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1 Resumen semanal: Semana del 5 al 9 de Febrero Resumen Semanal 9 de Febrero de de Febrero de 2018 Destacados de la Semana Ajustes de cotizaciones en el mercado local Corrección en los mercados globales Aumento en la rentabilidad de los bonos Caen criptomonedas. Como comprar desde Uruguay Perspectivas 2018 Mercado local Los Títulos uruguayos, en particular los Bonos Globales en dólares siguieron estos días corrigiendo sus cotizaciones en la baja, alineados a los ajustes que en ese sentido han sufrido desde el lunes buena parte de los activos de renta fija a nivel internacional. Por ejemplo el Bono GL 2045 que el pasado viernes se había operado a 98% (cayendo de niveles sobre la par), en el día de hoy se operó en la Bolsa de Valores de Montevideo a 94.75%. El ajuste afecta a todos los activos aunque en diferentes medidas, los bonos más cortos son menos volátiles y la baja de sus cotizaciones es más leve, aunque los

2 rendimientos se arbitran con los correspondientes de iguales plazos y riesgos. La corrección en la cotización de los Bonos domésticos no se percibe con igual claridad porque tienen vencimientos más cercanos y además son mucho menos líquidos (mercado menos operado). De esta forma la curva de rendimiento de los bonos uruguayos luce más atractiva para los inversores: el rendimiento anual estimado (TIR) para el GL 2050 ya supera 5%, para el GL 2045 superó 4.50% y el GL 2027 está cercano al 4%. El dólar interbancario cerró la semana cotizando a $ por dólar, lo que representa un incremento del 1% desde el cierre del viernes de la semana pasada. Siguió habiendo interés de los inversores por Letras en moneda nacional. en. Las tasas de corte en las licitaciones realizadas esta semana por el Banco Central fueron: 8.70% para 30 días; 9.30% para 90 días; 10.04% para 180 días y 10.24% para 360 días, manteniendo casi incambiadas las tasas de la semana anterior. Mercado Emergente Incertidumbre por expectativas de inflación, sumadas al cambio del presidente de la Fed, a lo que se agrega ahora las negociaciones sobre el techo de la deuda en EUA, han conducido a que los bonos del tesoro registren los niveles de tasas de rendimiento más altas de los últimos años. Ayer el bono americano de 10 años tuvo una demanda muy por debajo de lo esperado, llevando a que se negociara con rendimientos anuales de 2.85%. Hoy viernes arranca negociado por arriba de ese nivel (a 2.86%), lo hace pensar que con esa tendencia el próximo nivel será cercano a 3%. En nuestro mercado de renta fija Latam, el sentimiento de incertidumbre en los mercados de riesgo, sumados a las tasas más altas del treasury americano y ajuste a la baja de los commodities, predominan las ofertas de venta y las cotizaciones en las pantallas también ajustan entonces en baja. A pesar de la fuerte volatilidad de los mercados de acciones registrada a comienzo de la semana, la renta fija se mantuvo relativamente bien defendida. Recordemos que durante casi todo el año 2017 se estuvo hablando de una corrección en los precios de los activos de renta fija (Bonos y Deuda corporativa) de modo de mostrar niveles más atractivos en sus tasas de rendimiento. Eso es lo que está sucediendo ahora, y si comparamos estos

3 niveles de con los de fines del año pasado, ya empiezan a resultar más atractivos y puede ser un momento interesante para ir construyendo nuevas posiciones. Es posible que todavía veamos mejores niveles, pero dado que los fundamentales siguen apuntando a la posibilidad de que se retome el rally, este podría ser un momento para comprar "barato". En el lado de las nuevas emisiones, UNIFIN de México emitió USD 300MM al 2026 pagando 7.375% Mercado Internacional Los índices americanos han entrado en corrección técnica y los europeos se acercan a caídas del 10% desde máximos. Sin embargo, parecería que el mercado se siente más cómodo con el actual ajuste luego de casi dos años de subidas casi ininterrumpidas. El ajuste de esta última semana se produjo cuando los mercados parecen entrar en su noveno año consecutivo de subas - de bull market con liquidez infinita -, producto de políticas monetarias no convencionales de los bancos centrales en los países desarrollados. Desde el 2012, el aumento de los precios de los activos y la baja volatilidad comenzaron a sentirse cada vez más normales. Los mercados de acciones parecían cada vez más una apuesta unidireccional. De ahí la ansiedad y la corrección del mercado que comenzó el pasado 2 de febrero y que muchos analistas ven como una oportunidad de compra. A continuación podemos ver la valuación de los principales índices, un gráfico del S&P 500 que muestra la corrección de esta última semana y por último, un gráfico del VIX, índice de volatilidad de los mercados que esta semana tocó un pico desde el 2011.

4 Grafico del S&P 500 Volatilidad El Euro El euro retrocede hasta los 1,224 dólares, estableciendo las pérdidas semanales en el 1,7%, luego de alcanzar su máximo de tres años en 1,2538 dólares a finales de enero. A pesar del descenso semanal, la moneda comunitaria acumula unas ganancias en lo que va de año del 2%. Criptomonedas En el año 2017 el Bitcoin cruzó definitivamente la valla que lo mantenía del lado del nicho tecnológico para saltar definitivamente al lado de las opciones de inversión, convirtiéndose en el activo más rentable del año pasado. Desde que arrancó el año 2018 la moneda virtual perdió un 67% en el valor de su cotización, llegando a la media móvil de 200 que actuó como un piso para el precio. Desde el año pasado GBU incluyó a los ETF de criptomonedas dentro de las opciones que pueden acceder los clientes interesados, además de posibilitar la intermediación en el mercado de criptodivisas y la custodia de las mismas.

5 Gráfico Bitcoin Comentarios Un resumen muy breve del actual escenario financiero uruguayo, podría ser: Actualmente Uruguay sigue en plena temporada turística veraniega y está arrancando su festividad de Carnaval. Uruguay mostró en el 2017 mejores registros económicos que en el 2016, superando las previsiones iniciales. El crecimiento del PBI fue de 3% en los primeros 9 meses de La Política monetaria sigue siendo restrictiva, que entre otros efectos reduce la oferta de pesos y genera atraso cambiario. En ese marco, los pronósticos parecen indicar la posibilidad que las cotizaciones de los principales activos locales sigan o vuelvan a mantener los buenos niveles que se han observado en los últimos tiempos. Aunque casi seguramente, registrando una mayor volatilidad. Los sondeos que se han conocido, realizados a referentes (analistas y agentes económicos locales) han expresado expectativas que entre otras variables y en promedio revelan: incremento del dólar contra la moneda local no superior al 8% para el cierre del 2018 Inflación promedio anual inferior al 7%

6 Desde nuestra óptica, el mayor desafío para los inversores es la búsqueda de buenos rendimientos para sus colocaciones, pero teniendo mucha cautela con los impactos que sus propias expectativas positivas pueden provocar en los mercados y los contrastes con la realidad (por los ajustes y correcciones que pueden provocarse). No faltarán oportunidades, pero mucho cuidado con cometer errores que se pagan caros. Fuente: Wall Street Journal, Bloomberg, El Economista, El País, Búsqueda Nota: Los comentarios contenidos en este informe se refieren exclusivamente a ejemplos y no deben ser considerados como recomendaciones de compra. Viernes, 9 de Febrero de 2018 Montevideo, Uruguay Grupo Bursátil Uruguayo S.B. S.A. Corredor de Bolsa Dir.: Rincón 531, Primer piso Montevideo - Uruguay Tel.: (598) (598) Web: Correo:

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