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1 U4:Valoración por medio del método del Valor Económico Agregado. Conocer y aplicar el método del valor económico agregado para determinar la creación de valor de una empresa. M.I.A. Gabriel Ruiz Contreras

2 Contenido Introducción Cálculo del EVA: 1. Con el Valor Contable del Activo 2. Con el Valor de los Activos Netos de Operación 3. Por retorno sobre la inversión del capital (ROI)

3 Introducción El Valor Económico Agregado (en inglés EVA, Economic Value Added) es una herramienta que permite calcular y evaluar la riqueza generada por la empresa, teniendo en cuenta el nivel de riesgo con que opera. El EVA - Valor Económico Agregado, es un concepto utilizado en las finanzas modernas. Se trata de una de las formas de medir el valor agregado que genera un negocio aplicando el costo promedio del capital. Con este indicador los inversionistas, propietarios o particulares podrán evaluar el desempeño de la empresa en función de la creación de riqueza, por encima del cubrimiento de las necesidades básicas para su subsistencia.

4 1. Calculo del EVA: con el Valor Contable del Activo El Valor Económico Agregado (EVA) es lo que queda una vez que se han satisfecho todos los gastos, incluidos el pago de impuestos y el costo de oportunidad de los accionistas. Una forma de calcular el EVA es: La Utilidad en Operación son las Ventas Costo de ventas = Margen bruto Gastos administrativos Gastos de comercialización.

5 Ejemplo 1: Calculo del EVA A continuación se presentan los estados financieros resumidos de la compañía ABC al 31 de diciembre del 2007: Algunos datos adicionales son: La tasa de interés del préstamo bancario y de documentos por pagar es de 18% anual. La tasa equivalente de impuestos y participación laboral (t= 36.25%). El costo de oportunidad del accionista es del 20%.

6 Solución ejemplo 1: Paso 1 Cálculo de la Utilidad Neta Operativa: Considerando el Estado de Resultados, se recalcula la utilidad neta operativa después de impuestos (no se toman en cuenta los gastos financieros, tampoco otros ingresos y gastos que no corresponden al giro normal del negocio). Cómo incrementar la utilidad neta operativa? Reforzar los elementos de la mezcla de marketing para incrementar las ventas y reducir los costos fijos. Orientación al mercado, con productos que satisfagan de mejor manera al cliente.

7 Solución ejemplo 1 (continuación): Paso 2 Cálculo del WACC (Forma tabular): a) Identificar estructura financiera y variables: Capital = $164, Deuda (con costo)= $15, Rentabilidad exigida= 20% Costo de la deuda antes de impuestos = 18% T = Tasa impositiva = 36.25% b) Calcular el WACC Fuente de Financiamiento Monto en $ Ponderación (%) Costo antes de Impuesto Beneficio Fiscal Costo después de impuesto WACC o CCPP Créditos Bancarios Capital Suma

8 Solución ejemplo 1 (continuación): Paso 2 Cálculo del WACC (Forma tabular): a) Identificar estructura financiera y variables: Capital = $164, Deuda (con costo)= $ Rentabilidad exigida= 20% Costo de la deuda antes de impuestos = 18% T = Tasa impositiva = 36.25% b) Calcular el WACC Fuente de Financiamiento Créditos Bancarios Monto en $ Ponderación (%) Costo antes de Impuesto Beneficio Fiscal Costo después de impuesto WACC o CCPP 15, % 18 % % % 1.006% Capital 164, % 20 % 0 20 % 18.25% Suma 180, % Cómo disminuir el WACC? Mediante una disminución de la tasa de interés en el mercado, para lo cual debe descender el riesgo país y la tasa de inflación. Una adecuada capacidad de negociación de la empresa con las entidades de crédito.

9 Solución ejemplo 1 (continuación): Paso 3 Cálculo del EVA : Se tienen los siguientes datos calculados e identificados: Utilidad Neta Operativa = $76, Costo ponderado de capital = 19.25% Valor contable del activo = $188, Por lo tanto: EVA = Utilidad Neta Operativa (WACC * Valor Contable del Activo) EVA = 76, ( * 188,873.54) Valor Económico Agregado = $40, Cómo aumentar el valor económico agregado? - Vendiendo lo mismo con menor inversión en activos. - El aumento de las ventas debe ser mayor al incremento de los activos. - Reducción del costo ponderado del capital mediante una adecuada combinación de fuentes de financiamiento.

10 2. Calculo del EVA: con el Valor de los Activos Netos de Operación. Para mejorar el calculo del EVA los expertos indican que es necesario hacer ajustes a los activos mostrados en el balance. Uno de estos ajustes es considerar solo el Activo Neto Operativo, en lugar del Activo Contable; así como ajustar a valor de mercado los Activos Circulantes y Fijos. El Activo Neto Operativo son los recursos que se emplean en el proceso de creación de valor y son aquellos que participan directamente en la generación de la utilidad operacional. Por lo tanto: EVA = utilidad operacional después de impuestos - costo por el uso de activos operacionales. Cuentas por cobrar ( + ) Inventarios ( - ) Proveedores ( = ) Capital Neto de Trabajo ( + ) Valor de Mercado Activos Fijos ( = ) Activo Neto Operativo

11 Ejemplo 2: Calculo del EVA Considere los Estados Financieros del ejemplo 1 y los datos previamente calculados del WACC y la Utilidad Neta Operativa, y recalcule el EVA con el Activo Neto Operacional: WACC = 19.25% Utilidad Neta Operativa = $76, Considere un ajuste incremental de los activos fijos del 10% sobre su valor en libros.

12 Solución ejemplo 2: Paso 1 Cálculo del Activo Neto Operacional: Considerando el Estado de Resultados, se recalcula la utilidad neta operativa después de impuestos (no se toman en cuenta los gastos financieros, tampoco otros ingresos y gastos que no corresponden al giro normal del negocio). Cuentas por cobrar ( + ) Inventarios ( - ) Proveedores ( = ) Capital Neto de Trabajo ( + ) Valor de Mercado Activos Fijos ( = ) Activo Neto Operativo 17, ( + ) 151, ( - ) 5, ( = ) 164, ( + ) 15, ( = ) 179,654.90

13 Solución ejemplo 2 (continuación): Paso 2 Recalculo del EVA : Datos previos: Utilidad Neta Operativa = $76, Costo ponderado de capital = 19.25% Activo Neto Operacional= $ 179, Por lo tanto: ADMINISTRACIÓN DEL EVA EVA = Utilidad Neta Operativa (WACC * Activo Neto Operacional) EVA = 76, ( * 179,654.90) Valor Económico Agregado = $42, AUMENTAR EL EVA AUMENTAR LA UODI DISMINUIR EL ACTIVO DISMINUIR EL WACC

14 3. Calculo del EVA: por retorno sobre la inversión del capital (ROI). Otra forma de calcular el EVA es a través del retorno sobre la inversión (ROI) por medio de la siguiente fórmula: Donde: ROI = Retorno sobre la Inversión del Capital ROI = Utilidad Neta Operativa / Activo Neto Operacional Se debe tener presente que la diferencia del ROI y CPPC (WACC) es un factor determinante para que la empresa genere valor, por lo que se desprende la siguiente regla de decisión:

15 Ejemplo 3: Calculo del EVA Considere los Estados Financieros del ejemplo 1 y los datos previamente calculados del WACC, Utilidad Neta Operativa, y el Activo Neto Operacional. Calcule el EVA aplicando la fórmula a través del ROI: WACC o CPPC = 19.25% Utilidad Neta Operativa = $76, Activo Neto Operacional= $ 179, Paso 1 Calculo del ROI: Datos: Utilidad Neta Operativa = $76, Costo ponderado de capital = 19.25% Activo Neto Operacional= $ 179, Por lo tanto: Paso 2 Calculo del EVA: EVA = (ROI WACC) * Activo Neto Operacional EVA = (42.75% %) * 179, = Valor Económico Agregado = $42, ROI= Utilidad Neta Operativa / Activo Neto Operacional ROI = 76, / 179, = %

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