CRITERIOS DE EVALUACION DE PROYECTOS

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1 CRITERIOS DE EVALUACION DE PROYECTOS Cómo medir la rentabilidad de las inversiones Nassir Sapag Chain Profesor Titular Departamento de Administración Facultad de Ciencias Económicas y Administrativas Universidad de Chile McGraw-Hill MADRID. BUENOS AIRES CARACAS. GUATEMALA. LISBOA MEXICO NUEVA YORK. PANAMA SAN JUAN SANTAFE DE BOGOTA SANTIAGO. SAO PAULO AUCKLAND. HAMBURGO LONDRES MILAN. MONTREAL NUEVA DELHI PARIS SAN FRANCISCO SIDNEY SINGAPUR ST. LOUIS TOKIO TORONTO

2 Contenido Agradecimientos... vi CAPITULO I. Nuevo enfoque para la evaluación de proyectos... 1 Por qué evaluar los proyectos... 1 Primero, formular... 1 Un texto diferente... 2 Más técnicas o más criterio?... 3 Cuidado con las incoherencias... 3 Algunos ejemplos... 4 Problemas con las inversiones...,... 4 Evaluación de opciones en la formulación... 5 Nuestro cometido... 6 CAPITULO II. Limitaciones al trabajo del evaluador: las variables del entorno... 7 Un imposible: la predicción perfecta La finalidad del estudio de un proyecto... 7 La inestabilidad de la naturaleza... 8 Un problema de la evaluación de los proyectos de prevención de riesgo... 8 La repercusión de los cambios de las políticas económicas... 9 Los albures de las relaciones internacionales El avasallante cambio tecnológico Y así sucesivamente Formulación de proyectos: un desafio ineludible CAPITULO III. Viabilidad de un proyecto Viabilidad o factibilidad? Las diversas viabilidades... La viabilidad técnica La viabilidad legal vii

3 viii Contenido La viabilidad económica Cómo concebir un proyecto La importancia de identificar opciones Medir la rentabilidad de la idea El perfil del proyecto El estudio en niveles de prefactibilidad y factibilidad El caso del aeropuerto (Jn caso inmobiliario El proyecto evaluado: fuente de información CAPITULO IV. Estudio de mercado: una visión más amplia El mercado del proyecto: un estudio no tan obvio Los distintos mercados del proyecto Los proyectos pueden modificar a los equilibrios en los mercados Cambios en los precios relativos ocasionados por el proyecto El mercado de los insumos No descuidar a los competidores Competencia indirecta El mercador distribuidor CAPITULO V. Mercado consumidor El problema de la estimación de la demanda El cliente emocional Dos casos: «la elasticidad del vino» y «la mantequilla de campo» Modelos de proyección de demanda Métodos subjetivos El caso de la demanda de habitaciones La investigación de mercados Otros modelos Uso y no abuso de los métodos estadísticos El caso del aeropuerto, parte II Cuidado con el exceso de confiabilidad Los modelos econométricos Las encuestas Uso de series de tiempo Consumidores racionales Dos ejemplos Sensibilización del proyecto CAPITULO VI. Una estrategia comercial para el proyecto Información de la competencia Las barreras a la entrada... 36

4 Contenido ix Estrategia de producto La influencia del envase y el tamaño La calidad del producto El incentivo del subproducto La importancia de la marca Riesgos de un producto innovador Estrategia de precio Factores determinantes del precio Estrategia de distribución El caso de los avisos clasificados Estrategia promocional Importancia de la estrategia comercial CAPITULO VIL Influencia del estudio técnico Un estudio con pocos problemas El análisis de las inversiones en obras físicas El problema del equipamiento El costo de operación El costo de los recursos humanos La curva de aprendizaje El uso de estándares CAPITULO VIII. Optimizar el proyecto Qué optimizar Evaluador-Optimizador Un modelo simplificado Un ejemplo numérico El efecto tributario El costo de oportunidad de la inversión Un costo más Algunas conclusiones al margen Una introducción al análisis de sensibilidad El tamaño óptimo Más ventas o más utilidad Optimación de la localización La optimación del financiamiento CAPITULO IX. El problema organizacional Por qué un estudio organizacional Algunas excepciones Inversiones en gastos de organización previos a la puesta en marcha Inversiones en diseño de sistemas

5 x Contenido Inversiones más tradicionales Opciones de tecnología administrativa Egresos de operación Recursos humanos Otros costos de la operación administrativa CAPITULO X. Inversiones que deben y no deben incluirse Las inversiones de un proyecto Inversiones de reemplazo: cuándo reemplazar? El método contable Influencia de la imagen corporativa El reemplazo en el momento óptimo económico: otro proyecto que debe evaluarse Tres dificultades en el cálculo de las inversiones para el trabajo del evaluador Inversiones tradicionales Inversiones no tradicionales Inversiones en estudios Inversiones en gastos previos a la puesta en marcha Calendario de inversiones CAPITULO XI. Inversiones en capital de trabajo Una inversión diferente Un ejemplo clarificador La importancia del período respaldado con capital de trabajo Para reducir la inversión en capital de trabajo Métodos para calcular cuánto invertir Otra vez el método contable Los componentes del método contable Cuándo usar el método contable El método del período de desfase Cuándo aplicar este método El método del déficit acumulado máximo Cuándo utilizar el déficit acumulado máximo Innecesaria precisión en el cálculo de la inversión en capital de trabajo La inclusión del IVA Recomendaciones finales CAPITULO XII. Los beneficios del proyecto Ingresos y beneficios Desechos utilizables Ahorros de costo... 83

6 Contenido xi Beneficios tributarios Venta de activos La recuperación del capital de trabajo El valor de desecho Cuándo no incluir todos los beneficios CAPITULO XIII. Valores de desecho Por qué incluir los valores de desecho El valor contable del proyecto Cuándo utilizar este método El método de los valores de mercado En qué casos se recomienda utilizar el método de los valores de mercado Cómo utilizar este método Un ejemplo El ahorro de impuestos El método del valor económico Una comparación final CAPITULO XIV. Proyectar el flujo de caja Diferentes flujos de caja Construcción del flujo de caja El uso de momentos El horizonte de evaluación Estructura general de un flujo de caja Fluj o del proyecto puro El flujo de un proyecto en una empresa en funcionamiento El análisis de incremento El flujo de caja del inversionista El flujo de caja para medir la capacidad de pago del proyecto CAPITULO XV. El aporte de las matemáticas financieras Fundamentos Inversión y recuperación en un pago Otros usos de esta fórmula Inversiones en cuotas y recuperación en un pago Otras soluciones que esta fórmula permite Valor actual de un pago en cuotas Nuevamente, otras soluciones con esta fórmula Cómo variar la tasa de interés Un complemento del uso de las tablas Valor actual de flujos diferentes

7 xii Contenido CAPITULO XVI. Opciones para medir la rentabilidad Criterios de evaluación El valor actual neto Un ejemplo Qué muestra el VAN La tasa intema de retomo VAN versus TIR El problema de varias T IR Priorización de proyectos El período de recuperación La rentabilidad inmediata La razón beneficio/costo El mejor método CAPITULO XVII. Sensibilización del proyecto La importancia de la sensibilización Riesgo versus sensibilidad El modelo tradicional La corrección al modelo tradicional El modelo unidimensional Una aplicación del modelo unidimensional CAPITULO XVIII. A modo de conclusión Nuestro objetivo, tarea cumplida? Qué puede esperarse de este libro Tareas pendientes Evaluación expost Seguimiento de proyectos Banco de proyectos Proyectos sectoriales Palabras finales Apéndice Bibliografía 143