Resumen semanal: Semana del 13 de Noviembre al 17 de Noviembre. Resumen Semanal

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1 Resumen semanal: Semana del 13 de Noviembre al 17 de Noviembre Resumen Semanal 17 de Noviembre de de Noviembre de 2017 Destacados de la Semana Wall Street baja a pesar de la aprobación de la reforma fiscal Las Lebac suben a rendimiento de 28.75% Venezuela & PDVSA Mercado local Las cotizaciones de los Bonos Globales Uruguayos siguen firmes en el mercado, registrando subas en las operaciones de las series más operadas durante la semana: GL 2027, GL 2045 y GL Entre tanto los Bonos locales con baja operativa, no acompañan la misma tendencia.

2 El dólar interbancario registró una ligera suba de 0.5 % respecto al viernes pasado y cerró la semana cotizando a $ por dólar. Durante la semana, las Letras de Tesorería en pesos que licita el Banco Central volvieron a ajustar ligeramente sus tasas al alza. Las tasas anuales que aceptó el BCU esta semana fueron: 8.02% para 30 días; 9.04% para 90 días; 9.17% para 180 Días y 9.27 para 360 días. Mercado Emergente En renta fija Latam, tuvimos una semana muy inclinada hacia el lado de la venta, de la mano del sentimiento de "risk off global". A pesar de no haber visto grandes flujos ni pánico, la tendencia en las operaciones estuvo claramente inclinada a deshacer algunas posiciones. Sin embargo la gran mayoría de los inversores optó por esperar y eso hizo que a medida que avanzaba la semana, comenzaran a aparecer nuevamente algunos niveles interesantes de compras. Las tasas libre de riesgo del bono americano a 10 años cotiza en 2.37%, lo cual da un soporte a los bonos emergentes que dejan un mayor rendimiento. Argentina al 28.75% El Banco Central Argentino que realizó esta semana una nueva licitación de Letras del Tesoro (Lebac), ajustó al alza las tasas en función de la nueva tasa de política monetaria (28,75%) y alineada también a los rendimientos que muestra el mercado secundario. Las tasas de corte pactadas, se ubicaron en 28,75%, 29,10%, 29,25%, 29,50%, 29,60% y 29,60% para los plazos de 35, 63, 98, 154, 218 y 273 días. Para el inversor que mide su rendimiento en dólares, el rendimiento final dependerá de la cotización de la moneda al vencimiento. A modo de ejemplo aquellos inversores que adquirieron estos títulos a fines de 2016 y decidieron mantenerlos en cartera hasta mediados de este año, alcanzaron ganancias de hasta un 10% en dólares. Los resultados varían tomando en cuenta que por ejemplo la crisis brasileña y las elecciones de medio

3 término en Argentina, incidieron temporalmente en la cotización del dólar (evolución despareja) y ello pudo afectar los resultados en dólares de algunas inversión en Lebac. Un inversor que este año se decidió por estar posicionado en este instrumento puede estar registrando un rendimiento neto en dólares superior al 11%, ya que si bien las Letras han marcado un promedio aproximado al 23%, la devaluación apenas se acerca al 11%. El saldo es positivo y las perspectivas también siguen luciendo favorables. En cuanto al tipo de cambio los últimos relevamientos indican un llamativo consenso, con un dólar mayorista que podría cerrar el año 2018 en $20,12, lo que representaría un incremento de casi 14% respecto al precio actual. Si este escenario se confirma, y las tasas permanecen elevadas, entonces los rendimientos en dólares para este instrumento (Lebac) volverían a situarse por tercer año consecutivo por encima del 10% anual. Venezuela S & P Global Ratings, Moody's Investors Service y Fitch Ratings bajaron el rating de la deuda Venezolana y su petrolera PDVSA a grado DEFAULT. Esto confirma algo que ya sabía el mercado; el Gobierno Venezolano se atrasó en los pagos de la deuda en medio de una crisis de efectivo sin precedentes y dificultades para obtener dinero a través de la cadena de intermediarios. Sin embargo los funcionarios del gobierno siguen insistiendo en que cumplirán sus obligaciones y de hecho parecen estar haciendo esfuerzos para hacerlo. Hablando ante una reunión de acreedores convocada en Caracas con motivo de la reestructuración, el vicepresidente venezolano Tareck El Aissami se volvió a comprometer en continuar honrando la deuda y encontrar junto a los acreedores la solución para hacer llegar el dinero. El día de hoy Un comité de la asociación del mercado de derivados ISDA dictaminó que el Gobierno de Venezuela y su estatal Petróleos de Venezuela incurrieron en incumplimiento de pago. En votación unánime confirmó el hecho, luego de evaluar las consultas que hicieran en las últimas semanas los acreedores que no recibían los pagos de intereses y capital de papeles emitidos por el gobierno y la empresa venezolana en el plazo establecido. La decisión del comité permite activar el cobro de los seguros contra incumplimiento de crédito de PDVSA y de Venezuela. Es interesante como el mercado está favoreciendo los bonos de la petrolera estatal de Venezuela sobre los bonos soberanos. Si bien el gobierno eventualmente tendrá que "tirar la toalla" en ambos de valores, en medio de un empeoramiento de la escasez de efectivo; un calendario de pagos más ligero de PDVSA para el próximo año revela que la compañía podría aguantar más. También se menciona que los activos del productor de petróleo potencialmente podrían ser embargados por los inversionistas en caso de cesación de pagos, proporcionando una protección adicional que la deuda soberana no tiene. Sin embargo el petróleo es soberano y los bienes del exterior de PDVSA no cubren ni el 10% de la deuda emitida.

4 A continuación un gráfico de un bono de Pdvsa con vencimiento 2022 Tasa 12.75% Mercado Internacional Apertura en rojo en Wall Street. El Dow Jones y el S&P 500 ponen en riesgo las leves ganancias semanales, mientras el Nasdaq avanza un 0,6%. Con la temporada de ganancias del tercer trimestre llegando a su fin y sin grandes datos económicos, los inversores se centran en los esfuerzos de los republicanos para aprobar la reforma tributaria y en las investigaciones sobre la injerencia de Rusia en las últimas elecciones de EEUU. La atención del mercado puesta en la votación de la reforma fiscal. La Cámara de Representantes de EEUU aprobó ayer la reforma fiscal impulsada por Trump, con un total de 227 votos a favor por parte de la mayoría republicana, frente a 205 votos en contra. Ahora, el debate se traslada al Senado, que ratificará el proyecto en las próximas semanas. El proyecto de ley de la Cámara de Representantes, que se estima que aumentaría la deuda nacional en casi millones de dólares en diez años, reduciría de siete a cuatro los tramos impositivos y rebajaría el Impuesto de Sociedades del actual 35% al 20%.

5 A continuación la cotización de los principales índices accionarios: Fuente: Wall Street Journal, Bloomberg, El Economista, El País, Búsqueda Nota: Los comentarios contenidos en este informe se refieren exclusivamente a ejemplos y no deben ser considerados como recomendaciones de compra. Viernes, 17 de Noviembre de 2017 Montevideo, Uruguay