ASESORÍAS E INVERSIONES S. A. Sociedad Comisionista de Bolsa

Transcripción

1 ASESORÍAS E INVERSIONES S. A. Sociedad Comisionista de Bolsa Contactos: Nicolás Mogollón nmogollon@brc.com.co Luis Carlos Blanco lblanco@brc.com.co María Soledad Mosquera msmosquera@brc.com.co Comité Técnico: 1 de diciembre de 2009 Acta No: 209 BRC INVESTOR SERVICES S. A. REVISIÓN PERIÓDICA CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS Millones de pesos al 30 de septiembre del 2009 Activos totales: $42.531; Pasivo: $36.047; Patrimonio: $6.485; Utilidad Operacional: $-1.413; Utilidad Neta: $ P A- (A Menos) Perspectiva Positiva Historia de la calificación: Revisión Periódica Dic./2009: P A- (A Menos) Perspectiva Positiva Revisión Periódica Dic./2008: P A- (A Menos) Calificación Inicial Nov./2006: P BBB (Triple B) La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2006, 2007, 2008 y no auditados a septiembre de FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El comité técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión periódica mantuvo la calificación P A- (A Menos) y asignó una Perspectiva Positiva en Calidad en la Administración de Portafolios a Asesorías e Inversiones S. A. Sociedad Comisionista de Bolsa. Una perspectiva evalúa un cambio potencial en la calificación e incorpora tendencias o riesgos con implicaciones menos ciertas para la calidad de del administrador. Positiva indica que la calificación puede aumentar o mantenerse en un periodo de uno a dos años. La asignación de la Perspectiva Positiva a Asesorías e Inversiones S. A. se fundamenta en la continua implementación de buenas prácticas de gobierno corporativo que le han permitido consolidar su nombre frente al mercado, acompañados de un fortalecido departamento de riesgos. Su plataforma tecnológica es adecuada para dar cumplimiento a los requerimientos de la comisionista y de la industria permitiéndole ser competitiva frente a otras firmas del sector de similar tamaño y apalancando la ejecución de su plan de expansión. Lo anterior, mitiga la exposición al riesgo operativo y reputacional que supone una comercialización más amplia de sus productos. Durante el último año la comisionista continuó propendiendo por una mayor segmentación de clientes, lo cual le permitirá incrementar y diversificar sus comisiones. Adicionalmente Asesorías e Inversiones S. A. cuenta con el respaldo patrimonial de ABA Servicios Financieros C. A. y hace parte fundamental del plan de expansión en Colombia y Latinoamérica para Este apoyo se refleja en las capitalizaciones programadas por el Grupo ABA y la familia Isaza. En el 2009 la firma esperó a consolidar la modernización y el robustecimiento de su middle y back office antes de fortalecer su equipo comercial, lo cual ha retrasado la obtención de los resultados financieros esperados. Si bien lo anterior refleja el compromiso de la alta gerencia con la gestión de riesgos y con el crecimiento estructurado y ordenado de la compañía, estos fueron factores que repercutieron en el aumento de los gastos fijos de la entidad sin que la generación de ingresos presentara el mismo incremento. Para futuras revisiones de la calificación es necesaria la consolidación de los resultados financieros, aún en escenarios de tasas de interés al alza. Igualmente representa un reto para la compañía lograr una mayor diversificación en la generación de comisiones por cliente, que le permita obtener ingresos recurrentes y sostenibles en el futuro. La estrategia comercial de Asesorías e Inversiones se encuentra dirigida a la ampliación de su base de clientes de personas naturales y jurídicas, a través de las cuentas APT 1 y corresponsalías internacionales programadas para el 2010, la vinculación de nuevos adherentes en las 1 Administración de Portafolios de Terceros. 2 de 11 CAL-F-4-FOR-16 R1

2 carteras colectivas Midas, Midas Factor y Ecopetrol 2, así como propender por una mayor diversificación y crecimiento de los ingresos con la creación y promoción de nuevos productos tales como: Divisas, Banca de Inversión y Cuentas de Margen. De igual manera la entidad pretende para el 2010 continuar con la profundización de las sinergias comerciales con ABA Servicios Financieros de Venezuela sirviendo de canal de inversión para los clientes de esta entidad en Colombia e igualmente permitirle a los clientes nacionales realizar inversiones en servicios financieros, ganadería y construcción ubicados en Colombia, Venezuela, Panamá y Estados Unidos. El desarrollo de vehículos de inversión innovadores que generen valor agregado para los clientes, constituye un reto en términos de gestión comercial y venta del producto ante la poca profundidad de participantes y oportunidades de inversión en el mercado de capitales colombiano. Esta diversidad también exige el continuo robustecimiento tecnológico y de gestión de riesgos, pues parte de los fondos que invierten en activos no tradicionales presentan una mayor exposición a riesgos de contraparte, operativo, reputacional y legal que el evidenciado en los portafolios invertidos en activos tradicionales. En el futuro se espera que la infraestructura adquirida por Asesorías e Inversiones facilite el desarrollo de nuevos productos y la expansión de las actuales líneas de negocio. La estrategia comercial deberá estar permanentemente acompañada de mejoras en la eficiencia de su capacidad operativa, de tal forma que le permitan obtener márgenes de rentabilidad sólidos competitivos y sostenibles en el tiempo. A septiembre del 2009, Asesorías e Inversiones presentó una pérdida neta de $742 millones, si bien menor a la observada un año atrás de $2.092 millones. Los resultados financieros negativos obedecen a los altos gastos operativos que son superiores en 1,43 veces a los ingresos operacionales de la entidad. Esto como resultado de la adquisición de mejores herramientas de negociación, infraestructura tecnológica y una mayor base de empleados con el objeto de mejorar su competitividad frente a las demás comisionistas del sector. Como se mencionó anteriormente, la inversión realizada aún no ha generado la respuesta correspondiente en los ingresos, si bien las comisiones en septiembre del 2009 crecieron un 42,93% frente al año anterior. La sociedad continua con la interiorización de buenas prácticas de Gobierno Corporativo y desde hace dos años mantiene miembros externos en su Junta Directiva, lo cual le imprime transparencia y credibilidad frente al mercado, al tiempo que aporta 2 Asesorías e Inversiones fue la primera firma comisionista en diseñar una cartera colectiva que aglomeró a los inversionistas minoritarios de Ecopetrol. una mayor independencia en la toma de decisiones y estrategias dentro de la compañía. La actual estructura organizacional de Asesorías e Inversiones busca una mayor especialización por línea de negocio, procurando una completa independencia y segregación operacional y administrativa entre las diferentes áreas. Así mismo, la comisionista busca explotar la flexibilidad y velocidad en tiempos de respuesta que le ofrece su tamaño para lograr diferenciarse de su competencia con un servicio más personalizado y eficiente que se ajuste a las necesidades de sus clientes. En este orden de ideas se fortaleció el área de operaciones a través de una estructura organizacional más especializada por segmentos, que junto con un Área de Control Interno y Auditoría propende por una mejor supervisión de los procesos internos relacionados con el cumplimiento de las políticas establecidas. En la medida en que la firma continúe con la profundización de su negocio de intermediación de valores y de administración de recursos de terceros, el desarrollo e implementación de herramientas deberá incluir modelos de costeo por producto, seguimiento a la ejecución de estrategias de CRM 3 y a los requerimientos de los clientes por medio de esquemas de registro y monitoreo. Esto con el objeto de anticipar posibles oportunidades de negocio o riesgos en el desarrollo de la operación, evaluar la efectividad del servicio, así como la generación de información gerencial con base en la cual se definan estrategias de mercadeo y rentabilización de clientes, entre otros aspectos. En los últimos años Asesorías e Inversiones ha adquirido herramientas apropiadas para la administración de riesgos, las cuales resultan acordes con los requerimientos de los entes de control. Durante el último semestre del 2008 y lo corrido del 2009 la alta gerencia y el área de riesgos han propendido por una gestión integral en todas las líneas de negocio y en sus procesos. Se realizan seguimientos al cumplimiento de políticas de stop loss y límites de negociación por trader. La sociedad cuenta con la capacidad de centralizar la información para la administración de los portafolios de inversión, además de reunir los cálculos y controles necesarios para dar cumplimento a la normatividad y reglamentación vigente a través del aplicativo WEB SAFYR. La firma cuenta con un software y una plataforma tecnológica que le permiten gestionar eficientemente los sistemas de información de la administración de carteras colectivas y del negocio de la intermediación. Asesorías e Inversiones presenta políticas y planes de acción para el manejo y custodia de Backups de la información correspondiente a los aplicativos, bases de datos y unidades de red manejadas en los diferentes procesos. Sin embargo, dado el tamaño de la Firma y de su operación aún enfrenta importantes 3 Customer Relationship Management. 3 de 11

3 retos en cuanto a la optimización de los planes de continuidad del negocio y de su plataforma tecnológica que garanticen un normal desarrollo de sus actividades en situaciones adversas. La Calificadora espera que en el futuro, cuando el volumen de sus clientes y transacciones así lo requieran, Asesorías e Inversiones fortalezca su plan de continuidad de negocio. Gráfico 1. Estructura Organizacional De acuerdo con la información remitida por la Firma, a octubre de 2009 Asesorías e Inversiones no presenta procesos laborales o civiles, ni sanciones en contra que representen un riesgo reputacional o que comprometan el patrimonio de la Compañía. 2. LA SOCIEDAD Y SU ACTIVIDAD Asesorías e Inversiones es la firma comisionista de bolsa más antigua del país, establecida desde Esta se ha especializado en el manejo de inversiones para personas naturales y durante los últimos años ha penetrado de manera importante el segmento de personas jurídicas con el fin de garantizar recursos para la compañía. En el 2007 el grupo ABA Servicios Financieros C. A. adquirió el 60% de las acciones 4 de Asesorías e Inversiones. Desde entonces, la participación accionaria se compone de la siguiente manera: Tabla 1. Composición Accionaria Nom bre accionista Núm ero de acciones Part. % Inversiones Isaza Cam acho 5,507, % Olga Cam acho de Isaza 2,103, % Julio Isaza Cam acho 1,387, % Juan Carlos Isaza Cam acho 1,037, % Álvaro José Isaza Cam acho 1,387, % María Clara Isaza Cam acho 975, % Álvaro Isaza González 693, % AB A S e rvic io s F in a n c ie ro s C.A. 1 9,6 3 7, % T o ta le s 3 2,7 2 9, % Fuente: Asesorías e Inversiones S. A. Asesorías cuenta con una estructura compuesta por una Junta Directiva apoyada en comités encargados de establecer los lineamientos estratégicos y las políticas de la empresa. Cuenta con una auditoría independiente que se encarga de garantizar la aplicación de los lineamientos fijados por la Junta Directiva, así como la consolidación de buenas prácticas de gobierno corporativo. Durante el último año, se creó la Gerencia de Organización y Tecnología Informática, que se encarga de velar por el adecuado funcionamiento de los aplicativos utilizados en la operación del negocio. Se prevé el continuo desarrollo de estas áreas en la medida en que la firma siga desarrollando nuevos productos de inversión y creciendo en sus líneas de negocio actuales. Fuente: Asesorías e Inversiones S. A. El calificado presenta una clara diferenciación entre el front, middle y back office, la cual permite una mayor independencia en la promoción, administración y desarrollo de negocios, aspecto que cobra relevancia dado el crecimiento proyectado en el mediano plazo. Para soportar la planeación estratégica y el seguimiento de los límites de control impuestos por la Junta Directiva la firma cuenta con los siguientes comités de apoyo: Comité de Riesgos: su función principal es canalizar la administración del riesgo en la compañía, siguiendo las políticas definidas por la Junta Directiva a través de procedimientos de gestión, control y seguimiento de los diferentes riesgos inherentes a la compañía. Este comité está conformado por un miembro de Junta, el Presidente, el Director de Control Interno y Auditoría, el Director de Riesgos y el Gerente Comercial. Comité de Inversiones: realiza seguimiento a las estrategias de inversión y rentabilidad de la compañía en cada una de sus líneas de negocio y participa en las decisiones de políticas de adquisición y liquidación de inversiones de la cartera colectiva. Está conformado por un miembro de Junta, el Director de Riesgos y el Gerente de Carteras Colectivas. Comité de Auditoría: tiene la función global de asegurar de una manera independiente el adecuado cumplimiento del proceso de definición e implementación de las políticas y procedimientos relacionados con el control interno en la Compañía. Sirve de apoyo a la Junta Directiva en la toma de decisiones atinentes al control interno y su continuo mejoramiento. Adicionalmente, supervisa las funciones de auditoría interna, oficial de cumplimiento, contralor normativo, revisoría fiscal y vela por la suficiencia y confiabilidad de la información contable. Este comité se reúne una vez al mes y está integrado por el Gerente de Organización y Tecnología, el Director de Control Interno y Auditoria, el Presidente, el Contralor Normativo y un miembro de Junta Directiva. Adicionalmente, se invita a la revisoría Fiscal y a un miembro del grupo ABA. 4 ABA Servicios Financieros realizó una inyección de alrededor $ millones en diciembre del de 11

4 Comité de Mercado: lleva un seguimiento integral y detallado a la gestión comercial y realiza el análisis fundamental y técnico de los mercados financieros. Desde este se establecen políticas y prácticas de mercadeo para promocionar los productos ofrecidos por la Firma. Adicionalmente se estudian las necesidades de los clientes y las tendencias económicas y financieras que se presentan para mejorar la capacidad de asesoría de la fuerza comercial a los clientes. Tiene una periodicidad semanal con el propósito de revisar la ejecución comercial, la evolución de la cartera colectiva, del mercado y de la competencia. entidad, con una participación del 52% de los ingresos operacionales (ver gráfico 2). Es importante mencionar que el objetivo de la posición propia es ser un canalizador de oportunidades para clientes, optimizando las operaciones y los márgenes de intermediación para estos, sin que lo anterior signifique dejar de aprovechar oportunidades de inversión que cumplan con las políticas de riesgo de la comisionista Gráfico 2. Diversificación de ingresos por línea de negocio La alta gerencia y la Junta Directiva han liderado la implementación de políticas de gobierno corporativo como manuales de conducta y ética, documentación de procesos, trasparencia y fluidez de la información, entre otros. La Compañía continúa fortaleciendo un conjunto de principios, valores, normas y buenas prácticas con el objetivo de brindar transparencia a las relaciones con sus clientes, contrapartes y accionistas. 3. LÍNEA DE NEGOCIOS Asesorías e Inversiones S.A. está orientando su estrategia de negocio a la ampliación de productos dirigidos al sector real y las personas naturales con el objeto de diversificar y aumentar sus fuentes de ingreso. En este orden de ideas los ingresos por comisiones de la sociedad han iniciado una tendencia creciente en lo corrido del 2009, alcanzando $1.259 millones en septiembre del mismo año y un crecimiento de 42,93% frente a los presentados doce meses atrás. Es importante mencionar, que se han diseñado nuevos productos para ofrecer un portafolio más completo de servicios. La Calificadora considera que es un reto el continuo desarrollo de nuevos productos para lograr atender las necesidades financieras del mercado, lo cual es necesario para mantener una posición competitiva en el sector en términos de servicio y productos ofrecidos. Posición Propia Durante el tercer trimestre del 2008 y el primer semestre del 2009, en términos generales los ingresos de las comisionistas de bolsa se incrementaron por la valorización de sus portafolios propios, que a su vez aumentaron la participación de inversiones clasificadas como negociables y que supone un mayor dinamismo del trading. En la medida en que las perspectivas de crecimiento económico sean más favorables y las tasas de interés se estabilicen, la rentabilidad y los resultados netos tendrán una mayor probabilidad de ser estables y/o superiores para aquellas comisionistas que durante el rally de deuda pública del primer semestre del 2009 hayan enfocado sus esfuerzos hacia la retención de clientes y la generación de ingresos más diversificados provenientes del contrato de comisión. Contrario a lo presentado durante el 2008, hasta septiembre del presente año las operaciones de posición propia constituyeron la primera fuente de ingresos de la Fuente Superfinanciera. Cálculos BRC. Intermediación de valores La Comisionista estructuró un grupo de personas dedicado a la intermediación de títulos valores inscritos en la BVC, ya sea en el mercado primario o secundario y de contado o a plazo. La estructuración de este negocio se realiza mediante contratos de comisión con sus clientes personas naturales, sector real y sector financiero. Carteras Colectivas La Firma administra actualmente la Cartera Colectiva Midas 5, la cual es abierta, de corto plazo y de riesgo conservador. El monto mínimo de adhesión es de $ y no tiene un saldo mínimo de permanencia. Al cierre del 31 de octubre del 2009 el valor de la cartera alcanzó un monto total de $3.279 millones, registrando un crecimiento del 2,6% durante el último año: 5 Calificada en F AA/ 3, BRC 2 por BRC el 1 de diciembre del de 11

5 Gráfico 3. Valor la Cartera Colectiva Midas Consolidación de los sistemas y procesos para mitigar contingencias, permitir la continuidad del negocio y soportar el crecimiento proyectado de la firma. Debilidades Fuerza comercial en proceso de consolidación. Concentración geográfica de los ingresos. Limitada capacidad patrimonial. Amenazas Fuente: Asesorías e Inversiones. Desde junio Asesorías e Inversiones ofrece al público la Cartera Colectiva Midas Ecopetrol, la cual le brinda la oportunidad a los pequeños inversionistas de reducir los costos de transacción, manteniendo una rentabilidad y un nivel de riesgo similar al comportamiento de la acción. Igualmente administra la Cartera Midas Factor, que principalmente realiza operaciones de descuento de facturas cambiarias de compraventa en operaciones de factoring, descuento de cheques, letras de cambio, cartas de porte o conocimientos de embarque, e inversiones de títulos valores de contenido crediticio y títulos participativos. A octubre 31 del 2009 tenía un valor de $5.304 millones. 4. ANÁLISIS DOFA Fortalezas Experiencia y trayectoria de sus accionistas en el mercado de capitales. Adecuada plataforma tecnológica para sus operaciones actuales y para su plan de expansión. Compromiso y motivación de la Junta Directiva y la alta Gerencia para enfrentar proceso de cambio. Las actividades del oficial de cumplimiento, las de control interno y de auditoría y las de riesgos son reportadas directamente a la Junta Directiva. Adecuado portafolio de productos, que se ajusta de manera más eficiente al perfil de riesgo de sus clientes. Oportunidades Consolidación de la actual estructura organizacional que en el futuro garantice una mayor coordinación estratégica entre las áreas de la compañía. Mayor red de distribución y consolidación de la fuerza comercial. Aumento en la profundización de sinergias y relaciones comerciales con la firma venezolana ABA Servicios Financieros C.A. y mayor desarrollo de productos. Implementación de los aplicativos comerciales adquiridos que permitan aumentar el seguimiento a los indicadores de gestión y presupuesto, así como al cumplimiento de las metas. Limitado desarrollo del mercado de capitales local. Cambios en la regulación vigente que rige la actividad de las comisionistas. Consolidación de la competencia que ofrece productos similares. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. 5. DESEMPEÑO FINANCIERO Durante el 2009 Asesorías e Inversiones consolidó los cambios y avances realizados en su operación, su infraestructura tecnológica y en su estructura organizacional. Lo anterior ha representado el fortalecimiento de sus áreas de riesgos y operaciones en línea con su plan de expansión y la creación de nuevos productos. Esto ha ocasionado un aumento generalizado de los gastos operacionales de la compañía, en los últimos dos años: a septiembre del 2009 los gastos operacionales de $4.707 millones superaran los ingresos operacionales de $3.296 millones, por lo cual la firma mostró pérdidas de $742 millones. Sin embargo, cabe destacar que un año atrás las pérdidas fueron mayores al sumar $2.093 millones. Los ingresos operacionales presentaron un crecimiento anual de 151,81% entre septiembre del 2008 y del Este resultado es explicado por un crecimiento de $378 millones en los ingresos por comisiones y de $1.525 millones en los ingresos por cuenta propia. Constituye un reto para el calificado el generar mayores ingresos por comisiones, que sean sostenibles en el tiempo e incrementar la participación de mercado a través de un mayor volumen de recursos administrados y 6 de 11

6 comisiones 6. La mayor estabilidad de los recursos generados por comisiones en administración de recursos de terceros cobra relevancia, dada las altas inversiones en operación realizadas por la compañía. Aún cuando la firma presentó una mejora generalizada en los indicadores de rentabilidad, continúa mostrando un desempeño financiero inferior que el agregado de compañías comisionistas de bolsa (Tabla 2). Para revisiones futuras de la calificación es necesaria la consolidación de los resultados financieros, aún en escenarios de tasas de interés al alza. Tabla 2. Indicadores de Rentabilidad Fuente: Superfinanciera. Cálculos BRC.*Indicadores no anualizados. Asesorías e Inversiones registró un crecimiento considerable en términos de capital a raíz de la entrada de ABA Servicios Financieros, el cual realizó una capitalización por más de $9.000 millones en diciembre del 2007, con lo cual el indicador de solvencia fue superior al de su grupo comparable hasta inicios del año 2009 (Gráfico 4) cuando la compañía incrementó su actividad de operaciones en posición propia. Para finales del 2009 y para el 2010 se espera que se realicen nuevas capitalizaciones que fortalecerán nuevamente el patrimonio y que permitan mantener el nivel de solvencia actual. Gráfico 4. Indicador de Solvencia % % % % 50.00% 0.00% PEER Fuente: Bolsa de Valores de Colombia. ASESORIAS E INVERSIONES S.A. La relación de capital líquido sobre patrimonio de Asesorías e Inversiones de 64% se ubicó por encima del grupo comparable de 56% y resultó similar al del sector de 61%. En este sentido y en la medida en que la firma profundice su estrategia en el mercado de intermediación, es de esperarse que estos indicadores continúen con una evolución positiva. 6 A agosto del 2009, el volumen negociado en recursos para terceros y posición propia fue menor al 1% del total del sector. 6. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Y MECANISMOS DE CONTROL La gestión de riesgos en Asesorías e Inversiones es consecuente con su estrategia comercial y los actuales estándares del mercado. Lo que conlleva a la adecuada evaluación, seguimiento y control de los riesgos asumidos en su actividad. La Comisionista realizó importantes cambios al interior de la estructura de riesgos y herramientas, las cuales resultan adecuadas para identificar, medir y controlar los diferentes riesgos a los que están expuestos los portafolios que administra así como los riesgos inherentes a la actividad de la Sociedad Comisionista. Es importante que la Firma continúe con aplicación y mejora de la administración de riesgos asociados al desarrollo de nuevos productos y alternativas de inversión. Lo anterior, como administrador de recursos de terceros, cobra relevancia en aquellas portafolios en activos no tradicionales o con una vocación de producto masivo dirigido a personas naturales, que requieren la implementación esquemas de medición y de control de riesgos adicionales a los productos bursátiles tradicionales o dirigidos a clientes no profesionales. Riesgo de crédito Asesorías e Inversiones cuenta con una metodología basada en el CAMEL, para la asignación de cupos de contraparte y de emisor. A través de éste se ponderan indicadores que reflejan la solidez, liquidez, eficiencia y estabilidad de las compañías, e incorpora la calificación otorgada por una sociedad calificadora de valores. Sin embargo es una oportunidad para la Comisionista crear un departamento de riesgo de crédito para su cartera colectiva Midas Factor, que por la naturaleza de sus inversiones comprende riesgos de crédito diferentes a los presentados en las operaciones tradicionales de las comisionistas de bolsa. Riesgo de mercado La Compañía cuenta con el aplicativo WEB SAFYR para la valoración y control de riesgos de los portafolios de terceros y carteras colectivas administrados por la firma. Este le permite realizar la gestión del riesgo de mercado en tiempo real con los sistemas transaccionales permitiendo al middle office monitorear el cumplimiento de límites de manera permanente. Además, la Auditoría Interna realiza exámenes periódicos al SARM para verificar su integridad y precisión velando por la correcta implementación de las metodologías, procedimientos y límites adoptados por la Junta Directiva. Adicional al VaR 7 regulatorio, cuenta con un modelo interno de valor en riesgo que incluye VaR diversificado, no diversificado e incremental además de tener subdivisiones por tipo de titulo y por plazos. Los límites de exposición del 7 Value at Risk, por sus siglas en inglés. 7 de 11

7 portafolio son definidos directamente por la Junta Directiva, luego de un análisis previo del Comité de Riesgos. Frente al riesgo de liquidez, se implementaron los procedimientos y manuales relacionados con la gestión del SARL. Actualmente, y en cumplimiento con la Circular Externa 042 del 2009, la Firma se encuentra trabajando en la medición del riesgo de liquidez para la posición propia. Adicionalmente Asesorías e Inversiones realiza un seguimiento continuo sobre su en Cartera Colectiva Midas, la cual es abierta. La gestión del riesgo de liquidez se basa en el establecimiento de políticas, documentadas en un manual, para el mantenimiento de recursos líquidos, en la medición de la porción volátil, al igual que en el estudio de los títulos que las componen. Riesgo operativo La comisionista cuenta con la Unidad de Riesgo Operativo (URO), liderada por la Junta Directiva y la Alta Dirección, en la cual se discuten y aprueban los diferentes procesos que buscan mitigar los riesgos que se pueden presentar en el back y middle office así como niveles que están dispuestos a asumir. A septiembre del 2009, la Sociedad cumple con todas las disposiciones vigentes emitidas por la Superintendencia Financiera de Colombia para el control del riesgo operativo (SARO). La Firma cuenta con un manual de riesgo operativo donde se encuentran documentados la asignación de responsables de procesos, registros de eventos, control del riesgo inherente y residual, así como los lineamientos para su respectivo tratamiento. Asesorías e Inversiones estableció el modelo de implementación, con base en la Norma Técnica Colombiana 5254:2004, la cual facilita la implementación del sistema de gestión de calidad al interior de la compañía. Prevención y control de lavado de activos: SARLAFT Asesorías e Inversiones cuenta con los funcionarios y la infraestructura tecnológica adecuada para la implementación y ejecución del SARLAFT. Para el manejo y control de lavados de activos cuenta con manuales debidamente aprobados por la Junta Directiva y una herramienta que le permite detectar señales de alerta tempranas de acuerdo al perfil financiero de los clientes. Adicionalmente el área de cumplimiento es controlada por parte de la Revisoría Fiscal y el área de auditoría interna, los cuales hacen seguimiento al cumplimiento de las metodologías y procesos establecidos en el manual de SARLAFT. La comisionista conserva adecuados mecanismos, criterios y políticas de selección de clientes, que incluye procesos de vinculación y conocimiento de clientes, detección y análisis de operaciones inusuales. 7. TECNOLOGIA El área de tecnología se constituye como un soporte para la operación y las actividades de control de riesgos inherentes a al funcionamiento de Asesorías e Inversiones. Un factor ponderado positivamente en la calificación de la Sociedad fue la capacidad operativa de las herramientas de información, la plataforma tecnológica que soportan los planes de expansión de la alta dirección. Durante 2008 la Sociedad llevó a cabo la implementación de una plataforma de tecnología informática con un software aplicativo integral para la gestión de los sistemas de información del Core Business y la Administración de Carteras Colectivas, que se encuentran implementados desde el primer trimestre del Asesorías e Inversiones cuenta con políticas y planes correspondientes al manejo y custodia de Backups de la información correspondiente a los aplicativos, bases de datos y unidades de red manejadas en los diferentes procesos de la Firma. Cada uno de los servidores de base de datos tiene establecidos planes de mantenimiento que realizan backups a diferentes horas, sobre los aplicativos Alianza Safyr Alcuadrado y en el Agente de SQL Server. Los Backups son generados en cintas y DVD diariamente, se hacen automáticamente y se revisan cada 30 días, se realiza un backup mensual y otro anual y se envían a custodia. Para el 2010 la Comisionista continuará con un plan de inversiones que el permitirá incrementar la seguridad de su operación. 8. CONTINGENCIAS De acuerdo con la información remitida a octubre del 2009, la entidad no posee procesos laborales o civiles en contra que representen algún tipo de contingencia económica. Adicionalmente, Asesorías e Inversiones no presenta investigaciones, ni ha recibido multas materiales impuestas por la Superintendencia Financiera, o por la Cámara Disciplinaria de la Bolsa de Valores de Colombia. 8 de 11

8 9. ESTADOS FINANCIEROS 9 de 11

9 CALIFICACIÓN DE CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS (CAP) Esta calificación es una opinión sobre la habilidad de la sociedad para administrar inversiones y recursos de terceros. Para este propósito, BRC analiza la solidez de la estructura organizacional de la compañía calificada, el proceso de formulación estratégica, y toma de decisiones de inversión, así como el conjunto de herramientas y metodologías utilizadas para evaluar y mitigar los riesgos asociados a esta actividad. También se evalúa el nivel de formalidad en los procesos operativos, la calidad de los controles y los recursos técnicos de la sociedad calificada para la administración de la información y la seguridad en su manejo. Cada una de las escalas señaladas puede tener un signo positivo (+) o negativo (-) (excepto la escala AAA) dependiendo de si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente. Grados de inversión P AAA P AA P A P BBB La sociedad tiene una habilidad superior para la administración de portafolios. La estructura organizacional y operativa, la gestión de riesgos de la compañía y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados garantizan el mínimo riesgo para los recursos de sus clientes. La compañía ha sido capaz de obtener los retornos ofrecidos a sus clientes en sus portafolios administrados. La habilidad de la sociedad en la administración de portafolios es muy buena. Cuenta con estructuras organizacionales y operativas que junto con su gestión de riesgos y estructura de controles permiten minimizar el riesgo de gestión en los recursos administrados. Sin embargo, presentan debilidades marginales superiores a las de aquellas calificadas en la máxima categoría. La habilidad de la sociedad en la administración de portafolios es buena. La estructura organizacional, los procedimientos operativos y la gestión de riesgos permiten mitigar de forma adecuada los riesgos inherentes a la actividad. Sin embargo, presentan debilidades que no son mitigadas tan ampliamente con sus fortalezas como en aquellas calificadas en escalas más altas. La habilidad de la sociedad en la administración de portafolios es aceptable. Aunque presenta una estructura organizacional, conjunto de procedimientos operativos y estructuras de control de riesgos que permiten mitigar algunos riesgos en la actividad, existen debilidades y amenazas superiores que las que tienen compañías calificadas en escalas más altas. Grados de no inversión o alto riesgo P BB P B E La sociedad presenta una estructura y capacidad de administración de portafolios muy baja debido a deficiencias que representan limitantes en el control del riesgo y adecuada gestión de los recursos encomendados a su cuidado. La habilidad de la sociedad se juzga muy baja o insuficiente para la correcta administración de portafolios, exponiendo los recursos de sus clientes a pérdidas. No se cuenta con suficiente información para la calificación. 10 de 11