Modelo Mundell - Fleming

Transcripción

1 Balanza de pagos Es un regstro estadístco que sntetza sstemátcamente para un perodo específco, las transaccones económcas llevadas a cabo entre los resdentes de un país (operacones comercales, de servcos y movmentos de captales) y los del resto del mundo. Cuenta de Benes y Servcos Cuenta Corrente Cuenta de transferencas correntes Cuenta de ngresos prmaros Cuenta de Captal y Fnancera Transferencas de Captal Inversón Extranjera Drecta Inversón en Cartera Varacón de Actvos en Reserva 1

2 Cuenta Corrente Regstra los movmentos relaconados con los ngresos/pagos procedentes del ntercambos de benes y servcos, por las rentas y las transferencas correntes. Cuenta de benes y servcos con el exteror Regstra los ngresos y pagos procedentes de las exportacones e mportacones de benes y servcos Cuenta de ngresos prmaros Regstra los ngresos compuestos por las remuneracones, benefcos, ntereses y dvdendos obtendos del resto del mundo, menos los msmo conceptos pagados al mundo. Transferencas correntes del exteror Recogen las transaccones sn contrapartda recbdas o pagadas al exteror, tales como: las donacones o las remesas, 2

3 Cuenta de Captal Cuenta de Captal y Fnancera Regstra los movmentos relaconados con transferencas de captal y el traspaso de propedad de actvos y pasvos fnanceros. Son transaccones por las que se traspasa la propedad de un actvo, se transfere dnero para adqurr un actvo o se transferen los fondos obtendos medante la dsposcón de un actvo (ncluye las recbdas de organsmos nternaconales para nfraestructuras), así como para la adquscón y dsposcón de actvos ntangbles. Cuenta Fnancera Regstra la varacón de los actvos y pasvos fnanceros. Esto es, recoge los flujos fnanceros entre las undades nsttuconales resdentes de un país y el resto del mundo. Estos flujos comprende: a) IED b) Inversón en cartera. c) Otras nversones (Instrumentos fnanceros dervados) 3

4 Varacón de Actvos en Reserva Recoge la varacón de los actvos que están bajo el control del Banco Central de un país y que pueden ser utlzados con dsponbldad nmedata para fnancar los desequlbros de la balanza de pagos. Este rubro comprende el oro monetaro, los derechos especales de gro, la poscón de reserva en el FMI, los actvos en dvsas y otros actvos. Cuenta de Errores y Omsones El objetvo de esta cuenta es recoger los errores y omsones para consegur que el resultado de la suma de la cuenta corrente y de la cuenta de captal y fnancera sea gual a 0. En otras palabras, es un ajuste para las dscrepancas estadístcas de todas las demás cuentas de la balanza de pagos. 4

5 Identdad fundamental de la Balanza de Pagos Flujo Real Flujo Nomnal BCC BCKF VAR SBP Donde BCC: Balanza de Cuenta Corrente BCKF: Balanza de la Cuenta de Captal y Fnancera VAR: Varacón de Actvos en Reserva SBP: Saldo de Balanza de Pagos (12a) Esta expresón ndca que la consoldacón de la balanza de Pagos por cuenta corrente y por cuenta de captal debe ser gual a cero. Por un lado, la balanza de cuenta corrente refleja los flujos reales y, por otro, la cuenta de captal y fnancera refleja la forma en que se fnancaron esos flujos a través de los movmentos correspondentes en actvos y pasvos. 5

6 Un saldo postvo de la balanza de pagos (superávt) mplca que el país gano medos de pago de aceptacón nternaconal en el ejercco consderado; un saldo negatvo (défct) adverte una perdda de actvos de reserva. Un défct ndca que los pagos hechos por los resdentes de un país a los extranjeros son mayores a los ngresos que los resdentes recben de los extranjeros. Así, los resdentes tenen que pagar a los extranjeros una cantdad en moneda extranjera mayor que la recben. 6

7 PNB versus PIB Producto Naconal Bruto Mde el valor total de los benes y servcos producdos por una economía en un perodo determnado, medante la utlzacón de factores productvos de propedad de resdentes en el país, aunque dchos factores estén fuera del terrtoro naconal. Producto Interno Bruto Mde el valor total de la produccón corrente de benes y servcos fnales dentro del terrtoro naconal a precos de mercado durante un perodo dado. 7

8 Contabldad Naconal de una Economía Aberta PIB C I G X M (13a) Donde PIB consttuye el Producto Interno Bruto; C el consumo de los hogares; G el gasto del goberno (consumo e nversón gubernamental); X las exportacones de benes y servcos no factorales; M las mportacones de benes y servcos no factorales PNB PIB IPN (13b) PNB C I G X M IP R IP P (13c) Donde IPN representa los ngresos prmaros netos; IP R los ngresos prmaros recbdos del exteror; IP P los ngresos prmaros pagados al exteror 8

9 Ingreso Naconal Dsponble PNB TCN C I G X M IPN TCN (14a) IND C I G X M IP R IP P TC R TC P (14b) Donde TCN representan las transferencas correntes netas; IND el ngreso naconal dsponble; TC R las transferencas correntes recbdas; TC P las transferencas correntes pagadas 9

10 Balanza de Cuenta Corrente y Ahorro IND C G I CC S I CC BCC S I (15a) (15b) (15c) Donde S consttuye el ahorro naconal bruto; I es la nversón nterna bruta; CC representa la cuenta corrente. En las ecuacones (15b) y (15c), la balanza de Cuenta Corrente mde el monto y dreccón del endeudamento externo, ya que muestra como una economía puede ahorrar resultado de la acumulacón local de captal o a través de rqueza exteror. En otras palabras, refleja el exceso (défct) del ahorro naconal sobre la nversón nterna, por lo tanto, la balanza de CC refleja el comportamento del ahorro y la nversón de un país. 10

11 Ahorro Públco y Prvado S P Ahorro Prvado IND C Tx Ahorro Públco S G TxG (16a) (16b) Ahorro Naconal Total S T S P S G IND C Tx Tx G IND C G (16c) T P G Donde S, S, S representan el ahorro total, prvado y del goberno respectvamente. IND el ngreso naconal dsponble; Tx los mpuestos; C y G el consumo de los hogares y el gasto del goberno. 11

12 Efecto del Ahorro Públco Consderando la ecuacón (15a) y susttuyendo en ella la ecuacón (16c), tenemos que: S P S G I CC P G S I CC S I CC ( G T ) (17) Inversón en Captal Naconal Adquscón de rqueza del exteror Deuda emtda por el Goberno 12

13 La movldad del captal Movmentos nternaconales de captal determnados por: Barreras o restrccones legales. Rendmento. Resgo. Los determnantes se reflejan en el tasa de nterés S suponemos movldad perfecta, entonces los nversonstas pueden adqurr actvos en cualquer país con rapdez, sn límtes y con pequeños costos de transaccón. Los flujos de captal pueden utlzarse para fnancar la balanza comercal. 13

14 La movldad del captal Movmentos nternaconales de captal determnados por: Barreras o restrccones legales. Rendmento. Resgo. Los determnantes se reflejan en el tasa de nterés El supuesto de movldad mperfecta de captales, mplca que en los mercados fnanceros exsten frccones o polítcas, como el control de captales, que mpden el pleno movmento nternaconal de captales. La razón, la poca profundzacón de los mercados fnanceros locales y el escaso grado de ntegracón fnancero. 14

15 La movldad del captal Con el supuesto de movldad mperfecta, el saldo de la cuenta fnancera y de captales (F) se ajusta a los dferencales de las tasa de nterés. S suponemos movldad perfecta, entonces los nversonstas pueden adqurr actvos en cualquer país con rapdez, sn límtes y con pequeños costos de transaccón. Los flujos de captal pueden utlzarse para fnancar la balanza comercal. 15

16 0 El equlbro nterno y externo con movldad mperfecta de captal E 0 LM BP En el contexto de movldad mperfecta de captal, el equlbro nstantáneo tanto en la economía nterna como externo (balanza de pagos) esta defndo por E 0. Bajo este supuesto la curva BP tene pendente postva IS 0 Y 0 Y En el contexto de movldad mperfecta de captal y tpo de cambo fjo, la tasa de nterés no puede emplearse para equlbrar el sector exteror, sendo el tpo de cambo el mecansmo de ajuste. El punto E 0 refleja el equlbro nterno, pero con desequlbro externo (défct BP). En este escenaro, deberá emplearse una devaluacón de la moneda local, que nduzca a un desplazamento haca abajo de la curva BP. 0 E 0 BP LM e IS 0 Y 0 Y 16

17 BP e LM En el contexto de movldad mperfecta de captal y tpo de cambo flexble, un défct en BP, requere la entrada de dvsas. 0 E 0 Para este efecto, se oferta moneda naconal para comprar dvsas, esto nduce a una caída del tpo de cambo. IS 0 Y 0 Y BP 0 LM Con este movmento se desplaza la curva BP haca abajo, debdo a que se abaratan las exportacones y se encarecen las mportacones. Este contexto, desplaza la curva IS haca la derecha, por efecto del aumento de la mportacones netas. 1 0 E 1 BP 1 Se presentan desplazamentos sucesvos hasta el punto de equlbro nterno y externo smultáneos E 1. E 0 IS 17 0 Y 0 Y 1 Y

18 Movldad mperfecta de captales y tpo de cambo fjo En este escenaro el tpo de cambo es tomado como exógeno, lo que mplca que es controlado por la Autordad Monetara, empero perde capacdad de control sobre la oferta de dnero. Ante las varacones del tpo de cambo, la autordad monetara emplea como mecansmo de ajuste sus reservas nternaconales para satsfacer el exceso de demanda o de oferta de dvsas en el mercado cambaro. En un contexto de exceso de demanda de dnero, requerrá un aumento de la oferta monetara para evtar una aprecacón, el canal es la compra de actvos externos en manos del publco. 18

19 Movldad mperfecta de captales y tpo de cambo fjo En un régmen de tpo de cambo fjo, la autordad monetara esta en un ambente de acumular reservas nternaconales por qué?. El equlbro de este sstema mplca determnar el producto, el nvel de tasa de nterés y el nvel de reservas nternaconales. En el largo plazo, el equlbro del sector externo requere la ausenca de varacones de las reservas nternaconales netas. Empero, en el corto plazo, la Balanza de Pagos puede regstrar défcts o superávts de las reservas nternaconales. 19

20 Movldad mperfecta de captales, tpo de cambo fjo y polítca económca Efectos de la polítca fscal expansva (ΔG) con alta movldad de captales El Estado estmula la demanda a través del aumento del gasto públco y la contraccón de mpuestos. Prmer momento aumenta e Y. G k S DA Y Y L LY M EOB P G A Bono LM IS 1 LM 0 BP BP E 0 E 0 IS IS 0 0 Y 0 Y 0 Y 0 Y Y 1 20

21 IS 1 LM 0 BP 0 La condcón anteror provoca un superávt en la Balanza de Pagos por qué? 1 0 E 0 El sstema asume, bajo el régmen de tpo de cambo fjo, que la autordad monetara está acumulando reservas. IS 0 0 Y 0 Y 1 Y IS 1 LM 0 LM 1 BP 0 Este superávt generará una presón a la baja del tpo de cambo, en cuyo estado la Autordad Monetara ajusta esas presones cambaras comprando reservas. Esta accón nduce un aumento de la cantdad de dnero, por lo que la curva LM se desplazará haca la derecha E 0 En el equlbro smultáneo, nterno y externo, tendrá como efecto neto el aumentado del ngreso, la tasa de nterés y el acervo de reservas nternaconales. IS Y 0 Y 1 Y 2 Y

22 Efectos de la polítca fscal expansva (ΔG) con lenta movldad de captales El Estado estmula la demanda a través del aumento del gasto públco y la contraccón de mpuestos. Prmer momento aumenta e Y. IS 1 BP La condcón anteror provoca un défct en la 0 Balanza de Pagos por qué? 1 0 E 0 LM 0 En prncpo crea un aumento de la demanda agregada, creando un desplazamento de la curva IS a la derecha. IS 0 0 Y 0 Y 1 Y IS 1 E 1 1 BP 0 LM 1 LM 0 Sn embargo, el desequlbro en Balanza de Pagos crea presones a la alza del tpo de cambo. Para contener el efecto, la autordad monetara vende reservas de actvos; lo que provoca un desplazamento de la curva LM haca la zquerda por qué?. El efecto total es un aumento del producto, de la tasa de nterés y una reduccón del acervo de reservas nternaconales. 0 E 0 IS 0 La acumulacón o pérdda de reservas depende de la relacón entre la pendente de la curva LM y de la curva BP Y 0 Y 1 Y

23 S la Autordad Monetara no cuenta con reservas nternaconales qué sucede y qué polítca debe segurse El efecto nmedato es una crss de balanza de pagos. Condcón en la que las reservas nternaconales de una economía son nsufcentes para mantener el tpo de cambo en un preco o en un rango de precos determnado. Las causas se sustentan en el hecho de que los agentes económcos camban en forma sstemátcamente moneda naconal por moneda extranjera, accón motvada por las expectatvas sobre tpo de cambo. Esta stuacón esta supedtada a: a.las varacones de la deuda públca, amenaza drecta de la lqudez. b.dervado de una fuerte recesón económca y del desempleo, como mecansmo de ajuste de costos e mpulsar la compettvdad. Con este propósto se orentaba como meddas de polítca económca: Austerdad fscal. Restrccón monetara. Devaluacón de la moneda. Congelacón de sueldos y salaros. 23

24 Efectos de la polítca monetara expansva con alta movldad de captales Supongamos una dsmnucón de la tasa de nterés. Este suceso conlleva a un aumento del crédto a los bancos comercales, que mpulsa la base monetara y la oferta monetara. Prmer momento: un desplazamento de la LM y aumenta Y. E 0 LM 0 LM 1 BP 0 La condcón anteror provoca un défct en la Balanza de Pagos, ya que el aumento del ngreso, crea un aumento de las mportacones. Este proceso crea presones a la alza del tpo de cambo. Para contener el efecto, la autordad monetara vende reservas de nternaconales; lo que provoca que la curva LM retorne a su poscón orgnal por qué?. 0 1 IS 0 En ausenca de esterlzacón (polítca monetara enfocada en dejar la oferta de dnero doméstca nalterada ante varacones en salda neta de captal), lo efectos a largo plazo de la polítca monetara son nulos en el ngreso y la tasa de nterés, pero con una merma de las reservas nternaconales. 0 Y 0 Y 1 Y 24

25 Movldad perfecta de captales La cuenta de captales domna a la BP, ya que en el corto plazo grandes sumas de dnero pueden moverse sn restrccones y gran velocdad en comparacón con los benes. El ajuste de la BP estará en la cuenta de captales, más que en la de cuenta corrente. De tal forma que los cambos en Y no son tan mportantes como los cambos en la tasa de nterés, que afectan la curva de la balanza de pagos. La curva BP es horzontal para el valor de la tasa de pardad no cuberta. LM * E e E E BP E 0 IS 25 0 Y 0 Y

26 En el contexto de movldad perfecta de captales, la ecuacón de la balanza de pagos (BP) es susttuda por la relacón de pardad descuberta entre las tasas de nterés. (1 t ) (1 La dferenca de rendmento entre la tasa de nterés doméstca y foránea estmula la entrada (salda) de captales, mpactando negatvamente (postvamente) sobre el tpo de cambo. Bajo un régmen de tpo de cambo fjo, las expectatvas de los agentes económcos sobre el nvel de éste es estátca, lo que mplca que la varacón esperada del tpo de cambo es cero. De esta forma, la curva de ntegracón fnancera se reduce a = *. La desgualdad conlleva a la entrada o salda neta de captal. Cuando > *, entrada de captales del exteror presonando la tasa de nterés domestca a la baja. Cuando < *, salda captales haca el exteror, ncrementando la tasa de nterés domestca. * t ) E E t e t1 26

27 Dos anotacones del modelo IS-LM-BP para movldad perfecta de captales y tpo de cambo fjo: En el corto plazo el nvel de precos es fjo y dado exógenamente (P = P* = 1), con lo que el aumento de precos (nflacón) es nternaconal. Aunque la autordad monetara compra y vende dvsas con un tpo de cambo predetermnado; en el largo plazo, s los precos son flexbles, entonces exste una dsocacón entre el tpo de cambo real y nomnal. Para esta modaldad de análss, el sstema esta compuesto por: d d f I G XN Y, Y, e IS : Y C Y LM : M S L, * Y RI CD Donde RI y CD representan, respectvamente, las reservas nternaconales y el nvel de crédto doméstco. 27

28 Efectos de la polítca fscal expansva (ΔG) con movldad perfecta de captales Suponga que el goberno de Smpsonlanda busca estmular el consumo de los hogares por lo que mplementa una reduccón de mpuestos, además decde realzar una sere de compras para renovar moblaro gubernamental. El efecto prmaro es un aumento e Y. A LM 0 La curva IS se desplaza haca la derecha, creando un exceso de oferta en el mercado de benes, lo que nduce a un nuevo equlbro nterno (punto A), ncompatble con el equlbro externo, que conlleva a: > *. 1 * 0 E 0 BP 0 IS 1 IS 0 Como la tasa de nterés doméstca esta por encma de la tasa de nterés nternaconal, se estmula la entrada de captales ( cuál es el saldo de la BP?), lo que presonaría el tpo de cambo a la baja (revaluacón). 0 Y 0 Y 1 Y 28

29 LM 0 Dado que se asume un régmen de tpo de cambo fjo, la autordad monetara debe asegurar la cotzacón. 1 * 0 A E0 E1 BP 0 En tal caso, la autordad monetara debe ajustar la oferta monetara a través de la venta moneda naconal y compra dvsas, lo cual equvale a nyectar lqudez a la economía. IS 0 IS 1 En vrtud de lo anteror, la curva LM se desplaza haca la derecha hasta que se reestablezca el equlbro nterno y externo (E 1 ). LM 1 0 Y 0 Y 1 Y 2 Y El efecto total, resultado de una polítca fscal expansva es un mayor nvel de produccón y una mayor cuantía de reservas nternaconales. La polítca fscal es efectva, pero qué pasa con el nvel de nversón en el nuevo equlbro?, se altera?, exste un efecto crowdng out?. 29

30 Efectos de la polítca monetara expansva (ΔM S ) con movldad perfecta de captales La autordad monetara de Smpsonlanda decde realzar la compra de bonos medante una operacón de mercado aberto. El efecto prmaro es una dsmnucón de la tasa de nterés. LM 0 Dado que la tasa de nterés doméstca es nferor a la foránea, entonces el país expermentará una salda de captales, generando a la autordad monetara una presón sobre el tpo de cambo a la alza (devaluacón). * 0 1 LM 2 LM 1 E 0 A BP 0 IS 0 Para asegurar la cotzacón cambara, la autordad monetara ajustar la oferta monetara a través de la venta de dvsas (retra lqudez). Por lo anteror, la curva LM retorna a su poscón orgnal; en consecuenca, bajo un régmen de tpo de cambo fjo, la polítca monetara no es efectva sobre el producto. 0 Y 0 Y 1 Y Entonces bajo un régmen de tpo de cambo fjo, la autordad monetara renunca al control de la oferta de dnero. 30

31 Algunas acotacones mportantes sobre el modelo Mundell-Flemng: En un contexto de tpo de cambo fjo, Mundell-Flemng ncorpora el enfoque monetaro de la balanza de pagos al sstema IS-LM, de tal forma que el mercado monetaro se equlbra con las varacones de reservas nternaconales (tpo de cambo es exógeno y controlado por la autordad monetara). La oferta de dnero, en el modelo IS-LM-BP con tpo de cambo fjo, esta determnada como la suma entre el crédto nterno neto y las reservas nternaconales netas. En vrtud de que la autordad monetara establece la pardad cambara, en un régmen de tpo de cambo fjo, ésta hace uso de las reservas nternaconales para contrarrestar los excesos de demanda o de oferta de dvsas en el mercado cambaro; lo que provoca que la autordad monetara perda el control de la oferta monetara. 31

32 Modelo IS-LM-BP con movldad perfecta de captales y tpo de cambo flexble En este escenaro se consdera una economía pequeña y aberta, donde los precos e ngresos del resto del mundo están dados. Además se consdera: Expectatvas estátcas y susttucón perfecta de actvos, por lo que la ecuacón de la BP vene determnada por = *. En este esquema la balanza de pagos sempre estará en equlbro ( por qué?). No hay ntervencones de las autordades monetaras en mercados de dvsas, lbre fluctuacón de las monedas. Las varacones del tpo de cambo nomnal es proporconal a las varacones del tpo de cambo real, con precos constantes. El modelo determna el producto y el tpo de cambo, por lo que la AM deja al tpo de cambo flotar, pero tene control sobre la oferta monetara, así la oferta de dnero (M) es fjada exógenamente. 32

33 Para esta modaldad de análss, el sstema esta compuesto por: IS : Y C Y LM d * d f I G XN Y, Y, e S * : M L, Y RI CD La nversón y la demanda de dnero ya no dependen de la tasa de nterés doméstca, sno de la tasa de nterés nternaconal. Efectos de polítca económca: Polítca Monetara plenamente efcaz, ya que no consgue aumentar la renta y vuelta al equlbro en el nvel ( = *) Polítca Fscal totalmente nefcaz. El equlbro es el msmo. 33

34 Efectos de la polítca fscal expansva (ΔG) con movldad perfecta de captales y tpo de cambo flexble LM 0 Un ncremento del gasto de goberno nduce un ncremento en la demanda agregada, por lo que la curva IS se desplaza haca la derecha. 1 * 0 E 0 A BP 0 La tasa de nterés doméstca que corresponde al equlbro nterno se stúa por encma de la tasa de nterés nternaconal. Ante el mayor rendmento de los actvos doméstcos, se produce una entrada de captales, lo que generará un superávt en la BP (punto A). IS 1 IS 0 0 Y 0 Y 1 Y En el mercado cambaro, la entrada de captales causa una sobre oferta de moneda extranjera, por lo que se produce una aprecacón de la moneda. La aprecacón cambara reduce las exportacones netas, lo que mplca que la economía sea menos compettva. La curva IS regresa a su poscón orgnal (punto E 0 ) y el ncremento en el gasto es totalmente compensado por el deteroro de la balanza comercal. 34

35 A LM 0 Sn embargo, desde la perspectva de la relacón entre ahorro e nversón, el aumento del gasto de goberno produce un cambo en la composcón del ahorro total. 1 * 0 E 0 BP 0 IS 1 Con la polítca fscal expansva, el ahorro del goberno se ha reducdo; sn embargo, por efecto de la dferenca entre las tasas de nterés, se genera una entrada de captales que lleva a la aprecacón de la moneda local. IS 0 0 Y 0 Y 1 Y Esto conlleva a que las exportacones netas dsmnuyan (crowdng out), este proceso se mantene hasta que se reestablece la gualdad de tasas de nterés es restaurada. La nversón no vara ya que la tasa de nterés nternaconal no lo ha hecho. Asmsmo, la produccón no camba, el ahorro prvado se mantene constante. 35

36 En una economía cerrada, la polítca fscal produce un crowdng out de la nversón al provocar un aumento de la tasa de nterés. Lo msmo ocurre en una economía aberta con movldad mperfecta de captal y régmen de tpo de cambo fjo. En una pequeña economía aberta con movldad perfecta de captal, expectatvas estátcas y tpo de cambo flexble, la polítca fscal produce un crowdng out de las exportacones netas porque genera una aprecacón de la moneda. En una economía pequeña y aberta, con régmen de tpo de cambo flexble, la nstrumentacón de una polítca fscal expansva no tene efectos n en el empleo n en el producto, pero s tene efectos sobre el tpo de cambo, al generar una aprecacón de la moneda. 36

37 Efectos de la polítca monetara expansva (ΔM) con movldad perfecta de captales y tpo de cambo flexble LM 1 LM 0 El ncremento de la oferta monetara hace que la curva LM se desplace haca la derecha (zona de exceso de demanda en el mercado monetaro). 1 * 0 E 0 A E 1 BP 0 Esto mplca, que la tasa de nterés doméstca que corresponde al equlbro nterno se stúa por debajo de la tasa de nterés nternaconal (punto A). IS 0 LM 1 0 Y 0 Y 1 Y Ante el menor rendmento relatvo de los actvos doméstcos frente a los extranjeros, se produce una salda de captales, lo que generará un défct en la balanza de pagos (punto A). Este défct en BP depreca la moneda hacendo más compettva la economía, con lo cual aumentan las exportacones netas. Por esta razón, la curva IS se desplaza haca la derecha hasta restablecer el equlbro smultáneo (punto B). En el nuevo equlbro se logra un mayor nvel de producto y un mayor nvel de exportacones netas. 37

38 Efectos de una polítca comercal restrctva con movldad perfecta de captales y tpo de cambo flexble LM 0 La mplementacón de una tarfa a las mportacones aumenta las exportacones netas, lo que ncrementa la demanda agregada. * 0 E 0 0 Y 0 Y E 1 BP 0 IS 0 Al gual que en el caso de una polítca fscal expansva, la curva IS se desplaza haca la zona de exceso de oferta en el mercado de benes (haca la derecha). El mayor rendmento de los actvos doméstcos genera la entrada de captales y, con ello, un superávt en la balanza comercal (punto E 1 ). El aumento de dvsas frente a la moneda local reduce el tpo de cambo, lo que mplca que el aumento ncal de las exportacones netas es totalmente contrarrestado por su posteror dsmnucón debdo a la aprecacón, hacendo que la IS retorne a su nvel ncal (punto E 0 ). Las restrccones al comerco no afecta al producto n a la balanza comercal; tampoco hay cambos en la composcón de la demanda agregada. 38

39 Efectos de una polítca comercal restrctva con movldad perfecta de captales y tpo de cambo flexble Algunas consderacones sobre la polítca comercal restrctva a) Las restrccones a la mportacón no reducen el défct comercal. b) Las exportacones netas no camban, pero reduce el comerco por qué?, menores ganancas del comerco. c) La restrccón comercal no ncrementa el nvel total de empleo; produce cambos sectorales que a su vez producen desempleo por qué?. 39

40 Ajuste de la balanza de pagos: Modelo Mundell - Flemng Efectos de choques externos en un modelo con movldad perfecta de captales y tpo de cambo flexble En un régmen de tpo de cambo fjo, el défct en la balanza en cuenta corrente puede ser mucho mayor que el superávt de la cuenta fnancera y de captal. S no hay sufcentes reservas, se producrá una crss de balanza de pagos, dando lugar a una fuerte devaluacón o endeudamento. Economías con tpo de cambo flexble no enfrentan este tpo de crss, ya que el tpo de cambo actúa como establzador automátco frente a los choques externos. 40

41 Efectos de choques externos en un modelo con movldad perfecta de captales y tpo de cambo flexble LM 0 E 0 * BP 0 0 IS 0 IS 2 IS 1 0 Y 1 Y 2 Y 0 Y Consdérese una caída de la demanda externa, condcón que reduce las exportacones netas. La curva IS se desplaza haca la zquerda. El défct de la balanza de pagos producdo por la salda de captales depreca la moneda, lo cual genera un aumento de las exportacones netas. El ncremento en la demanda agregada hace que la curva IS se desplace a la derecha. La curva de la balanza de pagos se desplaza haca abajo pues la aprecacón del tpo de cambo dsmnuye la deprecacón esperada de la moneda local. En el nuevo equlbro, el ngreso aumento y la tasa de nterés dsmnuyó. 41