LIBERTY COMPAÑÍA DE SEGUROS GENERALES S.A.

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1 INFORME DE CLASIFICACION Abril 2014 Abril Abril * Detalle de clasificaciones en Anexo. Cifras relevantes Millones de pesos de cada periodo Prima Directa Resultado de Operación Resultado del Ejercicio Total Activos Inversiones Patrimonio Part. Mercado 8,7% 8,9% 9, Siniestralidad 57,7% 59,8% 60,8% Margen Técnico 23,4% 17,9% 19, Gasto Neto 36, 36,5% 41,8% ,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 Analista: Rentabilidad patrimonial Endeudamiento Nº veces Eduardo Ferretti Eduardo.ferretti@feller-rate.cl (562) Fundamentos La ratificación de la solvencia de Seguros Generales S.A. ( SG) obedece a su coherente estrategia de negocios, alto compromiso en el fortalecimiento operacional, coherente perfil financiero y respaldo de la administración a la gestión y suscripción de riesgos. Adicionalmente, su casa matriz impone un perfil de fuerte supervisión regional, particularmente en aspectos como el reaseguro y la administración financiera. La compañía pertenece al grupo asegurador norteamericano Mutual Group, de destacada participación en el mercado norteamericano y con importantes posiciones en diversos países de la región. Su estrategia de negocios apunta a segmentos y canales diversificados, complementando la retención con riesgos comerciales e industriales, de muy diversa envergadura. Cuenta con una capacidad de reaseguro coherente con sus necesidades. Su rentabilidad operacional muestra volatilidad. Después de un año 2010 muy presionado por los costos de la catástrofe de febrero, el año 2011 reportó un buen desempeño. No obstante, desde 2012 la rentabilidad operacional ha sido deficitaria. Nuevas normas y aumento en algunos costos, han presionado los márgenes técnicos, lo que unido a mayores gastos de administración de canales, han estado presionando los resultados operacionales, aspecto visible a nivel de casi toda la industria. Así, la obtención de un retorno patrimonial satisfactorio queda supeditada al retorno de inversiones y otros ingresos no operacionales. Con todo, la volatilidad del desempeño operacional está respaldada satisfactoriamente, esperándose cierta ralentización en la actividad de negocios, lo que debiera repercutir en menores presiones sobre patrimonio fresco. Fortalezas Fuerte compromiso propietario en la gestión de riesgo y operaciones. Estrategia de negocios muy coherente reflejada en una creciente posición competitiva. Reaseguro diversificado y de buen nivel crediticio. Cartera de inversiones de sólida liquidez y perfil crediticio. Adecuada diversificación de fuentes de ingresos. En 2012 la aseguradora había recibido un aumento de capital por $6,6 mil millones, destinado a respaldar el crecimiento en algunas líneas de negocios muy intensivas en costos de comercialización y de protección catastrófica. Su principal activo, los deudores de primas, generan una importante porción de los flujos de caja anuales, además de ingresos financieros de relevancia. Por su parte, la cartera de inversiones tiene una buena diversificación, un respaldo crediticio sólido e ingresos relevantes. La liquidez exigida permite financiar operaciones de seguros de mayor relevancia, concurriendo al pago de primas o siniestros de reaseguro. Como es necesario en esta industria, la calidad crediticia del portafolio de reaseguradores de SG es uno de los principales factores de solvencia. La aseguradora se obliga a operar con un portafolio de reaseguradoras internacionales evaluadas desde su matriz, entregando un buen soporte crediticio a sus exposiciones a grandes riesgos. : FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Los sólidos fundamentos del proyecto de negocios de Seguros y el firme compromiso en administración de riesgos y negocios otorgan un respaldo satisfactorio a la clasificación asignada. Riesgos Presiones competitivas del mercado y sobre las tarifas. Alta concentración en seguros comoditizados dificulta su diferenciación competitiva. Nuevas normativas imponen presiones comerciales y operacionales. 1

2 PERFIL DE NEGOCIOS Perfil competitivo fuerte y estrategia coherente se refleja en el posicionamiento global. Variación del Primaje Propiedad La compañía pertenece a International Chile, filial indirecta de Mutual Group (LMG). Las principales operaciones de LMG, tercera aseguradora de Property Casualty del mercado norteamericano, se focalizan en líneas personales y comerciales, seguros de vida y accidentes laborales, entre los más relevantes. Está presente en el mercado internacional y latinoamericano, contando con unas 900 oficinas y 45 mil empleados Participación de Mercado y Variación en prima directa dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 Part. de mº (eje der.) (eje izq.) Diversificación (Prima Directa) Diversificación (Prima Retenida Neta) 12% 8% 6% 4% 2% -2% -4% Participación de Mercado (eje izq.) Estrategia Fortalecer la diversificación y el servicio al cliente. La estrategia de negocios se orienta a comercializar un portafolio de negocios de creciente diversificación y atomización de riesgos, que permita incrementar la retención y encaje de primas. Fortalecer la capacidad de servicio al cliente y la diferenciación de marcas es un desafío presente en toda la industria de los seguros generales. En Chile la aseguradora ha estado ampliando su red de oficinas y potenciando la marca. Los seguros de incendio y sismo para créditos hipotecarios representan un polo de participación, destacando la cobertura para Banco Estado en coparticipación, Banco Itau y otras de menor tamaño. El portafolio retenido, focalizado en casa habitación individual, es distribuido por canales masivos y tradicionales. Los seguros de vehículos, daños propios y RC, abarcan un foco muy significativo de operaciones, que marca los ciclos de negocios de, también se canaliza por medio de distribución masiva y tradicional. No obstante, cuenta con apoyo de reaseguradores, lo que le permite participar en segmentos comerciales e industriales de una gran variedad de tamaños, complementando su accionar competitivo y fortaleciendo el apoyo de sus canales tradicionales. El apoyo de reaseguro, a todo el mercado nacional, se manifiesta en operaciones de coaseguro, donde suele participar liderando algunas. En los últimos años la aseguradora ha estado comprometida en mejoras operacionales, destinadas a aumentar la eficiencia de gestión de pólizas y de la liquidación de siniestros. Actualmente la aseguradora cuenta con un servicio de almacenamiento y procesamiento de datos, entregado por la casa matriz a sus filiales, soporte actualmente en operación. Se esperan importantes beneficios de eficiencia, confiabilidad e integridad de la operación del apoyo proporcionado por la casa matriz. Dadas las particularidades propias del mercado nacional tradicionalmente ha sido compleja la incorporación de sistemas externos, lo que se ha visto presionado por la incorporación de modificaciones sustanciales a la ley de seguros, vigente desde diciembre de Feller Rate estima que la aplicación en 2014, de este marco legal, está siendo una prueba importante para la operación y suscripción de riesgos de todas las aseguradoras. Posición competitiva Capacidad comercial fuerte, aunque expuesta a mercados y segmentos muy competitivos. Durante los últimos años la participación de mercado ha aumentado paulatinamente, experimentando un crecimiento en línea con el mercado. La distribución de negocios es relativamente comparable a la industria, siendo mayor la concentración en incendio/sismo y vehículos. La cartera de Ingeniería es también relevante para, siendo apoyada por algunos reaseguradores muy fuertes. En 2013 la prima retenida neta ha experimentado un crecimiento significativo, con base en un mercado de Vehículos extremadamente activo. Con todo, la presencia de negocios de mayor envergadura es siempre relevante en el portafolio y colabora al market share. Para el año 2014 el mercado de seguros generales presenta acotadas cifras de crecimiento. El mercado de seguros de vehículos está presionado por una ralentización del sector automotriz, en tanto que el segmento de seguros comerciales e industriales muestra también ciertas holguras propias de ciclos de excesos de capital en el reaseguro internacional, además de escenarios internos menos expansivos. Las licitaciones de carteras hipotecarias continúan siendo un polo relevante de nuevos negocios, donde mantiene interés. Con todo, acotados resultados y potenciales presiones operacionales representan un riesgo latente para aquellas aseguradoras interesadas en participar en las principales carteras en licitación. 2

3 PERFIL FINANCIERO Adecuado a las exigencias de plazo y frecuencia de sus obligaciones. Estructura de Activos Estructura Financiera Coherente con el perfil de la industria. Resguardos satisfactorios en relación a sus principales riesgos crediticios y de calce de flujos. La estructura financiera de se caracteriza por un leverage levemente superior al que reporta la media de la industria, en tanto que su superávit de inversiones representativas es satisfactorio aunque también algo inferior a la media del grupo. Estructura de Pasivos El crédito otorgado a asegurados es un recurso relevante, en coherencia con un modelo de negocios basado en carteras masivas y pagos automatizados, coherente con el perfil de operaciones del mercado. La focalización hacia negocios de mayor retención requiere sistemas de cobranza confiables y seguros, inversiones operacionales y una adecuada comunicación con sus canales, soporte que la compañía ha estado desarrollando y fortaleciendo, con el objeto de reducir el riesgo de impagos y anulaciones. De paso se fortalece la fluidez de la gestión de tesorería, soporte muy relevante en estrategias orientadas a seguros masivos y usos eficientes del capital de trabajo del asegurador. Paralelamente, el accionar en carteras comerciales de mayor envergadura conlleva también la necesidad de financiamiento de las obligaciones con sus reaseguradores, presionando la gestión financiera. El flujo de caja operacional refleja la gestión eficiente de los recursos líquidos disponibles para respaldar sus actividades de negocios. 4,5% 4, 3,5% 3, 2,5% 2, 1,5% 1, 0,5% 0, Rentabilidad Inversiones Cartera Inversiones Inversiones Sólida cartera de inversiones. Menor peso relativo en el total de activos que otras aseguradoras del segmento. La cartera de inversiones alcanzó $ millones a diciembre 2013, representando un 8% del total de la industria. Registra un conservador perfil de solvencia, reflejo de sus estrictas políticas de inversiones, en línea con las exigencias de la casa matriz. Manifiesta además, una elevada liquidez, en línea con las presiones que suele generar el ciclo de pago de siniestros. Presenta una adecuada diversificación por emisor y su perfil crediticio es sólido. Una favorable evolución de las tasas de mercado de corto plazo, unido a ajustes a mercado, de la cartera de mediano plazo ha permitido ir mejorando la rentabilidad ubicándose en niveles cercanos al promedio del mercado. No se aprecian riesgos de mercado relevantes, asociados al desempeño de las inversiones. La posición neta de activos y pasivos en moneda extranjera es poco relevante en relación al patrimonio. La inversión en bienes raíces se ha mantenido estable, representando menos del 9% del portafolio, que se compara con el límite máximo que soporta el régimen de inversiones de las aseguradoras. 3

4 Adecuada cobertura patrimonial. 5 45% 4 35% 3 25% 2 Gasto Neto Resultados Trimestrales Cifras en millones de cada periodo Entre las diversas mediciones de riesgo que lleva a cabo Feller Rate una de las más importantes es la disponibilidad de recursos excedentarios para enfrentar situaciones de estrés técnico y financiero de corto plazo. Para ello se mide la volatilidad esperada de los resultados operacionales y financieros, resultante de la desviación estándar observada en el índice de cobertura histórico. La compañía presenta desviaciones de 9% que, apalancada sobre la relación entre las primas retenidas y su patrimonio entregan una exposición potencial a pérdidas, la que posteriormente se compara con los niveles de recursos excedentarios de patrimonio no comprometido, también llamado patrimonio libre. Bajo esta medición Seguros Generales reporta niveles de resguardo acotado y, aunque menores a la media de la industria de seguros generales, se compara satisfactoriamente con las entidades de similar tamaño y composición de negocios, alcanzando una cobertura de 1,3 veces. En este caso el mercado no es un punto de comparación dado que su desviación estándar refleja las correlaciones existentes para el conjunto de aseguradoras y carteras, minimizando su dispersión. Eficiencia y Rentabilidad Rentabilidad operacional continúa presionada dic-12 sep-12 jun-12 mar-12 Resultado Operacional dic-13 sep-13 jun-13 mar-13 Resultado del Ejercicio Producto de la aplicación, en 2012, de la normativa IFRS, la industria aseguradora nacional ha enfrentado una fuerte presión sobre su retorno operacional. no ha estado exenta de esta readecuación, proceso que se manifestó en El ratio combinado se desmejoró fuertemente, en parte por el impacto de alzas a la siniestralidad, pero mayormente por un alza en el gasto neto. El gasto en protecciones de reaseguro no proporcional mejoró, logrando algunas eficiencias marginales de entorno. No obstante, los ingresos por comisiones de reaseguro cayeron y las provisiones por deterioro golpearon también el retorno operacional, con visible efecto en el margen del negocio asegurador. Los niveles de gasto administración sobre prima retenida manifestaron también un deterioro, en parte por la incidencia de los gastos de cobranza y de asistencia, propios de su creciente dependencia a la venta masiva. Por ello, en el futuro las mejoras de márgenes operacionales dependerán mayormente del logro de eficiencias internas y de la capacidad para crecer sobre la base de la plataforma operacional y patrimonial vigente. Con todo, terminado el ciclo de ajuste de las nuevas normas es dable esperar una estabilización de los ingresos netos entrando en un régimen al que la industria se habrá adaptado. Con todo, la aseguradora ha constituido ciertas reservas adicionales de insuficiencia de primas, generada con motivo de la evaluación del ratio combinado para el segmento de Vehículos. Así evaluado, hasta la fecha el resultado patrimonial está supeditado al rendimiento de las inversiones así como a la generación de ingresos denominados no operacionales, como se califican a los intereses por venta de seguros a plazo. En 2013 el producto de inversiones aportó mejoras en ingresos devengados y no realizados. Está por verse los efectos de una reforma tributaria en ciernes, que podría impactar la rentabilidad de toda la industria. Sus posibles efectos están actualmente en etapa de evaluación. En resultados reportados el primer trimestre 2014 se aprecia un aumento de la siniestralidad y de los costos de reaseguro no proporcional, con efecto en el margen de contribución. 4

5 DESEMPEÑO DE LA CARTERA DE RIESGOS La compañía ha experimentado un alza en la siniestralidad impactando a la baja en su retorno técnico. 45% 4 35% 3 25% 2 15% 5% Margen Técnico Global Siniestralidad Global Retención Resultados técnicos Estabilidad técnica basada en atomización y eficiencia de protecciones de reaseguro. Resultados operacionales aun deficitarios. A nivel global la siniestralidad de (6) es estable pero superior a la del mercado (5), en línea con el peso relativo de los seguros de Vehículos. No obstante, y como se aprecia en la gráfica, tanto a nivel de la industria como para, el margen técnico ha venido disminuyendo año a año. En buena medida es atribuible al segmento de vehículos, cuyos aumentos de costos y provisiones, no ha sido posible traspasar simétricamente a precios. Como se puede apreciar, no sólo es atribuible a ajustes de siniestralidad, sino también a una normativa IFRS más ácida respecto de la anteriormente vigente. Incendio/Sismo representa el 45% de la Prima Directa global, el 37% de la retenida y contribuye al 57% del margen técnico. Sobre la base de la información pública disponible reporta un resultado operacional fuertemente negativo. Altos costos de reaseguro no proporcional y en gastos operacionales presionan el retorno operacional, aunque sus índices de rendimiento son superiores a los que arroja la industria en su totalidad. La gestión de suscripción de riesgos está basada en un modelo de autorización diferenciada, que parametriza las variables relevantes y las incorpora al sistema de producción. La operación está normada por manuales de procedimientos, de suscripción, de inspección, por reglamentos internos y por códigos de ética. Así, sólo es factible emitir pólizas bajos los parámetros y niveles de autorización preestablecidos. Bajo este modelo organizacional la posible presencia de conflictos de interés está finalmente dirimida por la acción de los comités, en particular de aquellas funciones relativas a la administración y supervisión de los riesgos técnicos. El segmento del seguro de Vehículos representa el 4 de la prima directa y el 57% de la prima retenida neta. Su siniestralidad base FECU alcanza al 75% contra un 71% a nivel de toda la industria. Con una participación de mercado del 13% su margen operacional llega al -2,4%, también superior al retorno del mercado, que informa un -3,2%. Cabe destacar que las principales aseguradoras del segmento Vehículos reportan márgenes negativos del orden del 5%. Ingeniería, la tercera cobertura más importante, representa el 6% de la cartera directa, el 3% de la prima neta. Reporta un margen neto operacional positivo, aunque de menor peso relativo en el portafolio total. En conclusión, la conducta técnica retenida del portafolio de refleja coherencia con la observada a nivel de la industria, aunque menos expuesta a presiones de costos y tarifas. Con todo y, también en línea con la industria, todavía está lejana la obtención de una rentabilidad operacional acorde a los riesgos en juego. Reaseguro Programa de reaseguro contratado en el mercado abierto y fuertemente supervisado por la casa matriz, permite contar con un security de primera línea. La estructura de reaseguros de constituye un pilar de apoyo importante a la gestión de negocios y de mitigación de riesgos patrimoniales. Dada la fuerte exposición a acumulación de riesgos crediticios entre filiales, la casa matriz se involucra profundamente en la supervisión y definición del portafolio de entidades reaseguradoras y en las capacidades máximas a transferir por entidad. Como resultado de ello la compañía administra una estructura de reaseguro diversificada y de buen nivel crediticio. Los resultados técnicos del reaseguro son bajos, producto de la ocurrencia de siniestros de cierta relevancia, tanto en Incendio como en otros segmentos técnicos. 5

6 ANEXOS LIBERTY COMPAÑÍA DE SEGUROS GENERALES S.A. Abr Abr Abr Abr Abr Abr Resumen Financiero Millones de pesos de cada periodo (IFRS) 2013 (IFRS) Balance Total Activo Inversiones financieras Inversiones inmobiliarias Activos no corrientes mantenidos para la venta Cuentas por cobrar asegurados Deudores por operaciones de reaseguro Deudores por operaciones de coaseguro Part reaseguro en las reservas técnicas Otros activos Pasivos financieros Total cuentas de seguros Otros pasivos Total patrimonio Total pasivo y patrimonio Estado de Resultados Prima directa Prima retenida Var reservas técnicas Costo de siniestros Resultado de intermediación Gastos por reaseguro no proporcional Deterioro de seguros Margen de contribución Costos de administración Resultado de inversiones Resultado técnico de seguros Otros ingresos y egresos Correccion Monetaria Diferencia de cambio Utilidad (pérdida) por unidades reajustables Impuesto renta Total del resultado integral

7 ANEXOS LIBERTY COMPAÑÍA DE SEGUROS GENERALES S.A. Indicadores (IFRS) 2013 (IFRS) Endeudamiento 2,9 4,6 3,9 3,1 3,3 Prima Retenida a Patrimonio 2,6 3,4 3,2 2,7 2,9 Operación Costo de Adm. / Prima Directa 16,5% 16,2% 13,7% 13,3% 16,4% Result. de interm. / Prima ret 9,1% 9,6% 9,6% 10,2% 11,7% Gasto Neto 39,5% 41,7% 36, 36,5% 41,8% Margen Técnico 30, 13,5% 23,4% 17,9% 19, Result. inversiones / Result. explotación 28,5% -11,2% 22,4% 38,3% 140,3% Siniestralidad 52,9% 68,2% 57,7% 59,8% 60,8% Retención Neta 64,9% 68,9% 67,8% 67, 69,8% Rentabilidad Utilidad / Activos 4,2% -4,5% 2,5% 1,6% 0,7% Utilidad / Prima directa 4,2% -5,1% 3,8% 2,1% 1,1% Utilidad / Patrimonio 16,6% -24,9% 18,2% 8,7% 4,6% Inversiones Inv. financieras / Act. total 42,3% 32,6% 22,1% 29,2% 28,1% Inv. inmobiliarias/ Act. total 1,8% 3,8% 2,3% 2,3% 2,2% Deudores por prima / Act. total 47,3% 43,2% 28,5% 32,5% 29,9% Deudores por reaseguro / Act. total 4,5% 16,2% 8, 4,3% 4,9% Otros Activos / Act. total 4,1% 4,2% 3,1% 2, 2,4% Rentabilidad de Inversiones 3,3% 1,6% 2,7% 2,6% 3,8% La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 7