Perspectivas macroeconómicas de América Latina

Transcripción

1 Perspectivas macroeconómicas de América Latina Agosto 2016 IV Congreso de Asofiduciarias Cartagena, Colombia Alexander Müller Economista Jefe para México y Perú 1

2 América Latina sigue ajustándose a la caída de los precios de materias primas - Deterioro de los términos de intercambio de exportadores de petróleo es más severo que el de otros países - Chile se beneficia de la caída del petróleo Prom. Precios de materias primas (promedio = 100) Nov-13 Oct-14 Sep-15 Soya Cobre Petróleo 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% -30.0% Términos de intercambio (Variación % 1T2016 vs. promedio ) -12% -21% -11% -26% -25% -20% Argentina 2

3 E E E E E E Crecimiento se reduce, pero la mayoría de países evita recesión - Ajuste más duro en países con peores fundamentos (Argentina y Brasil) - México sigue creciendo en torno a media histórica, sin impulso significativo de las reformas estructurales aprobadas entre y - Buen desempeño relativo de Perú se debe a la producción minera Crecimiento del PIB (%) -6 Argentina Crecimiento PIB (% anual) PIB 2017E promedio

4 Tendencias divergentes en confianza de empresas y familias - Mejoras en el margen en Brasil y Perú, asociadas a factores políticos - El cobre y las reformas le pesan a Chile Confianza empresarial, índice de difusión (+50 = expansión) Confianza del consumidor, índice de difusión (+50 = expansión) Confianza empresarial neutral Confianza del consumidor neutral 4

5 Depreciación cambiaria es la primera línea de defensa - La depreciación nominal fue substancial 200 Tipos de cambio bilaterales contra el Dólar (enero = 100)

6 Depreciación del tipo de cambio real efectivo - Con diferencias importantes en términos reales y multilaterales 115 Tipo de cambio real efectivo (Barras van del percentil 10 al 90, 100 = mediana de 10 años) Tipo de cambio real efectivo 6

7 Corrección de déficits en cuenta corriente es lenta - Siguen elevados, principalmente en Colombia, pero también en Perú - Empeoramiento del déficit en México empieza a llamar la atención 2 Cuenta corriente (% PIB) Cuenta corriente (% PIB) promedio

8 Endeudamiento externo aumenta - Déficit en cuenta corriente y depreciación cambiara empeoran endeudamiento - La composición de la deuda es un factor atenuante en Chile 40 Deuda externa neta (% PIB)

9 Tipo de cambio presiona la inflación - Impacto particularmente intenso en Colombia - Debajo de la meta en México Inflación IPC (% anual) Expectativas de inflación a 2 años (breakevens o encuestas) Inflación (% anual) Rango meta Meta Expectativas de inflación (%) Rango meta Meta 9

10 Mercado de trabajo sugiere que gran parte de la desaceleración es estructural - Brecha del producto no ayuda mucho a reducir la inflación, en contraste con Brasil 12 Desempleo (%) Desempleo (%) promedio

11 Así, hay menos espacio para la política monetaria - Bancos centrales de Chile, Colombia, Perú y México iniciaron ciclo de ajuste en últimos meses de - En Colombia, donde la inflación es mayor, el ajuste ha sido más agresivo - México subió la tasa, a pesar de tener baja inflacíón, para defender la moneda 16 Tasas de política monetaria (%) Tasa banco central (%) 2 desv.est. prom

12 También hay menos espacio para la política fiscal - Caída de materias primas y crecimiento bajo han afectado los ingresos fiscales - Para contener el alza de la deuda pública, los gobiernos anuncian recortes de gastos y/o aumentos de impuestos. Perú es la excepción 4 Balance fiscal (% PIB) Balance fiscal (% PIB) promedio

13 Premios de riesgo subieron y cayeron - Pero se mantienen por encima del promedio de 500 Credit default swap a 5 años (spread en puntos básicos)

14 Esperamos una recuperación gradual 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% 4.0% 3.8% 3.0% 2.3% 2.7% 1.5% 2.0% 2.1% 2.4% 1.0% -1.6% -3.5% Argentina 2017E 14

15 Qué explicará la recuperación? - México se beneficiará de la recuperación de la industria estadounidense. Precio del petróleo más firme traerá alivio a las cuentas fiscales. - En Chile, la estabilización del precio del cobre y menos incertidumbre sobre las reformas contribuirán a mejorar la confianza y, eventualmente, la inversión privada. - Perú tendrá una reactivación de la demanda interna en 2017, impulsada por la inversión. - En Colombia, los proyectos de infraestructura y la recuperación del precio del petróleo mejorarán la actividad. - Argentina se beneficiará de mayores salarios reales, un ambiente más favorable para las empresas, mayor acceso a los mercados de capitales, y una mejora de la economía brasilera. - En Brasil, una recuperación sólida y sostenible depende de la aprobación de reformas fiscales, sobre todo en el lado del gasto. 15

16 Muchas gracias 16