Perspectivas Económicas y Financieras. Julio de 2016

Transcripción

1 Perspectivas Económicas y Financieras Julio de 2016

2 La economía estadounidense está reactivándose La confianza repunta y la economía vuelve a crear empleo a ritmos dinámicos 2

3 el crecimiento volverá a situarse cerca del potencial Clave: la solidez del consumo y la recuperación de la inversión en equipo A diferencia de ciclos pasados, un petróleo más caro puede apoyar una aceleración del PIB. 3

4 UEM sigue siendo la principal sorpresa positiva pre-brexit La clave es la fortaleza de la demanda interna; el sector exterior resta más La contribución de la demanda interna es la más elevada desde 2007 y tiene potencial para seguir mejorando (el sector de la construcción sigue rezagado). 4

5 En España, la actividad evoluciona mejor de lo previsto Impulsos más intensos de lo esperado y riesgos que no se materializan Para que se cumpliera la previsión de crecimiento anual del PIB (2,8%), el avance en la segunda parte del año debería desacelerarse hasta tasas del 0,4% trimestral. Si los riesgos no se materializan, el crecimiento se situará en torno al 3%. 5

6 Ganadores y perdedores post-brexit: balance provisional El FT100 y el oro ganan, el sector bancario y la libra pierden Balance actual post-brexit Balance en el peor/mejor momento NOTA: Variación registrada desde el 23 de junio, día del referéndum británico. 6

7 Cuál será la respuesta de los principales bancos centrales? FED BoE BoJ Retraso subida de tipos Reactivación del QE Ampliación del QE Activos objeto de compra: Deuda pública Bonos de empresas no financieras (bonos elegibles superan los MM. ) Recorte de tipos Compras del Programa actual: Deuda pública: 80 bill. yenes Deuda corporativa: 3,2 bill. yenes ETF renta variable: 3,3 bill. yenes (*) REITS: 0,09 bill. yenes Papel comercial: 2,2 bill. yenes (*) Único activo cuyas compras ha aumentado en Recorte de tipos No se cotiza subida de tipos en En 2017 se da una probabilidad del 70% a una única subida de 25 pb. Anticipa una rebaja de entre 10 y 20 pb. 7

8 Qué espera el mercado del BCE? Una bajada del tipo de la Facilidad de Depósito de 10 pb adicionales FdD en -0,40% FdD en -0,50% La rebaja de tipos se cotiza para un horizonte de entre 3 y 6 meses. La probabilidad asignada para la próxima reunión es cero. 8

9 Qué pensamos que puede hacer el BCE? Bajar más la FdD es la opción menos probable 1. Lo probable Alternativas Ampliar el QE (alargar su plazo, que finaliza en mar-17) y propiciar un debilitamiento adicional del euro. 2. Lo deseable Aflojar la presión regulatoria sobre el sector bancario. Reducción del corredor de tipos 3. Lo no deseable Rebajar la Facilidad de Depósito perjudicaría más al sector bancario. 4. La sorpresa Estrechar el corredor de tipos bajando el repo y la Facilidad de Crédito. 9

10 Qué pensamos que puede hacer el BCE? Además, podría ajustar su programa de compra de deuda pública Objetivo Aumentar el universo de activos elegibles. Alternativas Más probable Decisiones Aumentar límite por emisión y emisor del 33% al 50% Posibles efectos negativos Deterioro de la liquidez de los bonos Eliminar el límite inferior de rentabilidad de -0,40% Impulso bajista sobre las tires Menos probable Aumentar los plazos de bonos elegibles (>30 años) Sustituir la clave de capital en BCE como límite de compras por país Poca incidencia en el volumen de activos a corto plazo Beneficia a los países con más deuda 10

11 Qué pensamos que puede hacer el BCE? Incrementar el volumen del QE no es fácil En países como Alemania, Portugal e Irlanda podría ser más complicado. 11

12 Escenario de crecimiento post-brexit Revisión a la baja moderada en las perspectivas para Europa Crecimiento del PIB (%) (*) 2017 (*) Desarrollados = EEUU = 2.1 = Japón = 1.2 = UEM Alemania Francia Italia España = Reino Unido Emergentes = 4.4 = China India = 7.1 = Rusia = 1.0 = Brasil = 0.7 = Mundo = (*) Movimiento de las previsiones respecto a las vigentes antes del Brexit (p.p.). 12

13 Escenario central de tipos de interés a corto plazo El Euribor a 12 meses puede seguir bajando Hipótesis básicas 1. No se contempla una bajada adicional del tipo repo ni del tipo de la Facilidad de Depósito. 2. Las primas de riesgo se mantendrán estables en cada plazo. 3. El mercado puede cotizar durante meses la posibilidad de que el BCE vuelva a bajar tipos. 4. A partir de marzo de 2017, el Euribor corregirá al alza si se confirma que el BCE no vuelve a bajar tipos de interés. 13

14 Escenario de tipos de interés de largo plazo Las rentabilidades de la deuda podrían tocar nuevos mínimos 14

15 Este Informe tiene carácter meramente informativo y no se pretende, por medio de esta publicación, prestar servicios o asesorar en materia financiera, de inversiones, legal, fiscal o de otro tipo en ningún campo de nuestra actuación, por lo que dicha información no debe tomarse como base para realizar inversiones o tomar decisiones de inversión. La información utilizada para la elaboración del presente Informe ha sido obtenida de fuentes consideradas fiables, no garantizándose su exactitud o concreción. Queda prohibido reproducir, transmitir, modificar o suprimir la información sin previa autorización escrita de Bankia.