Organización institucional de los sistemas de compensación y liquidación
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- Mercedes Iglesias Aguirre
- hace 5 años
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1 Organización institucional de los sistemas de compensación y liquidación El caso de Costa Rica Instituto Iberoamericano de Mercados de Valores Cartagena, mayo 2001
2 Indice Introducción Fases del ciclo de liquidación: responsables y usuarios Variables en la organización institucional Modelos de organización institucional Costa Rica - Antecedentes - Consideraciones centrales - Esquema institucional: modelo y características - Flujos del modelo institucional
3 Directrices CPSS-IOSCO relevantes para organización institucional (enero 2001) Afectan las funciones, no las instituciones responsables de cada función Acceso (reglas objetivas y conocidas, R14) Participación en gobierno (usuarios, propietarios, interés público, R13) Eficiencia (equilibrio costo, seguridad y rapidez para todos los usuarios, R15) Regulación y supervisión (R18)
4 Servicios de C y L y depósito central (CSD) Compensación y liquidación: A. Confirmación (de operaciones y de sustitución) B. Compensación C. Gestión de riesgo y otros servicios D. Liquidación de valores y efectivo Depósito central: E. Registro y control de emisiones y tenencias F. Administración de emisiones G. Otros servicios (préstamos de valores, valoración carteras, etc.)
5 Servicios de C y L + CSD A. Confirmación: A.1. Confirmación de operaciones Responsables: bolsas, sistemas especializados, IDBs o CSD Usuarios: operadores y clientes institucionales A.2. Confirmación para sustitución Responsables: bolsas, sistemas especializados o CSD Usuarios: operadores, cientes institucionales y liquidadores
6 Servicios de C y L + CSD B. Compensación (con o sin neteo) Responsables: bolsas, cámara de compensación (a veces como contrapartida central) o CSD Usuarios: liquidadores
7 Servicios de C y L + CSD C. Gestión de riesgo y otros servicios Responsables: bolsas, cámara de compensación (a veces como contrapartida central) o CSD Usuarios: liquidadores
8 Servicios de C y L + CSD D. Liquidación: D.1. Liquidación de valores Responsables: CSD Usuarios: liquidadores D.2. Liquidación de efectivo Responsables: CSD con Banco Central o con banco comercial Usuarios: liquidadores
9 Servicios de C y L + CSD E. Registro y control de emisiones y tenencias Responsables: CSD Usuarios: liquidadores-custodios F. Administración de emisiones (vencimientos y modificaciones) Responsables: CSD y/o agente de pago Usuarios: liquidadores-custodios
10 Servicios de C y L + CSD G. Otros servicios: estados de cuenta posiciones abiertas Responsables: CSD, cámaras de compensación y/o liquidadores-custodios Usuarios: liquidadores-custodios
11 Variables en la organización institucional Tipos de mercado: OTC, organizados, ciegos, mayorista, minorista. Tipos de liquidación: multilateral (ciego o no), bilateral tiempo real, bilateral diferida, bilateral batch, bilateral con opción de colas, bilateral con neteo simulado, etc. Tipos de instrumentos: deuda pública, mercado monetario, bonos corporativos, acciones, derivados. Tipos de participantes en mercado y en liquidación: puestos de bolsa, bancos, institucionales, minoristas
12 E.E.U.U. Deuda pública Confirmación + registro de operaciones + neteo (opcional) + gestión de riesgo+ servicios colaterales = GSCC Entrega contra pago + Anotación en cuenta + administración de emisiones = Reserva Federal Deuda privada y acciones Confirmación + registro de operaciones + neteo (opcional) + gestión de riesgo + servicios colaterales + entrega contra pago + anotación en cuenta + administración de emisiones = DTCC (antes DTC + NSCC)
13 Alemania Deuda pública, Deuda privada y acciones Confirmación: Xetra Neteo (opcional) + gestión de riesgo + servicios colaterales + entrega contra pago + Anotación en cuenta + administración de emisiones = Clearstream
14 Reino Unido Deuda pública, Deuda privada y acciones Confirmación = London Stock Exchange, Tradepoint, IDBs y Crest Neteo + gestión de riesgo = London Clearing House Servicios colaterales + entrega contra pago + Anotación en cuenta + administración de emisiones = Crest
15 España Deuda pública Confirmación + gestión de riesgo (reducido) + registro de operaciones + entrega contra pago + Anotación en cuenta + administración de emisiones = CADE (Banco de España) Deuda privada y acciones Confirmación = Bolsa, AIAF y SCLV Neteo + gestión de riesgo + registro de operaciones + servicios colaterales + entrega contra pago + anotación en cuenta + administración de emisiones = SCLV
16 Euroclear/Clearstream Deuda pública, Deuda privada y acciones Confirmación + Neteo (opcional) + gestión de riesgo + servicios colaterales + entrega contra pago + Anotación en cuenta + administración de emisiones = Euroclear/Clearstream
17 El caso de Costa Rica: antecedentes Importancia histórica de la Bolsa como único mercado de valores: - gestión de tesorería bancaria poco dependiente del mercado de valores - dependencia de la infraestructura bursátil en la liquidación de valores - participantes en custodia y liquidación restringida a puestos de bolsa
18 El caso de Costa Rica: antecedentes Problemas del modelo actual: - dificultades para desarrollar mercados interbancarios - dificultades para la implementación de política monetaria con operaciones de mercado abierto - dificultades para desarrollar mercados bilaterales - dificultades para desarrollar mercados mayoristas - límites a la inversión institucional y extranjera
19 Consideraciones centrales nuevo modelo (1/2) Seguridad registral - titularidades (individualización de cuentas) - operaciones Neutralidad - frente a diferentes usuarios (diseño y esquema accionario y de gobierno) - financiera
20 Consideraciones centrales nuevo modelo (2/2) Eficiencia (línea gris de negocio descentralizado e infraestructura) - flexibilidad multimercado y multiciclo - integración de todos los instrumentos - diseño línea blanca con capacidad de recibir instrucciones de servicios externos con valor añadido - asume algunas funciones estratégicas para BCCR que podrían externalizarse Apuesta por el mercado doméstico
21 Esquema institucional:contenido Deuda pública (1ra fase), deuda privada y acciones: dos instituciones funcionalmente dependientes 1. Confirmación (reducida) + registro de operaciones + gestión de riesgo (reducido) + entrega contra pago + anotación en cuenta + administración de emisiones = SAC (Sociedad de Anotación en Cuenta) 2. Confirmación (operaciones y sustitución) + neteo + gestión de riesgo (C.C.) + otros servicios = Bolsa o Cámara Gestión de Instrucciones y de Compensación indepediente (GIC) -
22 Esquema institucional: características (1/2) Sociedad de Anotación en Cuenta (SAC) - responsabilidad del BCCR para deuda pública - opción de delegación en condiciones establecidas por la Junta Directiva y la Ley del Mercado de Valores - 20 % Bolsa - 80 % Bancos y Casas de bolsa en partes iguales - dos representantes del sector público en Junta Directiva - sin reparto de dividendos
23 Esquema institucional: características 2/2 Sociedad de Gestión de Instrucciones y Compensación - responsabilidad de la Bolsa - opción de delegación en condiciones establecidas en Ley Mercado de Valores % Bolsas - 70 % - 50 % Bancos y Casas de bolsa en partes proporcionales a volumen de liquidación - funciones de gestión de riesgo (fondo de garantía y préstamo de valores) - puede generar utilidades
24 Estructura General del Sistema Mercados organizados Gestión de Instrucciones y Compensación Liquidación de Mercados SAC Puesto de Bolsa Custodio Administración de cuentas (Custodia) Anotación en cuenta Custodio/ Banco/ Mercados Bilaterales Liquidación bilateral de valores Liquidación bilateral de créditos Entrega contra Pago Cuentas de reserva Emisor o Representantes Administración de Emisiones
25 Flujos a través de la estructura institucional Flujos de liquidación bursátil Flujos de liquidación interbancaria bilateral
26 BNV Gestión de Instrucciones y Compensación Negociación Puesto de Bolsa Custodio Captura/ Validación/ Asignación Bolsa de Valores Archivos para liquidar Incidencias Operaciones especiales Liquidación de Mercados Administración de cuentas (custodia) Liquidación bilateral de valores Liquidación bilateral de créditos Administración de Emisiones Anotación en cuenta Entrega contra Pago S.A.C. Funciones de Bolsa Cuentas de reserva Captura de asignaciones. Solicitud de confirmaciones. Imputación. Generación de saldos netos (efectivo/valores). Gestión de riesgo.
27 Bancos S.A.C. MIB Contrato a liquidar Liquidación de Mercados Banco Vendedor Banco Comprador Administración de cuentas (custodia) Liquidación bilateral de valores Liquidación bilateral de créditos Administración de Emisiones Anotación en cuenta Entrega contra Pago Cuentas de reserva
28 Bancos S.A.C. MIB Liquidación de Mercados Banco Vendedor Negociación Incluye instrucciones a liquidar Administración Administración de de cuentas (custodia) Liquidación bilateral de valores Liquidación bilateral de créditos Anotación en cuenta Entrega contra Pago Cuentas de reserva Banco Comprador Confirmación Administración de Emisiones
29 Conclusión El diseño institucional de los sistemas de C y L no es neutral Las políticas públicas de desarrollo del mercado de valores deben garantizar la neutralidad de las áreas más críticas de la liquidación.
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