UNIDAD VII GERENCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO

Transcripción

1 UNIDAD VII GERENCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO Bibliografía recomendada: Weston & Copeland, Finanzas en administración 9a. Edición, Tomo II, Capítulos 18, 19 y 20 Besley & Brigham, Fundamentos de administración Financiera. 12va. Edición, Capítulos 13, 14 y 15 O. Betancourt C. 1

2 GERENCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO Capital de Trabajo: (Bruto) Inversión en Activos Circulantes (Neto) Inversión en Activos Circulantes menos el financiamiento recibido por los Pasivos Circulantes Activos Circulantes Efectivo Cuentas x Cobrar Inventarios Pasivos Circulantes Cuentas x Pagar Efectos x Pagar Gastos x Pagar La Inversión en Activos Circulantes es la de mas bajo rendimiento! Lo ideal sería tener saldo cero en todas esas partidas del Activo Circulante. No producen ningún (o muy bajo) rendimiento O. Betancourt C. 2

3 FINANCIAMIENTO DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES Origen del término Capital de Trabajo : agrícola Estrategias de financiamiento Bs. Activos circulante fluctuantes Activos Circulantes Permanentes ACTIVOS FIJOS Financiamiento Corto plazo Financiamiento Permanente (largo plazo) CONSERVADOR PROMERIO AGRESIVO Tiempo O. Betancourt C. 3

4 Ciclo de conversión del efectivo Venta de Producto terminado Período de conversión Del inventario P d c x p Período de cobro de Ctas.x cobrar C d C del E Días Compra de Mater.Prima Cta. X pagar Pago de Mater. Comprados Salida de efectivo Cobranza de Ctas. X cobrar Entrada de efectivo P d c x p: período de diferimiento de C d C del E: ciclo de conversión del las cuentas por pagar efectivo O. Betancourt C. 4

5 Ciclo de conversión del efectivo Período de Conversión del inventario = Inventario Costo de venta/360 Período de cobro de las = Cuentas. X cobrar Cuentas. X cobrar Ventas. a crédito/360 Período de diferimiento de las Cuentas. X pagar = Cuentas. X pagar Compras a crédito/360 Ciclo de Conversión del efectivo = Período de Conversión del Inventario + Período de cobro de las Ctas. X cobrar - Período de diferimiento de Las Ctas. X pagar O. Betancourt C. 5

6 Ejemplo: La empresa tiene un período de conversión del inventario de 60 días, un período promedio de cobro de sus ventas a crédito de 36 días y cancela las compras a sus suplidores en 24 días. a) Cuál es la extensión del ciclo de conversión del efectivo de la empresa?. b) SI las ventas anuales de la empresa son de y todas las ventas son a crédito, cuál será el saldo de cuentas por cobrar?. c) Cuántas veces al año rota su inventario?. d) Qué le sucedería al ciclo de conversión del efectivo si los inventarios pudiesen rotar ocho veces al año?. a) Ciclo de conversión del efectivo = (60) + (36) - (24) = 72 días b) Cuentas x cobrar = ( / 360 ) x 36 = c) Rotación Inventario = 360 / (Ciclo convers. Invent.) = 360 / 60 = 6 veces d) Si rota 8 x ; Ciclo convers. Invent. = 360 / 8 = 45 días O. Betancourt C. 6

7 GERENCIA DEL EFECTIVO Porqué mantener efectivo disponible? Razones para mantener saldos de efectivo Saldos transaccionales: operaciones normales Saldos compensadores: a cambio de servicios bancarios Saldos preventivos: inventario de seguridad Saldos especulativos: aprovechar oportunidades PRESUPUESTO DE EFECTIVO (Flujo de Caja o Cash Flow) Proporciona una mejor información de los flujos de efectivo futuros que los Estados Financieros Flujos de entrada y salida de efectivo proyectados a lo largo de un período específico Generalmente: mensual a lo largo de un año, detallando en semanas el mes mas próximo. O. Betancourt C. 7

8 Un ejemplo: Las ventas al contado de la empresa representan en promedio un 20% de las ventas totales y sobre estas la empresa concede un 2% de descuento; el resto de las ventas se cobran 70% al mes siguiente y el 10% restante a dos meses después de la venta. Las compras de la empresa representan un 60% del precio de venta del producto terminado, estas compras las realiza la empresa con un mes de anticipación y sus proveedores le conceden 30 días para cancelar. Los sueldos y salarios representan 22% de las ventas del mes y se cancelan en el mismo mes. La empresa paga alquileres mensuales por 9 millones y además necesita Incurrir en otros gastos operativos, los cuales se indican mas adelante conjuntamente con las proyecciones de venta para los meses de enero a junio y las ventas reales de los dos últimos meses. Adicionalmente deberá cancelar impuestos en marzo y en junio estimados en 16 y 10 millones respectivamente y tiene planificada una adquisición de Activos en el mes de abril por un monto de 20 millones. La empresa proyecta iniciar el mes de enero con una disponibilidad de efectivo de 8 millones y estima su saldo mínimo requerido de efectivo en 5 millones. Nov. Dic. Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Ventas (en MM) 100,0 125,0 150,0 200,0 250,0 180,0 130,0 100,0 Otros gastos (en MM) 7,0 8,0 11,0 10,0 5,0 4,0 O. Betancourt C. 8

9 Nov. Dic. Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Ventas Compras Entradas de efectivo Cobranza ventas mes (V x 0,2 x 0,98) 29,4 39,2 49,0 35,3 25,5 19,6 Cobranza ventas mes anterior 87,5 105,0 140,0 175,0 126,0 91,0 Cobranza ventas hace 2 meses 10,0 12,5 15,0 20,0 25,0 18,0 Total Ingresos en efectivo 126,9 156,7 204,0 230,3 176,5 128,6 Egresos de efectivo Pago de compras mes anterior 90,0 120,0 150,0 108,0 78,0 60,0 Sueldos y salarios (22% ventas del mes) 33,0 44,0 55,0 39,6 28,6 22,0 Alquileres 9,0 9,0 9,0 9,0 9,0 9,0 Otros gastos 7,0 8,0 11,0 10,0 5,0 4,0 Impuestos 16,0 10,0 Pago compra de activos 20,0 Total salidas de efectivo 139,0 181,0 241,0 186,6 120,6 105,0 Flujo neto de efectivo (Ingresos Egresos) (12,1) (24,3) (37) 43,7 55,9 23,6 Saldo inicial de efectivo 8,0 (4,1) (28,4) (65,4) (21,7) 34,2 Saldo final de efectivo (4,1) (28,4) (65,4) (21,7) 34,2 57,8 Saldo mínimo de efectivo requerido 5,0 5,0 5,0 5,0 5,0 5,0 Superávit (déficit) de efectivo (9,1) (33,4) (70,4) (26,7) 29,2 52,8 O. Betancourt C. 9

10 ADMINISTRACION DEL EFECTIVO Compensación (Proceso de conversión en efectivo de los cheques cobrados) Flotación (Diferencia del saldo según libros y saldo según banco) VALORES NEGOCIABLES Inversiones a corto plazo extremadamente líquidas Inversiones estrictamente temporales, son sustitutos de saldos de efectivo Consideraciones en las inversiones en Valores negociables Vencimiento (Plazo) Liquidez Riesgo Rendimiento Gravabilidad K nom. = f{e(k real ), E(P inflac. ), E(P liqudez ), E(P riesgo ) Algunos tipos de Valores negociables Letras del Tesoro, TEM, Cero cupón Certificados de depósito negociables Papeles comerciales Monedas O. Betancourt C. ACCIONES 10

11 ADMINISTRACION DEL CREDITO Ventas a crédito Incentivo a ventas Cuentas por cobrar Objetivo del Dpto. de Ventas Objetivo del Dpto. de Crédito y cobranza Lo que importa es la Utilidad en la venta Administración eficiente del crédito para maximizar valor de la empresa Variables controlables: Precio Calidad Publicidad Política de crédito Política de crédito Normas de crédito: solidez, capacidad Términos del crédito: descuento, período Política de cobranza O. Betancourt C. 11

12 Control de las cuentas por cobrar: Días de ventas pendiente de cobro = Ctas. x cobrar Ventas diarias Control del Limite de crédito Evaluación de la política de crédito Cliente Reportes de antigüedad de saldos Saldo total Por vencer 0-30 Por vencer +30 Vencido 0 a 30 Vencido +30 Total vencido La Unica S.A La Primera C.A La Siguiente S.A Total Por cliente, por mercado, por zona O. Betancourt C. 12

13 ANALISIS DE LA POLITICA Y TERMINOS DE VENTA A CREDITO Cuando se hace una venta, lo importante no es tanto cuando se cobra sino la utilidad realizada en dicha venta Venta Donde: C 0 Q 0 P 0 Q 0 K % (Costo de oportunidad) 0 C 0 : Costo de ventas P 0 : Precio de venta Q : Cantidad de la venta t (días) Cobro (b % de Incobrables) VPN 0 = Q 0 P 0 (1 b ) ( 1 + K ) t C 0 Q 0 O. Betancourt C. 13

14 Análisis de cambios en la política de crédito Condiciones actuales: Q 0 = ventas actuales t 0 = tiempo cobro actual c = Costo de ventas P 0 = Precio de venta = unid. = 30 días = 70% = 100 / unid. Condiciones propuestas: Q 1 = ventas esperadas t 1 = tiempo cobro esperado c 1 = Costo de ventas P 1 = Precio venta b 0 = pérdidas cuentas malas= 1,5% b 1 = pérdidas cuentas malas = u. = 40 días = 70% = 100 / u. = 2,5% k = costo de oportunidad NPV 0 = (Q 0 )(P 0 ) (1 b 0 ) -(c (1 + k) t 0 )(Q 0 ) Si: NPV 1 > NPV 0 = 36% = 0,1% diario NPV 1 = (Q 1 )(P 1 ) (1 b 1 ) -(c (1 + k) t 1 )(Q 1 ) ; debe aceptar nueva política NPV 0 = (1.000 )(100) (1 0,015) - (0,70(100)(1.000 ) = ,25 (1 + 0,001) 30 a NPV 1 = (1.200 )(100) (1 0,025) - (0,70)(100 )(1.200 ) = ,61 (1 + 0,001) 40 O. Betancourt C. 14

15 EJERCICIO: La empresa está considerando el cambiar sus términos de crédito de 2/15 neto 30 a 3/10 neto 30 con la finalidad de acelerar sus cobranzas. Actualmente el 60% de sus clientes toma el descuento del 2%. Bajo los nuevos términos se espera que el 70% tome el descuento por pronto pago, reduciendo con ello el período promedio de cobranza de 25 a 22 días. Se espera que las pérdidas por cuentas incobrables aumente del 1% al 2%. Se espera también que debido a unos mejores términos de venta, las aumenten de 800 millones a millones. La razón de costo variable de la empresa es de 80% y el rendimiento requerido para sus inversiones en activos circulantes es de 15%. Evalúe el cambio en la política de crédito. O. Betancourt C. 15

16 Solución Política Actual Propuesta 2/15 neto 30 3/10 neto 30 Ventas (Q)(P) Costo de ventas (Q)(C) Período promedio de cobro 25 días 22 Días Descuento por pronto pago 2% 3% Clientes que toman descuento 60% 70% Pérdidas por cuentas incobrables 1% 2% (b) Costo de capital (K) 15% 15% Actual: NPV 0 = 60% paga en 15 días, 40% restante pagan en t días, el promedio = 25 días (0,60)(15) + (0,4)(t) = 25 t = 40 días (0,6)(800)(1 0,02) + (1 + 0,00041) 15 (0,4)(800)(1 0,01) - (0,8)(800) = 139,36 (1 + 0,00041) 40 O. Betancourt C. 16

17 Propuesta: 70% paga en 10 días, 30% restante pagan en t días, el promedio = 22 días (070)(10) + (0,30)(T) = 22 t = 50 días NPV 1 = (0,7)(1.000)(1 0,03) (1 + 0,00041) 10 + (0,3)(1.000)(1 0,02) (1 + 0,00041) 50 - (0,8)(1.000) = NPV 1 > NPV 0 Se recomienda el cambio de política O. Betancourt C. 17

18 Administración del Inventario C = Costos de mantenimiento como % de PC O = Costos de ordenamiento PC = Precio de compra / unid. Q = Cantidad pedida (unid.) T = Demanda total (unid.) Almacenamiento Seguros Impuestos Costo Capital Depreciación Descuentos por cantidad Embarque, manejo Colocar orden CTI = Costo total de inventario CTI = Costo total de mantenimiento + Costo total de ordenamiento CTI = (C )(PC)(Q / 2) + (O)(T / Q) CTI min. δ (CTI) / δ Q = 0 Tamaño de la orden (Q) que hace mínimo al Costo Total Bs. Costo Total de Inventario Cantidad Económica de la Orden CEO o (EOQ) Costo de mantenimiento CEO 2(O)(T) CEO = ( C )(PC) Costo de ordenamiento Tamaño de orden O. Betancourt C. 18

19 EJEMPLO: Un distribuidor de Franelas estampadas estima su demanda anual en unidades al año. El costo de adquisición es de Bs por unidad. Se estima el costo de mantenimiento en un 25% del valor del inventario y el costo de colocar una orden es de Bs Qué cantidad debería ordenar y cuántas ordenes debería colocar al año?. CEO = (2)(26.000)(78.000) (0,25)(3.500) =2.153 unidades ; Número de ordenes al año N = / = 36 ordenes Si las ordenes tardan una semana en llegar: 1 orden cada 10 días Punto de Reordenamiento = ( días tarda orden) x (Consumo diario) (ordenes en tránsito ) Punto de reordenamiento = (78.000/360)(7) = unidades O. Betancourt C. 19

20 Modelos con incertidumbre Inventario de seguridad Efecto de la inflación sobre CEO CEO = 2(O)(T) ( C )(PC) Nuevos desarrollos de los inventarios: Kamban Justo a tiempo O. Betancourt C. 20

21 EJERCICIO: La empresa estima sus ventas anuales en unidades El precio de compra es de $6/unidad. El costo de mantenimiento del inventario es del 20% del precio de compra y el costo fijo de ordenamiento es de $48/ orden. Se requieren tres días para la entrega de las ordenes y estas deberán colocarse en múltiplos de 100 unidades. Cuál es la Cantidad Económica de la Orden?. Cuántas Ordenes deberán colocarse al año?. Á qué nivel de Inventario deberá colocarse el pedido?. Si se estima que la demanda se incrementará en un 10%, qué ajustes deberá hacerse en el EOQ? O. Betancourt C. 21

22 Solución: T = PC = 6 C = 20% O = 48 Tiempo de entrega = 3 días Consumo = /365 = 926 / día CEO = 2(48)( ) (0,2)(6) = Número de Ordenes = / = 65 ordenes Punto de Reordenamiento = (926)(3) = 2,778 O. Betancourt C. 22