GESTIÓN FINANCIERA TEMA 4. EL SISTEMA FINANCIERO 1. CONCEPTO.

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1 GESTIÓN FINANCIERA TEMA 4. EL SISTEMA FINANCIERO 1. CONCEPTO. Es el conjunto de instrumentos, intermediarios y mercados cuyo fin consiste en canalizar el ahorro de las unidades económicas con superávit hacia las unidades económicas con déficit. De la definición se deriva que el sistema financiero sirve para mediar entre ahorradores e inversores, tratando de ofrecer una gama variada de productos y servicios con la intención de acercar las necesidades financieras de cada una de las unidades. Las unidades económicas (familias, empresas, sector público y sector privado), serán ahorradores cuando gastan menos de lo que ingresan, y serán deficitarias cuando gastan más de lo que ingresan, de ahí la necesidad de obtener recursos. La definición destaca que existen dos grandes colectivos o agentes económicos: 1. Oferentes de fondos. Son los ahorradores, quienes han acumulado un excedente de dinero y quieren prestarlo para obtener un mayor rendimiento. Los principales ahorradores, u oferentes de fondos, son los hogares, aunque otros grupos, como las empresas y las administraciones públicas, también pueden encontrarse en un momento determinado con un exceso de fondos y optar por prestarlos. 2. Demandantes de fondos. Los que necesitan dinero para sus proyectos de inversión. 1

2 Los principales demandantes de capital son las empresas y las Administraciones Públicas, aunque las familias también piden préstamos para financiar sus gastos. 2. FUNCIONES 1. Fomentar el ahorro, necesario para dirigirlo hacia la inversión. 2. Mediar entre ahorradores e inversores, canalizando los recursos hacia actividades rentables y productivas. 3. Garantizar una eficaz asignación de los recursos financieros, ofertando productos que se adapten a las necesidades de ahorradores e inversores, buscando mayor satisfacción y menor coste. 4. Lograr la estabilidad monetaria y financiera haciendo que las instituciones financieras se adapten a los cambios económicos y dotando a las autoridades financieras de los instrumentos de control. 3. ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO El sistema financiero se compone de: o instrumentos financieros Intermediarios financieros Mercados financieros 3.1. ACTIVOS FINANCIEROS Son los títulos emitidos por las unidades económicas deficitarias con la intención de canalizar el ahorro hacia la inversión, por ello suponen: Obligación para las unidades con necesidades de recursos (deficitarias) que son las que emiten el activo. Derecho para las unidades que poseen dichos activos. Por consiguiente los activos financieros cumplen las funciones: 1. Transferencia de fondos entre agentes económicos, trasladan los recursos de los ahorradores hacia los inversores. 2. Transferencias de riesgos, el emisor adquiere una obligación de pago, vinculada a su actividad, así pues traslada dicho riesgo hacia el poseedor del derecho de cobro (activo). Son activos o instrumentos financieros: Los productos bancarios (cuentas, depósitos, imposiciones a plazo fijo, préstamos, etc.). 2

3 Los productos de inversión (acciones, bonos, fondos de inversión, etc., los llamados activos financieros). Los planes de pensiones. Los productos de seguros (seguros de vida, hogar, etc.) CARACTERÍSTICAS. Rentabilidad. Es la relación entre el rendimiento económico que proporciona un activo y la cantidad invertida en él. Es, por tanto, la capacidad del activo de producir rentas en forma de intereses, beneficios u otros rendimientos al agente que los adquiere. Esta es una característica básica porque todos los prestamistas o inversores quieren, cuando ofertan sus ahorros, obtener algo a cambio. En función de la rentabilidad podemos distinguir entre: o de renta fija: se conoce su rentabilidad a priori. o de renta variable: su rentabilidad depende del funcionamiento de la empresa o de los mercados, con lo que no se conoce de antemano. En general a un activo se le exigirá más rentabilidad cuanto mayor sea su riesgo y menor su liquidez. Al contrario, las inversiones con menos riesgo y más liquidez (depositar el dinero en un banco) son las que menos rentabilidad generan. Liquidez: Mide la facilidad de conversión del activo financiero en dinero efectivo sin costes significativos. Un activo tiene mayor liquidez cuanto más fácil sea transformarlo en dinero o venderlo sin pérdidas. Por supuesto, el dinero es el activo más líquido pero también gozan de gran liquidez otros activos como los depósitos bancarios que fácilmente se hacen dinero a través del uso de tarjetas. Las acciones de empresas que cotizan son, por ejemplo, más líquidas que las de aquellas que no lo hacen, porque las primeras se pueden vender prácticamente de inmediato en la bolsa, mientras que si nos queremos deshacer de las segundas habrá que encontrar alguien dispuesto a comprarlas al precio al que nosotros las valoramos, y eso nos llevará tiempo. Riesgo: Consiste en la probabilidad de que, a su vencimiento, el emisor del título cumpla sin mayor dificultad su compromiso y lleve a cabo las cláusulas de rentabilidad pactadas (llegado ese momento no se produzca la amortización de la deuda). El riesgo de un activo depende de las garantías del emisor para hacer frente a la deuda cuando llegue su vencimiento. Cuanto mayor es la incertidumbre sobre la devolución de la inversión mayor es el riesgo. Así nos podemos encontrar desde la inversión en deuda pública, con muy poco riesgo, a determinadas inversiones en bolsa muy arriesgadas. El riesgo está en función de la solvencia de emisor, las garantías del activo, nunca de su cotización (valor de un activo financiero en el mercado en un momento concreto). Clases: Riesgo de crédito (pérdida de lo invertido) Riesgo del tipo de interés (cambio en tipo de interés del activo): es el riesgo de que el precio de un título que devenga un interés fijo (bono, prestamos...) se vea afectado por un aumento de los tipos de interés del mercado. Riesgo de mercado (fluctuaciones que influyen en el valor de los activos: catástrofes, subidas de precios, bajadas, etc.) Es la pérdida potencial en el valor de los activos financieros debido a movimientos adversos en los factores que determinan su precio. Riesgo del país (modificación en regulación normativa que afecta, normalmente a los impuestos) Riesgo del tipo de cambio (divisas) 3

4 CLASIFICACIÓN Papel del intermediario (Emisión) primarios Emitidos directamente por las unidades económicas con déficit (acciones que cotizan en bolsa) que se colocan directamente entre los ahorradores, aunque puedan haber sido gestionados por intermediarios. Aquellos que son creados por los propios intermediarios financieros: depósitos a plazo, cuentas corrientes, etc emitidos por Organismos públicos, el Estado, Comunidades Autónomas, etc La unidad que los emite tiene carácter privado (Sociedades). secundarios Tipo de emisor públicos privados Alta liquidez Se amortizan a la presentación de los mismos, son dinero legal y bancario (depósitos a la vista) Grado de liquidez Baja liquidez que para hacerlos dinero de manera rápida, implican pérdidas (pago de intereses), son el resto de los depósitos, fondos públicos, obligaciones, créditos comerciales. Mercado transmisión Tipo de renta de Abiertos Negociados Renta fija Renta variable 3.2. INTERMEDIARIOS FINANCIEROS Se negocian en mercados abiertos donde las condiciones no son tan estrictas (operaciones con acciones y obligaciones entre otras) Se negocian en mercados donde las condiciones son más estrictas o se marcan con anterioridad (préstamos y créditos, depósitos) O también llamados títulos de deuda emitidos mediante empréstitos. Aportan al inversor intereses pactados a priori, con independencia de la situación económica del emisor. Son las acciones emitidas por sociedades con necesidad de recursos que ofrecen al socio un rendimiento llamado dividendo, que está en función de los beneficios empresariales y de acuerdo con las decisiones que se adopten en la Junta General de accionistas. Conjunto de entidades especializadas en la mediación entre ahorradores e inversores, conciliando los deseos de ambas unidades económicas. A modo de clasificación, podemos distinguir dos tipos de Intermediarios Financieros: Intermediarios financieros bancarios Son el Banco Central, la banca privada, las cajas de ahorro y las cooperativas de crédito. Se caracterizan porque algunos de sus pasivos son pasivos monetarios aceptados generalmente por el público como medios de pago (billetes y depósitos a la vista) y por tanto, tienen capacidad para financiar recursos financieros (crean dinero). Intermediarios financieros no bancarios 4

5 Los más relevantes son: las compañías aseguradoras, los fondos de pensiones o mutualidades, las sociedades de inversión inmobiliaria, los fondos de inversión, las sociedades de crédito hipotecario, las entidades de leasing, las de factoring, las sociedades mediadoras del mercado de dinero y las sociedades de garantía reciproca. Se caracterizan porque sus pasivos no son dinero, por lo que su actividad es más mediadora que la de los intermediarios bancarios. CLASIFICACIÓN {BANCARIOS Y NO BANCARIOS} Bancarios: Banco de España, Bancos comerciales, Cajas de ahorro, Cooperativas de crédito, Entidades de dinero electrónico (EDE), Instituto de crédito oficial (ICO) No bancarios: Establecimientos financieros de crédito (EFC) o Préstamo y crédito y financiación de transacciones comerciales o Leasing o Factoring o Tarjetas de crédito Fondos y Sociedades de inversión o Sociedades de valores (Dealers) o Agencias de valores (Brokers) o Sociedades gestoras de carteras Instituciones aseguradoras Sociedades de garantía recíproca El beneficio del intermediario será la diferencia entre la rentabilidad obtenida por los títulos primarios suscritos de los demandantes de fondos, rentabilidad media de los activos totales, menos los intereses pagados a los ahorradores últimos por los títulos secundarios o indirectos descontando los costes de intermediación. Ventaja e inconvenientes de la intermediación entre agentes económicos Ventajas Actividad de mediación Conciliación de intereses Disminución de riesgos Acceso rápido y fiable a Información Reducción de costes en las transacciones Agilización de cobros y pagos Inconvenientes Posibilidad de concurso de acreedores Monopolio por concentración Necesidad de regulación 3.3. MERCADOS FINANCIEROS Ámbito donde los intermediarios financieros compran y venden activos financieros (intercambio de productos) y se determinan sus precios. Están especializados en el intercambio de los activos financieros que hemos visto anteriormente y que, por tanto, son los encargados de canalizar el ahorro hacia la inversión. Como en cualquier mercado existe una oferta y una demanda. Quién oferta activos con el objetivo de financiar su actividad económica? Las empresas principalmente, aunque también los organismos públicos. Quién demanda dichos activos? Pues aquellos agentes económicos que en un momento dado tienen ahorros y deciden, por motivos de rentabilidad, invertirlos. 5

6 FUNCIONES 1. Poner en contacto a los agentes económicos que intervienen en el mercado: ahorradores o inversores e intermediarios financieros: Logrando que ambos se beneficien de los intercambios y Repartiendo el riesgo entre los inversores 2. Fijar los precios de los activos 3. Proporcionar liquidez a los activos 4. Reducir plazos y los costes de intermediación. CARACTERÍSTICAS 1. Transparencia (Información del mercado tiene que ser fácil, rápida y a bajo coste). 2. Libertad (no existen barreras de entradas o salidas de compradores y vendedores. Sin limitación en intercambios de activos: cantidad y precio) 3. Profundidad (gran número de órdenes compra-venta para un mismo activo) 4. Amplitud (gran volumen de negocio en cada momento para satisfacer las necesidades de todos) 5. Flexibilidad (los agentes tienen capacidad de reacción ante variaciones en los precios y otras condiciones de los activos). CLASIFICACIÓN Por su funcionamiento y estructura {Directos e Intermediarios} Directos: En las operaciones no intervienen mediadores, por lo tanto se produce un intercambio de activos financieros entre los oferentes y demandantes. Indirectos: Intervienen en las operaciones intermediarios financieros. Fase de negociación de títulos {Primarios y Secundarios} Primarios: Donde oferentes y demandantes de fondos negocian por primera vez los activos, esto puede realizarse mediante subastas (la deuda del Estado) o poniendo a la venta por primera vez títulos de deuda privada o acciones de Sociedades. Por tanto, los activos intercambiados son de nueva creación y se limitan al momento en el que las empresas consiguen la financiación. Secundarios: Negociación de activos que ya existen (el emisor del título no interviene). Es decir, en él se realizan las compras-ventas de títulos que ya se encuentran en circulación. Por tanto, no se crea una nueva deuda, simplemente cambia el poseedor de un activo financiero ya existente. La empresa emisora ya no tiene por qué intervenir en los intercambios puesto que los activos están en manos de los inversores. Ambos mercados están controlados por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y se complementan mutuamente, ya que la existencia de un mercado secundario amplio y activo es condición necesaria para la eficacia del mercado primario. El mercado secundario es el que confiere liquidez a los títulos valores, haciéndolos atractivos para los ahorradores. Características de los activos {Monetarios o de dinero y de capitales} Monetario: Donde se intercambian dinero o activos monetarios que se caracterizan por ser inversiones a corto plazo (de un año a año y medio) y elevada liquidez. Por ejemplo, Letras del Tesoro, depósitos bancarios, repos, pagarés de empresa o bonos y obligaciones con vida residual inferior a 18 meses. 6

7 Mercados de Capitales: Se negocian activos financieros (bienes o derechos) con vencimiento a medio (entre 2 y 4 años) y largo plazo (5 o más años), básicos para la realización de ciertos procesos de inversión. Ejemplo: AIAF es un mercado donde se negocian valores de renta fija para captar fondos y financiar la actividad de las empresas y negociadores. De renta fija: Donde se negocian activos de renta fija (letras, pagarés, bonos, obligaciones), aquellos títulos con los que el poseedor participa en una parte de una deuda, y obtiene una rentabilidad a vencimiento conocida de antemano. De renta variable: En este caso se intercambian activos de renta variable, títulos (acciones) que permiten participar en la propiedad de una empresa. La rentabilidad de estas inversiones no es conocida de antemano. Por el grado de intervención de las autoridades {Libres y Regulados} Libres: El precio se fija como consecuencia de la Ley de la oferta y de la demanda. Regulados: Los precios se fijan administrativamente. Por su grado de formalización {Organizados No Organizados} Organizado: Negociación de una gran variedad de activos en lugar concreto y bajo normas y reglas de obligado cumplimiento (La bolsa). No Organizado: Los contratos OTC (Over The Counter) se utilizan para contratos sobre instrumentos financieros realizados directamente entre dos partes comercializan a través de un intermediario y no a través de un mercado centralizado. Por lo general, en lo que se refiere a acciones, si una acción se negocia en un contexto Over The Counter suele ser porque la compañía es pequeña y no cumple los requisitos para cotizar en bolsa. Estas acciones de compañías que no cotizan en bolsa son comercializadas a través de brokers o dealers que negocian directamente entre el inversor y la compañía a través de redes informáticas o por teléfono. Es un contrato bilateral en el cual las dos partes se ponen de acuerdo sobre las modalidades de liquidación del instrumento. Normalmente es entre intermediarios (un banco de inversión, dealers, brokers) y el cliente directamente. La mayoría de las veces a través del teléfono o medios informáticos. 7

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