Evaluación de Proyectos de Inversión

Transcripción

1 Evaluación de Proyectos de Inversión Tema No. 2 Sesión 3: Métodos de evaluación en proyectos de inversión. Parte I

2 Objetivo de la sesión: Al finalizar la sesión, el alumno conocerá las técnicas de evaluación de proyectos más comúnmente usadas en los estudios de factibilidad de proyectos de inversión. Contextualización La evaluación de proyectos es un instrumento de información para la toma de decisiones de inversiones. Actualmente una inversión requiere de un proyecto bien estructurado que nos proporcione información para decidir su aceptación o rechazo. Los métodos de evaluación que veremos a continuación sirven para determinar finalmente la viabilidad económica de una inversión. Al final de la sesión comprenderemos cómo se calcula el Periodo de Recuperación de la Inversión (PRI), el Periodo de Recuperación de la Inversión descontado (PRIV) y el Valor Presente Neto (VPN), así como las ventajas y desventajas de estos métodos.

3 Introducción al Tema Preguntas importantes Los métodos de evaluación que veremos a continuación, responden de manera sencilla a preguntas comunes en los negocios como: Debo pedir prestado para iniciar un negocio? Cuánto tiempo voy a tarda en pagar un crédito? Para esta pregunta respondemos calculado el PRI. Cuánto tiempo voy a tardar en pagar un crédito realmente? Respondemos calculado el PRIV. Por último, nos podemos preguntar: Cuánto voy a ganar aproximadamente en el proyecto? Para responder esto calculamos el VPN.

4 Explicación 2.1 Periodo de recuperación (PRI) Qué es el PRI? El PRI es un método de evaluación que se utiliza para saber en cuánto tiempo se paga una inversión o lo que es lo mismo, cuánto se tarda en generar los recursos monetarios suficientes para pagar el monto original de la inversión. Para elaborarlo el siguiente cuadro es necesario saber la inversión inicial (para el caso $1000). La inversión inicial debe presentarse con signo negativo por ser un monto que debemos cubrir con los Flujos Netos de Efectivo (FNE). Esto flujos deben establecerse previo al proyecto para realizar la proyección. Los FNE se forman sumando la Utilidad Neta del Estado de resultado, la depreciación, la amortización y el valor de rescate del proyecto. Las sumas algebraicas de estos conceptos nos generan los flujos reales del proyecto o dinero con el que contamos para pagar la inversión inicial. EJEMPLO: Una vez que se tiene la inversión inicial en nuestro caso $1,000 y los FNE por año ($250, $400, $300, $300, $250 y $300), se realiza la siguiente tabla con esta información: FLUJO NETO DE EFECTIVO AÑO (FNE) 0-1,

5 La primer columna (Año), corresponde al número de años a considerar en el proyecto (en nuestro caso 5 años). La columna de FNE del ejercicio corresponde con la inversión inicial ( que debe ponerse en negativo por ser un crédito o monto a cubrir). Se agregan los flujos del proyecto de los 5 años. A continuación, construimos la tabla completa del PRI: AÑO FLUJO NETO DE FLUJO ACUMULADO EFECTIVO (FNE) (FA) 0-1,000-1, El FA del año 1 (-750 en color gris en la tabla anterior), se obtiene de sumar = Estos = -350; = -50; =250 y así sucesivamente hasta agotar todos los flujos positivos del proyecto. (FA) N -1 Fórmula del PRI PRI = N 1 + [ ] (FNE) N En donde: N = Año en que el flujo acumulado cambia de signo, en nuestro caso en el año 4 (donde el FA pasa de -50 a +250).

6 (FA) N 1 = Flujo de efectivo acumulado en el año previo a N (N-1); siendo N el año 4 debemos considerar el año previo, ósea el año 3 y tomar el FA, en este caso -50. (FNE) N = FNE en el año N, siendo N el año 4, debemos elegir el FNE de ese año, ósea Por lo tanto tenemos que: AÑO FLUJO NETO DE FLUJO ACUMULADO EFECTIVO (FNE) (FA) 0-1,000-1, Una vez que realizamos este procedimiento se sustituyen los datos en la fórmula: - 50 PRI = [ ] = 3 - ( ) = 3.16 años 300 Este resultado nos indica que para pagar los $1000 pesos de la inversión inicial, tomando en cuenta los FNE positivos del ejercicio, tardaríamos 3.16 años en pagarlo. VENTAJAS DEL MÉTODO DEL PRI Es un método que no permite seleccionar entre varios proyectos de inversión en función del tiempo y la recuperación de la inversión.

7 DESVENTAJAS Cuando el tiempo de recuperación deseado es corto, se rechazan proyectos que podrían considerarse aceptables en otras condiciones. No toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo. No mide la rentabilidad de un proyecto de inversión. 2.2 Periodo de Recuperación Descontado (PRIV) Qué es el PRIV? Este Método de evaluación es análogo al PRI y se puede definir de igual forma, pero a diferencia de éste, se calcula a partir del flujo de efectivo descontado acumulado. El PRIV tiene las mismas ventajas y desventajas que el PRI, con la diferencia de que éste método sí toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo. EJEMPLO: Supongamos que tenemos una inversión de $1,000 y un proyecto con los ingresos que se mencionan en el cuadro siguiente. Además, consideramos que la tasa de interés o descuento seleccionada es del 30%. AÑO FNE FACTOR DE DESCUENTO AL 30% FLUJO DESCONTADO FLUJO DE EFECTIVO DESCONTADO 1 / (1 + i) n (FD) ACUMULADO (FAD) 0-1, ,000-1,

8 La primer columna (Año), corresponde al número de años a considerar en el proyecto. La columna de FNE del ejercicio corresponde con la inversión inicial ( que debe ponerse en negativo por ser un crédito o monto a cubrir). Se agregan los flujos del proyecto. El Factor de descuento o tasa de interés es el monto que se debe cubrir cada año por los $1000 de inversión inicial, en este caso durante 5 años. Este dato se obtiene de la siguiente forma: El resultado de.769 se obtuvo al realizar a siguiente fórmula 1 / (1 +.30) 1 El resultado de.592 se obtuvo al realizar a siguiente fórmula 1 / (1 +.30) 2 El resultado de.455 se obtuvo al realizar a siguiente fórmula 1 / (1 +.30) 3 y así sucesivamente hasta agotar todos los flujos del proyecto. El FD, se obtiene multiplicando el FNE por el FD de cada año. El FAD, se obtiene sumando la inversión inicial del FD del año 1 con la inversión inicial. El resultado se suma del año 2 y así sucesivamente hasta obtener un cambio de signo. Fórmula del PRIV (FAD) N -1 PRIV= N 1 - [ ] (FD) N

9 En donde: N= Año en que el flujo acumulado cambia de signo el FAD. En nuestro caso el año 5 (FAD) N 1 = Flujo de efectivo acumulado descontado del año previo a N (N-1). En el ejemplo -46 (FD) N = Flujo descontado del año N. Para el caso +134 Ejemplo: AÑO FNE FACTOR DE DESCUENTO AL 30% FLUJO DESCONTADO FLUJO DE EFECTIVO DESCONTADO 1 / (1 + i) n (FD) ACUMULADO (FAD) 0-1, ,000-1, Sustituyendo en la fórmula: PRIV = [ ] = 4 (- 0.34)= 4.34 AÑOS Este resultado nos indica que para pagar los $1000 pesos de inversión inicial, tomando en cuenta los FNE positivos del ejercicio, tardaríamos 4.34 años en pagarlo.

10 2.3 Valor Presente Neto (VPN) Qué es el VPN? Según Sapag (2008), este método consiste en obtener, año con año los FNE del proyecto y trasladarlos a su valor presente mediante la aplicación de un factor de actualización. El resultado final está constituido por la suma algebraica de los flujos actualizados, lo cual da el valor presente; si a este valor le restamos la inversión inicial, se obtendrá el valor presente neto (VPN). El VPN se obtiene a través de la fórmula siguiente: Donde: -P = a la inversión inicial en el momento cero de la evaluación FNE para cada período anual (desde t = 1 hasta n). Este dato puede tomar un valor positivo o negativo. i = es la tasa de descuento. Para el cálculo del VPN se requiere conocer en forma previa una tasa de actualización o tasa de descuento. En la determinación del VPN podemos encontrar tres posibles resultados en términos monetarios: 1. Un VPN positivo (VPN > 0), significa que el proyecto tiene una rentabilidad mayor que la esperada. También, representa un excedente que queda para el inversionista después de haberse recuperado la inversión inicial, los gastos financieros y la rentabilidad exigida por el inversionista.

11 2. Un VPN igual a cero (VPN = 0), significa que la rentabilidad que genera el proyecto es exactamente igual a la rentabilidad esperada. Esto es, que el resultado obtenido (VPN = 0) no significa que la utilidad del proyecto sea nula, significa que se recuperan todos los desembolsos más la ganancia exigida por el inversionista. 3. Un VPN negativo (VPN < 0), significa que el proyecto no conviene, toda vez que genera una rentabilidad inferior a la mínima deseada. No significa que el proyecto tenga pérdidas, sino que la magnitud de las utilidades está por debajo de las requeridas para la aceptación del proyecto. De los puntos anteriores se desprende que para la aceptación de un proyecto de inversión, utilizando el método del VPN, éste deberá ser positivo o cuando menos igual a cero (VPN >=0). Ejemplo de aplicación del método del VPN: Si tenemos un proyecto de inversión cuyo FNE es el siguiente y la tasa de rentabilidad predeterminada o factor de descuento es 30%: AÑO FNE FACTOR DE ACTUALIZACIÓN AL 30% FD 1 / (1 + i) n 0-10,000-10,000-10, , , , , , , , , , ,347 VPN = $2, En este caso se multiplica la primera fila del FNE, por el Factor de Actualización (que vimos previamente como se calculaba), el resultado es el FD. Se realiza el mismo procedimiento de multiplicación por cada fila hasta agotar todos los flujos.

12 Acto seguido, se suman todos los Flujo Neto de Efectivo Descontado desde el año 1 hasta el 5 (en este caso) y se le resta la inversión inicial (-10,000). El resultado del VPN = $2, significa que el proyecto sí genera una rentabilidad del 30% y brinda mayores beneficios económicos que los deseados al 30%; esos mayores beneficios que generarán a futuro ahorita son de $2, (unidades monetarias); lo cual indica que se acepta el proyecto. Las VENTAJAS del método son las siguientes: 1. VPN considera el valor del dinero a través del tiempo. 2. Indica si la rentabilidad real de la inversión supera o no la rentabilidad exigida (VPN > = 0) 3. Supone la comparación del flujo positivo y negativo sobre la misma base de tiempo. DESVENTAJAS: 1. Para muchos inversionistas es difícil comprender la mecánica que se utiliza para su cálculo. 2. Se necesita conocer la tasa de descuento para proceder a evaluar los proyectos, por lo que cualquier error en la determinación de la tasa de descuento repercute en la evaluación de los proyectos. Por último, este método responde a la pregunta de si es rentable o no el proyecto de inversión que estemos evaluando, a una tasa de rentabilidad especifica.

13 Conclusión El estudio de la evaluación económica es la parte final de toda secuencia de análisis de la factibilidad de un proyecto. Una vez que se ha realizado un estudio de mercado, un estudio técnico, un estudio de costos y el estudio legal se procede con la metodología de evaluación de proyectos, donde se calcula la rentabilidad de la inversión en términos de los dos índices más utilizados que son el VPN y la Tasa Interna de Rendimiento (TIR que veremos en la siguiente sesión).

14 Para aprender más Evaluación de proyectos de inversión UMSA Facultad de Ciencias Económicas y Financieras (s/f). Proyectos. Información disponible en: Vignoni, A. (2014). TIR y VAN Explicación sencilla. Información disponible en:

15 Actividad de Aprendizaje Instrucciones: Con la finalidad de profundizar en los conocimientos adquiridos a lo largo de esta sesión, ahora tendrás que realizar una actividad en la cual determinarás lo siguiente: Ejercicio: Sí la inversión inicial es de $18,000 pesos y los FNE anuales esperados a 5 años son $5,600 por año, entonces calcule el PRI, PRIV y el VPN de este proyecto, con una tasa de descuento del 20%. Determine si el proyecto es viable. AÑO FNE 0-18, , , , , ,600 Puedes realizarlo en Excel, al final tendrás subirlo a la plataforma de la asignatura como archivo PDF o LPG. Recuerda que esta actividad te ayudará a entender y apropiarte del concepto de los métodos de la evaluación de proyectos de inversión, a través de un juicio crítico, lo cual te facilitará el estudio de la decisión en los proyectos. Esta actividad representa el 5% de tu calificación y se tomará en cuenta lo siguiente: Tus datos generales. Elaboración correcta del ejercicio completo. Representación numérica y datos presentados.

16 Bibliografía Baca, U. G. (2001). Evaluación de proyectos. México: McGraw-Hill. Sapag Nassir, (2008). Preparación y evaluación de proyectos. México: Editorial McGraw Hill. Cibergrafía UMSA Facultad de Ciencias Económicas y Financieras (s/f). Proyectos. Información disponible en: Vignoni, A. (2014). TIR y VAN Explicación sencilla. Información disponible en: