Las Expectativas CAPÍTULO 7. Profesor: Carlos R. Pitta. Macroeconomía General. Universidad Austral de Chile Escuela de Ingeniería Comercial

Transcripción

1 Univrsidad Ausral d Chil Escula d Ingniría Comrcial Macroconomía Gnral CAPÍTULO 7 Las Expcaivas Profsor: Carlos R. Pia Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil.

2 Capíulo 7: Las Expcaivas 1. Tasas d Inrés Rals VS Nominals Las asas d inrés xprsadas n érminos d dólars (o más gnralmn n érminos d cualquir monda nacional) son dnominadas asas d inrés nominals. Las asas d inrés qu s ncunran xprsadas n érminos d una csa d bins son llamadas asas d inrés ral. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 2 d 31

3 Capíulo 7: Las Expcaivas 1. Tasas d Inrés Rals VS Nominals Gráfico 1 Dfinición y drivación d la asa d inrés ral i = asa d inrés nominal para l año. r = asa d inrés ral para l año. (1+ i ): prsar un dólar s año gnra (1+ i ) dólars l próximo. Vicvrsa, prsar un dólar s año implica pagar (1+ i ) dólars l año próximo. P = prcio s año. P +1= prcio sprado l año próximo. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 3 d 31

4 Capíulo 7: Las Expcaivas 1. Tasas d Inrés Rals VS Nominals Dado La asa sprada d inflación s Por lo ano, 1 r ( 1 i ) P P 1 1 i (1 r ), y sabindo qu P P ( P P) P ( 1 ) Si la asa nominal d inrés y la asa sprada d inflación no son muy grands, una xprsión quivaln s: r i + 1 La asa d inrés ral s (aproximadamn) igual a la asa d inrés nominal mnos la asa d inflación sprada. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 4 d 31

5 Capíulo 7: Las Expcaivas 1. Tasas d Inrés Rals VS Nominals r i + 1 H aquí algunas d las implicacions d la rlación anrior: Si Si 0 i r 0 i r Si i r Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 5 d 31

6 Capíulo 7: Las Expcaivas 1. Tasas d Inrés Rals VS Nominals Tasas d Inrés Rals y Nominals n USA dsd 1978 Gráfico 2 Tasas nominals y rals n los EE.UU. dsd 1978 Aun cuando la asa nominal d inrés cayó considrablmn dsd principios d 1980s, la asa d inrés ral fu mayor n 2006 qu n Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 6 d 31

7 Capíulo 7: Las Expcaivas 2. Tasas Rals y Nominals y l Modlo IS- LM Cuando las firmas dcidn cuano invrir, s fijan n la asa d inrés ral. Por lo ano, la rlación IS dbría sr: Y C( Y T) I( Y, r) G La asa d inrés afca dircamn afcada por la políica monaria la qu nra n la rlación LM s la asa d inrés nominal, noncs: M P YL( i) La asa d inrés ral s: r i Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 7 d 31

8 Capíulo 7: Las Expcaivas 2. Tasas Rals y Nominals y l Modlo IS- LM No una implicación inmdiaa d sas 3 rlacions: La asa d inrés qu s afcada dircamn por la políica monaria s la asa d inrés nominal. La asa d inrés qu afca l gaso y l produco s la asa d inrés ral. Así qu los fcos d la políica monaria sobr l produco dpndn d n qué mdida los moviminos n la asa d inrés nominal s raduzcan n moviminos hacia la asa d inrés ral. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 8 d 31

9 Capíulo 7: Las Expcaivas 3. Crcimino Monario, Inflación y las Tasas d Inrés Ral y Nominal Ahora nos nfocarmos n las siguins asvracions: Un alo crcimino dl dinro produc mnors asas d inrés nominal n l coro plazo, pro mayors asas d inrés nominal n l mdiano plazo. Un alo crcimino dl dinro produc mnors asas d inrés rals n l coro plazo, pro no in fco n las asas d inrés rals n l mdiano plazo. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 9 d 31

10 Capíulo 7: Las Expcaivas 3. Crcimino Monario, Inflación y las Tasas d Inrés Ral y Nominal Rvisiando l Modlo IS-LM Rducindo la rlación IS, la rlación LM y la rlación nr la asa d inrés ral y la asa d inrés nominal nos da: IS LM Y C( Y T) I( Y, i ) G M P Y L () i La curva IS aun in pndin ngaiva. La curva LM in pndin posiiva. El quilibrio s da n la inrscción d la curva IS con la curva LM. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 10 d 31

11 Capíulo 7: Las Expcaivas 3. Crcimino Monario, Inflación y las Tasas d Inrés Ral y Nominal Rvisiando l Modlo IS-LM Gráfico 3 Produco d quilibrio y asas d inrés El nivl d quilibrio dl produco y la asa d inrés nominal d quilibrio sán dados por la inrscción d la curva IS con la curva LM. La asa d inrés ral s igual a la asa d inrés nominal mnos la inflación sprada. If r i r i If is consan, 0 r i Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 11 d 31

12 Capíulo 7: Las Expcaivas 3. Crcimino Monario, Inflación y las Tasas d Inrés Ral y Nominal Tasas d Inrés Rals y Nominals n l Coro Plazo Gráfico 4 Los fcos a coro plazo d un incrmno n l crcimino dl dinro Un incrmno n l crcimino dl dinro incrmna los acrvos d dinro ral n l coro plazo. Es incrmno n l dinro ral ocasiona un incrmno n l produco, y una disminución ano n la asa d inrés nominal como n la ral. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 12 d 31

13 Capíulo 7: Las Expcaivas 3. Crcimino Monario, Inflación y las Tasas d Inrés Ral y Nominal Tasas d Inrés Rals y Nominals n l Mdiano Plazo En l mdiano plazo, l produco rgrsa a su nivl naural, Y n También n l mdiano plazo, la asa d inflación s igual a la asa d crcimino dl dinro mnos la asa d crcimino dl produco. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 13 d 31

14 Capíulo 7: Las Expcaivas 3. Crcimino Monario, Inflación y las Tasas d Inrés Ral y Nominal Tasas d Inrés Rals y Nominals n l Mdiano Plazo En l mdiano plazo, la asa d inrés nominal s incrmn uno a uno con la inflación. Es rsulado s conocido como l Efco Fishr, o la hipósis d Fishr. Por jmplo, un incrmno n l crcimino dl dinro nominal d un 10% s rflja vnualmn n un incrmno dl 10% n la asa d inflación, un incrmno dl 10% n la asa d inrés nominal, minras qu la asa d inrés ral prmanc sin cambios. i r g n m Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 14 d 31

15 Capíulo 7: Las Expcaivas 3. Crcimino Monario, Inflación y las Tasas d Inrés Ral y Nominal Dl Coro al Mdiano Plazo En l coro plazo, una mnor asa d inrés nominal produc un mayor produco inflación. En l mdiano plazo, sa siuación cambia. r rn Y Yn u un En l coro plazo, Con l paso dl impo, n l mdiano plazo, Evnually g' ( g' ) 0 i r Y u r n Y n u n m m g m i r g n m Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 15 d 31

16 Capíulo 7: Las Expcaivas 3. Crcimino Monario, Inflación y las Tasas d Inrés Ral y Nominal Dl Coro al Mdiano Plazo En palabras: Simpr y cuando la asa d inrés nominal s ncunr por dbajo d la asa d inrés ral naural, l produco srá mayor qu su nivl naural, y l dsmplo sará dbajo d su nivl naural. A parir d la rlación d la curva d Phillips, sabmos qu simpr qu l dsmplo s ncunr por dbajo d la asa naural d dsmplo, la inflación aumna. A mdida qu la inflación aumna, crc más qu l dinro nominal, producindo un crcimino ngaivo n l dinro ral. En l mdiano plazo, la asa d inrés ral sub d vula a sus valors originals. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 16 d 31

17 Capíulo 7: Las Expcaivas 3. Crcimino Monario, Inflación y las Tasas d Inrés Ral y Nominal Dl Coro al Mdiano Plazo Gráfico 5 El ajus d la asa d inrés ral y ral, n rlación a un incrmno n l crcimino monario Un incrmno n l crcimino monario produc inicialmn una disminución ano n las asas d inrés ral como nominal. Con l paso dl impo, sin mbargo, la asa d inrés ral rgrsa a sus nivls inicials, y la asa d inrés nominal convrg a un nuvo valor más alo, igual a su valor inicial más l crcimino l crcimino monario. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 17 d 31

18 Capíulo 7: Las Expcaivas 3. Crcimino Monario, Inflación y las Tasas d Inrés Ral y Nominal Evidncia sobr la Hipósis d Fishr Para vr si incrmnos n la inflación producn incrmnos d uno a uno n las asas d inrés nominal, los conomisas miran a: Las asas d inrés nominal y la inflación a ravés d varios paíss. La vidncia d principios d los 90s ha nconrado una vidncia susancial a favor dl Efco Fishr. Cambios n la inflación, lo qu vnualmn dbrían rfljars n cambios similars n las asas d inrés nominal. Aquí d nuvo, los daos parcn ajusars muy bin a la hipósis d Fishr. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 18 d 31

19 Capíulo 7: Las Expcaivas ENFOQUE Tasas d inrés nominal inflación nr paíss d América Laina a principios d los años 1990s Figura Tasas d inrés nominal inflación nr paíss d América Laina, 1992 a 1993 Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 19 d 31

20 Capíulo 7: Las Expcaivas 3. Crcimino Monario, Inflación y las Tasas d Inrés Ral y Nominal Evidncia sobr la Hipósis d Fishr Gráfico 6 Tasa d inrés a 3 mss inflación dsd 1927 El incrmno d la inflación dsd principios d los 1960s y hasa cominzos d los 1980s s nconró asociado con incrmnos d la asa d inrés nominal. La disminución d la inflación dsd mdiados d los 1980s ha sado asociada con una disminución d la asa d inrés nominal. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 20 d 31

21 Capíulo 7: Las Expcaivas 3. Crcimino Monario, Inflación y las Tasas d Inrés Ral y Nominal Evidncia sobr la Hipósis d Fishr El gráfico 6 sñala 3 cosas imporans: El incrmno sismáico d la inflación a cominzos d los 60s y hasa principios d los 80s s asoció a un incrmno casi parallo d las asas d inrés nominal. La asa d inrés nominal s rrasó al incrmno d la inflación n los 70s, minras qu la dsinflación d cominzos d los 80s s asoció con un incrmno inicial n las asas d inrés nominals. Los oros pisodios d inflación subvaloran la imporancia d mdiano plazo n l fco Fishr. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 21 d 31

22 Capíulo 7: Las Expcaivas 4. Valors Dsconados Prsns Esprados d las Tasas d Inrés El valor prsn dsconado sprado d una scuncia d pagos fuuros s lo qu val hoy día dicha scuncia d pagos. Calculando Valors Prsns Dsconados Esprados Gráfico 7 Calculando valors prsns dsconados Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 22 d 31

23 Capíulo 7: Las Expcaivas 4. Valors Dsconados Prsns Esprados d las Tasas d Inrés Calculando Valors Prsns Dsconados Esprados (a) Un dólar s año val 1+i dólars l año próximo. (c) Un dólar val ( 1 i )( 1 i 1) dólars n dos años más. (b) Si u pids/prsas 1/(1+i ) dólars s año, 1 rcibirás/pagarás ( 1 i ) 1 ( 1 i dólars l año próximo. (d) El valor prsn dsconado d un dólar n dos años s. 1 ( 1 i )( 1 i 1) Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 23 d 31

24 Capíulo 7: Las Expcaivas 4. Valors Dsconados Prsns Esprados d las Tasas d Inrés Calculando Valors Prsns Dsconados Esprados La palabra dsconada vin dl hcho d qu l valor dl próximo año s dscuna con l mono (1+i ) sindo lo qu s llama facor d dscuno. La asa d inrés nominal a un año, i, s llamada a vcs la asa d dscuno. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 24 d 31

25 Capíulo 7: Las Expcaivas 4. Valors Dsconados Prsns Esprados d las Tasas d Inrés Calculando Valors Prsns Dsconados Esprados La Fórmula Gnral El valor prsn dsconado d una scuncia d pagos, o l valor n dólars d hoy, s igual a: $ V $ z 1 ( ) $ 1 z i ( i )( i ) $ 1 z Cuando los pagos fuuros o los ipos d inrés son inciros, noncs: $ V $ z 1 ( ) $ 1 z i ( i )( i ) $ 1 z El valor prsn dsconado, o valor prsn, s ora manra d dcir valor prsn sprado dsconado. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 25 d 31

26 Capíulo 7: Las Expcaivas 4. Valors Dsconados Prsns Esprados d las Tasas d Inrés Usando Valors Prsns: Ejmplos Esa fórmula implica: El valor prsn dpnd d manra dirca n los pagos rals d hoy, y n los pagos sprados fuuros. El valor prsn dpnd d manra invrsa d las asas acuals y fuuras d inrés. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 26 d 31

27 Capíulo 7: Las Expcaivas 4. Valors Dsconados Prsns Esprados d las Tasas d Inrés Usando Valors Prsns: Ejmplos Tasas d Inrés Consans Para nfocarnos n los fcos d la scuncia d pagos n l valor prsn, asumimos qu spramos qu las asas d inrés s manngan consans n l impo: $ V $ z 1 ( ) $ 1 z i ( i) $ z Tasas d Inrés Consans y Pagos Cuando la scuncia d pagos s igual lo qu llamarmos $z, la fórmula d valor prsn s simplifica a: $ V $ z ( 1 i) ( 1 i) n1 Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 27 d 31

28 Capíulo 7: Las Expcaivas 4. Valors Dsconados Prsns Esprados d las Tasas d Inrés Usando Valors Prsns: Ejmplos Tasas d Inrés Consans y Pagos Los érminos nr barras n la xprsión rprsnan una sri gomérica. Calculando la suma d la sri, nmos: n 1 [ 1/ ( 1 i) ] $ V $ z 1 [ 1/ ( 1 i)] Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 28 d 31

29 Capíulo 7: Las Expcaivas 4. Valors Dsconados Prsns Esprados d las Tasas d Inrés Usando Valors Prsns: Ejmplos Tasas d Inrés Consans y pagos, para simpr Asumindo qu los pagos cominzan l año próximo, y qu duran para simpr, nmos: $ V 1 ( ) $ 1 ( ) $ 1 1 z 2 z i i ( i) ( 1 i) $ z Usando la propidad d sumas algbraicas, l valor prsn d la suma d arriba s: 1 1 $ V $ z (1 i)1 (1/(1 i)) Lo qu s simplifica a: $ V $ z i Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 29 d 31

30 Capíulo 7: Las Expcaivas 4. Valors Dsconados Prsns Esprados d las Tasas d Inrés Usando Valors Prsns: Ejmplos Tasa Cro d Inrés Si i = 0, noncs 1/(1+i) s igual a uno, y lo mismo s ciro para (1/(1+i) n ) para cualquir poncia n. Por sa razón, l valor prsn dsconado d una scuncia d pagos sprados s simplmn la suma d dichos pagos sprados. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 30 d 31

31 Capíulo 7: Las Expcaivas 4. Valors Dsconados Prsns Esprados d las Tasas d Inrés Tasas d Inrés Rals VS Nominals, y Valors Prsns $ V $ z 1 ( i ) $ 1 z ( i )( i ) $ 1 z Rmplazando la asa d inrés nominal con la asa d inrés ral para obnr l valor prsn d una scuncia d pagos rals, nmos: V z 1 1 z 1 z ( 1 r ) ( 1 r )( 1 r ) 1 2 Lo cual pud simplificars a: $V P V Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 31 d 31