La Financiación a Largo Plazo: diferentes alternativas de financiación. El efecto apalancamiento

Transcripción

1 La Financiación a Largo Plazo: diferentes alternativas de financiación. El efecto apalancamiento 1

2 I. LA FINANCIACIÓN A L/P Alternativas de Financiación: la Estructura de Capital 2

3 I. LA FINANCIACIÓN A L/P Diferentes Fuentes de Financiación 3

4 I. LA FINANCIACIÓN A L/P : Modalidades de leasing. Fuente: Amat (1998). 4

5 II. LA FINANCIACIÓN PROPIA A.-Concepto de Acción y Clases de Acciones. Una acción es una parte alícuota del capital social de una empresa que reviste la forma jurídica de sociedad anónima. El atractivo de las sociedades por acciones radica en que limitan la responsabilidad de los socios a su participación y en que las acciones son fácilmente negociables en mercados secundarios, lo cual les confiere un alto grado de liquidez. 5

6 II. LA FINANCIACIÓN PROPIA A.-Concepto de Acción y Clases de Acciones. Una acción es una parte alícuota del capital social de una empresa que reviste la forma jurídica de sociedad anónima. El atractivo de las sociedades por acciones radica en que limitan la responsabilidad de los socios a su participación y en que las acciones son fácilmente negociables en mercados secundarios, lo cual les confiere un alto grado de liquidez. 6

7 II. LA FINANCIACIÓN PROPIA Tanto las sociedades anónimas (S.A) como las sociedades limitadas (S.L) limitan la responsabilidad de los accionistas y socios a la cifra de capital aportada por cada uno de ellos a la sociedad. Diferencias Sociedad Anónima: Capital dividido en acciones. Capital social mínimo: Totalmente suscrito. Desembolsado en un 25% del valor nominal de las acciones: Sociedad Limitada: Capital dividido en participaciones. Capital mínimo: Totalmente desembolsado en el momento de la constitución. 7

8 II. LA FINANCIACIÓN PROPIA Valor de las Acciones. Valor Nominal: es la parte alícuota del capital social. La suma de los valores nominales de todas las acciones será igual a la cifra del capital social. Valor de Emisión: La emisión de las acciones puede ser a la par, cuando la emisión se coloca por su valor nominal, o con prima. Está prohibida la emisión de acciones bajo la par. Valor Bursátil: Es el precio que alcanzan las acciones en los mercados secundarios organizados, como las bolsas de valores, formándose el precio por las actuaciones de la oferta y la demanda. 8

9 II. LA FINANCIACIÓN PROPIA Valor de las Acciones. Valor Teórico de las Acciones: se obtiene del balance de situación de la empresa, se llama también valor en los libros. Se calcula el valor del patrimonio neto de la empresa para a continuación dividirlo por el número de acciones. Es por tanto un punto de partida del valor de una empresa al que habría que añadir otras circunstancias, tales como la capacidad para generar beneficios, para producir flujos de caja, expectativas de crecimiento, etc. 9

10 II. LA FINANCIACIÓN PROPIA El PER: (price earning ratio) es la relación entre la cotización o precio de la acción en bolsa y el beneficio neto por acción. Indica el número de años que tardará el inversor en recuperar la inversión inicial. Mide el precio de la rentabilidad. 10

11 II. LA FINANCIACIÓN PROPIA El valor recíproco del PER nos da una medida de la rentabilidad o rendimiento bursátil de la sociedad. Capitalización bursátil = nº acciones precio o cotización de la acción. Rentabilidad bursátil = BeneficioN eto CapitalizaciónBursátil 11

12 II. LA FINANCIACIÓN PROPIA Las Acciones Preferentes (Preferred Stock) Dan sus titulares algún privilegio frente a las acciones ordinarias. Tienen preferencia para el cobro de dividendos y para participar en el patrimonio resultante de la liquidación (pasarían después de los acreedores pero antes de los accionistas ordinarios). Constituyen una forma híbrida de financiación entre las acciones y las obligaciones. 12

13 II. LA FINANCIACIÓN PROPIA Las Acciones Preferentes (Preferred Stock) Su principal inconveniente respecto de las obligaciones es que los dividendos pagados a estas acciones no son deducibles de la base del impuesto de sociedades. Pero también tienen ventajas: No tienen vencimiento fijo, ni tampoco existe obligación legal de pagarles los dividendos cuando la situación económica de la sociedad no es buena. Además al emitir acciones privilegiadas aumenta el capital propio. 13

14 II. LA FINANCIACIÓN PROPIA Factores Determinantes del Éxito de una Nueva Emisión de Acciones. El precio de emisión : Cuanto menor sea más fácil serán de vender las nuevas acciones, pero, menos recursos se generan. Debe ser siempre inferior al valor de las acciones en el mercado (suponiendo que ambas tengan las mismas características) Debe fijarse con mucho cuidado y necesita la intervención de especialistas. 14

15 II. LA FINANCIACIÓN PROPIA Factores Determinantes del Éxito de una Nueva Emisión de Acciones. La forma en que estén repartidas en el mercado las acciones antiguas: si las acciones están concentradas en pocas manos su cotización será más frágil que si están distribuidas entre un gran número de accionistas. El volumen de acciones nuevas emitidas: si la ampliación es de 1 acción nueva por cada 4 antiguas, será mucho más fácil de colocar la nueva emisión que si la ampliación es de 1 acción nueva por 1 antigua. 15

16 II. LA FINANCIACIÓN PROPIA Factores Determinantes del Éxito de una Nueva Emisión de Acciones. La elección del momento: conviene esperar una época propicia. La intervención de un buen banco (o grupo de bancos). Una publicidad adecuada. 16

17 II. LA FINANCIACIÓN PROPIA RECURSOS PROPIOS: Emisión de Acciones Ordinarias 17

18 II. LA FINANCIACIÓN PROPIA RECURSOS PROPIOS: Recta de Financiación 18

19 II. LA FINANCIACIÓN PROPIA RECURSOS PROPIOS: Tipos de Accionistas 19

20 II. LA FINANCIACIÓN PROPIA EL CAPITAL RIESGO: ámbito de actuación 20

21 II. LA FINANCIACIÓN PROPIA EL CAPITAL RIESGO: dos tipos 21

22 II. LA FINANCIACIÓN PROPIA EL CAPITAL RIESGO: varias fases de inversión 22

23 II. LA FINANCIACIÓN PROPIA EL CAPITAL RIESGO: varios tipos de inversores 23

24 II. LA FINANCIACIÓN PROPIA EL CAPITAL RIESGO: Estructura del Mercado 24

25 II. LA FINANCIACIÓN PROPIA EL CAPITAL RIESGO: Efectos sobre el Proyecto Empresarial 25

26 II. LA FINANCIACIÓN PROPIA CAPITALES PROPIOS: Operaciones más comunes 26

27 II. LA FINANCIACIÓN PROPIA CAPITALES PROPIOS: Bonos Convertibles 27

28 III. MERCADOS BANCARIOS Relación Banco-Empresa 28

29 III. MERCADOS BANCARIOS PRÉSTAMOS 29

30 III. MERCADOS BANCARIOS CRÉDITOS 30

31 III. MERCADOS BANCARIOS OTRAS FUENTES: 31

32 IV. MERCADOS DE CAPITALES EMISIÓN DE OBLIGACIONES: Las obligaciones son títulos de renta fija porque lo normal es asignarle un tipo de interés nominal, por ejemplo, el 10 por 100, de forma que una participación de 100 de valor nominal, percibirá un interés anual bruto de 10. Los títulos-obligaciones convierten al titular en acreedor de la sociedad emisora. 32

33 IV. MERCADOS DE CAPITALES EMISIÓN DE OBLIGACIONES: constitución de un Sindicato de Obligacionistas y, la designación por la sociedad de un Comisario que concurra al otorgamiento del contrato de emisión en nombre de los futuros obligacionistas. La emisión de obligaciones simples cuenta con las garantías normales de todo préstamo, es decir, el patrimonio de la empresa, no obstante, algunas emisiones de obligaciones pueden garantizarse de forma especial. 33

34 IV. MERCADOS DE CAPITALES GARANTÍAS ESPECIALES Hipoteca a favor de los obligacionistas. Prendas de valores, Que se entregan a un banco. Mediante prenda sin desplazamiento. Garantía del Estado, Comunidad Autónoma Provincia o Municipio. Con aval solidario de un banco o Caja de Ahorros. Con el aval solidario de una sociedad de garantía recíproca inscrita en el Registro especial del Ministerio de Economía. 34

35 IV. MERCADOS DE CAPITALES Clases de Emisiones de Obligaciones Con prima de emisión o descuento La emisión se realiza por debajo del nominal y al vencimiento se amortizan por el valor nominal. Ejemplo: emisión de obligaciones de 100 nominales cada una, al precio de 95, con amortización a la par. Sin primas La emisión y su reembolso al vencimiento, se realizan por el nominal. Ejemplo: emisión de obligaciones de 100 nominales cada una, con amortización a la par. Con primas se reembolso La emisión por el nominal y el reembolso al vencimiento por un valor superior al nominal. Ejemplo: emisión de obligaciones de 100 nominales cada una, y la amortización al 105%, es decir, se reciben 105. Con prima de emisión y prima de reembolso La emisión se realiza bajo la par y la amortización o reembolso de las obligaciones sobre la par. Ejemplo: emisión de obligaciones al 98 por 100. Amortización, 107 por 100. Prima de emisión = 2% Prima de reembolso = 7% 35

36 IV. MERCADOS DE CAPITALES Amortización de una Emisión de Obligaciones. La sociedad puede amortizar o rescatar las obligaciones emitidas: Mediante el reembolso o pago de las mismas, bien dentro de los plazos fijados en la emisión o anticipando su reembolso de acuerdo con los obligacionistas. Por su adquisición en Bolsa, con el fin de amortizarlas. Por conversión de obligaciones en acciones, de acuerdo con los obligacionistas. 36

37 V.APALANCAMIENTO FINANCIERO A.-El Efecto Apalancamiento: 37

38 V.APALANCAMIENTO FINANCIERO ROA = ROE = BAIT ActivoTotal x 100 BeneficioN eto Capital Re servas x

39 V.APALANCAMIENTO FINANCIERO La Estructura Financiera Óptima 39

40 VI. EL COSTE DE CAPITAL Determinación del Coste Medio Ponderado de Capital 40

41 VI. EL COSTE DE CAPITAL Como Influye el Coste de Capital en el valor de la Empresa? 41

42 VI. EL COSTE DE CAPITAL Como Influye el Coste de Capital en el valor de la Empresa? 42

43 VII.EL PROJECT FINANCE Y LA TITULIZACIÓN INNOVACIÓN FINANCIERA: UNA MODALIDAD DE FINANCIACIÓN PARA GRANDES PROYECTOS 43

44 VII.EL PROJECT FINANCE Y LA TITULIZACIÓN EL PROJECT FINANCE Qué es y en que se diferencia de fórmulas convencionales de crédito? forma diferente de préstamo unida a la suerte de un proyecto particular, minimiza el riesgo de la empresa promotora del proyecto frente al prestamista. requisito básico es que el proyecto esté físicamente aislado de la empresa promotora Los prestamistas de fondos garantizan la devolución de principal más intereses, mediante los flujos de caja generados por el proyecto 44

45 VII.EL PROJECT FINANCE Y LA TITULIZACIÓN 45

46 VII.EL PROJECT FINANCE Y LA TITULIZACIÓN LA TITULIZACIÓN 46