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74 ANÁLISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS 1 de enero al 30 de septiembre del 2009 La siguiente sección tiene por objeto analizar y explicar las principales variaciones ocurridas en los Estados Financieros Consolidados de EDELNOR S.A. en el período 2009 y A continuación se presenta un resumen de la información contenida en dichos Estados. La Sociedad a contar del 1 de enero de 2004 inició su contabilidad en dólares estadounidenses. 1. Componentes del Balance General Los principales componentes del balance general se detallan como sigue: Activos Septiembre Septiembre Diciembre MUS$ MUS$ MUS$ Activos circulantes Activos fijos Otros activos Total Activos Pasivos Pasivos circulantes Pasivos a largos plazos Total Pasivos Interés Minoritario Patrimonio Total Pasivos y Patrimonio El activo circulante disminuyó en un 28,61% respecto al período anterior, debido principalmente a la disminución en su conjunto del disponible, debido al prepago total de la deuda con ABN AMRO Bank; documentos y cuentas por cobrar a empresas relacionadas y existencias; contrarrestado con el aumento de deudores varios. Los otros activos disminuyeron en un 7,01%, explicados principalmente por la disminución de los otros activos producto de la amortización total de los gastos asociados al préstamo con ABN AMRO, deudores a largo plazo y reparto de utilidades de Enerpac Ltda. El pasivo circulante aumentó en un 12,81% en relación al período anterior, debido principalmente al aumento de las cuentas por pagar a empresas relacionadas debido a la decisión de prepagar la totalidad del préstamo con Inversiones Mejillones S.A. (Ver nota N 24 "Hechos Posteriores"); contrarrestado con la disminución de obligaciones con bancos e instituciones financieras por el prepago total de la deuda con ABN AMRO Bank y el impuesto a la renta. La disminución del pasivo de largo plazo en un 65,89% se explica principalmente por el traspaso de las cuentas por pagar a empresas relacionadas al corto plazo (Inversiones Mejillones S.A.), disminución de las obligaciones con bancos e instituciones financieras y al incremento del pasivo por impuesto diferido a la renta. 2. Principales Índices del Balance General Septiembre Septiembre Diciembre Índice de liquidez corriente (veces) 2,05 3,24 2,59 Índice de liquidez ácida (veces) 1,21 2,34 2,36 Razón deuda/patrimonio (veces) 0,28 0,55 0,48 Deuda corto plazo/deuda total (%) 54,34 26,46 28,91 Deuda largo plazo/deuda total (%) 45,66 73,54 71,09 Inversión inmovilizada (%) 87,30 97,00 100,43 Valor libro de la acción (US$) 1,14 1,07 1,01

75 La disminución de los índices de liquidez en el período 2009 respecto al 2008 se explica principalmente la disminución del activo circulante producto del pago de la deuda con ABN AMRO Bank, por el traspaso del largo al corto plazo de las cuentas por pagar a empresas relacionadas (Inversiones Mejillones S.A.), aumento de las provisiones y cuentas por pagar y disminución de las obligaciones con bancos e instituciones financieras, impuesto a la renta y retenciones. El ratio Deuda Corto Plazo/Deuda Total presenta un aumento producto del traspaso del largo al corto plazo de las cuentas por pagar a empresas relacionadas (Inversiones Mejillones S.A.), y al prepago total de la deuda con ABN AMRO Bank. El porcentaje de inversión inmovilizada al 2009 disminuyó principalmente por la depreciación del activo fijo y al aumento de las utilidades retenidas. El número de acciones se ha mantenido para el año 2009 y Análisis de los Estados de Resultados Enero a Enero a Enero a Volumen de Ventas de Energía Septiembre Septiembre Diciembre Unidad (MWh) Ventas en MUS$ Precio promedio (US$/kWh) 0,131 0,178 0,182 La disminución de las ventas durante el año 2009 comparado con el 2008, se explica principalmente por un menor precio de venta a clientes contratados, producto de la disminución de los costos marginales y por la disminución de los costos de combustibles. Septiembre Septiembre Diciembre Resultado Operacional MUS$ % MUS$ % MUS$ % Ingresos de explotación , , ,00 (ver detalle en el punto 5) Costos de explotación Costos variables , , ,83 Costos fijos , , ,05 Total costos de explotación , , ,88 Margen de explotación , , ,12 Gastos de administración y ventas , , ,32 Resultado operacional , , ,80 El resultado operacional del período 2009 fue una utilidad de MUS$ , cifra inferior en MUS$ respecto a la utilidad acumulada en el mismo período 2008, lo que se debe principalmente a: Del lado de los ingresos: Disminución de las ventas de energía y potencia al CDEC-SING por MUS$ ; contrarrestado con un aumento de MUS$ de las ventas de energía y potencia a clientes libres y MU$ otros servicios a terceros. Del lado de los costos de explotación: Disminución de consumo de combustible en MUS$ y gastos de administración y ventas por MUS$ 833 y aumento de compra energía y potencia en MUS$ , otros en MUS$ y costos fijos en $

76 Septiembre Septiembre Diciembre Costos de Explotación MUS$ MUS$ MUS$ Proporción variable Combustibles y lubricantes Energía y potencia de terceros Otros Total Costo Variable Proporción fijo Depreciación Otros Total Costo Fijo Total Costo de Explotación Septiembre Septiembre Diciembre Resultado No Operacional MUS$ MUS$ MUS$ Ingresos financieros Utilidad inversión Empresas Relacionadas Otros ingresos fuera de explotación Gastos financieros Otros egresos fuera de explotación Diferencia de Cambio Resultado no Operacional Margen no Operacional (%) 4,77-0,63-2,00 El resultado no operacional alcanzado en el año 2009 generó una utilidad de MUS$ , es decir, un 619,31% mayor comparado con la pérdida de MUS$ registrada el Esta variación se debe principalmente una utilidad en el item diferencia de cambio, aumento de la utilidad en empresas relacionadas; y disminución de gastos e ingresos financieros y otros ingresos. Utilidades (Pérdidas) después Septiembre Septiembre Diciembre de Impuestos Utilidad (Pérdida) del ejercicio (MUS$) Margen de utilidad neta (%) 22,26 22,24 22,35 Acciones Utilidad (Pérdida) por acción (US$) 0,1483 0,2161 0,2828

77 4. EBITDA Consolidado Edelnor S.A. Sep 09 v/s Sep 08 MUS$ MUS$ MUS$ MUS$ MUS$ MUS$ MUS$ MUS$ Ingresos de explotación , Costos de explotación , ST margen de explotación , Gastos de administración y ventas , Resultados de explotación , Otros ingresos fuera de explotación Otros egresos fuera de explotación ST resultados fuera de explotación Utilidad inversiones empresas relacionadas , Pérdida inversiones empresas relacionadas ST VPP empresas relacionadas , Ingresos financieros Gastos financieros , ST resultados financieros , Corrección monetaria Diferencias de cambio , Resultado fuera de explotación , Resultado antes Impto e itemes extraordinarios , Itemes extraordinarios Impuesto a la renta , Utilidad antes de interés minoritario , Interés minoritario Utilidad (pérdida liquida) , Depreciación , EBITDA EBITDA (en USD) ,

78 4. Estado de Flujo de Efectivo El flujo neto total a Septiembre de 2009 fue un ingreso de MUS$ 850, que se compara desfavorablemente con el ingreso neto total del año 2008, que fue de MUS$ , con una variación negativa de MUS$ Esta variación negativa se debe principalmente al mayor egreso por el flujo de inversión de MUS$ , sumando el mayor egreso del flujo financiamiento de MUS$ y el menor ingreso del flujo de operación de MUS$ Las actividades de operación a Septiembre del 2009 generaron un flujo positivo de MUS$ , menor al flujo positivo de MUS$ del año Esta variación negativa de MUS$ se debe principalmente a una menor recaudación de clientes (modificaciones de contratos con clientes), menor recaudación de dividendos de filiales, compensado con un menor costo operacional por pagos realizados a proveedores y un mayor pago de impuestos. Las actividades de financiamiento a Septiembre del 2009 generaron un flujo negativo de MUS$ , mayor al flujo negativo de MUS$ del año Esta variación de MUS$ se debe a que este año se realizó el pago anticipado de la deuda con ABN AMRO BANK, compensado con la obtención de un préstamo con el Banco Santander, pagadero a 2 años y el menor pago de dividendos durante este periodo ( MUS$ en el año 2009 y MUS$ en el año 2008). Por último, las actividades de inversión a Septiembre del año 2009 generaron un flujo negativo de MUS$ 1.485, que es inferior al flujo positivo de MUS$ del año Esta variación negativa de MUS$ se debe fundamentalmente a un mayor desembolso de caja por incorporación de activos fijos de MUS$ 1.694, agregando a esto una menor recaudación en venta de activos fijos por MUS$

79 5. Evolución Histórica de Ventas y Generación: La siguiente tabla presenta la información histórica de las ventas operacionales de la compañía (*) 2002 (*) 2003 (*) Ingresos de electricidad (MUS$) Compañías de Distribución Compañías Industriales Transferencias con CDEC Total de Ingresos de Electricidad Otros Ingresos Total de Ingresos (**) meses meses 2009 Ventas de Energía (MWh) Compañías de Distribución Compañías Industriales Total de Ventas Contratadas CDEC Total de Ventas de Energía Suministro de Energía (MWh) Hidroeléctrica Diesel Fuel Oil Carbón Gas Natural Generación Bruta Consumo propio Generación Neta Pérdidas de Transmisión Compra a CDEC Compra a terceros Total Suministro (*) A partir del año 2001, se reclasifican las compensaciones, sobrecostos y respaldos vinculados a las unidades de reserva a la línea "Transferencias con CDEC", las cuales previamente eran deducidas de los costos de explotación (2001 = MUS$ 494 ; 2002 = MUS$ ; 2003 = MUS$ 3.305) (**) Los valores de los ingresos se encuentran expresados a dólar de cierre del período informado, hasta diciembre de 2003.

80 Mercado en que participa la empresa Las actividades de negocios de EDELNOR S.A. se desarrollan en el Sistema Interconectado del Norte Grande (SING), focalizándose en generación, transmisión y comercialización de electricidad. El 16 de enero de 2009 la Central Diesel Antofagasta dejó definitivamente de entregar energía al SING. La participación de EDELNOR S.A. en la generación del SING disminuyó de 25,4% a 21,0% en el año Los siguientes cuadros muestran la participación relativa de EDELNOR S.A. en el mercado del SING: Generación Bruta (GWh) Enero a % Enero a % Enero a % Septiembre Septiembre Diciembre EDELNOR S.A ,5 21, ,8 25, ,6 23,9 SING , , ,1 100 Potencia Instalada (MW) Enero a % Enero a % Enero a % Septiembre Septiembre Diciembre EDELNOR S.A. 690,5 19,3 702,4 19,5 702,4 19,5 SING 3.581, , ,2 100 EDELNOR S.A. cuenta con la autorización otorgada por la COREMA (Comisión Regional del Medio Ambiente) de la Segunda Región mediante resolución que permite la quema de la mezcla carbón-pet coke en las Unidades 1 y 2 de Mejillones. Por otra parte, es una política de EDELNOR S.A. el mantener vigente más de una alternativa de uso de combustibles y no depender exclusivamente del gas natural proveniente de Argentina. Valor libro y valor económico de los activos Respecto de los activos de mayor importancia cabe mencionar lo siguiente: Los valores de los bienes del activo fijo, se encuentran ajustados de acuerdo a los criterios contables establecidos por la Superintendencia de Valores y Seguros, en las circulares 550 y 566 de La depreciación es calculada sobre el valor de los bienes de acuerdo a los años de vida útil restante de cada bien. Las inversiones en empresas relacionadas se presentan valorizadas a su valor patrimonial proporcional. En el caso de la participación en sociedades extranjeras, la valorización se ha efectuado sobre estados financieros preparados conforme a la normativa establecida en el Boletín Técnico N 64 del Colegio de Contadores de Chile A.G. Las inversiones en instrumentos financieros con pactos se presentan de acuerdo a su valor de compra más la proporción de intereses correspondientes, conforme a la tasa implícita de cada operación.

81 Las existencias se presentan valorizadas al costo promedio ponderado, montos que no exceden los respectivos valores actuales de reposición. Las cuentas por cobrar a empresas relacionadas se clasifican conforme a su vencimiento en corto y largo plazo. Las operaciones se han valorizado a costo histórico de transacción. En resumen, los activos se presentan valorizados de acuerdo a principios y normas de contabilidad generalmente aceptados y las instrucciones impartidas al respecto por la Superintendencia de Valores y Seguros, expuestas en Nota 2 de los Estados Financieros. Análisis de Riesgo de Mercado Con fecha 6 de julio de 2009 EDELNOR S.A. suscribió un préstamo por MUS$ con el Banco Santander, pagadero a 2 años. El 7 de julio de 2009 EDELNOR S.A. realizó el pago del 100% del crédito con ABN AMRO Bank, de acuerdo a lo indicado en los "Hechos Relevantes". Actividades y Negocios Factores de Riesgo EDELNOR S.A., debido al racionamiento de gas proveniente de la cuenca Argentina, ha diseñado una logística de suministro de diesel para abastecer la unidad de ciclo combinado de Mejillones, minimizando con esto los riesgos asociados a eventuales cortes de energía. Los cortes casi totales de gas provenientes de Argentina han modificado el parque generador del Norte de Chile, siendo hoy en día el Carbón y el Diesel los combustibles de mayor utilización. Se espera que este escenario se mantenga en los próximos 2 años, para ello EDELNOR S.A. cuenta con las unidades adecuadas y una matriz energética diversificada. EDELNOR S.A., es parte de un mercado eléctrico altamente competitivo, conformado por empresas generadoras que han tenido agresivos planes de expansión, con un marco regulatorio en contínuo perfeccionamiento. Política de Inversión y Financiamiento La política de inversión de la empresa está orientada a materializar aquellos proyectos rentables de inversión en generación y transporte de energía, que le permitan abastecer oportunamente a sus clientes actuales y potenciales, cumpliendo de esta forma con su principal objetivo social. Por otra parte, la política de financiamiento de la sociedad contempla las siguientes fuentes de recursos para financiar su operación: Recursos propios Créditos ligados a proveedores En la actualidad EDELNOR S.A. ha enfocado sus esfuerzos en alcanzar la mayor eficiencia operacional y financiera, que garanticen a sus clientes actuales y potenciales, un excelente nivel de calidad y seguridad en el suministro eléctrico. Política de Inversión y Desarrollo La sociedad no tiene una política de investigación y desarrollo, como tampoco ha efectuado desembolsos por este concepto durante los años 2009 y 2008.

82 Remuneración del Directorio Las remuneraciones brutas percibidas por los integrantes del directorio durante el período 2009 y 2008, fueron las siguientes: 2009 MUS$ 2008 MUS$ Directorio Comité Directorio Comité Jan Flachet Ricardo Campano Gandara Manlio Alessi Lodewijk Verdeyen Jorge Navarrete Martinez Jorge Bande Bruck Philippe Tordoir TOTAL

83 ENERGIA DEL PACIFICO LTDA. EMPRESA FILIAL NACIONAL Estados Financieros Resumidos Septiembre 2009 MUS$ Septiembre 2008 MUS$ Diciembre 2008 MUS$ Activos Activo circulante Otros activos TOTAL ACTIVOS Pasivo circulante Pasivo de largo plazo TOTAL PASIVOS Capital y reservas Utilidades acumuladas Utilidad (Pérdida) del ejercicio Total Patrimonio TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO ESTADO DE RESULTADOS Septiembre 2009 MUS$ Septiembre 2008 MUS$ Diciembre 2008 MUS$ Resultados operacionales Ingresos de explotación Costos de explotación Margen de explotación Gastos de administración y ventas Resultado operacional Resultados no operacionales Ingresos financieros Otros ingresos fuera de la explotación Gastos financieros Otros egresos fuera de la explotación Diferencia de cambio Resultado no operacional Resultado antes de impuesto Impuestos Utilidad (Pérdida) del ejercicio

84 EDELNOR INTERNATIONAL INC. EMPRESA FILIAL INTERNACIONAL Estados Financieros Resumidos Septiembre Septiembre Diciembre MUS$ MUS$ MUS$ Activos Activo circulante TOTAL ACTIVOS Capital pagado Pérdidas acumuladas Utilidad (Pérdida) del ejercicio TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 3 3 3

85 EDELNOR TRANSMISION S.A. EMPRESA FILIAL NACIONAL Estados Financieros Resumidos Septiembre Septiembre Diciembre M$ M$ M$ Activos Activo circulante TOTAL ACTIVOS Pasivo circulante Pasivo de largo plazo TOTAL PASIVOS Capital pagado Reserva revalorizacion capital -28 Pérdidas acumuladas Utilidad (Pérdida) del ejercicio TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO ESTADO DE RESULTADOS Septiembre 2009 M$ Septiembre 2008 M$ Diciembre 2008 M$ Resultados operacionales Ingresos de explotación Costos de explotación Margen de explotación Gastos de administración y ventas Resultado operacional Resultados no operacionales Ingresos financieros Otros ingresos fuera de la explotación Gastos financieros Otros egresos fuera de la explotación Corrección monetaria Resultado no operacional Resultado antes de impuesto Impuestos Utilidad (Pérdida) del ejercicio

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