LA ECONOMÍA ESPAÑOLA: EVOLUCIÓN RECIENTE Y PERSPECTIVAS

Transcripción

1 LA ECONOMÍA ESPAÑOLA: EVOLUCIÓN RECIENTE Y PERSPECTIVAS Luis María Linde Gobernador Cinco Días 12 de marzo de 214

2 EL RETORNO A TASAS POSITIVAS DEL PIB La economía española ha afrontado un difícil episodio de doble recesión del que está saliendo de forma gradual. PRODUCTO INTERIOR BRUTO Tasa intertrimestral Tasa interanual En el último trimestre de 213 el nivel de PIB estaba aún un 7,2 por debajo del nivel que alcanzó en el primer trimestre de 28. 2

3 EL RETORNO A TASAS POSITIVAS DEL PIB La economía española ha entrado en una fase de recuperación gradual a partir del verano de 213. PRODUCTO INTERIOR BRUTO Tasa intertrimestral Tasa interanual Tasas intertrimestrales positivas de crecimiento del PIB en la segunda mitad de 213, tras nueve trimestres consecutivos de contracción. 3

4 LOS DETERMINANTES DE LA MEJORÍA El mejor tono de la actividad se sustenta sobre una base relativamente amplia de factores. La recuperación se está basando en: Un entorno exterior favorable en términos generales Una progresiva normalización del entorno financiero, que contribuye a reducir la incertidumbre Una mejora del empleo y de sus perspectivas, apoyada en la moderación salarial Una cierta atenuación del ritmo de consolidación fiscal 4

5 EL ENTORNO EXTERIOR: RECUPERACIÓN Y REEQUILIBRIO ECONOMÍA MUNDIAL La recuperación se consolida en los países desarrollados, incluyendo la UEM, nuestro principal socio comercial, pero empeoran las perspectivas de crecimiento de las economías emergentes. EVOLUCIÓN DE LAS PREVISIONES DE CRECIMIENTO DEL FMI PARA EL AÑO 214 3,5 PAISES AVANZADOS Paises industrializados Reino Unido Área del euro EEUU Japón 3,5 1, ECONOMÍAS EMERGENTES Economías emergentes China Brasil México 1, 3, 3, 8,5 8,5 2,5 2,5 7, 7, 2, 2, 5,5 5,5 1,5 1,5 4, 4, 1, 1, 2,5 2,5,5 ene 13 abr 13 jul 13 oct 13 ene 14,5 1, ene 13 abr 13 jul 13 oct 13 ene 14 1, Origen de las previsiones Origen de las previsiones 5

6 LAS PREVISIONES DE CRECIMIENTO E INFLACIÓN Y LOS SUPUESTOS EXTERNOS PREVISIONES DEL BCE (6 de marzo 214) CRECIMIENTO DEL PIB -,4 1,2 1,5 1,8 TASA DE INFLACIÓN 1,4 1, 1,3 1,5 Las proyecciones del BCE están sujetas a supuestos de carácter técnico, entre ellos el mantenimiento del tipo de cambio y una evolución de los precios del petróleo en línea con su tendencia bajista TIPO DE CAMBIO SPOT DÓLAR / EURO (a) PRECIO SPOT DEL PETRÓLEO WTI (WEST TEXAS INTERMEDIATE)(a) dólares / barril 1.15 ene-1 jul-1 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-15 (a) La línea discontinua muestra los futuros previstos el 7 de marzo de 214 para junio, septiembre y diciembre de ene-1 jul-1 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-15 (a) La línea discontinua muestra los futuros previstos el 7 de marzo de 214 para junio, septiembre y diciembre de

7 EL ENTORNO EXTERIOR: TENDENCIA APRECIATORIA DEL EURO FRENTE AL DÓLAR Desde mediados de 212 el euro se ha apreciado frente al dólar, en un contexto de reducido diferencial de tipos en los mercados monetarios TIPO DE CAMBIO Y DIFERENCIAL INTERBANCARIO A TRES MESES: AREA DEL EURO FRENTE A ESTADOS UNIDOS 1.7 $/ DIFERENCIAL TIPO INTERBANCARIO A TRES MESES UEM-ESTADOS UNIDOS (Escala derecha) TIPO CAMBIO $/ 7

8 LAS CONDICIONES FINANCIERAS: MEJORA GRADUAL Se ha reducido significativamente el grado de tensión, pero persiste la fragmentación de los mercados financieros del área del euro, lo que hace que las condiciones de financiación de la economía española sigan siendo demasiado restrictivas. DIFERENCIALES SOBERANOS FRENTE A ALEMANIA A DIEZ AÑOS 7 pb ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 FRANCIA ITALIA ESPAÑA 8

9 ESTÁ CAMBIANDO LA TENDENCIA DE LA FINANCIACIÓN AL SECTOR PRIVADO La tendencia de la financiación (crédito y emisiones) de las empresas se ha invertido. La contracción del crédito a las familias muestra síntomas de mayor estabilidad. FINANCIACIÓN DE LOS HOGARES Y LAS SOCIEDADES NO FINANCIERAS (Crecimiento interanual y contribuciones) HOGARES SOCIEDADES NO FINANCIERAS TOTAL 9

10 EL SOBREENDEUDAMIENTO SE VA CORRIGIENDO El proceso de desendeudamiento de sociedades y hogares ha continuado, y la carga financiera de ambos sectores ha seguido reduciéndose. RATIOS DE ENDEUDAMIENTO CARGA FINANCIERA 14 PIB 14 PIB HOGARES SOCIEDADES NO FINANCIERAS HOGARES (INTERESES Y AMORTIZACIÓN) SOCIEDADES NO FINANCIERAS (INTERESES) 1

11 LA CAÍDA DE LA FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL HA REVESTIDO UNA GRAN INTENSIDAD El proceso ha sido particularmente pronunciado en la inversión en vivienda y otras construcciones. 35 FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL Bienes de equipo, maquinaria y activos cultivados Viviendas Otras construcciones Otros productos Variación de existencias Formación bruta de capital del PIB del PIB

12 LA RECUPERACIÓN DE LA DEMANDA NACIONAL ESTÁ TENIENDO LUGAR ALGO ANTES DE LO QUE SE PREVEÍA Las contribuciones de la demanda externa y de la demanda nacional se están reequilibrando, con una ligera recuperación del consumo y de la inversión en equipo y una cierta ralentización del ajuste fiscal tras la revisión de la senda de ajuste. CONTRIBUCIONES AL CRECIMIENTO INTERTRIMESTRAL pp Demanda externa Demanda nacional PIB

13 EL MERCADO DE TRABAJO CONTINÚA SU TRAYECTORIA DE MEJORÍA En los primeros meses de este año han seguido aumentando las afiliaciones a la Seguridad Social y se ha intensificado el ritmo de descenso del paro registrado. 4, Evolución del empleo según las afiliaciones,4 6 Evolución del desempleo según el paro registrado 9, 2,,2 5 7,5,, 4 6, -2, -,2 3 4,5-4, -,4 2 3, -6, -,6 1 1,5-8, -,8, -1, -1, ene-7 ene-8 ene-9 ene-1 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 Tasa intermensual desestacionalizada (eje derecho) Tasa interanual (datos brutos) -1-1,5 ene-7 ene-8 ene-9 ene-1 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 Tasa intermensual desestacionalizada (eje derecho) Tasa interanual (datos brutos) 13

14 LA MODERACIÓN SALARIAL ESTÁ SIENDO SIGNIFICATIVA En gran medida impulsada por la reforma del mercado laboral que está favoreciendo una mayor adecuación de las condiciones laborales a la situación específica de las empresas. 4, INCREMENTO DE LAS TARIFAS SALARIALES 8 Costes laborales en la economía de mercado (a) Remuneración por asalariado (CNTR) 3,5 7 3, 6 2, , 3 1,5 2 1, 1,5, (a) Tasas interanuales de crecimiento de las series brutas 14

15 EN UN ENTORNO DE ESTABILIDAD DE PRECIOS La desaceleración de la inflación se ha intensificado desde septiembre, sobre todo por efectos base (precios administrados y subidas IVA), traslación reducida de subidas de la imposición indirecta por debilidad cíclica y avances en la desindexación. CONTRIBUCIONES A LA TASA INTERANUAL DEL IPC 4 RESTO P. REGULADOS SIN IVA EFECTO IVA IPC

16 QUE SE PROLONGARÁ A LO LARGO DE ESTE AÑO Se espera una inflación baja que permitirá que se mantenga el sustancial diferencial negativo con el área del euro. DIFERENCIAL DE INFLACIÓN ENTRE ESPAÑA Y LA UEM 4 DIFERENCIAL ESPAÑA UEM

17 EL AJUSTE DEL DESEQUILIBRIO EXTERIOR La recuperación de la competitividad ha permitido una corrección muy significativa del desequilibrio exterior, que se ha saldado con superávit, por primera vez desde La mejoría descansó sobre todo en el saldo de bienes no energéticos. NECESIDAD ( - )/CAPACIDAD (+) DE FINANCIACIÓN Saldo de bienes no energético ENE - DIC 212 Y ENE - DIC 213 mm de euros CAPACIDAD / NECESIDAD DE FINANCIACIÓN (Datos acumulados 4 trimestres. Saldo cuentas corriente y de capital, en porcentaje del PIB) Total economía Saldo de bienes energético - 2 Saldo de turismo Saldo de otros servicios Saldo de rentas Saldo de transferencias