Resumen semanal: Semana del 05 de Marzo al 09 de Marzo. Resumen Semanal

Transcripción

1 Resumen semanal: Semana del 05 de Marzo al 09 de Marzo Resumen Semanal 9 de Marzo de de Marzo de 2018 Destacados de la Semana Dólar estable en el mercado local alienta demanda por inversiones en pesos Netflix El BCE no varía las tasas y mantendrá las compras de activos Noveno aniversario del Bull market de EEUU Mercado local En forma muy gradual las cotizaciones de los títulos uruguayos en dólares mostraron esta semana un ligero ajuste a la baja en las operaciones llevadas a cabo esta semana en la Bolsa de Valores de Montevideo (BVM). El dólar interbancario cerró la semana cotizando a $ por dólar, con poca diferencia respecto al cierre de la semana pasada y mostrándose cómodamente (sin mayores intervenciones del BCU) dentro del eje de 28.3 / Diferente es lo registrado con la divisa estadounidense en el exterior donde en general ajustó al alza, tras la

2 amenaza comercial proteccionista del gobierno americano. Con ese marco (dólar estable en Uruguay), siguió muy firme el interés de los inversores por Letras en moneda nacional. Las tasas de corte en las licitaciones realizadas en la semana por el BCU fueron: 8.50% para 30 días; 9.18% para 90 días; 9.80% para 180 días y 10.04% para 360 días. Mercado Emergente Renta fija Latam esperó durante toda la semana los datos de empleo de USA publicados hoy por la mañana, que fueron mejores de lo esperado. El reporte superó cualquier expectativa optimista de creación de empleos (313k contra el 205 k esperado). Aun así la tasa de desempleo subió de 4.0% a 4.1% y el precio de la hora trabajada también tuvo un incremento de 2.6%, aunque menor al 2.8% esperado. Los bonos emergentes cierran la semana en modo positivo y de recuperación. México está comprador después del anuncio de EUA de que el país deberá mantener exención de las tarifas impuestas a los mercados de acero y aluminio. Argentina también negoció al lado positivo, después del anuncio del Ministro de Finanzas de que el país tiene condiciones para buscar financiamiento exclusivamente en mercado local, en caso que el mercado internacional no les de mejores condiciones. A continuación un gráfico del índice de mercados emergentes de JP Morgan, en donde queda en evidencia que el mercado de bonos aún no se recupera de la corrección de febrero. La tasa del bono a 10 años es de 2.9% en este momento.

3 Mercado Internacional Los principales índices de la bolsa de Nueva York suben ante las posibles exclusiones para México y Canadá de los aranceles propuestos por el presidente estadounidense, lo que suaviza los miedos a una posible guerra comercial que se dispararon tras la renuncia del principal asesor financiero de Trump, Gary Cohn. En una semana de escasas referencias macroeconómicas, destacamos la publicación del dato de empleo que ya comentáramos. La preocupación del mercado se centra en que unos salarios más altos pueden provocar presiones inflacionarias, que lleven a la Reserva Federal a acelerar el aumento de los tipos de interés, superando las tres subas que descuenta el mercado para 2018 y que los mismos miembros del banco central estadounidense han manifestado. En Europa, el BCE ha decidido que los tipos de interés se mantendrán sin variación en el 0,00 % y el 0,25 %, esperando además que se mantengan en los niveles actuales durante un período prolongado, que supere el horizonte de sus compras netas de activos (QE). El euro retrocedía frente al dólar y se intercambia a 1,235, después de haber alcanzado 1,24. En el mercado de materias primas, el precio del petróleo Brent baja un 0,19%, hasta los 64,36 dólares, mientras que el West Texas estadounidense bajó 0,33%, hasta alcanzar los 60,95 dólares por barril. A continuación la cotización de los principales índices:

4 Noveno aniversario del BULL market de EEUU. Le queda recorrido? La economía americana durante los últimos años ha sido capaz de recuperarse de un shock tremendo, respondiendo a estímulos de todo tipo. Fue capaz de ponerse en marcha y recuperar empleo, productividad, crecimiento económico y beneficios El crecimiento económico ha venido facilitado por un cúmulo de estímulos que difícilmente podrán repetirse en el futuro, ya que sería inviable 30 puntos más déficit en la economía americana, ó inyectar 4 billones de dólares desde el banco central, ó bajar los impuestos a cero. Una parte importante del crecimiento también se ha debido al mayor consumo, una parte sustancial del cual fue financiado con deudas. Los bancos están empezando a cerrar el crédito porque sienten que ha crecido mucho el nivel de incumplimientos. El último gran impulso al crecimiento del presidente americano es el desarrollo de las infraestructuras, una gran inversión que movería mucho dinero. Eso explicaría que las bolsas en EEUU hayan subido mucho y el peligro de que hayan entrado en una fase de efervescencia. Frente a ello, no tiene por qué haber un crash ni una caída espectacular, pero hay indicios que muestran que el movimiento de febrero puede ser el inicio de una fuerte fase correctora. Cómo va a afectar la subida de tipos? La suba de la tasa de interés de referencia es razonable, porque una economía que crece al 2,5%, que tiene una tasa de desempleo del 4%, unas tasas de inversión, ahorro y consumo adecuadas, acepta los tipos de interés previstos. Más aún si los niveles de inflación fueran del orden del 2%. Entonces en este primer tramo de suba de tasas, los mercados parecerían aceptarlo razonablemente y no se verían muy afectados los mercados de capitales. Va a ser Jerome Powell (actual presidente de la FED) el que se lleve la peor tarea de estas políticas no convencionales? La última década todos los presidentes del comité han tenido que lidiar con situaciones excepcionales, desde la propia explosión de la burbuja, la implantación de todas esas políticas, su mantenimiento y la retirada pausada. El actual presidente por su parte, tendrá que acompasar una economía que parece podría perder parte de su impulso, deberá modular su mensaje a los mercados de capitales, y llegado el caso, anunciar el fin de los estímulos. Frente a riesgos como la desaceleración, el plan no es volver a imprimir dinero y continuar acumulando déficit, sino buscar regular la economía con políticas económicas más convencionales (por ejemplo las tasas). Es un verdadero reto, aunque luce mucho más fácil de lo que pudo ser operar en los años 2007, 2008 y Netflix Netflix está cimentando su dominio en la plataforma de streaming con un estimado de 124 millones de suscriptores globales al final del primer trimestre. El suscriptor internacional se está acelerando, a pesar una suba reciente del precio en el abono. Netflix está equilibrando las adiciones de suscriptores con un cambio hacia la rentabilidad, apuntando

5 un margen de operación del 10% en 2018 frente al 7% el año pasado. La acción subió hasta 4 veces su valor los últimos 3 años, implicando una renta del 80% anual (ver gráfico). La opción de inversión en activos de la empresa a 5 años o a 10 años puede ser una opción interesante a incluir dentro de una cartera. Bono NFLX 4 ⅞ 04/15/28 calificación B + Precio 98% Tir 5% Nota autocall 2023 con cupón indexado a la cotización de la acción. Fuente: Wall Street Journal, Bloomberg, El Economista, El País, Búsqueda Nota: Los comentarios contenidos en este informe se refieren exclusivamente a ejemplos y no deben ser considerados como recomendaciones de compra. Viernes, 9 de Marzo de 2018 Montevideo, Uruguay