Complementos de Gestión Financiera. (Planificación y Valoración)

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1 Complementos de Gestión Financiera (Planificación y Valoración)

2 Consulte nuestra página web: En ella encontrará el catálogo completo y comentado

3 Complementos de Gestión Financiera Ramón J. Ruiz Martínez Antonio M. a Gil Corral Con la colaboración de: Federico Galán Valdivieso Juan Carlos Garrido Rodríguez

4 COLABORADORES D. Antonio M. Cortés Romero Profesor del Departamento de Economía Financiera y Contabilidad Universidad de Granada Dña. María de los Ángeles Baeza Muñoz Profesora del Departamento de Economía Financiera y Contabilidad Universidad de Granada DEDICATORIAS A la memoria de don Andrés Santiago Suárez Suárez. A Rocío, que sin conocerte ya te quiero. Reservados todos los derechos. Está prohibido, bajo las sanciones penales y el resarcimiento civil previstos en las leyes, reproducir, registrar o transmitir esta publicación, íntegra o parcialmente, por cualquier sistema de recuperación y por cualquier medio, sea mecánico, electrónico, magnético, electroóptico, por fotocopia o por cualquier otro, sin la autorización previa por escrito de Editorial Síntesis, S. A. Ramón J. Ruiz Martínez, Antonio M.ª Gil Corral EDITORIAL SÍNTESIS, S. A. Vallehermoso, Madrid Teléfono ISBN: Depósito Legal: M Impreso en España - Printed in Spain

5 A mis viejos amigos de nuestra querida universidad, tan distinta de la de ahora. A ti Ramón, por tus enseñanzas y maestría.

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7 Índice PRÓLOGO de D. Fernando Gómez-Bezares INTRODUCCIÓN PARTE I EL DIAGNÓSTICO FINANCIERO DE LA EMPRESA 1. EL DIAGNÓSTICO FINANCIERO DE LA EMPRESA El Análisis y la Interpretación de los Estados Financieros El Análisis Patrimonial Conceptos previos Análisis de la Estructura Económica Análisis del Activo No Corriente o Fijo Análisis del Activo Corriente o Circulante Análisis de la Estructura Financiera Análisis del Patrimonio Neto Análisis del Pasivo, Fondos Ajenos o Exigible El Análisis Financiero Conceptos previos Análisis de la situación financiera a corto plazo Los ciclos internos de la empresa. El Periodo Medio de Maduración Las Necesidades de Activo Circulante y el Capital Circulante Necesario Ratios financieros a corto plazo La calidad del circulante Análisis de la situación financiera a largo plazo El Análisis Económico Conceptos previos Análisis de la rentabilidad Análisis del apalancamiento... 67

8 8 COMPLEMENTOS DE GESTIÓN FINANCIERA 4.4. Análisis del riesgo corporativo. El modelo contable Análisis de la productividad y de la competitividad Caso práctico Caso práctico Bibliografía Parte I Notas al Capítulo PARTE II PLANIFICACIÓN FINANCIERA 2. LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA La Planificación Financiera: una visión global Revisión conceptual Ventajas e inconvenientes Posicionamiento, planteamiento y objetivos El Plan Estratégico de la empresa: su diseño El Plan Estratégico de la empresa: su implantación La Síntesis Presupuestaria. El modelo propuesto Conceptualización La formación secuencial del modelo Notas al Capítulo EL ESTADO DE CASH-FLOW PREVISIONAL Introducción El Cash-Flow de Explotación: su formación Revisión conceptual El Subsistema Comercial La función de previsión La previsión de ventas La previsión del coste de ventas. El Subsistema de Operaciones El Cash-Flow de Explotación: su descomposición El Beneficio antes de Intereses e Impuestos. El Beneficio antes de Impuestos y el Beneficio Neto La Amortización Técnica: su carácter relativo en la función financiera La Autofinanciación Notas al Capítulo LAS NECESIDADES DE CIRCULANTE Introducción Políticas de Circulante Revisión conceptual Política de Existencias Política de Clientes y otros deudores a corto plazo

9 ÍNDICE Política de Tesorería y otros activos líquidos Política de Proveedores y otros acreedores a corto plazo Política de Financiación a corto plazo El Fondo de Maniobra: real, necesario y diferencial Las Necesidades Netas de Fondo de Maniobra Notas al Capítulo EL PRESUPUESTO DE CAPITAL Introducción El Presupuesto de Inversiones Los Gastos de Inversión Las Necesidades Netas de Fondo de Maniobra Las Amortizaciones Financieras Las Inversiones Financieras Las Inversiones Especulativas El Presupuesto de Fuentes Financieras La Autofinanciación La Financiación Externa Las Desinversiones Los Recursos Extraordinarios Notas al Capítulo EL PRESUPUESTO DE TESORERÍA Introducción Objetivos, principios y funciones básicas en la Gestión de Tesorería El Presupuesto de Tesorería: estructura y contenido Aspectos adicionales en la gestión de tesorería Notas al Capítulo CONSECUENCIAS FINALES DEL CICLO PRESUPUESTARIO Balances y cuentas de Pérdidas y Ganancias previsionales Los efectos del Presupuesto de Capital sobre la estructura empresarial El equilibrio entre empleos y recursos en el Presupuesto de Capital Conceptos de viabilidad, necesidad de revisión y presupuesto definitivo Viabilidad y revisión: tratamiento de los superávits/déficits a largo plazo Alisado y revisión: tratamiento de los superávits/ déficits a corto plazo El carácter relativo del objetivo básico El control del Plan Financiero Introducción El control a priori El control a posteriori

10 10 COMPLEMENTOS DE GESTIÓN FINANCIERA 5. La sensibilidad del Plan Financiero A modo de resumen: una visión de conjunto del Plan Financiero Notas al Capítulo CASOS PRÁCTICOS Caso Práctico 8.1: empresa comercial FASA Caso Práctico 8.2: empresa industrial ELECTRASA Bibliografía Parte II PARTE III VALORACIÓN DE EMPRESAS 9. MARCO CONCEPTUAL DE LA VALORACIÓN DE EMPRESAS (Dr. D. Federico Galán Valdivieso) 1. Introducción El Valor y la Empresa: conceptualización y fundamentos Concepto de Valor El Valor y el Precio en la Teoría Económica La Empresa en la Teoría Económica La Empresa en la Teoría Financiera y en la Economía Financiera La Valoración de Empresas Valoración: concepto, objetivos e importancia Utilidad y aplicaciones de la Valoración de Empresas Metodología en la Valoración de Empresas Fundamentos y principios básicos Modelos de valoración Etapas en el proceso de Valoración de Empresas La Teoría del Óptimo Financiero Posición de pasivo o aproximación resultado neto (RN) Posición de activo o aproximación resultado de explotación (RE) La tesis tradicional (TT) La tesis de Modigliani y Miller (MM) A modo de resumen Notas al Capítulo ANÁLISIS BÁSICO Introducción Análisis Estático o patrimonial Conceptualización y problemática en el marco del PGC El Activo Neto El Activo Neto ajustado o Activo Neto Real El Valor de Liquidación El Activo Neto Real de Explotación

11 ÍNDICE Los Capitales Permanentes Necesarios para la Explotación El Valor Sustancial El valor de la empresa en el Análisis Estático o patrimonial Caso práctico Análisis Estático versus Análisis Dinámico Análisis Operativo o mixto Conceptualización Caso práctico Caso práctico Notas al Capítulo ANÁLISIS FUNDAMENTAL El Análisis Fundamental Conceptualización El Principio Fundamental de Valoración El modelo de Gordon-Shapiro o del dividendo La política de dividendos El modelo de Gordon-Shapiro Cuando los dividendos crecen a una tasa constante Cuando los dividendos no crecen a una tasa constante El PER Conceptualización El factor de conversión A modo de resumen Notas al Capítulo EL DESCUENTO DE FLUJOS Recapitulación. Análisis Estático versus Análisis Dinámico La problemática de los flujos y los fondos en la empresa Valoración por descuento de flujos Conceptualización y parámetros del modelo El flujo a descontar La tasa de actualización El horizonte temporal de valoración El valor de continuidad Casos prácticos Caso práctico Caso práctico Consideración de la flexibilidad Introducción La beta ajustada a estrategias futuras y a la flexibilidad Caso práctico Opciones financieras versus opciones reales: conceptualización Valoración de la empresa bajo el enfoque de la Teoría de Opciones

12 12 COMPLEMENTOS DE GESTIÓN FINANCIERA 5.6. Caso práctico 12.4: Análisis Comparativo y Teoría de Opciones Conclusiones Anexo al capítulo 12: Betas y volatilidad por sectores y empresas Bibliografía Parte III Notas al Capítulo PARTE IV IMPLICACIONES DE LOS MERCADOS FINANCIEROS 13. IMPLICACIONES DE LOS MERCADOS FINANCIEROS Introducción Análisis Comparativo o por múltiplos Conceptualización y problemática Ratio precio sobre valor contable (PVC) Ratios derivados de la cuenta de resultados Ratio precio sobre ventas (PV) Ratio valor de la empresa sobre Cash-flow Operativo (VCFO) Ratio valor de la empresa sobre BAIT (VBAIT) Ratio PER. Variaciones Ratio rentabilidad por dividendo (RPD) Otros múltiplos Caso práctico Modelo general Caso práctico Empresa aeronáutica Retomando el modelo de Gordon-Shapiro Ajuste inicial Implicaciones del modelo de Gordon-Shapiro El efecto del crecimiento sobre el precio de la acción. El VAOC De nuevo el Principio Fundamental de Valoración Estimación del PER en base al modelo de Gordon-Shapiro El PER y su descomposición Lectura e interpretación del mercado Bibliografía Parte IV Notas al Capítulo