INFORME TRIMESTRAL DE FONDOS DE INVERSIÓN

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1 INFORME TRIMESTRAL DE FONDOS DE INVERSIÓN DEL 01 DE ABRIL AL 30 DE JUNIO DEL 2014 ENTE COMERCIALIZADOR

2 ÍNDICE Ranking según activos netos totales SFI Comparación de rendimientos con la industria Fondos de Mercado de Dinero Fondo de Inversión Premium No Diversificado Fondo de Inversión Suma No Diversificado Fondos a Plazo Fondo de Inversión de Ingreso Cerrado Multifondos No Diversificado Fondo de Inversión Concentrado Cerrado de Deudas Soberanas Mundiales Multifondos No Diversificado Fondo de Inversión No Diversificado Cerrado de Productos Financieros Multifondos Fondo de Inversión de Ingreso Cerrado C Multifondos No Diversificado Fondos Inmobiliarios Fondo de Inversión Inmobiliario Multifondos Fondo de Inversión Inmobiliario Multifondos II No Diversificado Fondo de Inversión de Desarrollo Inmobiliario Multifondos Rendimientos Históricos Comités de inversión Directorio Glorario Contáctenos Tel. (506) merca@mvalores.fi.cr Fax: (506) Oficentro Plaza Roble Edificio Los Balcones, 2do piso Escazú, Costa Rica Página 1 de 26

3 RANKING SEGÚN ACTIVOS NETOS ES SFI ACTIVOS NETOS ES SEGÚN SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSIÓN [EN MILES DE DÓLARES] AL 30/06/2014 SAFI DIC 2013 RANK DIC 13 #INVERS DIC 13 JUN 2014 RANK JUN 14 % PART. CAMBIO DIC 13-JUN 14 RANK CAMBIO CAMBIO % # FONDOS # INVERS. BCR S.A.F.I, S.A $714, ,274 $744, % $30, % 11 5,606 BN S.A.F.I, S.A $526, ,887 $561, % $34, % 13 24,904 INS/Bancrédito S.A.F.I. $254, ,814 $336, $82, % 8 1,915 MULTIFONDOS $318, ,796 $327, $9, % 9 5,867 POPULAR S.F.I., S.A $218, ,569 $255, % $37, % 7 1,758 SCOTIA S.A.F.I, S.A $195, ,049 $213, % $17, % 9 6,736 ALDESA S.F.I, S.A $196, ,978 $202, % $6, % 8 2,011 BAC SAN JOSÉ S.F.I $137, ,890 $177, % $40, ,960 VISTA S.F.I, S.A $145, ,400 $153, % $7, % 5 1,444 INTERBOLSA S.A.F.I $154, ,410 $150, % -$3, % 7 1,357 IMPROSA S.A.F.I, S.A $122, $123, % $ % BCT S.F.I, S.A $99, $62, % -$36, % SAMA S.F.I, G S, S.A $35, ,076 $43, % $8, % 2 1,117 MUTUAL S.F.I, S.A $25, $22, % -$2, $3,143,705 49,945 $3,376, $232,527 7% 98 57,444 *Fuente: Sugeval Tipo de cambio dic ; junio ,58 COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓN Al cierre de junio, la industria muestra un crecimiento acumulado en los primeros seis meses del año del 7%, equivalente a $233 millones, para un total neto administrado de $3.376 millones. Existen 98 fondos en operación en el mercado, con inversionistas. El mercado se concentra en su gran mayoría en fondos de inversión del tipo de mercado de dinero. EL BCR, BN, INS-Bancrédito y Multifondos poseen el 58% de participación del mercado. Sin embargo, las sociedades que muestran mayor crecimiento este año son INS-Bancrédito, Bac y Popular. Por su parte, Multifondos mantiene su liderazgo en el sector privado con $328 millones netos bajo administración, que equivalen al 1 de participación de mercado. Es la tercera sociedad con mayor cantidad de inversionistas (5.867). Posee 9 fondos en operación: dos de mercado de dinero, dos inmobiliarios, cuatro cerrados financieros y uno de desarrollo inmobiliario, 7 de los cuales son en dólares. Con relación al cierre del año anterior, el volumen ha crecido en $9.4 millones, lo cual no es muy significativo, no obstante, este resultado se debe a que hubo un importante traslado de inversionistas de fondos de mercado de dinero hacia otros instrumentos de inversión de más largo plazo, aprovechando las oportunidades que se presentaron en el momento. Página 2 de 26

4 COMPARACIÓN DE RENDIMIENTOS CON LA INDUSTRIA COMPARACIÓN DE RENDIMIENTOS ÚLTIMOS 12 MESES MULTIFONDOS VS INDUSTRIA AL 30/06/2014 Fondos de Mercado de Dinero Fondo de Inversión Premium No Diversificado Fondo de Inversión Suma No Diversificado Multifondos 1.58% 3.48% Industria 1.29% 3.16% Fondos a Plazo Fondo de Inversión de Ingreso Cerrado Multifondos No Diversificado* Fondo de Inversión Concentrado Cerrado de Deudas Soberanas Mundiales Multifondos No Diversificado Fondo de Inversión de Ingreso Cerrado C Multifondos No Diversificado* Fondo de Inversión No Diversificado Cerrado de Productos Financieros Multifondos Multifondos 4.69% 5.01% % Industria 4.64% 4.64% 4.64% 4.08% Fondos Inmobiliarios Fondo de Inversión Inmobiliario Multifondos Fondo de Inversión Inmobiliario Multifondos II No Diversificado Multifondos 7.95% 9.66% Industria Fondos Desarrollo Inmobiliario Multifondos Industria Fondo de Inversión Desarrollo Inmobiliario Multifondos n/a *Beneficios generados COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓN El fondo de inversión Premium genera excelentes resultados al cierre de junio, el rendimiento para los últimos 12 meses se coloca por encima de la competencia. El fondo Suma logra también un desempeño muy superior al ofrecido por la industria. Los instrumentos de corto plazo en dólares han mostrado una leve disminución en las rentabilidades, debido a la gran cantidad de liquidez que hay en el mercado en moneda extranjera. Los colones por su parte, se han contraído presionando ligeramente al alza las tasas. Finaliza un trimestre de buenas rentabilidades y alta liquidez para los fondos cerrados financieros administrados por Multifondos, tanto en colones como en dólares, rentando mejor que otros productos de su misma naturaleza. Los fondos inmobiliarios mantienen sus buenos desempeños, con rendimientos estables y competitivos, por encima de los generados por la industria. Las participaciones son altamente demandadas en el mercado secundario. Son fondos con activos que cuentan con una excelente ubicación, con buena ocupación, sin niveles de morosidad y con poco apalancamiento. Página 3 de 26

5 FONDO DE MERCADO DE DINERO PÚBLICO EN DÓLARES NO DIVERSIFICADO 1 [PREMIUM] AA/V1 (CRI)* Objetivo del fondo Tipo de fondo DESCRIPCIÓN DEL FONDO Fondo de mercado de dinero, de cartera 10 del sector público, diseñado para inversionistas que buscan mantener el valor de su patrimonio y la posibilidad de hacer líquidas sus inversiones en el corto plazo. Fondo abierto, de mercado de dinero. Cartera 10 sector público, no seriado, de renta fija. Moneda de suscripción y reembolso de las participaciones Dólares Fecha de inicio de operaciones 26 de octubre de 2002 Inversión mínima y saldo mínimo de permanencia $ 1,00 Valor facial de la participación $ 1,00 Valor de la participación $ (al 30/06/2014) Plazo mínimo de permanencia 1 día Calificación del fondo Calificadora de riesgo Custodio AA/v1(cri) La calificación de riesgo AA(cri) indica una muy alta calidad crediticia de los activos de un portafolio. Se espera que los activos de un fondo con esta calificación mantengan un promedio ponderado de calificación del portafolio de AA(cri). Los fondos calificados V1(cri)' se consideran que tienen una muy baja sensibilidad al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales presenten una alta estabilidad y tengan un desempeño consistente a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos ofrecen una muy baja exposición al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo. Fitch Ratings Centroamérica Mercado de Valores de CR Puesto de Bolsa Últ. 30 días Últ.12 meses RENDIMIENTOS 1.54% 0.58% 0.52% % % Promedio industria al 30/06/ % % 1.29% Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. RENDIMIENTOS PROMEDIO *Promedio de los rendimientos mensuales del fondo por año. COMPOSICIÓN POR INSTRUMENTO RENDIMIENTOS ES ÚLTIMOS 12 MESES % Cerfificados de depósito a plazo Premium Industria Set13 Dic13 Mar14 Jun14 2% Bonos 49% Efectivo 6% Repartos tripartitos Emisor BCR BNCR BCAC BPDC Gobierno Efectivo COMPOSICIÓN DE LA CARTERA POR EMISOR Al 31/03/14 Al 30/06/2014 Activo Total % Activo Total % $8,034,585 $5,504,742 $7,011,069 $5,507,959 $3,652,393 $50,057,104 $79,767, % 9% 7% 5% 63% 10 $10,042,773 $7,511,542 $6,096,734 $6,008,617 $4,952,333 $33,639,800 $68,251,800 15% 11% 9% 9% 7% 49% 10 Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo inversión ni de la sociedad administradora. La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras u otra entidad que conforman su grupo económico, pues su patrimonio es independiente. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. Página 4 de 26

6 FONDO DE MERCADO DE DINERO PÚBLICO EN DÓLARES NO DIVERSIFICADO 1 (PREMIUM) AA/V1 (CRI)* Millones de dólares $90 $87 $84 $81 $78 $75 $72 $69 $66 $63 $60 Ene13 Feb13 Mar14 Abr14 May14 Jun14 * Datos al 30/06/2014 ACTIVOS NETOS FONDO DE MERCADO DE DINERO EN DÓLARES PREMIUM Tipo Clasificación Sector Mercado FONDO EN BREVE Activo neto total # inversionistas Rendimiento promedio desde el inicio del fondo Abierto Mercado de dinero Público Nacional $68,177,765 2, % COMISIONES De administración De custodia De agente colocador Otros gastos operativos Subtotal Al puesto de bolsa 0.85% 0.85% 0.85% Duración Duración modificada Plazo permanencia inversionista % Endeudamiento Desv estándar* Rendimiento ajustado al riesgo* * Rendimientos últimos 12 meses MEDIDAS DE RIESGO Al 31/03/ % % Promedio Industria % RIESGOS ASOCIADOS AL FONDO Riesgo de no pago: riesgo por la posibilidad de incumplimiento de un emisor. Riesgo de liquidez de los valores: riesgo de no poder hacer líquidos los valores del fondo en el momento que sea necesario. Riesgo cambiario: riesgo al que están expuestas las inversiones en colones en relación al tipo de cambio del dólar. Riesgo de mercado: riesgo relacionado con las variables exógenas que afectan a un mercado. Riesgo por variabilidad de rendimientos: no se garantiza una rentabilidad mínima o máxima. Riesgo de variaciones en las tasas de interés: lo que tendería a variar el rendimiento del fondo. COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓN Al cierre del segundo trimestre, el fondo de inversión Premium vuelve a generar rentabilidades superiores a la industria. El rendimiento del último año se ubica en 1.58%, superando el 1.29% que ha rentado en promedio la competencia. El volumen administrado muestra una disminución con respecto a principio de año, esto se explica en parte, al traslado que han ido realizando los inversionistas hacia instrumentos de mayor plazo y rentabilidad. La cartera del fondo mantiene sus posiciones en los mismos emisores, adquiriendo más papel del Gobierno, Banco de Costa Rica, Banco Nacional y Banco Popular. Las reservas de efectivo se redujeron con respecto al período anterior, debido a las compras realizadas y a los retiros de los clientes. Como parte de la gestión del riesgo, la liquidez del fondo se encuentra custodiada en diferentes instituciones bancarias de alta solvencia, las cuales cuentan con amplia trayectoria local e internacional. Los mayores volúmenes se manejan en el Banco Davivienda, Scotiabank, Banco Lafise, Bac San José y Banco Promérica. La calificación del fondo se mantiene en AA /v1 (cri). El fondo incrementó la comisión de administración a 0.85%. En el mercado local, la alta liquidez en dólares continúa presionando a la baja los rendimientos de los títulos de menor vencimiento. El tipo de cambio disminuyó con respecto al cierre del trimestre anterior y ha logrado una estabilidad en los últimos meses, esto se debe a la medida tomada por el BCCR de sacar las compras-ventas netas del Sector Público No Bancario (SPNB) del sistema Monex, las cuales están siendo absorbidas por las Reservas Internacionales de la entidad, para el segundo semestre es de esperar una mayor estabilidad en el precio de la divisa. La devaluación del colón en el año es del 8%.La inflación acumulada de los últimos seis meses se ubicó en 4.14%, superior a lo esperado por el BCCR. Las señales de recuperación de las economías internacionales siguen siendo mixtas, sin un panorama claro de incremento en las tasas de interés, por lo que los inversionistas han empezado a trasladar sus recursos a instrumentos de largo plazo. Es de esperar que este comportamiento se mantenga durante el próximo período. 1 No diversificados son todos aquellos fondos que no califican dentro de los límites de inversión establecidos en los artículos 56 y 57 del Reglamento General de Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión. Página 5 de 26

7 FONDO DE MERCADO DE DINERO PÚBLICO EN COLONES NO DIVERSIFICADO 1 (SUMA) AA/V1 (CRI)* Objetivo del fondo Tipo de fondo Moneda de suscripción y reembolso de las participaciones Fecha de inicio de operaciones Inversión mínima y saldo mínimo de permanencia Valor facial de la participación Valor de la participación Plazo mínimo de permanencia Calificación del fondo Calificadora de riesgo Custodio DESCRIPCIÓN DEL FONDO Fondo de mercado de dinero, de cartera 10 del sector público, diseñado para inversionistas que buscan mantener el valor de su patrimonio y la posibilidad de hacer líquidas sus inversiones en el corto plazo. Fondo abierto, de mercado de dinero. Cartera 10 sector público, no seriado, de renta fija. Colones 20 de Enero de ,00 1, (al 30/06/2014) 1 día AA/v1(cri) La calificación de riesgo AA(cri) indica una muy alta calidad crediticia de los activos de un portafolio. Se espera que los activos de un fondo con esta calificación mantengan un promedio ponderado de calificación del portafolio de AA(cri). Los fondos calificados V1(cri)' se consideran que tienen una muy baja sensibilidad al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales presenten una alta estabilidad y tengan un desempeño consistente a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos ofrecen una muy baja exposición al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo. Fitch Ratings Centroamerica Mercado de Valores de CR Puesto de Bolsa Últ. 30 días Últ.12 meses RENDIMIENTOS Promedio industria al 30/06/ % 3.51% 3.48% 3.16% Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. RENDIMIENTOS PROMEDIO 7.02% 5.19% 4.61% 5.74% 4.25% 3.47% *Promedio de los rendimientos mensuales del fondo por año. COMPOSICIÓN POR INSTRUMENTO RENDIMIENTOS ES ÚLTIMOS 12 MESES 24% Efectivo 13% Bonos 63% Certificado de depósito a plazo 6% 5% 4% 3% 2% 1% Emisor BPDC BNCR Gobierno BCR BCCR BCAC Efectivo Set13 Dic13 Mar14 Jun14 COMPOSICIÓN DE LA CARTERA POR EMISOR Suma Industria Al 31/03/14 Activo Total % Activo Total % 4,008,717,778 4,008,788, ,008,522, ,352,655 27% 27% 7% 2% 4,008,897,222 3,040,670,944 1,230,824,164 1,008,397, ,234, ,726, % 9% 8% 4% 2% 5,770,589,476 38% 3,092,921,705 23% 15,079,971, ,178,672, Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo inversión ni de la sociedad administradora. La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras u otra entidad que conforman su grupo económico, pues su patrimonio es independiente. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. Página 6 de 26

8 FONDO DE MERCADO DE DINERO PÚBLICO EN COLONES NO DIVERSIFICADO 1 (SUMA) AA/V1 (CRI)* ACTIVOS NETOS FONDO DE MERCADO DE DINERO EN COLONES SUMA FONDO EN BREVE COMISIONES 16,000 Tipo Abierto De administración 1.75% Millones de colones 15,000 14,000 13,000 12,000 Ene13 Feb13 Mar14 Abr14 May14 Jun14 Clasificación Sector Mercado Activo neto total # inversionistas Rendimiento promedio desde el inicio del fondo Mercado de dinero Público Nacional 13,145,943, De custodia De agente colocador Otros gastos operativos Subtotal Al puesto de bolsa 1.75% 1.75% *Datos al 30/06/2014 Duración Duración modificada Plazo permanencia inversionista % Endeudamiento Desv estándar* Rendimiento ajustado al riesgo* MEDIDAS DE RIESGOS Promedio Industria Al 31/03/ % % % RIESGOS ASOCIADOS AL FONDO Riesgo de no pago: riesgo por la posibilidad de incumplimiento de un emisor. Riesgo de liquidez de los valores: riesgo de no poder hacer líquidos los valores del fondo en el momento que sea necesario. Riesgo cambiario: riesgo al que están expuestas las inversiones en colones en relación al tipo de cambio del dólar. Riesgo de mercado: riesgo relacionado con las variables exógenas que afectan a un mercado. Riesgo por variabilidad de rendimientos: no se garantiza una rentabilidad mínima o máxima. Riesgo de variaciones en las tasas de interés: lo que tendería a variar el rendimiento del fondo. * Rendimientos últimos 12 meses COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓN Los resultados del Fondo de Inversión Suma continúan siendo muy competitivos, presentando rentabilidades por encima de la industria. Para el cierre del mes de junio rentó 3.83% y 3.48% el último año, mientras la competencia lo hizo en promedio en 3.51% y 3.16% respectivamente. La cartera del fondo es 10 pública, lo que representa un menor riesgo para el inversionista. El fondo Suma es un excelente instrumento para manejar las reservas líquidas de los clientes. El volumen se mantiene muy similar al de principio de año, únicamente para los meses de febrero y marzo presentó un crecimiento importante, sin embargo a partir de abril volvió a los niveles iniciales. Se incrementaron posiciones en bonos del Gobierno y Banco Central de corto plazo, disminuyendo el efectivo. Como parte de la gestión del riesgo, la liquidez del fondo se encuentra custodiada en diferentes instituciones bancarias de alta solvencia, las cuales cuentan con amplia trayectoria local e internacional. Los mayores volúmenes se manejan en el Banco Davivienda, Scotiabank y Banco Nacional. En este período del año se ha experimentado una contracción importante de recursos disponibles en colones, pese a que el crédito ha presentado una disminución, la demanda se ha dado en esta moneda. El inversionista se encuentra refugiado principalmente en dólares, en parte, por la fuerte devaluación experimentada durante los primeros meses del año. Esto ha presionado a que las tasas de interés de corto plazo en colones se incrementen. El tipo de cambio disminuyó con respecto al cierre del trimestre anterior y ha logrado una estabilidad en los últimos meses, esto se debe a la medida tomada por el BCCR de sacar las compras-ventas netas del Sector Público No Bancario (SPNB) del sistema Monex, las cuales están siendo absorbidas por las Reservas Internacionales de la entidad, para el segundo semestre es de esperar una mayor estabilidad en el precio de la divisa. La devaluación del colón en el año es del 8%.La inflación acumulada de los últimos seis meses se ubicó en 4.14%, superior a lo esperado por el BCCR, ante esto la entidad subió su Tasa de Política Monetaria desde 3.75% a 5.25% en abril, nivel en el que se mantiene actualmente, esta medida ha ejercido presión sobre la Tasa Básica Pasiva, la cual pasó de 6.85% a 6.95% a mediados de junio. Los rendimientos de los bonos de deuda interna del Gobierno de mediano y largo plazo en colones se han mantenido estables en el último trimestre, principalmente por la percepción del mercado de las controladas necesidades de recursos del Gobierno y el manejo del déficit fiscal, que aunque sigue siendo alto, se mantiene estable. 1 No diversificados son todos aquellos fondos que no califican dentro de los límites de inversión establecidos en los artículos 56 y 57 del Reglamento General de Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión. Página 7 de 26

9 FONDO DE INGRESO CERRADO DÓLARES NO DIVERSIFICADO 1 AAA/V6 (CRI)* Emisión autorizada Emisión colocada Inversión mínima y saldo mínimo de permanencia Valor facial de participación DESCRIPCIÓN DEL FONDO Fondo de ingreso diseñado para inversionistas que desean invertir su capital en un Objetivo del fondo horizonte de mediano a largo plazo y recibir a la vez un ingreso periódico adicional con el fin de ver incrementadas sus posibilidades de gasto o de inversión en periodos futuros. Ideal para inversionistas que no buscan liquidez en sus inversiones. Fondo cerrado, de ingreso, paga dividendos trimestralmente los 1eros días hábiles de Tipo de fondo marzo, junio, setiembre y diciembre. Cartera no especializada en sector ni moneda, no seriado, de renta fija. Moneda de suscripción y Dólares reembolso de las participaciones Fecha de inicio de operaciones 11 de octubre de 2004 $ ,00 (Representado por títulos de participación con un valor nominal de $1 cada una) de participaciones (al 30/06/2014) participaciones $1.00 Valor de la participación $ (resultado de la cartera valorada a mercado al 30/06/2014) Valor de la participación en $100,38 (al 30/06/2014) mercado secundario Plazo recomendado de 1 año permanencia Fecha de vencimiento No tiene fecha de vencimiento Calificación del fondo Calificadora de riesgo Custodio AAA/V6 (cri) La calificación de riesgo AAA(cri) indica la mayor calidad crediticia de los activos de un portafolio (o el menor grado de vulnerabilidad a los incumplimientos). Se espera que los activos de un fondo con esta calificación mantenga un promedio ponderado de calificación del portafolio de AAA(cri). Los fondos calificados V6 (cri) se consideran que tienen una muy alta sensibilidad al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales tengan una variabilidad extrema a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos generalmente exhiben una muy alta exposición al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo. El sufijo `(cri)` se emplea para identificar que se trata de una calificación nacional para Costa Rica. Fitch Rating Centroamerica Mercado de Valores de CR Puesto de Bolsa Últ. 30 días Últ.12 meses RENDIMIENTOS Promedio industria al 30/06/ % 7.33% -0.61% 4.64% Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. RENDIMIENTOS PROMEDIO 5.82% 5.54% 4.94% 5.33% 4.56% 4.6 *Promedio de los rendimientos mensuales del fondo por año COMPOSICIÓN POR INSTRUMENTO RENDIMIENTOS ES ÚLTIMOS 12 MESES 52% Bonos Extranjeros 48% Bonos Locales 6% 4% 2% -2% -4% -6% -8% -1-12% Emisor Gobierno ICE RECOPE BNCR FPTG FTCB Efectivo Set13 Dic13 Mar14 Jun14 COMPOSICIÓN DE LA CARTERA POR EMISOR Fondo Cerrado $ Industria Al 31/03/14 Activo Total % Activo Total % $ 41,321,182 $ 18,048,123 $ 1,945,710 $ 1,422,640 $ 59,948 $ 26,325 $ 210,775 $ 63,034,703 66% 29% 3% 2% 10 $ 42,923,926 $ 18,337,778 $ 1,962,560 $ 1,457,927 $ 62,358 $ 26,785 $ 186,408 $ 64,957,742 66% 28% 3% 2% 10 Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo inversión ni de la sociedad administradora. La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras u otra entidad que conforman su grupo económico, pues su patrimonio es independiente. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. Página 8 de 26

10 FONDO DE INGRESO CERRADO DÓLARES NO DIVERSIFICADO 1 AAA/V6 (CRI)* FONDO EN BREVE BENEFICIOS DISTRIBUIDOS COMISIONES Tipo Clasificación Cerrado Ingreso FECHA 01/03/13 REND 4.56% De administración De custodia 2.5 Sector Mercado Activo neto total # inversionistas Rendimiento promedio desde inicio de fondo No especializado Nacional $61,991, % 01/06/ % 01/09/ % 01/12/ % 01/03/ % 01/06/ % De agente colocador Otros gastos operativos Subtotal Al puesto de bolsa VaR 1.77% Beneficios distribuidos últimos seis trimestres. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro Duración Duración modificada Plazo permanencia inversionista % Endeudamiento Desv estándar* Rendimiento ajustado al riesgo* Rendimientos últimos 12 meses MEDIDAS DE RIESGO Promedio Industria Al 31/03/ n/a 3.96% n/a 4.79% n/a 0.57% RIESGOS ASOCIADOS AL FONDO Riesgo de no pago: riesgo por la posibilidad de incumplimiento de un emisor. Riesgo de liquidez de los valores: la liquidez para la redención de las participaciones dependerá de la facilidad para negociarlas en el mercado secundario. Riesgo de mercado: riesgo relacionado con las variables exógenas que afectan a un mercado. Riesgo de variaciones en las tasas de interés: lo que tendería a variar el rendimiento del fondo. Riesgo por recompras: por las fluctuaciones en el precio de mercado de los titulos valroes otorgados en garantía. COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓN El fondo Cerrado Dólares sigue mostrando un desempeño excelente. El rendimiento líquido distribuido por el fondo para el mes de junio fue de 4.71%, un resultado muy superior al de instrumentos similares de la industria. El fondo no ha realizado cambios en la estructura de su cartera, manteniendo las concentraciones más importantes en bonos del Gobierno, además de sus posiciones en instituciones del sector público como ICE, Recope y Banco Nacional. La excelente calificación del Fondo se mantiene en AAA/V6 (cri), lo cual representa la mayor calidad crediticia de los activos del portafolio, es decir, un menor grado de vulnerabilidad de incumplimiento por parte de los emisores. El fondo ofrece un rendimiento ajustado al riesgo muy superior a la competencia. Como parte de la gestión del riesgo, se da seguimiento al comportamiento de los bonos en el mercado secundario, así como a los indicadores de riesgo. El VaR se mantiene al mismo nivel del trimestre anterior. La participación del fondo se transa con alta liquidez en el mercado secundario, negociando en el trimestre participaciones, por lo que la Bolsa Nacional de Valores lo cataloga como un instrumento con bursatilidad alta. Durante el segundo trimestre, los bonos de deuda externa de Costa Rica se han ajustado al alza y se ha visto un incremento en la demanda de los bonos corporativos nacionales transados en los mercados extranjeros. El país ha mostrado un leve repunte en el crecimiento económico de los últimos meses y un déficit fiscal, que aunque sigue siendo alto, ha permanecido estable con respecto al año anterior, esto agrega confianza a los inversionistas e impulsa la apreciación de los bonos. Los principales socios comerciales de nuestro país continúan presentado un camino lento hacia su recuperación económica. Durante el mes de junio, el mercado laboral de Estados Unidos mostró un crecimiento importante, sin embargo, otros indicadores de la actividad productiva no generaron los resultados esperados. Este conjunto de señales mixtas, continúan generando especulaciones respecto al momento exacto y la magnitud de los futuros cambios en las políticas a nivel macro en las naciones desarrolladas. Al cierre del mes de junio el rendimiento de los bonos del Tesoro de EEUU a 10 años se ubica en 2.53%. 1 No diversificados son todos aquellos fondos que no califican dentro de los límites de inversión establecidos en los artículos 56 y 57 del Reglamento General de Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión. Página 9 de 26

11 FONDO CONCENTRADO CERRADO DE DEUDAS SOBERANAS MUNDIALES NO DIVERSIFICADO 1 AA+/V6 (CRI)* Objetivo del fondo DESCRIPCIÓN DEL FONDO Tipo de fondo Fondo concentrado, cerrado, de crecimiento, no paga dividendos, de cartera 10 de deudas soberanas del mercado internacional, no seriado, de renta fija. Moneda de suscripción y reembolso de las participaciones Dólares Fecha de inicio de operaciones 15 de agosto de 2006 Emisión autorizada Emisión colocada Inversión mínima y saldo mínimo de permanencia Valor facial de participación Fondo de crecimiento diseñado para inversionistas que procuran la apreciación de su capital a través de una inversión con un horizonte de mediano a largo plazo y que buscan diversificar su cartera de inversiones a través de los mercados internacionales. El objetivo del fondo es la adquisición de valores de diversos emisores soberanos internacionales con la intención de conservar las posiciones. El fondo no tiene como propósito administrar recursos a la vista. Ideal para inversionistas que no buscan liquidez en sus inversiones ,00 (Representado por títulos de participación con un valor nominal de $100 cada una) participaciones (al 30/06/2014) 50 participaciones $ Valor de la participación $ (resultado de la cartera valorada a mercado al 30/06/2014) Valor de la participación en $ (al 30/06/2014) mercado secundario Plazo recomendado de 1 año permanencia Fecha de vencimiento No tiene fecha de vencimiento Calificación del fondo Calificadora de riesgo Custodio AA+/V6 (cri) La calificación de riesgo AA(cri) indica una muy alta calidad crediticia de los activos de un portafolio. Se espera que los activos de un fondo con esta calificación mantenga un promedio ponderado de calificación del portafolio de AA(cri). Los fondos calificados V6(cri) se consideran que tienen una muy alta sensibilidad al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales tengan una variabilidad extrema a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos generalmente exhiben una muy alta exposición al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo. El sufijo `(cri)` se emplea para identificar que se trata de una calificación nacional para Costa Rica. Los signos `+` o `-` se agregan a las calificaciones crediticias de fondos para indicar la posición relativa dentro de una categoría de calificación. Fitch Rating Centroamerica Mercado de Valores de CR Puesto de Bolsa Últ. 30 días Últ.12 meses RENDIMIENTOS 2.92% % 4.64% RENDIMIENTOS PROMEDIO SIMPLE CAPITALIZABLE % % 6.17% 5.72% 5.22% 4.95% Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. 4.96% 5.08% 4.73% Promedio Industria 4.83% *Promedio de los rendimientos mensuales del fondo por año. COMPOSICIÓN POR INSTRUMENTO RENDIMIENTOS ES ÚLTIMOS 12 MESES 1 94% Bonos Extranjeros 5% -5% -1-15% -2 Set13 Dic13 Mar14 Jun14 Deudas Soberanas Industria 6% Efectivo Emisor RCOLO RURUG RBRA GSALV Gobierno RPANA RTURK BNCR RPERU Efectivo COMPOSICIÓN DE LA CARTERA POR EMISOR Al 31/03/14 Activo Total % Activo Total % $ 3,498,625 18% $ 3,126,955 16% $ 2,699,662 14% $ 2,312,116 12% $ 2,336,378 12% $ 1,584,158 8% $ 1,395,075 7% $ 0 $ 804,519 4% $ 1,902,302 1 $ 19,659, $ 3,727,373 18% $ 3,350,768 16% $ 2,850,695 13% $ 2,431,352 12% $ 2,417,245 11% $ 1,636,864 8% $ 1,494,768 7% $ 1,041,377 5% $ 810,410 4% $ 1,369,605 6% $ 21,130, Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo inversión ni de la sociedad administradora. La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras u otra entidad que conforman su grupo económico, pues su patrimonio es independiente. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. Página 10 de 26

12 FONDO CONCENTRADO CERRADO DE DEUDAS SOBERANAS MUNDIALES NO DIVERSIFICADO 1 AA+/V6 (CRI)* FONDO EN BREVE COMISIONES Tipo Clasificación Cerrado Crecimiento De administración De custodia 1.5 Sector Mercado Activo neto total # inversionistas Rend promedio VaR Público Internacional $20,952, % 6.56% De agente colocador Otros gastos operativos Subtotal Al puesto de bolsa Duración Duración modificada Plazo permanencia inversionista % Endeudamiento Desv estándar* Rend ajustado al riesgo* Rendimientos últimos 12 meses MEDIDAS DE RIESGO Al 31/03/ n/a 0.71% n/a 0.85% Promedio Industria n/a 0.57% RIESGOS ASOCIADOS AL FONDO Riesgo de no pago: riesgo por la posibilidad de incumplimiento de un emisor. Riesgo de liquidez en los valores: riesgo de no poder hacer líquidos los valores del fondo en el momento que sea necesario. Riesgo cambiario: riesgo al que están expuestas las inversiones en euros en relación al tipo de cambio del dólar. Riesgo de mercado: riesgo relacionado con las variables exógenas que afectan a un mercado. Riesgo de concentración de valores: hasta un 25% de la cartera activa del fondo puede estar invertida en un solo emisor de deuda. Riesgo por variabilidad de rendimientos: no se garantiza una rentabilidad mínima o máxima. Riesgo de variaciones en las tasas de interés en el extranjero: lo que tendería a variar el rendimiento del fondo y puede provocar que inversiones en ciertos países sean de mayor riesgo. COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓN El fondo de inversión Deudas Soberanas continúa generando rentabilidades líquidas muy competitivas. La composición del portafolio ofrece una amplia diversificación al inversionista en instrumentos internacionales, sin concentrarse altamente en una economía específica. Se mantiene la calificación de AA+/V6 (cri) la cual indica una muy alta calidad crediticia de los activos del portafolio. Como parte de la gestión del riesgo se da seguimiento al comportamiento macroeconómico, político y financiero de los diferentes países que componen la cartera. A la fecha el fondo cuenta con una reserva de efectivo, esperando el momento adecuado para adquirir nuevas posiciones que se adapten a la estrategia. El rendimiento ajustado al riesgo se incrementó, ofreciendo mayor rendimiento por cada unidad de riesgo ofrecida. La participación se transa con bastante liquidez en el mercado secundario, negociándose participaciones de abril a junio, es decir, más de $1.9 millones. La actividad económica de los países emergentes mantuvo un crecimiento lento durante el segundo trimestre del año, sigue alertando la combinación de la inflación con el déficit de cuenta corriente de las economías en desarrollo. Durante el mes de junio, el mercado laboral de Estados Unidos mostró un crecimiento importante, sin embargo, otros indicadores de la actividad productiva no generaron los resultados esperados. En Europa, el Banco Central Europeo decidió mantener sin cambios sustanciales su posición de política monetaria. Este conjunto de señales mixtas, continúan generando especulaciones respecto al momento exacto y la magnitud de los futuros cambios en las políticas a nivel macro en las naciones desarrolladas. 1 No diversificados son todos aquellos fondos que no califican dentro de los límites de inversión establecidos en los artículos 56 y 57 del Reglamento General de Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión. Página 11 de 26

13 FONDO CERRADO DE PRODUCTOS FINANCIEROS NO DIVERSIFICADO 1 AA+/V6(CRI)* Emisión autorizada Emisión colocada Inversión mínima y saldo mínimo de permanencia Valor facial de participación DESCRIPCIÓN DEL FONDO Fondo de crecimiento diseñado para inversionistas con una tolerancia alta al riesgo y con experiencia previa en el mercado de valores, que buscan la diversificación de sus inversiones a través de los mercados nacionales e internacionales. El objetivo del fondo Objetivo del fondo es la adquisición de productos financieros, tales como: bonos, acciones, participaciones de fondos de inversión, notas estructuradas (de emisores que cuenten con una calificación de riesgo de grado de inversión). Ideal para inversionistas que no buscan liquidez en sus inversiones. Fondo financiero, cerrado, de mediano a largo plazo, no especializado en moneda, Tipo de fondo mercado, cartera ni renta. Moneda de suscripción y reembolso de las participaciones Dólares Fecha de inicio de operaciones 11 de octubre de 2007 $ (Representado por títulos de participación con un valor nominal de $100 cada una) participaciones (al 30/06/2014) 50 participaciones $ Valor de la participación $70.91 (resultado de la cartera valorada a mercado al 30/06/2014) Valor de la participación en $71.59 (al 30/06/2013) mercado secundario Plazo recomendado de 1 año permanencia Fecha de vencimiento No tiene fecha de vencimiento Calificación del fondo Calificadora de riesgo Custodio AA+/V6 (cri) La calificación de riesgo AA(cri) indica una muy alta calidad crediticia de los activos de un portafolio. Se espera que los activos de un fondo con esta calificación mantenga un promedio ponderado de calificación del portafolio de AA(cri). Los fondos calificados V6(cri) se consideran que tienen una muy alta sensibilidad al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales tengan una variabilidad extrema a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos generalmente exhiben una muy alta exposición al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo. Fitch Rating Centroamerica Mercado de Valores de CR Puesto de Bolsa Últ. 30 días Últ.12 meses RENDIMIENTOS 12.68% 3.36% Promedio Industria 7.33% 4.64% Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. RENDIMIENTOS PROMEDIO AÑO SIMPLE CAPITALIZABLE % 7.06% 6.37% 5.46% -4.62% % 7.29% 6.56% % % 5.34% *Promedio de los rendimientos mensuales del fondo por año. COMPOSICIÓN POR INSTRUMENTO RENDIMIENTOS ES ÚLTIMOS 12 MESES 6% 4% 18% Bonos locales 2% Efectivo 8 Bonos Extranjeros 2% -2% -4% --6% -8% Set13 Dic13 Mar14 Jun14 Productos Financieros Industria Emisor BNCR Gobierno ICE RECOPE Efectivo COMPOSICIÓN DE LA CARTERA POR EMISOR Al 31/03/14 Activo Total % Activo Total % $ 508,086 $ 7,779,899 $ 6,428,870 $ 1,945,710 $ 18,060 $ 16,680,626 3% 47% 39% 12% 10 $ 520,688 $ 7,954,494 $ 6,578,208 $ 1,962,560 $ 303,229 $ 17,319,180 3% 46% 38% 11% 2% 10 Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo inversión ni de la sociedad administradora. La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras u otra entidad que conforman su grupo económico, pues su patrimonio es independiente. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. Página 12 de 26

14 FONDO CERRADO DE PRODUCTOS FINANCIEROS NO DIVERSIFICADO 1 AA+/V6(CRI)* FONDO EN BREVE COMISIONES Tipo Clasificación Cerrado Crecimiento De administración De custodia 1.0 Sector Mercado Activo neto total # inversionistas Rendimiento promedio desde el inicio del fondo No especializado en sector No especializado en mercado $17,278, % De agente colocador Otros gastos operativos Subtotal Al puesto de bolsa VaR 4.39% MEDIDAS DE RIESGO RIESGOS ASOCIADOS AL FONDO Duración Al 31/03/ Promedio Industria Riesgo de no pago: riesgo por la posibilidad de incumplimiento de un emisor. Riesgo de liquidez en los valores: riesgo de no poder hacer líquidos los valores del fondo en el momento que sea necesario. Duración modificada Plazo permanencia inversionistas % Endeudamiento Desv estándar* n/a 1.19% n/a 0.24% n/a 0.57% 3.74 Riesgo cambiario: riesgo al que están expuestas las inversiones en euros en relación al tipo de cambio del dólar. Riesgo de mercado: riesgo relacionado con las variables exógenas que afectan a un mercado. Riesgo de concentración de valores: hasta un 25% de la cartera activa del fondo puede estar invertida en un solo emisor de deuda. Rendimiento ajustado al riesgo* Riesgo por variabilidad de rendimientos: no se garantiza una rentabilidad mínima o máxima. Rendimientos últimos 12 meses Riesgo de variaciones en las tasas de interés en el extranjero: lo que tendería a variar el rendimiento del fondo y puede provocar que inversiones en ciertos países sean de mayor riesgo. COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓN El desempeño del fondo Productos Financieros sigue siendo muy positivo. El rendimiento líquido del fondo para lo que va del año es de 5.22%, un resultado muy superior al de instrumentos similares. El fondo no ha realizado cambios en la estructura de su cartera, manteniendo las concentraciones más importantes en bonos del Gobierno, además de sus posiciones en instituciones del sector público como ICE, Recope y Banco Nacional. La calificación del Fondo se mantiene en AA+/V6 (cri) lo que indica una muy alta calidad crediticia de los activos del portafolio. Como parte de la gestión del riesgo, el fondo da seguimiento al comportamiento de los bonos en el mercado secundario, así como a los indicadores de riesgo. El VaR se mantiene al mismo nivel del trimestre anterior. La participación del fondo se transa con alta liquidez en el mercado secundario, negociando en el trimestre participaciones, lo que representa más de $2 millones. Durante el segundo trimestre, los bonos de deuda externa de Costa Rica se han ajustado al alza y se ha visto un incremento en la demanda de los bonos corporativos nacionales transados en los mercados extranjeros. El país ha mostrado un leve repunte en el crecimiento económico de los últimos meses y un déficit fiscal, que aunque sigue siendo alto, ha permanecido estable con respecto al año anterior, esto agrega confianza a los inversionistas e impulsa la apreciación de los bonos. Los principales socios comerciales de nuestro país continúan presentado un camino lento hacia su recuperación económica. Durante el mes de junio, el mercado laboral de Estados Unidos mostró un crecimiento importante, sin embargo, otros indicadores de la actividad productiva no generaron los resultados esperados. Este conjunto de señales mixtas, continúan generando especulaciones respecto al momento exacto y la magnitud de los futuros cambios en las políticas a nivel macro en las naciones desarrolladas. Al cierre del mes de junio el rendimiento de los bonos del Tesoro de EEUU a 10 años se ubica en 2.53%. 1 No diversificados son todos aquellos fondos que no califican dentro de los límites de inversión establecidos en los artículos 56 y 57 del Reglamento General de Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión. Página 13 de 26

15 FONDO INGRESO CERRADO COLONES NO DIVERSIFICADO 1 AA+/V5(CRI)* Objetivo del fondo Tipo de fondo Moneda de suscripción y reembolso de las participaciones Fecha de inicio de operaciones Emisión autorizada Emisión colocada Inversión mínima y saldo mínimo de permanencia Valor facial de participación DESCRIPCIÓN DEL FONDO Fondo de ingreso diseñado para inversionistas que desean invertir en colones su capital con un horizonte de mediano a largo plazo y recibir a la vez un ingreso periódico adicional con el fin de ver incrementadas sus posibilidades de gasto o de inversión en periodos futuros. Ideal para inversionistas que no buscan liquidez en sus inversiones. Fondo cerrado, de ingreso, paga dividendos mensualmente los 1eros días hábiles de cada mes. Cartera 10 del sector público costarricense, no seriado, de renta fija. Colones 22 de febrero de ,00 (Representado por títulos de participación con un valor nominal de cada una) participaciones (al 30/06/2014) 100 participaciones Valor de la participación (resultado de la cartera valorada a mercado al 30/06/2014) Valor de la participación en (al 30/06/2014) mercado secundario Plazo recomendado de 1 año permanencia Fecha de vencimiento No tiene fecha de vencimiento Calificación del fondo Calificadora de riesgo Custodio AA+/V5(cri) La calificación de riesgo de crédito AA cri` indica una muy alta calidad crediticia de los activos de un portafolio. Se espera que los activos de un fondo con esta calificación mantengan un promedio ponderado de calificación del portafolio de AA cri`. Los fondos calificados `V5(cri)` se consideran que tienen alta sensibilidad al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales tengan una variabilidad sustancial a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos generalmente exhiben una sustancial exposición al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo. El sufijo `(cri)` se emplea para identificar que se trata de una calificación nacional para Costa Rica. Los signos `+` o `-` se agregan a las calificaciones crediticias de fondos para indicar la posición relativa dentro de una categoría de calificación. Fitch Rating Centroamerica Mercado de Valores de CR Puesto de Bolsa Últ. 30 días Últ.12 meses 3.14% 1.24% % AÑO SIMPLE CAPITALIZABLE RENDIMIENTOS Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. RENDIMIENTOS PROMEDIO 9.89% 9.21% 8.47% 9,04% % Promedio Industria 10.36% 9.61% 8.81% 9,42% 7.98% 7.13% *Promedio de los rendimientos mensuales del fondo por año. COMPOSICIÓN POR INSTRUMENTO RENDIMIENTOS ES ÚLTIMOS 12 MESES 2 15% 1 Cerrado Colones Industria 96% Bonos Locales 4% Efectivo 5% Set13 Dic13 Mar14 Jun14 Emisor Gobierno BCCR BPDC COMPOSICIÓN DE LA CARTERA POR EMISOR Al 31/03/14 Activo Total % Activo Total % 12,902,108,951 3,435,243, % 2 12,591,084,224 2,892,972, ,766,667 74% 17% 3% BNCR 310,598,833 2% 315,355,333 2% Efectivo 147,231,713 1% 641,756,549 4% 16,795,182, ,950,934, Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo inversión ni de la sociedad administradora. La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras u otra entidad que conforman su grupo económico, pues su patrimonio es independiente. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. Página 14 de 26

16 FONDO INGRESO CERRADO COLONES NO DIVERSIFICADO 1 AA+/V5(CRI)* FONDO EN BREVE Tipo Cerrado Clasificación Ingreso Sector Público Mercado Nacional Activo neto total 16,888,390,481 # inversionistas 440 Rendimiento promedio desde el inicio del fondo 9.52% VaR 0.89% BENEFICIOS DISTRIBUIDOS Fecha Rendimiento 01/01/ % 01/02/ % 01/03/ % 01/04/ /05/ % 01/06/ % Beneficios distribuidos últimos seis meses. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro COMISIONES De administración 2.05% De custodia De agente colocador Otros gastos operativos Subtotal 2.05% Al puesto de bolsa 2.05% Duración Duración modificada Plazo permanencia inversionistas % Endeudamiento Desv estándar* Rendimiento ajustado al riesgo* Rendimientos últimos 12 meses MEDIDAS DE RIESGO Al 31/03/ n/a 0.39% n/a 0.37% Promedio Industria n/a 0.14% RIESGOS ASOCIADOS AL FONDO Riesgo de no pago: riesgo por la posibilidad de incumplimiento de un emisor. Riesgo de liquidez de los valores: la liquidez para la redención de las participaciones dependerá de la facilidad para negociarlas en el mercado secundario. Riesgo de mercado: riesgo relacionado con las variables exógenas que afectan a un mercado. Riesgo de variaciones en las tasas de interés: lo que tendería a variar el rendimiento del fondo. Riesgo por recompras: por las fluctuaciones en el precio de mercado de los títulos valores otorgados en garantía. COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓN El Fondo de Inversión Cerrado Colones es un instrumento ideal para mantener recursos de largo plazo en moneda local. Ofrece un ingreso periódico al inversionista, ya que se distribuyen los beneficios de forma mensual. Durante el mes de abril, se realizaron ventas de posiciones de corto plazo para colocarse en instrumentos más largos, generando utilidades en el valor de la participación. Actualmente se cuenta con una reserva de efectivo para realizar compras de bonos que se ajusten a la estrategia. Como parte de la gestión, se da un constante seguimiento al comportamiento del mercado, buscando las mejores alternativas de inversión para la cartera. El rendimiento ajustado al riesgo del Cerrado Colones es muy superior a la competencia, lo que significa que paga más rendimiento por cada unidad de riesgo. La calificación de riesgo del fondo se mantiene en AA+/V5(cri), lo cual indica una muy alta calidad crediticia de los activos del portafolio. La participación se sigue negociando de forma dinámica en el mercado, durante este trimestre se transaron participaciones, equivalente a más de millones. En este período del año se ha experimentado una contracción importante de recursos disponibles en colones, pese a que el crédito ha presentado una disminución, la demanda se ha dado en esta moneda. El inversionista se encuentra refugiado principalmente en dólares, en parte, por la fuerte devaluación experimentada durante los primeros meses del año. El tipo de cambio disminuyó con respecto al cierre del trimestre anterior y ha logrado una estabilidad en los últimos meses, esto se debe a la medida tomada por el BCCR de sacar las compras-ventas netas del Sector Público No Bancario (SPNB) del sistema Monex, las cuales están siendo absorbidas por las Reservas Internacionales de la entidad, para el segundo semestre es de esperar una mayor estabilidad en el precio de la divisa. La devaluación del colón en el año es del 8%.La inflación acumulada de los últimos seis meses se ubicó en 4.14%, superior a lo esperado por el BCCR, ante esto la entidad subió su Tasa de Política Monetaria desde 3.75% a 5.25% en abril, nivel en el que se mantiene actualmente, esta medida ha ejercido presión sobre la Tasa Básica Pasiva, la cual pasó de 6.85% a 6.95% a mediados de junio. Los rendimientos de los bonos de deuda interna del Gobierno de mediano y largo plazo en colones se han mantenido estables en el último trimestre, principalmente por la percepción del mercado de las controladas necesidades de recursos del Gobierno y el manejo del déficit fiscal, que aunque sigue siendo alto, se mantiene estable. 1 No diversificados son todos aquellos fondos que no califican dentro de los límites de inversión establecidos en los artículos 56 y 57 del Reglamento General de Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión. Página 15 de 26

17 FONDO INMOBILIARIO MULTIFONDOS SCR AA + F3 Objetivo del fondo Tipo de fondo Moneda de suscripción y reembolso de las participaciones DESCRIPCIÓN DEL FONDO Ofrece al inversionista la oportunidad de participar en una cartera inmobiliaria, con un horizonte de inversión de mediano plazo, que genera una renta periódica a partir de los ingresos por alquileres y la venta de inmuebles. Fondo cerrado, de ingreso, paga dividendos trimestralmente los días 8 del trimestre correspondiente. Cartera inmobiliaria. U.S. Dólares Fecha de inicio de operaciones 29 de setiembre del 2003 Emisión de participaciones autorizada 40,000 Emisión colocada 17,385 Inversión mínima y saldo mínimo de pertenencia 1 participación Valor facial de la participación $5, (Valor total de la participación) Valor de la participación $5, AL 30/06/2014 Valor de la participación en mercado secundario $5, AL 24/06/2014 Plazo recomendado de permanencia 1 año Plazo de Vencimiento No tiene fecha de vencimiento src AA+f3 Calidad y diversificación de los activos del fondo, fortalezas y debilidades de la administración proporcionan una muy alta seguridad contra Calificación del fondo pérdidas provenientes de incumplimientos de pago. Nivel muy bueno. Con relación al riesgo de mercado, la categoría 3 se refiere a alta sensibilidad a condiciones cambiantes en el mercado. Calificadora de riesgo Custodio Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana, S.A. Mercado de Valores de CR Puesto de Bolsa Últ. 30 días Últ. 12 meses RENDIMIENTOS Promedio Industria Líquido Total Líquido Total 7.61% 6.76% 8.99% 7.31% 7.95% 7.95% Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. 1 8% 6% 4% 2% RENDIMIENTOS ES ÚLTIMOS 12 MESES Set13 Dic13 Mar14 JUN14 Inmobiliario Multifondos Industria CONCENTRACIÓN POR ACTIVIDAD DE INQUILINOS INQUILINOS Cantidad de contratos de alquiler 107 Monto promedio de contratos alquiler $8, Monto máximo de alquiler mensual $61, Monto mínimo de alquiler mensual $ ,6% Servicios 45,3% Industria 1% Comercio 0,8% Educación 1,4% Restaurante 1,8% Parqueos PARTICIPACIÓN POR INMUEBLE RESPECTO AL ACTIVO Inmuebles Al 31/03/14 Zona Franca Metropolitana 59.8% 60. Centro de Negocios Trilogía del Oeste 13.2% 13.3% Edificio I Parque Empresarial Fórum 6.3% 6.3% Casa Proveedora Phillips 6.3% 6.3% Laquinsa 3.4% 3.4% Condominio Plaza Bratsi % Condominio Plaza Roble, Edif. Los Balcones 1.4% 1.4% Edificio Goldman Vedova & Obando Clínica Santa Monica 0.6% 0.6% Otros Activos % ACTIVO Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. La autorización para realizar oferta pública no implica calificación sobre la bondad de las participaciones del fondo de inversión ni sobre la solvencia del fondo o de su sociedad administradora. La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras de su grupo económico, pues su patrimonio es independiente. Página 16 de 26

18 FONDO INMOBILIARIO MULTIFONDOS SCR AA+F3 BENEFICIOS DISTRIBUIDOS FONDO EN BREVE Tipo Clasificación Mercado Activo neto total # inversionistas Rendimiento promedio desde el inicio del fondo Cerrado Fecha COMISIONES De administración 2.5 De custodia De agente colocador Otros gastos operativos Inmobiliario 07/01/13 07/04/13 07/07/13 07/10/13 07/01/14 07/04/14 Rendimiento 7.48% Nacional 8.92% 7.94% 7.72% 7.69% 7.85% $89,498, Subtotal Al puesto de bolsa 2.5 Beneficios distribuidos últimos seis meses. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro Coeficiente de obligación frente a terceros Desviación estándar de rendimientos últimos12 meses Porcentaje de ocupación Porcentaje del monto de los arrendamientos con más de un mes de atraso INDICADORES DE RIESGO Al 31/03/14 Promedio Industria 5.94% 5.81% n/a RIESGOS ASOCIADOS AL FONDO Riesgo de concentración por inmueble: Si se da un evento de siniestros o desvalorización en el precio de los inmuebles en caso de tener la cartera concentrada en un uno o pocos inmuebles. Riesgo de concentración por inquilino: Se ve afectado por incumplimientos en los pagos de alquiler o por desocupación. Riesgo de desocupación: El fondo deja de percibir los ingresos del inmueble. Riesgo por pérdida de valor en el inmueble. Riesgo de iliquidez de los títulos de participación Riesgo por contracción del mercado inmobiliario. COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓN Este trimestre el Fondo Inmobiliario Multifondos finaliza con buenos resultados. La rentabilidad líquida y total generada durante el año es muy superior a lo obtenido por los competidores. Se incorporó en la cartera un nuevo inmueble, ubicado en Plaza Bratsi en Heredia, el inquilino es una empresa dedicada a la actividad de restaurante, con lo cual se busca ampliar la diversificación de la cartera. Las fincas filiales ubicadas en la Zona Franca Metropolitana, en el Centro de Negocios Trilogía y en el Parque Empresarial Fórum continúan siendo las principales tenencias. Arrendatarios dedicados a diferentes actividades industriales y de servicios son los que poseen mayor participación. Se mantiene un sano nivel de ocupación de los inmuebles, en línea con la industria y no existen niveles de morosidad, lo cual es muy positivo. El apalancamiento es muy bajo, por debajo del promedio que posee el mercado. No se presenta variación en la buena calificación de riesgo del fondo. La participación continúa con una alta liquidez. Este periodo se realizó la valoración anual de los locales del Oficentro Plaza Roble y uno en que se posee en San José, presentándose una minusvalía del 0.07%. Para el control de los riesgos, la administración lleva un estricto control de los inquilinos y del cobro de los alquileres para evitar poseer montos relevantes de retraso. Se le da un adecuado mantenimiento a las propiedades, se cuenta con pólizas de seguros. Adicionalmente, al comprar se realiza una cuidadosa selección de inmuebles, analizando su calidad, ubicación, posibles usos alternativos y aporte al portafolio de rentabilidad y diversificación. El mercado inmobiliario de oficinas presenta este trimestre muy buenos niveles de absorciones, lo cual es alentador. Este año 2014 se observa un cambio en la tendencia, donde hay más demanda que oferta. Las zonas de San José Oeste y Heredia son las que mejores tasas de disponibilidad ofrecen, siendo el primer sector con el de mejor absorción. En cuanto a la parte industrial, este sector ha presentado los últimos 20 años un crecimiento promedio anual del 5.1%, aportando aproximadamente un 22.5% del PIB durante los últimos cinco. Después del periodo electoral, el mercado está mostrando más dinamismo, aunque el costo de la materia prima y el de la electricidad, siguen siendo una de las mayores preocupaciones. No obstante, el país sigue luchando para ofrecer ventajas competitivas para la atracción de inversión extranjera directa, el recurso humano altamente capacitado, la estabilidad social y la ubicación estratégica suelen ser los mayores atributos. El mercado inmobiliario industrial presenta este periodo estabilidad y buenos resultados, tanto en fábricas, bodegas como ofibodegas. El sector comercial tampoco presenta mayores cambios, está esperando con cautela las medidas que vaya a tomar la nueva administración. Desde el punto de vista económico, el tipo de cambio se estabilizó, las tasas de interés en colones se mantienen sin variaciones importantes, aunque mostrando alguna tendencia hacia el alza y en dólares, las de corto plazo bajaron porque este periodo se caracterizó por mucha liquidez. El Gobierno hasta el momento ha expuesto que está realizando un diagnóstico de la situación por lo que hasta la fecha no se vislumbran acciones económicas o políticas relevantes. En el sector externo, las principales economías siguen mostrando algunas señales de recuperación, lo cual nos podría favorecer como socios comerciales nuestros que son, así como, desde el punto de vista de turismo. Página 17 de 26

19 FONDO INMOBILIARIO MULTIFONDOS II NO DIVERSIFICADO 1 SCR AA - F3 Objetivo del fondo Tipo de fondo Moneda de suscripción y reembolso de las participaciones DESCRIPCIÓN DEL FONDO Ofrece al inversionista la oportunidad de participar en una cartera inmobiliaria, con un horizonte de inversión de mediano plazo, que genera una renta periódica a partir de los ingresos por alquileres y la venta de inmuebles. Fondo cerrado, de ingreso, paga dividendos mensualmente los primeros días hábiles de cada mes. Cartera inmobiliaria. U.S. Dólares Fecha de inicio de operaciones 5 de marzo del 2005 Emisión de participaciones autorizada 1204 Emisión colocada 1204 Inversión mínima y saldo mínimo de pertenencia 1 participación Valor facial de la participación $7, (Valor total de la participación) Valor de la participación $ AL 30/06/2014 Valor de la participación en mercado secundario $7, AL 20/06/2014 Plazo recomendado de permanencia 1 año Plazo de Vencimiento No tiene fecha de vencimiento scr AA -f3 Calidad y diversificación de los activos del fondo, fortalezas y debilidades de la administración proporcionan una muy alta seguridad contra pérdidas provenientes de incumplimientos de pago. Nivel muy bueno. Con relación al riesgo de mercado, Calificación del fondo la categoría 3 se refiere a alta sensibilidad a condiciones cambiantes en el mercado. Calificadora de riesgo Custodio Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana, S.A Mercado de Valores de CR Puesto de Bolsa Últ. 30 días Últ. 12 meses RENDIMIENTOS Promedio Industria Líquido Total Líquido Total 7.82% 7.82% 9.66% 9.66% 8.99% 7.31% Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro % 2.5 RENDIMIENTOS ES ÚLTIMOS 12 MESES Set13 Dic13 Mar14 Jun14 Inmobiliario Multifondos II Industria CONCENTRACIÓN POR ACTIVIDAD DE INQUILINOS 17% Servicios administrativos 83% Comercio Cantidad de contratos de alquiler Monto promedio de contratos alquiler Monto máximo de alquiler mensual Monto mínimo de alquiler mensual INQUILINOS AL 30/06/2014 PARTICIPACIÓN POR INMUEBLE RESPECTO AL ACTIVO 17 $5, $11, $3, INMUEBLES Al 31/03/14 Centro Comercial Multiplaza de Escazú 66.91% 66.84% Piso 7, Edificio G, Forum I 25.73% 25.7 Otros activos 7.36% 7.46% ACTIVO "No diversificados son todos aquellos fondos que no cumplen con el límite de concentración de ingresos establecido en el artículo 79 del Reglamento General de Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión." Página 18 de 26

20 FONDO INMOBILIARIO MULTIFONDOS II NO DIVERSIFICADO 1 SCR AA- F3 FONDO EN BREVE BENEFICIOS DISTRIBUIDOS Tipo Clasificación Mercado Activo neto total # inversionistas Rendimiento promedio desde el inicio del fondo Cerrado Inmobiliario Nacional $8,970, % Fecha 01/01/14 01/02/14 01/03/14 01/04/14 01/05/14 01/06/14 Rendimiento 9.75% 8.45% 9.21% % Subtotal Al puesto de bolsa COMISIONES De administración 2.0 De custodia De agente colocador Otros gastos operativos Beneficios distribuidos últimos seis meses. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro Coeficiente de obligación frente a terceros Desviación estándar de rendimientos últimos12 meses Porcentaje de ocupación Porcentaje del monto de los arrendamientos con más de un mes de atraso INDICADORES DE RIESGO Promedio Industria Al 31/03/ % % 87.11% 92.7 n/a RIESGOS ASOCIADOS AL FONDO Riesgo de concentración por inmueble: Si se da un evento de siniestros o desvalorización en el precio de los inmuebles en caso de tener la cartera concentrada en un uno o pocos inmuebles. Riesgo de concentración por inquilino: Se ve afectado por incumplimientos en los pagos de alquiler o por desocupación. Riesgo de desocupación: El fondo deja de percibir los ingresos del inmueble. Riesgo por pérdida de valor en el inmueble. Riesgo de iliquidez de los títulos de participación Riesgo por contracción del mercado inmobiliario. COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓN Este trimestre el Fondo Inmobiliario Multifondos II presenta buenos resultados. La rentabilidad total al cierre de junio es superior al de la industria, de igual manera lo generado durante el año es muy superior a lo obtenido por los competidores. Las fincas filiales ubicadas en el Centro Comercial Multiplaza en el piso 7 de la torre G del Parque Empresarial Fórum continúan siendo las principales tenencias. Arrendatarios dedicados al comercio son los que poseen mayor participación. Este trimestre baja un poco el nivel de ocupación del fondo porque quedó disponible una oficina. No existe morosidad, lo cual es muy positivo. El apalancamiento es muy bajo, por debajo del promedio que posee el mercado. No se presenta variación en la buena calificación de riesgo del fondo. La participación continúa con una alta liquidez. Para el control de los riesgos, la administración lleva un estricto control de los inquilinos y del cobro de los alquileres para evitar poseer montos relevantes de retraso. Se le da un adecuado mantenimiento a las propiedades, se cuenta con pólizas de seguros. El fondo se encuentra colocado en su totalidad, por lo que no es posible aumentar el monto o diversificar más su portafolio, sin embargo, la calidad y ubicación estratégica de sus inmuebles es muy importante, lo que ha permitido mantener un excelente desempeño a la fecha. El mercado inmobiliario de oficinas presenta este trimestre muy buenos niveles de absorciones, lo cual es alentador. Este año 2014 se observa un cambio en la tendencia, donde hay más demanda que oferta. Las zonas de San José Oeste y Heredia son las que mejores tasas de disponibilidad ofrecen, siendo el primer sector con el de mejor absorción. En cuanto a la parte industrial, este sector ha presentado los últimos 20 años un crecimiento promedio anual del 5.1%, aportando aproximadamente un 22.5% del PIB durante los últimos cinco. Después del periodo electoral, el mercado está mostrando más dinamismo, aunque el costo de la materia prima y el de la electricidad, siguen siendo una de las mayores preocupaciones. No obstante, el país sigue luchando para ofrecer ventajas competitivas para la atracción de inversión extranjera directa, el recurso humano altamente capacitado, la estabilidad social y la ubicación estratégica suelen ser los mayores atributos. El mercado inmobiliario industrial presenta este periodo estabilidad y buenos resultados, tanto en fábricas, bodegas como ofibodegas. El sector comercial tampoco presenta mayores cambios, está esperando con cautela las medidas que vaya a tomar la nueva administración. Desde el punto de vista económico, el tipo de cambio se estabilizó, las tasas de interés en colones se mantienen sin variaciones importantes, aunque mostrando alguna tendencia hacia el alza y en dólares, las de corto plazo bajaron porque este periodo se caracterizó por mucha liquidez. El Gobierno hasta el momento ha expuesto que está realizando un diagnóstico de la situación por lo que hasta la fecha no se vislumbran acciones económicas o políticas relevantes. En el sector externo, las principales economías siguen mostrando algunas señales de recuperación, lo cual nos podría favorecer como socios comerciales nuestros que son, así como, desde el punto de vista de turismo. Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. La autorización para realizar oferta pública no implica calificación sobre la bondad de las participaciones del fondo de inversión ni sobre la solvencia del fondo o de su sociedad administradora. La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras de su grupo económico, pues su patrimonio es independiente. Página 19 de 26