Renta Variable Recomendación Cartera Enero 2014

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1 Renta Variable Recomendación Cartera Enero 2014 Evolución y perspectivas de las bolsas Actualización Cartera Recomendada 2 de enero de 2014 Vicente Meschi vicente.meschi@corpgroup.cl T: Desempeño IPSA Durante diciembre, el IPSA acumuló una rentabilidad de -2,4%, continuando el negativo desempeño que tuvo durante Esta caída ha afectado a casi todos los sectores del IPSA, lo que apunta a que fueron factores transversales los que estuvieron detrás de la caída de precio de las acciones. Actualización Enero 2014 En esta oportunidad reemplazamos las acciones de Falabella, AntarChile e IAM. IPSA Diciembre Ponderación Enero Ponderación AntarChile 25,0% Santander 25,0% Falabella 22,5% Colbún 22,5% Santander 20,0% CMPC 20,0% Cencosud 17,5% Cencosud 17,5% IAM 15,0% BCI 15,0% El desempeño final de nuestra cartera durante 2013 fue de 11,34%, lo cual se compara favorablemente con el IPSA, nuestro benchmark. Al igual de durante 2013, nuestra cartera está diseñada para asumir un nivel de riesgo similar al del índice, apuntando a la mayor rentabilidad dentro de una diversificación razonable. Fuente: Bloomberg Cartera 5 acciones Rentabilidad Periodo Rentabilidad 2013 Antarchile -5,4% Falabella -2,5% Santander 3,8% Cencosud -2,2% IAM -0,9% Total Cartera -1,7% -11,34% IPSA -0,5% -14,00% Nota: Periodo considera desde 27/Nov/2013 hasta 31/Dic/2013

2 Rentabilidad Cartera 5 Acciones CorpResearch 10% 5% 0% Cartera YTD IPSA YTD -5% -10% -15% -20% Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago, CorpResearch Santander Precio Actual 30,5 Precio Objetivo 39,0 Peso IPSA 3,7% P/U Trailing 12M 15,1 EV/EBITDA Trailing 12M - Santander Tasas de Morosidad y Cartera Vencida siguen a la baja. Ratio de eficiencia sigue estando en niveles bajos. Crecimiento de colocaciones se mantiene alto, en torno al 10%, sobre mercado. Buenas expectativas a nivel operacional durante Colbún Colbún Precio Actual 119,1 Precio Objetivo 160,0 Peso IPSA 2,9% P/U Trailing 12M 35,3 EV/EBITDA Trailing 12M 16,1 Nueva central hidroeléctrica Angostura, que comienza a generar este trimestre, agregando un 25% más de capacidad instalada desde 2011 siendo el principal elemento que elevaría el EBITDA en 44,2% durante el 2014 Equilibrio en el mix de generación con energía a muy bajo costo Reducción del uso de plantas térmicas de menor eficiencia Compra de energía en un mercado spot que operaría con un nivel de costos marginales promedio menor al observado desde 2010 CMPC Precio Actual 1.292,6 Precio Objetivo 1.850,0 Peso IPSA 3,8% P/U Trailing 12M 28,8 EV/EBITDA Trailing 12M 10,9 CMPC Precios de la celulosa en niveles altos, por sobre lo esperado por el mercado. Acción castigada con respecto a flujos esperados, lo cual le otorga un upside interesante. Esperamos mejora en resultados de Tissue durante Proyecto Guaíba 2 comenzaría a operar a fines 2015.

3 Cencosud Cencosud Precio Actual 1.883,5 Precio Objetivo 3.050,0 Peso IPSA 5,5% P/U Trailing 12M 26,7 EV/EBITDA Trailing 12M 10,2 Buen timing para entrar, alto spread entre precio objetivo y precio actual. Estacionalidad propia del retail en el cuarto trimestre le da una buena perspectiva para este trimestre, gracias a las ventas de navidad y vacaciones, que junto al consumo positivo sobre todo en Chile, vemos optimistas el último trimestre del año. Estamos optimistas con respecto a la consolidación de las operaciones en Colombia en el mediano plazo. Mejora de márgenes en Centros Comerciales y Supermercados. BCI Precio Actual ,0 Precio Objetivo ,0 Peso IPSA 3,5% P/U Trailing 12M 10,6 EV/EBITDA Trailing 12M - BCI Continua baja en índices de riesgo, menor tasa de Morosidad y Cartera Vencida Tasas de crecimiento de colocaciones siguen liderando el mercado Ratio de Eficiencia siguen bajo promedio anual. Selección de Carteras El objetivo del Modelo de Selección de Carteras de Renta Variable es obtener una cartera de acciones que, en base al procesamiento de información generada por CorpResearch y de la información pública existente en el mercado, tenga la mejor perspectiva de resultados para el inversionista. Nuestra cartera recomendada considera dos factores. Primero, la opinión del analista que realizó la valoración, que considera nuestro precio objetivo para el instrumento, sus perspectivas de flujos futuros y la coyuntura que vive la compañía. Segundo, nuestro modelo asigna un valor esperado al incremento de precio de cada acción, basándose en variables como expectativas de incremento en la relación P/U, EV/EBITDA, expectativas de crecimiento de la producción sectorial relevante para la empresa en cuestión y la correlación estimada entre el retorno de la empresa y el retorno de mercado (beta). La información generada al interior de CorpResearch utiliza información pública y estimaciones de otros analistas existente en el mercado en el caso de empresas que no cubrimos directamente. Composición de las carteras de acciones recomendadas Nuestras carteras propuestas deben ser entendidas como una propuesta integral y su composición no debe interpretarse como una propuesta de inversión en ninguna de las acciones particulares de manera independiente. Nuestra selección de carteras pretende aprovechar las oportunidades de entrada en acciones con precios atractivos y con buenos fundamentos de inversión.

4 CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Macroeconómico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Vicente Meschi Subdirector de Estudios de Renta Variable vicente.meschi@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior. Sectores: Eléctrico, Utilities. sergio.zapata@corpgroup.cl M Josefina Güell Analista. josefina.guell@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista. Sector: Bebidas. patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista. Sectores: Construcción, Telecomunicaciones. martin.antunez@corpgroup.cl Isabel Bendeck Analista Sector: Retail Isabel.bendeck@corpgroup.cl Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago.

5 IMPORTANT US REGULATORY DISCLOSURES ON SUBJECT COMPANIES This material was produced by CorpResearch, solely for information purposes and for the use of the recipient. It is not to be reproduced under any circumstances and is not to be copied or made available to any person other than the recipient. It is distributed in the United States of America by Enclave Capital LLC (19 West 44th Street, Suite 1700, New York, NY 10036). Enclave is a broker-dealer registered with the SEC and a member of FINRA and the Securities Investor Protection Corporation, only to major U.S. institutional investors, as defined under Rule 15a-6 (a) (2) promulgated under the US Securities Exchange Act of 1934, as amended, and as interpreted by the staff of the US Securities and Exchange Commission. This document does not constitute an offer of, or an invitation by or on behalf of CorpResearch or its Head Office, Corpbanca or any other company to any person, to buy or sell any security. The information contained herein has been obtained from published information and other sources, which CorpResearch consider to be reliable. None of CorpResearch or its Head Office, Corpbanca, accepts any liability or responsibility whatsoever for the accuracy or completeness of any such information. All estimates, expressions of opinion and other subjective judgments contained herein are made as of the date of this document. Emerging securities markets may be subject to risks significantly higher than more established markets. In particular, the political and economic environment, company practices and market prices and volumes may be subject to significant variations. The ability to assess such risks may also be limited due to significantly lower information quantity and quality. By accepting this document, you agree to be bound by all the foregoing provisions. 1. CorpResearch or its Head Office, Corpbanca, may or may not have been beneficial owners of the securities mentioned in this report. 2. CorpResearch or its Head Office, Corpbanca, may have or not managed or co-managed a public offering of the securities mentioned in the report in the past 12 months. 3. CorpResearch or its Head Office, Corpbanca, may have or not received compensation for investment banking services from the issuer of these securities in the past 12 months and do not expect to receive compensation for investment banking services from the issuer of these securities within the next three months. 4. However, one or more of CorpResearch or its Head Office, Corpbanca may, from time to time, have a long or short position in any of the securities mentioned herein and may buy or sell those securities or options thereon either on their own account or on behalf of their clients. 5. As of the publication of this report CorpResearch does not make a market in the subject securities. 6. CorpResearch or its Head Office, Corpbanca, may or may not, to the extent permitted by law, act upon or use the above material or the conclusions stated above or the research or analysis on which they are based before the material is published to recipients and from time to time provide investment banking, investment management or other services for or solicit to seek to obtain investment banking, or other securities business from, any entity referred to in this report. Enclave Capital LLC is distributing this document in the United States of America. CorpResearch accepts responsibility for its contents. Any US customer wishing to effect transactions in any securities referred to herein or options thereon should do so only by contacting a representative of Enclave Capital LLC. This investment research is not intended for use by any person or entity that is not a major U.S institutional investor. If you have received a copy of this research and are not a major U.S institutional investor, you are instructed not to read, rely on or reproduce the contents hereof, and to destroy this research or return it to CorpResearch or to Enclave. Analyst(s) preparing this report are employees of CorpResearch who are resident outside the United States and are not associated persons or employees of any US registered broker-dealer. Therefore, the analyst(s) are not be subject to Rule 2711 of the Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) or to Regulation AC adopted by the U.S Securities and Exchange Commission (SEC) which among other things, restrict communications with a subject company, public appearances and personal trading in securities by a research analyst. Any major U.S Institutional investor wishing to effect transactions in any securities referred to herein or options thereon should do so by contacting a representative of Enclave Capital LLC.