Maestría en Mercadeo Asignatura: Gerencia Financiera_ Ejercicio Inversión Carlos Mario Morales C

Transcripción

1 La compañía TRAP con sede en la ciudad de Medellín, quiere ampliar sus operaciones a la ciudad de Bogotá para lo cual estudia el proyecto de creación de tres nuevas tiendas que empezaran a operar a partir del año A continuación, se muestran los datos financieros más relevantes de la empresa y del proyecto. Se pide: Evaluar la viabilidad financiera del proyecto; Determinar la estructura financiera después del proyecto y El costo de capital después del proyecto Que sucede con el Costo de Capital si el proyecto se financia 100% con recursos propios 1. Datos Financieros Estado de Situación Caso Compañía TRAP (Valores en Millones) 1/01/2018 Costo Inversiones (Activos) $ Pasivos $ ,50% (antes de impuesto) Patrimonio $ ,50% Proyecto de expansión (Bogotá) Proyecciones de Inversión (valores en Millones) Inversiones Año 2018 $ Financiación Inversiones 100% Banco Fort Costo de financiación 19.70% anual Antes de Impuestos Plazo 5 años Condiciones Pagos iguales anuales Inversión en Capital de trabajo 28% de la inversión total Financiación Capital de trabajo 100% Recursos propios Proyecciones de la operación (Valores en millones) Ingresos por ventas $ 295 mes Año 2019 $ 298 mes Año

2 $ 310 mes Año 2021 $ 350 mes Año 2022 y 2013 Costos y Gastos $ 180 mes Creciente en un 10% en los siguientes años Depreciación 20% anual De la inversión (sin capital de trabajo) Impuesto 30% 2. Solución Flujo de Caja del Proyecto Lo primero será formular el flujo de caja del proyecto; el cual se muestra en la siguiente tabla. Flujo de Caja Proyecto de Expansión Bogotá Conceptos Ingresos Costos y Gastos Intereses Depreciación Utilidad antes Impuestos Impuestos Utilidad después de Impuesto Ajuste por depreciación Ingresos NSI Préstamo RKT Egresos NDI Inversiones Capital de trabajo 896 Pago del préstamo FLUJO DE CAJA

3 A continuación, explicamos cada uno de los ítems que componen el flujo de Caja: Los ingresos se calculan como las ventas proyectadas de cada año por doce meses; Los costos y gastos se calculan como los proyectados por doce meses; para cada año después del 2019, se calcula un crecimiento de 10% con respecto al año anterior Los intereses del préstamo se tomaron de la tabla de amortización del crédito que se muestra a continuación: Tabla de Amortización Periodo Cuota Interés amortización saldo $ $1.063 $ 630 $ 433 $ $1.063 $ 545 $ 518 $ $1.063 $ 443 $ 620 $ $1.063 $ 321 $ 742 $ $1.063 $ 175 $ 888 $ 0 Para la elaboración de la tabla se tuvo en cuenta: un capital de $3.200 millones, cinco pagos iguales y una tasa de interés del 19.7% anual La depreciación para cada año se calcula como el valor de la inversión sin capital de trabajo por el 20%, de acuerdo al estimativo del estudio La Utilidad antes de impuestos se calcula como: el ingreso menos los costos y gastos, menos los intereses de préstamo y menos la depreciación Los Impuestos se calculan como el 30% de la utilidad La Utilidad después de impuesto se calcula como la utilidad antes de impuesto menos los impuestos El ajuste por depreciación no es más que la depreciación la cual se había restado de las utilidades solo para el cálculo de los impuestos. Este ajuste es necesario ya que la depreciación no corresponde a un flujo de efectivo. En los Ingresos No Sujetos a Impuesto (NSI) se considera el préstamo recibido de la entidad bancaria y la recuperación del Capital de trabajo que se hace al final del Horizonte de Evaluación En los Egresos No deducibles de Impuesto (NDI), se incluyen las inversiones mayores, el capital de trabajo y el pago del capital del préstamo, el cual se toma de la tabla de amortización. 3

4 El Flujo de Caja se calcula como: la utilidad después de impuesto más el ajuste por depreciación, más el Ingreso NSI, menos Egreso NDI. Calculo del Costo de Capital al 01/01/2018 Para el cálculo del Costo de Capital se toma en cuenta la estructura financiera de la empresa al 01/01/2018; en la siguiente tabla se muestra el calculo Calculo del Costo de Capital Valores Participación Costo AI Costo DI Costo ponderado Pasivo $ ,00% 8,50% 5,95% 0,01904 Patrimonio $ ,00% 15,50% 15,50% 0,1054 Pasivo más Patrimonio $ ,00% Costo de Capital 12,444% El Costo de capital calculado es del 12,444%. Con este valor se realiza la evaluación financiera del proyecto, así como se muestra a continuación Evaluación Financiera del proyecto Evaluación Financiera del Proyecto (Costo Histórico de la Empresa) Flujo de Caja Tasa Interna de Retorno (TIR) 13,54% La rentabilidad del proyecto Valor Presente Neto VPN(12,44%) $ 30,05 Se ratifica que la rentabilidad del proyecto es mayor al Costo de Capital Al calcular la Tasa Interna de Retorno del Proyecto (TIR) se obtiene que esta es ligeramente superior al Costo de Capital, lo cual se ratifica al calcular el VPN(12,44%) > 0. Teniendo en cuenta estos resultados el proyecto es aceptable y genera Valor; EVA positivo de 1.1% No obstante, es necesario tener en cuenta que el nuevo crédito, de acuerdo a la magnitud del préstamo, puede llegar a modificar sustancialmente la estructura financiera y por consiguiente modificar el Costo de Capital. A continuación, se analiza el cambio para el caso que se estudia. 4

5 Calculo del Costo de Capital con el proyecto 100% financiado Para este caso se considera la nueva estructura financiera, que incluye el crédito en el cual se incurre por cuenta de la nueva inversión, en la siguiente tabla se muestra el cálculo del Costo de Capital después del proyecto Calculo del Costo de Capital (Nueva Estructura Financiera 1) Valores Participación Costo AI Costo DI Ponderado Pasivo 1 $ ,60% 8,50% 5,95% 0, Pasivo 2 $ ,41% 19,70% 13,79% 0, Patrimonio $ ,99% 15,50% 15,50% 0, $ ,00% Costo de Capital 13,35% Evaluación Financiera del proyecto (Con nuevo costo de capital) Para este nuevo costo de capital se realiza la evaluación financiera del proyecto obteniendo lo siguiente: Evaluación Financiera del Proyecto (Nuevo Costo de Capital 1) Flujo de Caja Tasa Interna de Retorno (TIR) Valor Presente Neto VPN(12,44%) 13,54% La rentabilidad del proyecto $ 5,12 Se ratifica que la rentabilidad del proyecto es mayor al Costo de Capital Al calcular la Tasa Interna de Retorno del Proyecto (TIR) se obtiene que esta es ligeramente superior al Costo de Capital, lo cual se ratifica al calcular el VPN(13,41%) > 0. Teniendo en cuenta estos resultados el proyecto es aceptable y genera valor; EVA positivo de 0.19% Qué sucede si se financia el proyecto 100% con aportes de Capital? Al financiarse 100% con aportes del inversionista se espera también que se modifique la estructura financiera y por consiguiente el costo de capital. 5

6 Para este caso se considera la nueva estructura financiera, que incluye los aportes adicionales para financiar el proyecto, en la siguiente tabla se muestra el cálculo del Costo de Capital después del proyecto bajo esta circunstancia Calculo del Costo de Capital (Nueva Estructura Financiera 2) Valores Participación Costo AI Costo DI Ponderado Pasivo $ ,60% 8,50% 5,95% 0, Patrimonio 1 $ ,99% 15,50% 15,50% 0, Patrimonio 2 $ ,41% 15,50% 15,50% 0, $ ,00% Costo de Capital 13,82% Para este nuevo costo de capital se evalúa financieramente el proyecto, obteniendo los siguientes resultados Evaluación Financiera del Proyecto (Nuevo Costo de Capital 2) Flujo de Caja Tasa Interna de Retorno (TIR) Valor Presente Neto VPN(13,82%) 13,54% La rentabilidad del proyecto -$ 7,36 Se ratifica que la rentabilidad del proyecto es menor al Costo de Capital Al calcular la Tasa Interna de Retorno del Proyecto (TIR) se obtiene que esta es ligeramente inferior al Costo de Capital, lo cual se ratifica al calcular el VPN(13,41%) < 0. Teniendo en cuenta estos resultados el proyecto no es aceptable y destruye valor; EVA negativo de 0.28% 6