Resumen semanal: Semana del 26 de Febrero al 2 de Marzo. Resumen Semanal

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1 Resumen semanal: Semana del 26 de Febrero al 2 de Marzo Resumen Semanal 2 de Marzo de de Marzo de 2018 Destacados de la Semana Marzo, un mes clave para las inversiones en el 2018 Guerra comercial produce caídas en los mercados Colocaciones a corto plazo en monedas locales Ajustar carteras y estrategias de inversión Mercado local Una semana sin mayores cambios en las cotizaciones de los títulos uruguayos en las operaciones tranzadas en las Bolsas locales. El dólar interbancario cerró la semana cotizando a $ por dólar, con muy poca diferencia con el cierre del viernes de la semana pasada (28.434). Sigue firme el interés de los inversores por Letras en moneda nacional. Las tasas de corte en las licitaciones realizadas esta semana por el Banco Central fueron: 8.49% para 30 días; 9.26% para 90 días; 9.88% para 180 días y 10.09% para 360 días. Respecto a la semana anterior, aumentaron ligeramente los rendimientos para los plazos de 30 y 90

2 días, en tanto se mantuvo casi incambiada la tasa a 180 días y registró un leve descenso la tasa del año. Mercado Emergente A pesar que los mercados accionarios acabaron la sesión de ayer con pérdidas, el sentimiento en los bonos de Latam sigue siendo de aprovechar oportunidades. El mercado parece ya tener completamente descontados 3 incrementos de tasa en el año y con alta probabilidad de un cuarto. Compartimos la opinión que en estos niveles de cotizaciones en los mercados ya aparecen oportunidades que vale la pena considerar y cuyo rendimiento compensaría los riesgos de cambio en las tasas. Se trata de aprovechar los momentos de incertidumbre para conseguir buenas oportunidades de entrada. Seguimos viendo muchos fondos de inversión interesados por la deuda en moneda local de los países emergentes. Estos instrumentos ofrecen interesantes rendimientos, sujeto por supuesto a la evolución de la cotización su moneda respecto al dólar, que será la variable clave para determinar el rendimiento final. De allí la preferencia por el corto plazo, si de mitigar riesgos ante eventuales futuros cambios, se trata. En el cuadro a continuación, se puede apreciar el resultado en dólares del último año de inversiones en diversos instrumentos nominados en monedas locales de varios países. Los que tuvieron mejor comportamiento fueron en México y Sudáfrica, con retornos anuales del 5%. Argentina, siendo el país que prácticamente ofrece mayor tasa nominal luce en el cuadro un resultado negativo en dólares para el año, que es resultado de los últimos ajustes de su moneda entre otras causas frente al déficit fiscal del país. Hoy el peso argentino cotiza en niveles de $ 20 con tasas en el orden del 26% nominal en pesos.

3 Mercado Internacional Los futuros de los principales índices de la bolsa de Nueva York registran caídas en torno al 1%, continuando con el tono negativo de las últimas jornadas, agravado en la sesión de ayer, ante los temores de una guerra comercial después de que el presidente Donald Trump anunciase aranceles a las importaciones de acero y aluminio. El plan de tarifas anunciado ayer incrementó en 25% los aranceles a las importaciones de acero y 10% a las importaciones de aluminio. Trump dejó claro que seguramente esta sea la primera de muchas acciones en este escenario, para equilibrar las relaciones comerciales de USA con el resto del mundo. Las bolsas en Asia y Europa siguen este movimiento. Japón ya venía de un resultado negativo después que el gobernador del Banco Central de Japón anunció la discusión en congreso de una posible disminución del plan de estímulo económico. El índice Nikkei cerró en -2.50% y Euro Stoxx negocia en -1.74%. A continuación la cotización de los principales indices accionarios:

4 El cambio de presidente de la Fed y la mejora considerable que se aprecia en la economía americana, dejó la sensación en los analistas de mercado que tendremos hasta 4 incrementos de tasas para el año de Con esta expectativa, los traders de Tesoros se adelantaron poniéndose cortos (vendidos) justamente en el bono de 10 años. Sin embargo aunque la expectativa sea de tasas más altas para el cierre del año, el efecto de deshacer estas posiciones en corto (compras), podría por la mayor demanda generar presión sobre las cotizaciones y empujar la tasa hacia niveles de 2.75%, sobre todo en momentos de mayor preocupación (fly to quality), como tuvimos ayer con el anuncio de Trump. En este momento el rendimiento del bono a 10 años es de 2.83%. De allí que tal vez sea la pregunta más importante para los mercados financieros en 2018 sea, Qué tan alto subirán los rendimientos de los bonos del Tesoro? Lo que suceda en este mes de marzo puede dar pistas sobre la respuesta. Big Data, FOMC: 9, 13 y 21 de marzo En EE. UU se espera que el 9 de marzo el Departamento de Trabajo publique los datos de empleo. Eso incluye el indicador del crecimiento salarial, dato supuestamente generador de la corrección de las acciones el mes pasado, después que la lectura de enero mostrara la mayor ganancia desde 2009 y cuatro días antes que los datos del índice de precios al consumidor de enero también se dispararan. La Inflación está cerca del nivel más alto desde 2014, lo que indica que los operadores exigen protección contra la aceleración del crecimiento de los precios. Powell el actual presidente de la Fed, dijo en una sesión de preguntas y respuestas el martes pasado que su perspectiva para la economía se ha fortalecido desde diciembre. Como se ha dicho, es muy probable que el Comité Federal de Mercado Abierto eleve las tasas de interés en su reunión del próximo 13 de marzo, y que actualice también su ruta prevista de alzas de tasas, conocida como la "Gráfica de puntos." Por su parte está previsto que los legisladores de EE.UU se reúnan en Washington del 20 al 21 de marzo por estos mismos temas. En marzo seremos espectadores de varios eventos claves a la hora de aportar información, lo que permitirá ajustar expectativas. Siguiente oferta de Bonos USA: 12 y 13 de marzo La semana pasada el Tesoro de los Estados Unidos emitió con éxito US$ 258 mil millones de notas en el lapso de solo tres días. Su próximo desafío es vender una lista ampliada de títulos de deuda. A principios de febrero, se colocaron US$ 24 mil millones de notas a 10 años obteniendo la demanda más débil en cinco meses, aumentando en consecuencia el rendimiento casi 1 punto base sobre la anterior venta. La subasta de bonos a 30 años por 16 mil millones de dólares (la más grande desde 2015), tampoco tuvo fuerte demanda, siendo los principales compradores los fondos de pensiones y fondos mutuos. El Tesoro emitirá ahora, entre el 12 y 13 de marzo US$ 28 mil millones de notas a tres años.

5 Apoyo japonés: 31 de marzo No es coincidencia que la derrota de bonos (la caída en la cotización) que comenzó en septiembre coincidiera con la reducción de las tenencias de bonos del Tesoro por parte de los inversores japoneses, además de la estacionalidad que marca el fin de año. Según muestran los datos del Departamento del Tesoro, Japón disminuyo por 5ta vez consecutiva la tenencia de bonos americanos. Política europea, BCE: 4 y 8 de marzo Los italianos van a las urnas este domingo, mientras lidian con la relación del país con la Unión Europea, los impuestos y la inmigración. Un resultado fuera de lo esperado podría sumarle volatilidad al mercado europeo, que hoy cierra a la baja Otro dato a tomar en cuenta viene solo cuatro días después, con las decisiones de política que dará a conocer el Banco Central Europeo. Los datos de esta semana mostraron que la inflación alemana se desaceleró al ritmo más débil desde noviembre de 2016, información que seguramente tomará la autoridad para sus decisiones de política monetaria Comentarios La información económica y financiera disponible informa de pronósticos favorables de crecimiento macroeconómico para la mayoría de las economías desarrolladas en el Los países en desarrollo también se beneficiarían de esa tendencia de crecimiento. Con el apoyo de decisiones políticas razonables y buen respaldo de crédito, algunas economías pondrían fin a un período de recesión, comenzando un proceso de normalización monetaria (caso Brasil). Ese parecería ser - muy en resumen - el contexto a considerar por los inversores a la hora de tomar sus decisiones en el 2018, además del comportamiento de variables relevantes como las tasas de interés, el tipo de cambio, la inflación, etc. Resulta claro que bajo esa visión, los comportamientos y opciones anteriores, por mejores resultados que hayan alcanzado, no resultan en principio trasladables ni necesariamente sustentables. Desde siempre y por su propia naturaleza, los mercados registran alzas y baja en las cotizaciones de los diversos activos. El punto es cuánto afecta ello el resultado de las inversiones. Observando alternativas de inversión, surge que hay un conjunto importante de activos que a la luz de los principales indicadores y recientes acontecimientos, dan muestras de estar sobre valorizados. En especial algunos Bonos e instrumentos de renta fija. De modo que si los vaticinios se cumplen, comenzando por la suba de tasas, la tenencia de dichos

6 activos es peligrosa. La pregunta entonces es: Cuán peligroso puede llegar a ser? Como es lógico ello dependerá de muchos factores. Para empezar, si bien los mercados son vulnerables a las correcciones, el punto es saber cuán profunda puede llegar a ser la corrección. Eso tiene relación a la contundencia de las variables que generan los cambios y las expectativas que generan. Por lo pronto, para mitigar buena parte de esos riesgos se debe actuar con mucha cautela, comenzando por reducir excesos de exposición en algunos tipos de activos. A su vez, hay que contemplar las inversiones alternativas, donde también se abre un nuevo conjunto de opciones, a veces hasta buscando perfiles menos tradicionales. Nuestra recomendación es repasar o formular nuevos planes y estrategias de inversión, acordes a un nuevo panorama. A los interesados en obtener mayor información sobre el mercado, estrategias y posibilidades de inversión, los esperamos en GBU. Fuente: Wall Street Journal, Bloomberg, El Economista, El País, Búsqueda Nota: Los comentarios contenidos en este informe se refieren exclusivamente a ejemplos y no deben ser considerados como recomendaciones de compra. Viernes, 2 de Marzo de 2018 Montevideo, Uruguay