ADMINISTRACIÓN FINANCIERA II LIC. CARLOS GERSON REVOLORIO CORADO

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1 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA II LIC. CARLOS GERSON REVOLORIO CORADO

2 TERCERA UNIDAD: PRESUPUESTO DE CAPITAL Y DECISIONES DE INVERSIÓN A LARGO PLAZO 1. Administración de Activos Fijos. 1.1 La Amortización y la Depreciación. 1.2 El Costo de Capital. 1.3 Aspectos Básicos de la Presupuestación de Capital. 1.4 Estimación del Flujo de Efectivo y Análisis de Riesgos.

3 1.1 La Amortización y la Depreciación (Art. Del 25 al 33 del Decreto Ley de Actualización Tributaria. Amortización es la que se aplica a los Activos Intangibles de acuerdo a su valor y consiste en la reducción periódica de una cantidad monetaria nivelada; ésta se establece de acuerdo al porcentaje establecido por la Ley que la regula. Derechos de Autor, marcas, nombres comerciales, patentes, gastos de organización y escrituración (5 años). Derechos de llave (10 años). Depreciación es el cargo sistemático del costo de un activo fijo a los ingresos anuales generados por éste. Se incluyen dentro del costo los gastos de instalación u otros que se realicen para el funcionamiento del mismo. Puede existir un valor de desecho, residual, salvamento, rescate o en libros.

4 1.1 Cont... Porcentajes de Depreciación: Edificios, construcciones e instalaciones adheridas a los inmuebles y sus mejoras (5%). Mobiliario y equipo de oficina y vehículos en general (20%). Equipo de cómputo (33.33%). Herramientas, porcelana, cristalería, mantelería, cubiertos y similares (25%). Metodos de Depreciación: Línea recta. Horas de trabajo. Suma de los dígitos de los años. Doble tasa decreciente.

5 1.1 Cont... Método de la Línea Recta: Este método se basa en el supuesto del tiempo de uso y no en el uso. En Guatemala por lo general este es el que se aplica, de acuerdo a los porcentajes establecidos. D = (V R)/N. D = Depreciación; V = Valor del Activo Fijo; R = Valor de Rescate; N = Cantidad de años estimados de vida útil.

6 1.1 Cont... Ejemplo: Una empresa quiere determinar la depreciación a través del método de línea recta de un activo fijo por un valor de Q900, y su valor residual es de Q50,000.00, estimando una vida útil de 5 años. D = (V R)/N D = (900, ,000.00)/5 D = Q170,000.00

7 1.1 Cont... Método de Horas de Trabajo: Este método se basa en el uso de la maquinaria. T = (V R) / N En donde: T = Tasa de depreciación V = Valor del activo fijo R = Valor de desecho N = Unidades producidas u horas de trabajo

8 1.1 Cont... Ejemplo: Una empresa ha considerado que su maquinaria se deprecia más rápido por el tiempo que se usa, por lo que desea saber la tasa de depreciación por hora y el valor de la depreciación para el primer año (16,000 hrs.), con los datos siguientes: vida útil 75,000 hrs. valor residual Q50, y costo de la máquina Q900, T = (V R)/N T = (900, ,000.00) / 75,000 T = Q D = 16,000 * D = Q181,333.33

9 1.1 Cont... Método de Suma de los Dígitos de los Años: En este método se suman los dígitos utilizados a la cantidad de vida útil de la máquina: S = N * (N+1) / 2 En donde: S = Suma de los dígitos N = Años de vida útil

10 1.1 Cont... Ejemplo: Una empresa ha adquirido una máquina a un costo de Q900,000.00, la vida útil será de 5 años, y no tendrá valor de rescate. Establezca el valor de la depreciación por año. S = N * (N+1) / 2 S = 5 * (5+1) / 2 S = 15

11 1.1 Cont... Año Factor Costo Q. Depreciación Depreciación Acumulada Valor en Libros Q. 0 Q900, Q900, /15 Q900, Q300, Q300, Q600, /15 Q900, Q240, Q540, Q360, /15 Q900, Q180, Q720, Q180, /15 Q900, Q120, Q840, Q 60, /15 Q900, Q 60, Q900, Q 0.00

12 1.1 Cont... Método de Doble Tasa Decreciente: Consiste en la aplicación de una doble tasa de línea recta al valor del activo no depreciado de cada año. D = V / N T = (D / V) * 2 En donde: D = Depreciación V = Valor del activo fijo T = Tasa de depreciación N = Vida útil estimada

13 1.1 Cont... Ejemplo: Una empresa quiere determinar la depreciación a través del método de doble tasa decreciente de un activo fijo por un valor de Q900, y no se tiene estimado valor de desecho, la vida útil será de 5 años. D = V / N D = 900,000 / 5 D = Q180, T = (D / V) * 2 T = (180,000 / 900,000) * 2 T = 0.40

14 1.1 Cont... Año Costo no Depreciado Tasa Depreciación Depreciación Acumulada Valor en Libros Q. 0 Q900, Q900, % Q360, Q360, Q540, Q540, % Q216, Q576, Q324, Q324, % Q129, Q705, Q194, Q194, % Q 77, Q783, Q116, Q116, % Q 46, Q830, Q 69,984.00

15 1.2 El Costo de Capital. Es la tasa que se utiliza para determinar el valor actual de los flujos futuros que genera un proyecto y representa la rentabilidad que se le debe exigir a la inversión por renunciar a un uso alternativo de los recursos en proyectos de riesgos similares. Tasa de rendimiento que una empresa debe percibir sobre sus inversiones proyectadas a fin de mantener el valor de mercado de sus acciones.

16 1.2 Cont... Componente de Capital: son los diversos tipos de pasivo, acciones preferentes y comunes, que sirven para financiar los activos, ya sea con uno o varios de éstos. Costo de la Deuda: costo relevante de deuda nueva, teniendo en cuenta la deducibilidad de los intereses. Su fórmula es Kd(1 T). Tasa de interés (Kd) menos ahorros tributarios (1 T). Ejemplo: Préstamo al 18% de interés anual. ISR 25% 0.18*(1-0.25)=0.135 o 13.5%

17 1.2 Cont... Costo de las Acciones Preferentes: tasa de rendimiento que los inversionistas exigen de las acciones preferentes. Su fórmula es Kp = Dp / Pp. Dividendo preferente (Dp) dividido entre el precio actual (Pp). Ejemplo: Dividendo por Acción de Q Precio por Acción de Q Kp= 10/100=0.10 o 10%

18 1.2 Cont... Costo de las Utilidades Retenidas: tasa de rendimiento exigida por los tenedores de acciones comunes de la compañía. Su fórmula es Ks = rf + (rm rf) bi. Tasa libre de riesgo (rf) mas la diferencia entre la tasa de rendimiento del mercado (rm) menos la tasa libre de riesgo (rf) por el índice del riesgo (beta). Ejemplo: Tasa libre de riesgo 5%, tasa de rendimiento de mercado 10% y beta por acción 2. Ks= 0.05+( )*2=0.15 o 15%

19 1.2 Cont... Costo de una Acción Común Nueva: costo del capital externo, se basa en el costo de las utilidades retenidas pero crece con los costos de flotación. Su fórmula es Ke = D1 / (E F) + g. Dividendo esperado (D1) dividido entre el precio por acción (E) menos el costo de flotación (F) mas la tasa de crecimiento esperada (g). Ejemplo: Dividendo esperado Q15.00, precio por acción Q100.00, costos de flotación por acción Q2.00 y crecimiento esperado 5%. Ke= 15/(100-2)+0.05= o 20.31%

20 1.2 Cont... Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC): es el promedio ponderado de los costos de la deuda, de las acciones preferentes y del capital accionario. Su fórmula es WACC = wd*(kd(1 T)) + wp*kp + wc*ks. Es necesario obtener la estructura óptima de capital para su cálculo. En donde: WACC = Costo Promedio Ponderado de Capital wd = % de la deuda wp = % de las acciones preferentes wc = % de capital kd = % de interés por deuda kp = % de costo de acciones preferentes ks = % de costo de utilidades retenidas T = Tasa de impuestos

21 1.2 Cont... Ejemplo: Con los datos de los costos obtenidos en kd, kp, ks y tomando en consideración una estructura de capital de 25% wd, 20% wp y wc del 55%, calcule el WACC. WACC = wd*(kd(1 T)) + wp*kp + wc*ks WACC = 25%*13.5%+20%*10%+55%*15% WACC = O 13.63%

22 1.3 Aspectos Básicos de la Presupuestación de Capital. Presupuestación de Capital: proceso de planificar los gastos en activos cuyos flujos de efectivo se espera que se extiendan más de un año. Plan Estratégico de Negocios: plan a largo plazo que describe en términos generales la estrategia fundamental de la compañía para los próximos cinco a diez años. Clasificación de los Proyectos: sustitución (mantener un negocio), (reducir costos), expansión de los productos o de los mercados actuales, expansión en productos nuevos o mercados, proyectos de seguridad y/o ambientales, Otros.

23 1.3 Cont... Proyectos mutuamente excluyentes: conjunto de proyectos en que sólo uno puede aceptarse. Proyectos independientes: proyectos cuyo flujo de efectivo no se ve afectado por la aceptación o el rechazo de otros. Reglas para la toma de decisiones: para tomar la decisión sobre la inversión en algún proyecto es necesario realizar un análisis, y para ello existen técnicas no elaboradas (análisis financiero) y técnicas elaboradas (análisis económico) de presupuestación de capital, en las cuales hay reglas de decisión.

24 1.3 Cont... Técnicas no elaboradas: no toman en cuenta el valor del dinero en el tiempo, entre ellas tenemos la tasa de rendimiento o ganancia contable y el período de recupero (payback) de la inversión. Técnicas elaboradas: toman en cuenta el valor del dinero en el tiempo, entre ellas tenemos el período de recupero descontado (discounted payback), el valor actual neto (VAN), la tasa interna de retorno (TIR) y la razón beneficio - costo.

25 1.3 Cont... Tasa de Ganancia Contable (Rendimiento): expresa la rentabilidad del proyecto sin tomar en cuenta el valor del dinero en el tiempo. Si el resultado es mayor a lo esperado por los inversionistas se acepta el proyecto. Su fórmula es: promedio flujo de efectivo real / inversión neta. Período de Recupero (payback): cantidad de períodos que han de transcurrir para que la acumulación de los flujos de efectivo iguale a la inversión inicial. Su fórmula es: inversión neta / flujo de efectivo real (si son estandarizados); de lo contrario es: inversión neta flujo de efectivo de cada año. Para el Período de Recupero Descontado (discounted payback), se utilizan los flujos de efectivo descontados al costo de capital.

26 1.3 Cont... Valor Actual Neto (VAN): método de clasificar las propuestas de inversión usando el valor presente neto, el cual equivale al valor presente de los futuros flujos netos de efectivo, descontados al costo del capital. La fórmula del factor de actualización es: 1 / (1 + i)n, mientras que la regla de decisión consiste en sumar los flujos de efectivo resultantes, los cuales deben ser mayores a la inversión neta.

27 1.3 Cont... Tasa Interna de Retorno (TIR): tasa de descuento que hace que el valor presente de los ingresos de un proyecto sean iguales al de sus costos. Su fórmula es: TIR = % rendimiento esperado + dif. % * (VAN+ / (VAN+ - VAN-)) TIR = % tasa menor + dif. % tasas * (VAN tasa menor / (VAN tasa menor VAN tasa mayor)) La regla de decisión indica que si el resultado es mayor al rendimiento esperado por los inversionistas, se acepta el proyecto.

28 1.3 Cont... Relación Costo - Beneficio: expresa la cantidad monetaria de beneficio en relación a los costos del proyecto. Su fórmula es: valor actual de las entradas / inversión neta. La regla de decisión indica que si el resultado es mayor a 1 se acepta el proyecto.

29 1.4 Estimación del Flujo de Efectivo y Análisis de Riesgos. En la presupuestación de capital, lo más dificil consiste en calcular los flujos de efectivo y el monto de la inversión. En este proceso intervienen diferentes departamentos: Mercadeo, Producción y Finanzas. La función de Finanzas consiste en: Obtener información de varios departamentos. Que todos utilicen las mismas suposiciones económicas y cerciorarse de que los pronósticos no sean viciados.

30 1.4 Cont... Existen dos reglas básicas para no cometer errores en la estimación de los flujos de efectivo: No confundir flujo de efectivo con utilidad contable y solo los flujos incrementales son los relevantes. Algunos aspectos que se deben conocer al estimar flujos de efectivo son: costos de los activos fijos, cargos no en efectivo, cambios en el capital de trabajo operativo neto, gastos por intereses, flujos de efectivo incrementales, costos con pérdida, costos de oportunidad, externalidades, canibalismo y tiempo del flujo de efectivo.

31 1.4 Cont... Los flujos de efectivo incrementales se ven afectados si el proyecto es de expansión o de reemplazo, sin embargo en ambos casos los flujos de efectivo deben incluir lo siguiente: Desembolso de la inversión inicial, flujos de efectivo de operación durante la vida útil del proyecto y en el año terminal. Análisis de riesgo de proyectos: Existen tres tipos de riesgo, el individual, corporativo y de mercado. Entre mayor sea el riesgo, mayor será el rendimiento esperado por los inversionistas. Riesgo Individual: Riesgo que correría un activo si fuera el único de la compañía y si los inversionistas poseyeran una acción solamente.

32 1.4 Cont... Riesgo Corporativo: Riesgo que no incluye los efectos de la diversificación de los accionistas; se mide por el efecto que un proyecto ejerce en la incertidumbre referente a las utilidades futuras. Riesgo de Mercado: Parte del riesgo de un proyecto que no puede eliminarse diversificando; se mide por su coeficiente beta. Análisis de Sensibilidad: Análisis de riesgos en que las principales variables se modifican una a la vez y se observan los cambios resultantes en el valor presente neto.

33 1.4 Cont... Análisis de Escenarios: Introduce las probabilidades de los cambios en las variables claves y permite modificar mas de una a la vez. Se comparan las circunstancias buenas y malas con la situación más probable (caso base). Simulación Monte Carlo: Análisis de riesgos en que los hechos futuros probables se simulan en una computadora, generando tasas estimadas de rendimiento e índices de riesgo.