiones: 0. c) Calificación de la rentabilidad de la cartera de inversiones: Evaluación de la política de Reaseguro. Aseguradores de Cauciones S.A. Compañía de Seguros tiene principalmente contratos de cuotapartes, manteniendo contratos por exceso de pérdida en negocios específicos. La política de reaseguro de Aseguradores de Cauciones S.A. Compañía de Seguros se calificó en Nivel Evaluación de los principales indicadores cuantitativos de la compañía de seguros. a) Diversificación por ramos Aseguradores de Cauciones S.A. Compañía de Seguros se encuentra especializada en el rubro caución. b) Composición de activos El indicador de créditos sobre activos está destinado a poner de manifiesto un aumento en el financiamiento de las ventas; el aumento en la participación de los créditos por sobre otras cuentas más líquidas del activo podría ser un problema ya que podría estar indicando una menor capacidad de realización del activo ante necesidad de pago de gastos o siniestros. En una compañía de seguros, el activo debería estar compuesto fundamentalmente por inversiones, ya que con ellas la compañía deberá respaldar el pago de los siniestros. Créditos / Activos (en %) jun 13 54,35 39,73 jun 14 62,14 37,04 jun 15 65,05 35,56 dic 15 67,50 Promedio 62,26 37,44 Aseguradores de Cauciones S.A. Compañía de Seguros presenta un indicador de créditos sobre activos superior al sistema de compañías de seguros generales debido al rubro de especialización donde opera la compañía. A Diciembre de 2015, la compañía realizó una previsión por incobrabilidad de sus premios a cobrar del 31% de dichos créditos netos. 5

6 Inversiones / Activos (en %) jun 13 23,89 51,74 jun 14 21,20 55,55 jun 15 24,00 58,18 dic 15 19,74 Promedio 22,21 55,16 Aseguradores de Cauciones S.A. Compañía de Seguros presenta un indicador de inversiones inferior al conjunto de las compañías de seguros generales y al promedio de las principales empresas del ramo (39% a Septiembre de 2015). Al 31 de Diciembre de 2015 el indicador de inversiones disminuyó pero la participación de disponibilidades la porción más líquida del activo aumentó. En promedio, Aseguradores de Cauciones S.A. Compañía de Seguros presenta un porcentaje de disponibilidades sobre activos superior al sistema de seguros: Disponibilidades / Activos (en %) jun 13 3,05 3,18 jun 14 4,13 3,23 jun 15 3,00 2,65 dic 15 4,62 Promedio 3,70 3,02 Inmovilización / Activos (en %) jun 13 18,71 5,35 jun 14 12,53 4,18 jun 15 7,94 3,60 dic 15 8,14 Promedio 11,83 4,38 Aseguradores de Cauciones S.A. Compañía de Seguros presenta un grado de inmovilización superior al sistema, aunque con cierta tendencia decreciente durante los últimos ejercicios anuales. Aseguradores de Cauciones S.A. Compañía de Seguros presenta un mayor grado de créditos que el sistema de seguros generales lo cual refleja el rubro de especialización de la compañía, menores inversiones y mayores disponibilidades que el sistema. El nivel de inmovilización se explica por la tenencia de inmuebles, los cuales en gran parte se destinan a renta. La composición de los activos es calificada como de riesgo relativo medio. 6

7 c) Indicadores de Resultados Este indicador tiene como objetivo establecer el porcentaje de los resultados originado por la operatoria de seguros. Rtado. Estructura Técnica / Primas y recargos netos (%) jun 13 11,76 6,92 jun 14 7,15 7,50 jun 15 1,16 4,67 dic 15 6,61 La compañía, al igual que el sistema, presenta resultado técnico negativo si bien al cierre de cada ejercicio anual la pérdida técnica ha sido menor. Rtado. Estructura Financ. / Primas y recargos netos (%) jun 13 16,29 12,22 jun 14 0,76 18,96 jun 15 14,50 13,73 dic 15 19,27 La compañía presenta volatilidad en el resultado financiero. Cabe destacar el resultado global positivo que se observa a partir del último ejercicio anual de Junio d) Indicadores de Apalancamiento Financiero y Riesgo Operativo Se evalúan los indicadores de Pasivo/Patrimonio Neto y de Primas y Recargos Netos/Patrimonio Neto de la Compañía. El primer indicador señala la relación entre los pasivos con el patrimonio neto. El segundo indicador da una idea de la exposición del patrimonio neto al nivel del volumen de negocios que se están realizando. Si el negocio aumenta más rápidamente que el patrimonio neto existe una reducción proporcional en el monto de patrimonio neto disponible para amortiguar a la compañía en situaciones difíciles. Cuanto menor sean estos indicadores, mayor es la solidez que presenta la Compañía. Pasivo/Patrimonio Neto (en veces de PN) jun 13 4,14 3,32 jun 14 4,70 3,10 jun 15 4,65 3,05 dic 15 4,96 7

8 Aseguradores de Cauciones S.A. presenta, en promedio, un indicador superior al sistema, al igual que ocurre con las principales compañías del ramo. Primas y Recargos Netos/Patrimonio Neto (veces de PN) jun 13 2,83 3,31 jun 14 4,22 2,99 jun 15 4,66 3,04 dic 15 4,87 La compañía presentó en los ejercicios anuales de 2012 y 2013 un nivel menor que el sistema de primas/pn, lo cual representaba un nivel de riesgo menor si se considera al riesgo como la exposición de su patrimonio neto al volumen de negocios realizados. Durante los últimos ejercicios, sin embargo, el mayor aumento de la producción en relación al crecimiento del patrimonio generó un aumento del indicador, por sobre el valor del sistema. e) Indicadores de siniestralidad Siniestros Netos / Primas y Recargos Netos (en %) / jun 13 3,71 54,06 jun 14 5,99 53,31 jun 15 1,99 52,12 dic 15 0,27. Aseguradores de Cauciones S.A. Compañía de Seguros presenta un indicador de siniestralidad inferior al conjunto de las compañías de seguros generales. El indicador negativo a Diciembre de 2015 se explica por un nivel de recupero que generó un valor de siniestros positivo. El bajo nivel de siniestralidad con respecto al sistema se explica por el rubro de especialización de la compañía. f) Indicadores de capitalización Patrimonio Neto / Activos (en %) jun 13 19,44 23,14 jun 14 17,55 24,41 jun 15 17,69 24,71 dic 15 16,79 La compañía presentó una capitalización creciente hasta el año 2012, momento en que el patrimonio disminuyó como contrapartida del resultado negativo. Desde el ejercicio 2013/12 el resultado anual global de la compañía pasó a ser 8

9 positivo, por lo cual el leve descenso del indicador de capitalización de los últimos años se explicó por crecimientos de activo superiores a los del PN. Entre Diciembre y Junio 2015 los activos aumentaron 31% mientras el PN lo hizo en 24%. g) Indicadores de coberturas El Indicador de Cobertura es un indicador que evalúa la forma en que la compañía puede hacer frente a sus deudas con los asegurados más los compromisos técnicos con el producto de sus disponibilidades, inversiones e inmuebles. El Indicador Financiero es un indicador que evalúa la forma en que la compañía puede hacer frente a sus deudas con los asegurados con sus activos más líquidos (disponibilidades e inversiones). En ambos casos, un nivel superior al 100% es considerado de bajo riesgo. Indicador de Cobertura (en %) jun jun jun dic Indicador Financiero (en %) jun jun jun dic Aseguradores de Cauciones S.A. presenta un indicador financiero un buen nivel, superior al sistema, y con una evolución favorable en los últimos años. El indicador de cobertura se mantuvo en los últimos ejercicios anuales en niveles similares al sistema, si bien al cierre del último semestral se ubicó levemente por debajo del 100% como resultado de un fuerte aumento de los compromisos técnicos. h) Indicadores de eficiencia El indicador de eficiencia evalúa los gastos en que incurre la compañía para obtener un determinado primaje. Históricamente la compañía presenta menor eficiencia relativa que el sistema. 9

10 Gastos Prod. Y Explotac./ Primas y Recargos Netos (en %) jun ,05 52,53 jun ,16 53,88 jun 15 99,17 52,41 dic ,88 i) Indicadores de crecimiento Se analiza la existencia o no de un crecimiento equilibrado entre el patrimonio neto y los pasivos de tal manera de evaluar si el crecimiento implica un grado mayor de riesgo o por el contrario la empresa se capitaliza y disminuye relativamente sus deudas. En el último ejercicio anual la compañía registró un crecimiento en sus primas y un aumento de su patrimonio superior al aumento de sus pasivos. Durante el primer semestre del ejercicio en curso, tal como se observa en el cuadro a continuación, el patrimonio aumentó en menor medida que los pasivos, mientras que el crecimiento de los mismos estuvo asociado a mayores compromisos técnicos por aumento de producción. Crecimiento en Primas y Crecimiento Crecimiento Variación Recargos Netos de P.N. en Pasivos 29,92% 24,13% 32,28% En el análisis de los distintos indicadores contables y financieros se concluye que la Compañía presenta un riesgo medio; teniendo en cuenta también que la misma realiza principalmente operaciones de seguros de caución, ramo que presenta características especiales respecto de los demás. Los principales indicadores cuantitativos de Aseguradores de Cauciones S.A. Compañía de Seguros, se calificaron en Nivel Análisis de Sensibilidad. Esta parte del análisis tiene por objeto determinar el impacto que sobre la capacidad de pago del siniestro podría tener la eventual ocurrencia de efectos desfavorables para la compañía, ya sean económicos o de la industria. Las variables consideradas para el análisis fueron las perspectivas de las principales variables económicas, crecimiento de la competencia en la industria, aumento de siniestralidad, baja de primas y/o volúmenes y concentración en la industria. Del análisis de los escenarios correspondientes, surge que la calificación por este concepto es de Nivel 2. 10

11 CALIFICACION FINAL La calificación final surge de la suma de los puntajes obtenidos por la Compañía en los seis items analizados. De acuerdo al MANUAL DE PROCEDIMIENTOS Y METODOLOGIAS DE CALIFICACION DE RIESGOS Y OBLIGACIONES DE COMPAÑIAS DE SEGUROS registrado en la COMISION NACIONAL DE VALORES por Evaluadora Latinoamericana S.A. Agente de Calificación de Riesgo, corresponde mantener la calificación de Aseguradores de Cauciones S.A. Compañía de Seguros en Categoría A. 11

12 ANEXO INDICADORES DEL SECTOR ASEGURADOR El sector asegurador presenta un resultado global positivo desde el año Sin embargo, y tal como se observa en el siguiente gráfico, este resultado global positivo fue consecuencia del buen desempeño financiero, que se mantuvo en todos los trimestres analizados por sobre el 17% de las primas netas devengadas. Por el contrario, el resultado técnico negativo se ha hecho permanente en los últimos años e incluso presenta períodos de mayores pérdidas (Junio 2013 Septiembre 2014) donde la siniestralidad y los costos aumentaron su ritmo de crecimiento. Al 30 de Septiembre de 2015, último dato disponible en la SSN, se observa una disminución de las pérdidas técnicas. Respecto al resultado financiero positivo, comparando Septiembre 2014 vs. Septiembre 2015, el indicador sobre primas netas devengadas disminuyó de 49% a 22%, si bien el ejercicio financiero de 2014 fue extraordinario en relación al resto de la serie (el promedio de los últimos 13 trimestres fue de 26%). Los indicadores Financiero y de Cobertura para el total del mercado y por ramas presentan valores estables durante los últimos trimestres y superiores a 100, lo cual es favorable para la solvencia del sector: 12

13 A continuación se presentan los Indicadores del mercado en función de la última información del mercado presentada por la SSN, a Septiembre de 2015, para el Total del Mercado y para el grupo de Compañías dentro de la rama Patrimoniales y Mixtas ya que ASEGURADORES DE CAUCIONES S.A. Compañía de Seguros se especializa en el ramo Caución. Asimismo, se presentan los indicadores promedio para las principales 16 compañías del rubro caución (incluyendo Aseguradores de Cauciones). Tal como se mencionó, el rubro caución se caracteriza por presentar una importante proporción de créditos en el activo; para las principales compañías el promedio de la participación de los créditos es superior al promedio de la participación de inversiones, el cual suele ser el principal rubro del activo en las Compañías de Seguros. El nivel de capitalización es adecuado. Indicadores del Mercado a Septiembre de 2015 para los ramos principales donde opera la compañía* Composición del Activo TOTAL DEL MERCADO PATRIMONIALES Y MIXTAS PRINCIAPLES CÍAS CAUCIÓN Promedio Disponibilidades/Activos 2,28% 3,36% 5,89% Inversiones/Activos 73,80% 58,16% 39,22% Créditos/Activos 21,72% 35,05% 50,13% Inmoviliz./Activos 0,63% 0,95% 1,46% Bienes de uso/activos 1,07% 1,78% 2,64% Otros Activos / Activos 0,49% 0,69% 0,66% 100,00% 100,00% 100,00% Capitalización Promedio PN / Activos en % 20,20% 24,93% 26,26% Pasivo / PN en veces de PN 3,95 3,01 3,78 Estructura de Resultados (suma de cada resultado sobre suma total de PyRN seg. directos a Jun.15) Rdo. Técnico/Primas y Recargos Netos (PyRN) 6,56% 4,67% 5,56% Rdo. Financiero/Primas y Recargos Netos 18,36% 14,36% 15,01% * La estructura de resultados se presenta con datos al cierre del ejercicio anual de Junio

14 Finalmente se presenta la composición de la Cartera de Inversiones de las Compañías de Seguros al 30 de Septiembre de Como se puede observar, las compañías de seguros invierten principalmente en Títulos Públicos (44% de las inversiones) y, en segundo lugar, Fondos Comunes de Inversión (24%). Le siguen las Obligaciones Negociables y Plazos Fijos que representan, respectivamente, 14% y 10% de la cartera. Composición de la Cartera de Inversiones de Compañías de Seguros al 30 de Septiembre de 2015 Millones $ % del Total Títulos Públicos ,8% Fondos Comunes de Inversión ,3% Obligaciones Negociables ,3% Plazos Fijos ,2% Acciones ,7% Fideicomisos Financieros ,2% Otras Inversiones ,0% Préstamos 289 0,2% Total Inversiones Domésticas ,8% Total Inversiones en el Exterior 392 0,2% Total

15 DEFINICION DE LA CALIFICACIÓN OTORGADA A: Corresponde a las obligaciones de seguros que presentan una buena capacidad de pago en los términos y plazos pactados, pero esta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en la compañía emisora, en la industria a que pertenece o en la economía. INFORMACIÓN UTILIZADA Estados Contables anuales de Aseguradores de Cauciones S.A. Compañía de Seguros al 30 de Junio de 2013, 2014 y 2015 y Estados Contables al 31 de Diciembre de Publicaciones Superintendencia de Seguros de la Nación: Situación del Mercado Asegurador al 30 de Septiembre de de seguros Ranking de Seguros presentado por la Revista Estrategas en base a los Estados Contables de las Aseguradoras al 30 de Septiembre de Publicaciones Superintendencia de Seguros de la Nación: Estados de Cobertura de Compromisos Exigibles y Siniestros Liquidados a Pagar al 30 de junio de 2013, 2014 y 2015; Estados Patrimoniales, y de Resultados al 30 de junio de 2013, 2014 y 2015; Indicadores del Mercado Asegurador al 30 de junio de 2013, 2014 y Informe Mensual del Instituto Argentino de Mercados de Capitales. A la fecha, el Agente de Calificación no ha tomado conocimiento de hechos que impliquen una alteración significativa de la situación económica financiera de Aseguradores de Cauciones S.A. Compañía de Seguros y que, por lo tanto, generen un aumento del riesgo para los acreedores actuales o futuros de la empresa. La información suministrada por Aseguradores de Cauciones S.A. Compañía de Seguros se ha tomado como verdadera, no responsabilizándose el Agente de Calificación de los errores posibles que esta información pudiera contener. Este Dictamen de Calificación no debe considerarse una recomendación para adquirir, negociar o vender los Títulos emitidos o a ser emitidos por la empresa, sino como una información adicional a ser tenida en cuenta por los acreedores presentes o futuros de la empresa. 15