FINANZAS. Colaboración: Roberto Lori Etchegoyhen, Economista Alumno CEFA Operador de Global Agro S.A. Octubre Ejecutivos de Finanzas
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- Juan Carlos Olivares Herrero
- hace 8 años
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1 Colaboración: Roberto Lori Etchegoyhen, Economista Alumno CEFA Operador de Global Agro S.A. 38
2 A partir del conflicto con el sector agrícola, las dudas que genera el gobierno y la falta de políticas económicas de largo plazo, generaron una fuerte caída en la confianza presidencial y esto no tardo en trasladarse a los mercados. Según el Banco Central la prolongación de las turbulencias en los mercados financieros internacionales y un desalineamiento de la demanda de dinero sin relación alguna con la situación del sistema financiero ni los fundamentos macroeconómicos locales, derivaron en un proceso de cambio de portafolio a favor de activos externos. Lo mencionado anteriormente provocó la salida precipitada de los fondos de los bancos locales y por consecuencia se incremento en forma significativa la tasa de interés. De marzo a hoy la tasa Badlar (Tasa de interés Bancos Privados para depósitos de más de 1 millón de pesos por un plazo de 30 a 35 días) paso del 8% a casi el 19%. Esto genero que las tasas de interés de los créditos en pesos se ubiquen en niveles muy elevados y poco viables a la hora de realizar un análisis financiero de cualquier tipo. A raíz de esta suba de tasas hubo una mayor inclinación hacia los créditos en dólares que tienen tasas que van del 4% al 9%, de esta manera las empresas pueden reducir sus costos financieros. Hoy por hoy estos créditos superaron el 20% del total de préstamos del sistema financiero. Es bueno aclarar que a estas líneas crediticias solo pueden acceder las empresas que trabajan con comercio exterior (importadores y exportadores). Esta alternativa resulta muy interesante, pero no podemos dejar de lado el riesgo cambiario al cual estamos expuestos. Para transferir este riesgo, frente a un flujo pendiente de egresos en dólares contamos con el Mercado a Futuro de Dólar, el cual permite tomar coberturas ya sea a corto plazo 30 / 60 días, mediano plazo 180 días o largo plazo, posiciones de 240 hasta 360 días. El ingreso a estos mercados es de fácil acceso y de bajo costo. Para realizar una cobertura, en el caso que tengamos un crédito en dólares, debemos tomar una posición compradora con los distintos vencimientos que tenga la obligación contraída y de esta manera eliminamos la exposición o el riesgo cambiario. De tal forma tendríamos un "crédito en dólares con seguro de cambio", aprovechando las bajas tasas y estamos cubiertos ante una 39
3 suba de la divisa que pueda comprometer la rentabilidad de nuestra actividad. Alternativas de Captura de Tasa de Interés con Futuro de Dólar Ideal para individuos, empresas e inversores institucionales temerosos de una posible devaluación del peso en el corto plazo y/o que buscan mejorar la rentabilidad de sus inversiones en dólares en la Argentina y/o en el extranjero. Alternativa I Renta Fija en Pesos con Seguro de Cambio obtenida es un diferencial de tasa entre la tasa lograda con los bonos de corto y la tasa implícita "pagada" por los contratos de dólar futuro. Alternativa II Plazo Fijo en Pesos con Seguro de Cambio Esta alternativa permite capturar las altas tasas en pesos que se están obteniendo a través de plazos fijos en pesos, con la tranquilidad de disponer un seguro de cambio al vencimiento del PF. Es una alternativa que permite capitalizar las altas tasas en pesos, que se están obteniendo con los bonos locales de corto plazo, con la tranquilidad de disponer un seguro de cambio al vencimiento de la inversión. Se transfieren los pesos al ROFEX, se constituye el PF y de esta forma ya contamos con los márgenes / garantías necesarios para operar futuro de dólar. Se compran futuros de dólar por el mismo monto y vencimiento del PF. De esta manera contamos con un seguro de cambio al mismo vencimiento del PF. Se compra el bono en el mercado local, se lo transfiere al ROFEX para constituir márgenes / garantías y se compran los futuros de dólar por monto similar a la colocación en los bonos, para de esta manera, obtener un seguro de cambio al mismo vencimiento del bono. Qué beneficio obtenemos? Obtenemos una rentabilidad final en dólares, en base al rendimiento del bono con el seguro de cambio, obtenido a través del mercado de futuro de dólar. La rentabilidad Qué beneficio obtenemos? Obtenemos una rentabilidad final en dólares, en base a la tasa de interés del PF con la tranquilidad de contar con un seguro de cambio, logrado a través del mercado de futuro de dólar. Alternativa III Cheques de Pago Diferido en BCBA con Seguro de Cambio 40
4 Mercado de Cambios Volumen Mercado Spot vs Futuros Esta alternativa permite invertir en un instrumento como los Cheques de Pago Diferido Avalados, obteniendo una excelente relación retorno/riesgo, con la tranquilidad de disponer un seguro de cambio al vencimiento de los mismos. Esta operatoria de cheques de pago diferido en el Mercado de Capitales, permite a quien posee fondos líquidos, comprar estos cheques a cambio de tasas de interés futuras. Si a esta operatoria le agregamos una cobertura con futuro de dólar, estaríamos obteniendo una tasa de 41
5 Estructura Temporal de Tasas de Interés implícitas Futuros Dólar Rofex interés en pesos con seguro de cambio al momento de cobrar el cheque. Se compran los Cheques de Pago Diferido en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, se constituyen los márgenes necesarios, equivalentes aproximadamente al 10% del monto operado en la BCBA, al ROFEX para operar los contratos de futuros de dólar. Se compran futuros de dólar por el mismo monto y vencimiento al Cheque de Pago Diferido y adquirimos un seguro de cambio, con el cual estamos tranquilos hasta el vencimiento de la operación. 42
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