para la valoración de bonos, así como los plazos de vencimiento y riesgos para el inversionista.

Transcripción

1 Banca de Inversión

2 1 Sesión No. 6 Nombre: Modelo Básico de Valuación. Segunda parte. Objetivo: Al finalizar la sesión, los estudiantes identificarán las características para la valoración de bonos, así como los plazos de vencimiento y riesgos para el inversionista. Contextualización Como vimos la rentabilidad de un bono determina el valor futuro que se espera obtener derivado de una inversión, sin embargo: Qué impacto tiene la fecha de vencimiento? El vencimiento representa la devolución del capital, así como el pago de intereses al inversionista, la fecha de vencimiento puede ser en distintos momentos, por ejemplo puede llevarse a cabo a corto, mediano y largo plazo. En algunos casos llega a su término pero en otros, el vencimiento se lleva a cabo antes de la fecha delimitada, por lo que se debe analizar los pros y contras tanto para el emisor como para el inversionista. Los bonos son activos financieros fijos por lo que el pago de la tasa de interés se conoce como cupón. Para determinar si una inversión será productiva deben de tomarse en consideración siempre los riesgos que conlleva, por ejemplo en el caso de los bonos existen factores internos como la falta de liquidez de la empresa para hacer frente a sus pagos, o en su caso factores externos como las devaluaciones o inflación. Cualquiera de los casos es necesario analizar todos los factores antes mencionados antes de llevar a cabo las inversiones en bonos.

3 2 Introducción al Tema En la presente lectura estudiaremos conceptos como valor nominal, valor de redención, tasa de cupón y rendimiento esperado por la inversión en bonos. Llevaremos a cabo ejercicios que nos permitan realizar los cálculos para conocer el rendimiento de los bonos. En la segunda parte analizaremos los períodos de vencimiento, por ejemplo existen emisores que realizan la emisión de bonos por periodos cortos, o en su caso deciden liquidarlos antes de la fecha de vencimiento; la última opción es la que menos conviene al inversionista. La valoración de los bonos cambia con el paso del tiempo, por ejemplo existen factores de riesgo que los afectan, entre los más comunes encontramos la inflación, los tipos de interés, el tipo de cambio, las devaluaciones, la pérdida de liquidez por parte del emisor, por lo que es importante analizar la forma en que los factores afectan el rendimiento en una inversión.

4 3 Explicación Vencimiento y valores del bono Uno de los elementos que influyen en la valoración de bonos es su período de duración. El elemento nos indica el período de vencimiento. La duración contiene las siguientes características: La cantidad y frecuencia de pagos de intereses, Identificación de rentabilidad al vencimiento y El tiempo restante hasta el vencimiento. El tiempo de vencimiento es sin duda el elemento que influye en el aumento o disminución de los bonos, la variación depende directamente de los tipos de interés. A continuación describiremos algunos conceptos necesarios para llevar a cabo la valoración de bonos: Valor a la par o valor nominal. Es el valor nominal del bono, representa el dinero que la compañía pagará al inversionista a una fecha de vencimientos acordado. Es conocido también como valor de reembolso o valor original del bono a la hora de su emisión. Por ejemplo, el valor nominal de un bono es de $ 5000 pesos, es decir, es el valor de la emisión del bono sin intereses. Valor de redención. Es la cantidad pagada al finalizar el vencimiento del bono. El cual posee un porcentaje de ganancia. Por ejemplo: Supongamos que el valor nominal del bono es de $ 1000 y será redimible a $1020. Fórmula FV= PV (1 + r) FV= 1000 (1 + 20/ 1000) = 1020

5 Significa que el valor del bono será redimible 20% del valor nominal. BANCA DE INVERSIÓN 4 Tasa cupón. Es el interés pagado por un bono. El emisor se obliga a pagar una tasa fija de intereses cada año o cada seis meses. El autor Michael C. Ehrhardt lo ejemplifica de la siguiente manera: los bonos tienen un valor a la par o nominal de $1000 y devengan $100 de intereses anuales. El interés cupón es de $100, por lo que la tasa cupón se obtiene dividiendo el interés entre el valor nominal y multiplicado por 100 Tasa de interés= (Valor del cupón/ valor nominal) x 100= = ($100/ 1000) = 10%. Tasa del cupón El período es establecido a la hora de emitir el bono. Otro ejemplo es el siguiente: Determina la tasa de cupón. Si un bono de $ tiene un cupón de $ Tasa de interés= (Valor del cupón/ valor nominal) x 100= = (1350 / 15000) 100= 9% Representa la tasa del cupón Dentro de este tipo de bonos encontramos los de tasa flotante; es decir, se va ajustando luego de determinado período según la tasa de mercado. Por ejemplo, cada 6 meses. Posee una gran aceptación entre los inversionistas, ya que al incrementarse el interés crece la tasa de mercado. En este rubro también encontramos a los bonos cupón cero, no pagan cupón en absoluto. Prima de descuento. Cuando un bono es comprado con prima significa que el precio de bono es mayor al de redención, sin embargo, se compra con descuento cuando el precio es menor al valor de redención.

6 5 Tasa Interna de Retorno. Es el indicador que nos ayuda a calcular la rentabilidad anual que obtendrá un inversionista por la compra de un bono si se mantiene hasta la fecha de vencimiento. Ejemplo del cálculo de un bono: Un bono con valor nominal de $ 2500, paga un interés del 15% y es redimido a 120, Calcular el precio de compra si se espera obtener un rendimiento del 30%. Calcula el Valor de la tasa de interés del bono 2500*.15/12= Valor de redención 2500* 120/100= $ 3000 Fecha de vencimiento Los bonos vencen a una fecha determinada, en la que se debe liquidar el valor nominal o valor a la par, junto con el pago de los intereses. Existe un vencimiento original, es la fecha en la que fueron emitidos y va disminuyendo conforme se vayan devengando; por ejemplo si su vencimiento es a 15 año en el 2014, para el 2015 el vencimiento será de 14 años. Cláusula de redención o de retiro de bonos. Significa que en cualquier momento pueden ser retirados, la cláusula estipula que se debe pagar a los inversionistas una cantidad mayor que el valor a la par en caso de aplicarla, mediante el pago de una prima de redención, lo que equivale al interés anual. De acuerdo a Michael C. Ehrhardt funcionan de la siguiente manera, una prima sobre un bono con un valor a la par de $ 1000, con un vencimiento a 10 años y una tasa del

7 6 10% será normalmente de $ 100 si se redime en el primer año, de $ 90 en el segundo y así sucesivamente. Este tipo ayuda a las empresas pero perjudica a los inversionistas. Se deben estudiar y analizar el vencimiento ya que es el que nos indica cuando se realizará el último pago. Factores de riesgo Como vimos a lo largo de la lectura los bonos están expuestos a cierto tipo de riesgos, un inversor que decida adquirir un bono debe realizar un análisis exhaustivo sobre los mismos, ya que se ven afectados por los siguientes factores: Incumplimiento Riesgo moneda Riesgo a los tipos de interés Riesgo de liquidez Riesgo a la inflación. El primer factor de riesgo de los bonos es conocido como: riesgo de incumplimiento; por incumplimiento se entiende a la falta de capacidad por parte del emisor para realizar el pago de los intereses. Los inversionistas deben este tipo de riesgos bajo bases sólidas, con el objetivo de no perder el capital invertido. El segundo factor es conocido como riesgo moneda o riesgo al tipo de cambio, existen ocasiones en que las transacciones son realizadas con diferentes tipos de monedas las cuales deben someterse a los tipos de cambio, el factor afecta cuando derivado de la conversión de una moneda a otra se pierde rentabilidad. Por lo que es importante determinar hacer proyecciones sobre las fluctuaciones de la misma, esto ayudará al inversionista a reducir el grado de incertidumbre. Riesgo a los tipos de interés, este elemento es uno de los factores que afecta la curva de rendimiento, si el tipo de interés disminuye el precio del bono aumenta, si las tasas

8 7 de interés aumentan, los precios de los bonos caen, su riesgo aumenta con la duración del título a mayor duración, mayor riesgo. Los mecanismos comúnmente utilizados para reducir el riesgo son mediante la diversificación y las estrategias de cobertura. Ejemplo: Un bono fue emitido a un tipo de interés del 7% a un determinado precio. Si el tipo de interés cae hasta el 4%, el precio del bono sube ya que ofrece una mayor tasa de retorno. Por el contrario, si el tipo de interés sube al 9%, el precio del bono caerá, ya que resulta menos atractivo para los inversionistas. Riesgo de liquidez. Se presenta cuando el emisor decide vender los derechos de un bono antes de su vencimiento. El principal afectado en este tipo de situaciones es el inversionista, ya que el emisor no pagará el interés pactado, debido a la transmisión de la deuda a un tercero. Deriva también de la imposibilidad de convertir el bono en dinero en efectivo, de manera inmediata. Riesgo de inflación. Tiene dos elementos de riesgo el vencimiento y la pérdida de poder adquisitivo, ya que se trata de una inversión a futuro, esperando que en un momento determinado se genere intereses, sin embargo no se llega a saber cuál será el poder adquisitivo en un futuro. Por ejemplo, supongamos que se adquirió un título de 3% y por efectos de la inflación aumentó 7%, esto significa que se perdió poder adquisitivo.

9 8 Conclusión En la presente lectura llevamos a cabo el análisis de la valoración de los bonos. Para hacer la valuación debemos de tomar en consideración los siguientes elementos: El valor nominal La tasa de interés del cupón La tasa interna de retorno Plazo del vencimiento. El vencimiento de un bono puede llevarse a corto, mediano y largo plazo, sin embargo, existen cláusulas que permiten al emisor liquidar el bono antes de su fecha de vencimiento. La emisión de bonos conlleva a diferentes tipos de riesgos, los cuales son los siguientes: Incumplimiento Riesgo de moneda Riesgo a los tipos de interés Riesgo de liquidez Riesgo a la inflación Por lo que el inversionista debe analizar todos los elementos de los bonos para optar por la mejor decisión de inversión, en el siguiente capítulo analizaremos como funciona otro de los activos financieros, las acciones.

10 9 Para aprender más BBVAAMColombia. (2013). Introducción a los bonos. Consultado el 3 de diciembre de 2015: Serrano, M. (2014). Valuación de bonos. Consultado el 3 de diciembre de 2015: Banco de México. (s/f). Bonos de desarrollo del gobierno federal con tasa de interés fija. Consultado el 3 de diciembre de 2015:

11 10 Actividad de Aprendizaje Instrucciones: Con la finalidad de profundizar en los conocimientos adquiridos a lo largo de la sesión, ahora tendrás que realizar una actividad en la que tendrás que contestar las siguientes preguntas: Qué es el vencimiento del bono? En qué momentos se llega a dar el vencimiento de un bono? Qué es la tasa de interés o cupón? Qué es la tasa interna de retorno? Qué tipo de riesgos tienen los bonos? No lo contestes a manera de cuestionario o examen. Desarrolla un texto congruente, en donde contenga un análisis y una crítica de tu parte, guiándote con las preguntas. Aunque deberás de retomar todas las preguntas, sin faltar alguna. Puedes realizarlo en cualquier procesador de textos, puedes complementar la información con fuentes de libros o Internet, al final tendrás que subirlo a la plataforma de la asignatura. Recuerda que la actividad te ayudará a entender y apropiarte de los vencimientos de los bonos, los elementos para la valoración y los riesgos en la adquisición de bonos. La actividad representa el 5% de tu calificación y se tomará en cuenta lo siguiente: Tus datos generales Referencias bibliográficas Ortografía y redacción Nivel de análisis y crítica Trabajo.

12 11 Bibliografía Johenk, M., y Lawrence, G. (2009). Fundamentos de Inversiones. México: Editorial Pearson. Ehrhardt, M., y Brigham, E. (2007). Finanzas Corporativas. Estados Unidos: CENCAGE Learning.